रूस ने ऋण पर चूक की: दीर्घकालिक प्रभाव क्या हैं?

"विशेष सैन्य अभियान" की शुरुआत के बाद से, रूस पर यूक्रेन में अपने आक्रमण से हटने के लिए पश्चिमी देशों का भारी दबाव रहा है। प्रतिबंध, पश्चिमी सरकारों के प्रमुख उपकरण, पुतिन के लिए मामलों को लगातार असहज बना रहे हैं।

कोई भी पक्ष एक इंच भी पीछे हटने को तैयार नहीं होने के कारण आखिरकार मामला उस स्थिति में आ गया जब रूस अपने विदेशी ऋण पर चूक कर रहा है क्योंकि प्रमुख भुगतान की समय सीमा रविवार रात को समाप्त हो गई। 1918 के बाद यह पहला ऐसा उदाहरण था, जब आर्थिक रूप से संकटग्रस्त, लेनिन के नेतृत्व वाले रूस ने अपने विदेशी ऋणों को रद्द कर दिया, जिससे यूरोपीय निवेशकों को झोली भरनी पड़ी।

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सोमवार की सुबह, रूस दो यूरोबॉन्ड पर ब्याज भुगतान करने में असमर्थ था, जिसकी कीमत लगभग 100 मिलियन डॉलर थी, जैसा कि सबसे पहले ताइवानी बॉन्डधारकों ने बताया था।

स्पष्ट करने के लिए, यूरोबॉन्ड एक बांड है जो जारी करने वाले देश के अलावा किसी अन्य मुद्रा में जारी किया जाता है। नाम थोड़ा भ्रामक हो सकता है लेकिन यह किसी भी तरह से यूरो या यूरोप के लिए विशिष्ट नहीं है।

इतिहास खुद को भले ही न दोहराए, लेकिन तुकबंदी जरूर करता है। लेनिन के एक सदी से भी अधिक समय बाद, एक और व्लादिमीर एक बार फिर सत्ता पर काबिज हुआ है, जबकि रूस अपने अंतरराष्ट्रीय दायित्वों से चूक गया है। यदि यह बुरा लगता है, तो यह और भी बदतर हो जाता है, जब यह स्पष्ट हो जाता है कि यह इस पर निर्भर करता है कि आप किससे पूछते हैं।

विश्व बैंक के अर्थशास्त्री जुआन पी. फराह याकूब के अनुसार, बांड अनुबंध रूस में अक्सर व्यापक भाषा में लिखा जाता है, यहां तक ​​कि प्रमुख प्रावधानों के अर्थ को भी गड़बड़ कर दिया जाता है, और आम तौर पर संप्रभु का पक्ष लिया जाता है। यहां तक ​​कि किसी डिफ़ॉल्ट के मामले में भी, यह तय करना कि कोई चूक हुई है या नहीं, "वैकल्पिक भुगतान मुद्रा और राजकोषीय कानून खंड" की व्याख्या पर निर्भर करता है, या अधिक गंभीर परिस्थितियों में, मुकदमेबाजी भी हो सकती है।

इसके अलावा, याकूब बताते हैं कि रूस द्वारा क्रीमिया पर कब्ज़ा करने के बाद "2014 के बाद से हो रहे महत्वपूर्ण बदलावों" ने बांड दस्तावेजों के लिए उनकी सच्चाई को उजागर करना और भी मुश्किल बना दिया है।

भले ही यह डिफ़ॉल्ट है या नहीं, हर कोई इस बात से सहमत है कि रूसी भुगतान अंतिम बांडधारकों तक नहीं पहुंचा है।

बैंक ऑफ रशिया के नवीनतम आंकड़े बताते हैं कि यह देश का मालिक है यूएस $ 582.3 अरब विदेशी मुद्रा भंडार में ब्याज राशि का लगभग 6000 गुना। इसके अलावा, इस साल रूबल 29% मजबूत हुआ है, जो सात साल के उच्चतम स्तर पर पहुंच गया है, जबकि तेल राजस्व में वृद्धि हुई है। तो क्या चल रहा है?

