ROIC नई चोटी पर पहुंच गया है, लेकिन क्या यह टिक सकता है?

निवेशित पूंजी पर ट्रेलिंग-बारह महीने (टीटीएम) रिटर्न (आरओआईसी) 500Q1 में एसएंडपी 22 के लिए एक नई ऊंचाई पर पहुंच गया[1]^,[2]. सभी ग्यारह S&P 500 क्षेत्रों में ROIC में भी साल-दर-साल (YoY) सुधार देखा गया। यह सुधार उच्च शुद्ध परिचालन लाभ कर-पश्चात (एनओपीएटी) मार्जिन और निवेशित पूंजी परिवर्तन से आता है।

यह रिपोर्ट एसएंडपी 500 और सेक्टर्स का एक संक्षिप्त संस्करण है: आरओआईसी नए शिखर पर पहुंच गया है, लेकिन क्या यह टिक सकता है?, मौलिक बाजार और सेक्टर रुझानों पर मेरी त्रैमासिक श्रृंखला में से एक।

S&P 500 ROIC का 4Q21 में रिबाउंड जारी है

निवेशित पूंजी पर ट्रेलिंग-बारह महीने (टीटीएम) रिटर्न (आरओआईसी) 500Q1 में एसएंडपी 22 के लिए एक नई ऊंचाई पर पहुंच गया। यह 7.6Q1 में 21% से बढ़कर 10.1Q1 में 22% हो गया। दो प्रमुख टिप्पणियाँ:

1. इसमें कोई संदेह नहीं है कि मार्जिन को मुद्रास्फीति से कृत्रिम बढ़ावा मिल रहा है क्योंकि आज मुनाफा बेची गई वस्तुओं की लागत की तुलना में बेची गई वस्तुओं की ऊंची कीमतों पर आधारित है। यह वृद्धि तब तक जारी रहेगी जब तक मुद्रास्फीति का उच्च स्तर बना रहेगा।
2. WACC में AAA कॉरपोरेट बॉन्ड के प्रतिफल की तुलना में कम वृद्धि हुई है। उस अंतराल का मतलब है कि कंपनियों ने पांच साल से कम की परिपक्वता अवधि के लिए उपज वक्र की स्थिरता से लाभ उठाने के लिए अपने बकाया बांड की परिपक्वता अवधि को छोटा कर दिया है। परिपक्वता अवधि कम करने से निकट अवधि में ऋण और डब्ल्यूएसीसी की लागत कम हो सकती है, लेकिन अगर ब्याज दरें बढ़ती रहती हैं तो इससे कंपनियों को वित्तपोषण लागत में तेजी से बढ़ोतरी का सामना करना पड़ेगा।

नतीजतन, पूंजी पर "रिकॉर्ड" रिटर्न एक मृगतृष्णा है, और आरओआईसी में प्रवृत्ति जल्द ही उलट सकती है।

चुनिंदा एस एंड पी 500 क्षेत्रों पर मुख्य विवरण

सभी ग्यारह S&P 500 क्षेत्रों में ROIC में साल-दर-साल (YoY) सुधार देखा गया।

ऊर्जा क्षेत्र ने पिछले बारह महीनों में सबसे अच्छा प्रदर्शन किया है, जैसा कि आरओआईसी में बदलाव से मापा जाता है, इसके आरओआईसी में 900 आधार अंक की वृद्धि हुई है। 19 में ऊर्जा कंपनियों और ऊर्जा की कीमतों पर COVID-2020 के प्रभाव और रिबाउंड की ताकत को देखते हुए, यह प्रवृत्ति आश्चर्यजनक नहीं है।

दूसरी ओर, दूरसंचार सेवा क्षेत्र में, पिछले बारह महीनों में आरओआईसी में केवल 3 आधार अंकों पर मामूली सुधार देखा गया। कुल मिलाकर, प्रौद्योगिकी क्षेत्र अब तक सभी क्षेत्रों में सबसे अधिक आरओआईसी अर्जित करता है, और उपयोगिता क्षेत्र सबसे कम आरओआईसी अर्जित करता है।

नीचे, मैं ऊर्जा क्षेत्र पर प्रकाश डालता हूं, जिसमें आरओआईसी में सालाना आधार पर सबसे बड़ा सुधार हुआ है।

नमूना क्षेत्र विश्लेषण: ऊर्जा

चित्र 1 से पता चलता है कि ऊर्जा क्षेत्र का ROIC 0.3Q1 में -21% से बढ़कर 8.7Q1 में 22% हो गया। ऊर्जा क्षेत्र का NOPAT मार्जिन 0.8Q1 में -21% से बढ़कर 12.5Q1 में 22% ​​हो गया, जबकि निवेशित पूंजी टर्न 0.39Q1 में 21 से बढ़कर 0.70Q1 में 22 हो गया।