पश्चिमी प्रतिबंध

अमेरिकी डॉलर दुनिया की आरक्षित मुद्रा है। बीसवीं शताब्दी में अपनी अद्वितीय आर्थिक और राजनीतिक पूंजी बनाए रखने के साथ, वित्तीय संस्थानों को संयुक्त राज्य अमेरिका के पक्ष में ढाला गया है।

उदाहरण के लिए, सोसाइटी फॉर वर्ल्डवाइड इंटरबैंक फाइनेंशियल टेलीकम्युनिकेशन (स्विफ्ट) प्रणाली अंतरराष्ट्रीय भुगतान तंत्र का प्रवेश द्वार है और वैश्विक मौद्रिक प्रवाह का केंद्र है। डॉलर का प्रभुत्व इसने अमेरिका को उन देशों और पार्टियों द्वारा इस प्रणाली के उपयोग को नियमित रूप से रोकने में सक्षम बनाया है जो 'गैरजिम्मेदाराना' तरीके से काम कर रहे हैं।

यूक्रेन पर आक्रमण के साथ, अमेरिका के नेतृत्व वाले अंतर्राष्ट्रीय समुदाय ने पुतिन के रूस के खिलाफ निर्णायक कार्रवाई की धमकी दी। कुछ ही समय बाद, इस वर्ष की भूराजनीतिक घटनाओं के ख़राब मोड़ के जवाब में रूसी बैंकों को व्यवस्थित रूप से सिस्टम से बाहर कर दिया गया।

रिपोर्टों से पता चलता है कि युद्ध से पहले, रूस के पास लगभग पहुंच थी 640 $ अरब विदेशी मुद्रा भंडार और सोने में संयुक्त। हालाँकि, इनमें से अधिकांश खाते रूस के बाहर केंद्रीय बैंकों में रखे जाने के कारण, इन खातों का एक बड़ा हिस्सा फ्रीज कर दिया गया था।

देश को प्रभावी रूप से वैश्विक वित्तीय प्रणाली से अलग कर दिया गया, अंतर्राष्ट्रीय बाज़ारों से उधार लेने में असमर्थ कर दिया गया, और बाद में कई प्रमुख सूचकांकों से डी-लिस्ट कर दिया गया। रेटिंग एजेंसियां ​​भी उदासीन रुख अपनाती रहीं।

हालाँकि, घरेलू अर्थव्यवस्था को कुछ हद तक सामान्यता से लाभ हुआ, क्योंकि प्रतिबंधों के प्रभारी अमेरिकी ट्रेजरी के विदेशी संपत्ति नियंत्रण कार्यालय (ओएफएसी) ने रूसी सरकार को अनुमति दे दी। 9A लाइसेंस।

9ए लाइसेंस ने रूसी सरकार और महत्वपूर्ण वित्तीय संस्थानों को बांडधारकों और अंतरराष्ट्रीय निवेशकों को अपने ऋण चुकाने की अनुमति दी। रूसी केंद्रीय बैंक अपने स्वयं के समाशोधन गृह में रूबल जमा करने में सक्षम था, जिसे बाद में मामले-दर-मामले आधार पर अमेरिकी संस्थाओं के माध्यम से बांडधारकों को डॉलर के रूप में भुगतान किया जाता था।

कड़ाई से बोलते हुए, सामान्य 9ए लाइसेंस 24 फरवरी, 2022 से पहले जारी किए गए "ऋण या इक्विटी" दोनों को 25 मई, 2022 तक कवर करता है।

प्रतिबंधों के हमले के बावजूद, रूस एक मजबूत मुद्रा बनाए रखने के लिए विभिन्न पूंजी नियंत्रणों को तैनात करके बचाए रखने में सक्षम रहा है, जबकि आपूर्ति में व्यवधान के कारण ऊर्जा राजस्व में वृद्धि देखी गई है।

छूट समाप्त हो गई

6 अप्रैल को, 9ए लाइसेंस को सामान्य लाइसेंस 9बी और फिर सामान्य लाइसेंस से हटा दिया गया 9C, जिसका मतलब था कि “पहले के हफ्तों के विपरीत, जब रूस कम से कम डिफ़ॉल्ट को रोकने के लिए जमे हुए भंडार का उपयोग करने में सक्षम था; नए नियमों ने इसे कठिन मुद्रा भंडार में गिरावट के लिए उपयोग के बीच चयन करने के लिए मजबूर किया।

अनिवार्य रूप से, ये लाइसेंस 25 मई तक समाप्त हो जाएंगे^th, जिसका अर्थ है कि रूस अब रूबल में भुगतान नहीं कर सकता है और उम्मीद कर सकता है कि अमेरिकी बैंक आवश्यक कार्रवाई करेंगे। उन बांडों के लिए जो अनुबंध शर्तों में रूबल विकल्प की पेशकश नहीं करते थे, रूस को सीधे वैश्विक आरक्षित मुद्राओं में भुगतान करना होगा।

देश को ब्याज भुगतान की भरपाई के लिए 30 दिन की छूट अवधि दी गई थी।

यूक्रेन युद्ध के थमने के कोई संकेत नहीं दिखने के कारण, संयुक्त राज्य अमेरिका ने शिकंजा कसने का फैसला किया, ट्रेजरी विभाग ने लाइसेंसिंग व्यवस्था को समाप्त करने की अनुमति दी, जिससे मास्को को अमेरिकी बैंकिंग प्रणाली के माध्यम से विदेशी ऋण भुगतान करने से प्रभावी ढंग से रोका गया।

30 पर^th जून में ब्रिटेन के साथ भी इसी तरह का समझौता समाप्त होने वाला है।

रूसी प्रतिक्रिया

रूसी सरकार भुगतान न करने का दोष पूरी तरह से अंतरराष्ट्रीय समाशोधन गृहों पर मढ़ती है, जिन्होंने रूबल जमा को पसंद की अंतरराष्ट्रीय मुद्राओं में परिवर्तित नहीं किया, और बांडधारकों के दावों को पूरा करने में विफल रहे।

सैद्धांतिक रूप से धन से भरपूर होने के बावजूद, वित्त मंत्री एंटोन सिलुआनोव को यह कहते हुए उद्धृत किया गया था कि देश के पास "रूसी रूबल में भुगतान करने के अलावा निवेशकों को धन प्राप्त करने का कोई अन्य तरीका नहीं बचा है।" उन्होंने कहा कि "एक अमित्र देश द्वारा कृत्रिम रूप से बनाई गई स्थिति..." एक "तमाशा" है।

रूस के लिए, वर्ष के अंत तक 2 अरब डॉलर का अतिरिक्त भुगतान देय है, हालांकि 2014 के बाद के अधिकांश अनुबंध "उसके नियंत्रण से परे" घटनाओं के मामले में रूबल भुगतान की अनुमति देंगे।

सॉवरेन बांड डिफॉल्ट में विशेषज्ञता रखने वाले रीड स्मिथ के वित्तीय उद्योग समूह के एक भागीदार एडम सोलोवस्की के अनुसार, कर्ज के बोझ से दबे देश आमतौर पर अपने जारी किए गए बांड की शर्तों पर फिर से बातचीत करना चाहेंगे। यह एक अनोखा मामला है क्योंकि "कोई भी उनके साथ कोई व्यवसाय नहीं कर सकता है।"

अंतर्राष्ट्रीय बाज़ार रूस के विरोध के प्रति सहानुभूतिपूर्ण नहीं थे क्रेडिट डिफॉल्ट निर्धारण समिति द इंटरनेशनल स्वैप्स एंड डेरिवेटिव्स एसोसिएशन, इंक. ने 7 जून की शुरुआत में पाया कि रूस अंतरराष्ट्रीय बांडधारकों को बांड पर ब्याज का भुगतान करने में असमर्थ रहा है। हालाँकि, राजनीतिक रूप से तनावपूर्ण स्थिति और युद्ध की अस्थिर प्रकृति को देखते हुए, समिति ने आगे की कार्रवाई की सिफारिश नहीं की।

हालाँकि, रूसी कानून, "नेशनल सेटलमेंट डिपॉजिटरी (एनएसडी) को रूबल में राशि के हस्तांतरण के साथ भुगतान किए गए अपने दायित्वों को पूरा मानता है"।

इसका समर्थन एक ने किया था क्रेमलिन राष्ट्रपति व्लादिमीर के कार्यालयों से इस महीने की शुरुआत में नोटिस, जिसमें कहा गया था कि "रूसी संघ द्वारा जारी किए गए यूरोबॉन्ड के तहत दायित्वों को उचित रूप से पूरा किया गया माना जाएगा यदि रूबल में निष्पादित किया जाता है ... केंद्रीय डिपॉजिटरी को भुगतान। “

इस प्रणाली को चालू करने के लिए, बांडधारकों को भुगतान प्राप्त करने के लिए रूसी वित्तीय संस्थानों के साथ रूबल और डॉलर खाते खोलने की आवश्यकता होगी। सिलुआनोव के अनुसार, यह प्रक्रिया यूरोप में निष्पादित गैस निर्यात के समान होगी, लेकिन इसके विपरीत।

यह एक आशाजनक रास्ता प्रतीत हो सकता है, क्योंकि एनडीएस इस समय अमेरिकी प्रतिबंधों के अधीन नहीं है।

हालांकि, 24^th जून में, यूरोपीय संघ ने एनएसडी पर अतिरिक्त प्रतिबंध लगा दिए, जिससे उसकी पैंतरेबाजी की गुंजाइश कम हो गई।

इसके अलावा, सरकारें और बहुराष्ट्रीय कंपनियां इस तरह के खाते खोलने की संभावना नहीं रखती हैं, यह अच्छी तरह से जानते हुए भी कि इससे उनकी प्रतिष्ठा को नुकसान पहुंच सकता है और उन पर प्रतिबंध की कार्रवाई भी हो सकती है।