चित्रा 1: ऊर्जा ROIC बनाम WACC: दिसंबर 2004 - 5/16/22

16 मई, 2022 की माप अवधि मेरी WACC गणना के लिए उस तारीख के मूल्य डेटा का उपयोग करती है और ROIC के लिए 1Q22 10-Qs से वित्तीय डेटा को शामिल करती है, क्योंकि यह सबसे शुरुआती तारीख है जिसके लिए S&P 1 घटकों के लिए सभी 22Q10 500-Qs उपलब्ध थे.

चित्र 2 2004 के बाद से ऊर्जा क्षेत्र के लिए एनओपीएटी मार्जिन और निवेशित पूंजी के रुझानों की तुलना करता है। मैं इन मैट्रिक्स की गणना करने के लिए राजस्व, एनओपीएटी और निवेशित पूंजी के लिए व्यक्तिगत एसएंडपी 500 घटक मूल्यों का योग करता हूं। मैं इस दृष्टिकोण को "समग्र" पद्धति कहता हूं।

चित्र 2: एनर्जी एनओपीएटी मार्जिन और आईसी टर्न: दिसंबर 2004 - 5/16/22

16 मई, 2022 की माप अवधि मेरी WACC गणना के लिए उस तारीख के मूल्य डेटा का उपयोग करती है और ROIC के लिए 1Q22 10-Qs से वित्तीय डेटा को शामिल करती है, क्योंकि यह सबसे शुरुआती तारीख है जिसके लिए S&P 1 घटकों के लिए सभी 22Q10 500-Qs उपलब्ध थे.

एग्रीगेट कार्यप्रणाली पूरे सेक्टर को एक सीधा रूप प्रदान करती है, चाहे मार्केट कैप या इंडेक्स वेटिंग की परवाह किए बिना और यह मैच करता है कि S & P ग्लोबल (SPGI) S & P 500 के लिए मीट्रिक की गणना कैसे करता है।

अतिरिक्त परिप्रेक्ष्य के लिए, मैं आरओआईसी के लिए समग्र पद्धति की तुलना दो बाजार-भारित पद्धतियों से करता हूं: बाजार-भारित मेट्रिक्स और बाजार-भारित ड्राइवर। प्रत्येक विधि के अपने फायदे और नुकसान हैं, जिनका विवरण परिशिष्ट में दिया गया है।

चित्र 3 ऊर्जा क्षेत्र आरओआईसी की गणना के लिए इन तीन तरीकों की तुलना करता है।

चित्र 3: ऊर्जा ROIC पद्धतियाँ तुलनात्मक: दिसंबर 2004 - 5/16/22

16 मई, 2022 की माप अवधि मेरी WACC गणना के लिए उस तारीख के मूल्य डेटा का उपयोग करती है और ROIC के लिए 1Q22 10-Qs से वित्तीय डेटा को शामिल करती है, क्योंकि यह सबसे शुरुआती तारीख है जिसके लिए S&P 1 घटकों के लिए सभी 22Q10 500-Qs उपलब्ध थे.

प्रकटीकरण: डेविड ट्रेनर, काइल गुस्के द्वितीय, और मैट शुलर को किसी विशिष्ट स्टॉक, शैली या विषय के बारे में लिखने के लिए कोई मुआवजा नहीं मिला।

परिशिष्ट: विभिन्न भार पद्धतियों के साथ आरओआईसी का विश्लेषण

मैं राजस्व, NOPAT के लिए अलग-अलग S & P 500 घटक मूल्यों को संक्षेप में प्रस्तुत करता हूं, और प्रस्तुत पूंजी की गणना करने के लिए पूंजी निवेश करता हूं। मैं इस दृष्टिकोण को "एग्रीगेट" पद्धति कहता हूं।

एग्रीगेट कार्यप्रणाली पूरे सेक्टर को एक सीधा रूप प्रदान करती है, चाहे मार्केट कैप या इंडेक्स वेटिंग की परवाह किए बिना और यह मैच करता है कि S & P ग्लोबल (SPGI) S & P 500 के लिए मीट्रिक की गणना कैसे करता है।

अतिरिक्त परिप्रेक्ष्य के लिए, मैं ROIC के लिए दो अन्य बाजार-भारित पद्धतियों के साथ सकल विधि की तुलना करता हूं:

बाजार-भारित मेट्रिक्स मार्केट-कैप-वेटिंग की गणना प्रत्येक क्षेत्र के सापेक्ष व्यक्तिगत कंपनियों के लिए आरओआईसी या प्रत्येक अवधि में समग्र एसएंडपी 500 द्वारा की जाती है। विवरण:

1. कंपनी का वजन S & P 500 / उसके सेक्टर के मार्केट कैप से विभाजित कंपनी के मार्केट कैप के बराबर है
2. मैं प्रत्येक कंपनी के आरओआईसी को उसके वजन से गुणा करता हूं
3. एसएंडपी 500/सेक्टर आरओआईसी, एसएंडपी 500/प्रत्येक सेक्टर की सभी कंपनियों के लिए भारित आरओआईसी के योग के बराबर है।

बाजार भारित ड्राइवरों - एनओपीएटी द्वारा मार्केट-कैप-वेटिंग द्वारा गणना की गई और प्रत्येक अवधि में प्रत्येक क्षेत्र में व्यक्तिगत कंपनियों के लिए निवेश की गई पूंजी। विवरण:

1. कंपनी का वजन S & P 500 / उसके सेक्टर के मार्केट कैप से विभाजित कंपनी के मार्केट कैप के बराबर है
2. मैं प्रत्येक कंपनी के NOPAT को बढ़ाता हूं और उसके वजन के हिसाब से पूंजी लगाता हूं
3. मैं प्रत्येक कंपनी के भारित NOPAT और भारित पूंजी का निर्धारण करने के लिए S & P 500 / प्रत्येक क्षेत्र में प्रत्येक कंपनी के लिए भारित NOPAT और निवेशित पूंजी का योग करता हूं।
4. एसएंडपी 500/सेक्टर आरओआईसी भारित सेक्टर एनओपीएटी को भारित सेक्टर निवेशित पूंजी से विभाजित करने के बराबर है

प्रत्येक पद्धति के अपने नियम और विपक्ष हैं, जैसा कि नीचे उल्लिखित है:

एकत्र करने की विधि

पेशेवरों:

• कंपनी के आकार या भार की परवाह किए बिना पूरे S&P 500/सेक्टर पर एक सीधी नज़र।
• मेल खाता है कि S & P ग्लोबल S & P 500 के लिए मीट्रिक की गणना कैसे करता है।

विपक्ष:

• कंपनियों के समूह में प्रवेश करने / बाहर निकलने से कंपनियों के प्रभाव के लिए कमजोर, जो समूह में रहने वाली कंपनियों से बदलाव के स्तर के बावजूद समग्र मूल्यों को प्रभावित कर सकता है।

बाजार-भारित मेट्रिक्स तरीका

पेशेवरों:

• समग्र एस एंड पी 500 / क्षेत्र के सापेक्ष एक फर्म के आकार के लिए खातों और तदनुसार अपने मेट्रिक्स वजन।

विपक्ष:

• जैसा कि पूरी रिपोर्ट में दिखाया गया है, एक या कुछ कंपनियों के अत्यधिक प्रभाव के प्रति संवेदनशील। यह बड़ा प्रभाव केवल उन अनुपातों के लिए होता है जहां असामान्य रूप से छोटे हर मान अत्यधिक उच्च या निम्न परिणाम बना सकते हैं।

बाजार भारित ड्राइवरों की विधि

पेशेवरों:

• समग्र एस एंड पी 500 / क्षेत्र के सापेक्ष एक फर्म के आकार के लिए खाता और उसके अनुसार एनओपीएटी और निवेशित पूंजी का वजन।
• सम्‍पर्क करने से पहले अनुपात को चलाने वाले मानों को एकत्रित करके एक या कुछ कंपनियों के संभावित बाहरी प्रभाव को कम करता है।

विपक्ष:

• छोटी कंपनियों में पीरियड-ओवर-पीरियड के बदलावों के प्रभाव को कम कर सकते हैं, क्योंकि समग्र क्षेत्र NOPAT और निवेशित पूंजी पर उनका प्रभाव कम है।

[1] मैं एसपीजीआई की कार्यप्रणाली के आधार पर इन मेट्रिक्स की गणना करता हूं, जो मेट्रिक्स की गणना करने के लिए उपयोग करने से पहले एनओपीएटी और निवेशित पूंजी के लिए व्यक्तिगत एस एंड पी 500 घटक मूल्यों का योग करता है। मैं इसे "समग्र" पद्धति कहता हूं।

[2] मेरा शोध नवीनतम ऑडिटेड वित्तीय डेटा पर आधारित है, जो ज्यादातर मामलों में 1क्यू22 10-क्यू है। मूल्य डेटा 5/16/22 तक है।