रूस अपने यूरोपीय पड़ोसियों पर तेल और गैस के लिए रूबल भुगतान करने के लिए दबाव बनाने की कोशिश कर रहा है, जिसमें कुछ सफलता भी मिली है।

दीर्घकालिक प्रभाव

अनुबंधों में अस्पष्टता, 2014 के बाद ऋण उपकरणों में संशोधन, बांडधारकों की उम्मीदें और रूसी मुद्रा की संप्रभुता के बीच टकराव हो गया है, जिससे यह सवाल धूमिल हो गया है कि क्या रूस भी डिफ़ॉल्ट में है।

याकूब के अनुसार, ''लेनदारों के सुविधाजनक दृष्टिकोण से, डिफ़ॉल्ट की घटना स्पष्ट होगी - एक चूक हुआ भुगतान। देनदार के दृष्टिकोण से, वह संभवतः अपने स्वयं के कानून के अनुसार भुगतान कर रहा है।

अंतरराष्ट्रीय बाज़ारों से पहले ही बाहर किए जाने के बाद, आधिकारिक तौर पर डिफॉल्टर का लेबल लगाया जाना एक प्रतीकात्मक उपाय की तरह लग सकता है।

हालाँकि, रूस को इस तरह के उपनाम से छुटकारा पाने के लिए एड़ी-चोटी का ज़ोर लगाना पड़ सकता है। आधिकारिक डिफ़ॉल्ट स्थिति के प्रभाव विनाशकारी हो सकते हैं, उधार लेने की लागत तेजी से बढ़ रही है और पूंजी सूख रही है।

वित्तीय बाजारों में साख की धारणा पर वैश्विक रेटिंग का काफी प्रभाव है।

ऐसी स्थिति में, अंतरराष्ट्रीय वित्त तक पहुंच की कोई भी संभावना खत्म हो जाएगी, यहां तक ​​कि चीन जैसे साझेदारों से भी, क्योंकि इससे उनकी साख पर भी बुरा प्रभाव पड़ सकता है, जिसके परिणामस्वरूप उस देश के लिए उधार लेने की लागत बढ़ सकती है।

मुकदमेबाजी की संभावनाएँ

जैसा कि पहले चर्चा की गई है, देनदार देश के साथ शर्तों पर फिर से बातचीत करने का मानक प्रोटोकॉल तालिका से बाहर है।

निवेशकों को वैकल्पिक दृष्टिकोण तलाशना चाहिए।

इसे और अधिक जटिल बनाने वाली बात यह है कि विभिन्न बांडों की अनुबंध शर्तें काफी भिन्न होती हैं, विशेष रूप से 2014 से पहले और बाद की, और 2018 में यूके में कुख्यात विषाक्तता की घटना के बाद की शर्तें।

औपचारिक रूप से डिफ़ॉल्ट घोषित करने के लिए, 25% या अधिक बांडधारकों को रिपोर्ट करना होगा कि उन्हें अपना भुगतान प्राप्त नहीं हुआ है। इसके बाद, वे भुगतान का निर्देश देने के लिए अदालत के फैसले की मांग कर सकते हैं।

खेल में संभावित परिदृश्यों का बेहतर विचार प्राप्त करने के लिए, इसे पढ़ने पर विचार करें रिपोर्ट विश्व बैंक से. ध्यान में रखने योग्य कुछ महत्वपूर्ण शर्तों में क्रॉस-एक्सेलेरेशन, पैरी पासु, संपत्ति जब्ती और अंग्रेजी कानून शामिल हैं।

मुकदमेबाजी, विशेष रूप से खेल की शुरुआत में, अंततः किसी भी दिशा में जा सकती है और लंबे समय में निवेशकों को नुकसान पहुंचा सकती है। विल्क ऑसलैंडर के एक संप्रभु ऋण वकील जे एस ऑसलैंडर के अनुसार, कई अज्ञात कारकों के कारण "अभी के लिए रुकना" बेहतर है।

इसके अलावा, रूस किसी भी अदालत के अधिकार क्षेत्र को स्वीकार नहीं करता है जिसे वह एक संप्रभु मामला मानता है, जबकि वह अपनी बात पर अड़ा हुआ है कि उसने कोई चूक नहीं की है।

एवरशेड्स सदरलैंड के पार्टनर ज़िया उल्लाह इस तर्क को स्वीकार नहीं करते हुए कहते हैं, "... यदि आप जानते हैं कि पैसा एस्क्रो खाते में फंस गया है... तो आपने बांड की शर्तों को पूरा नहीं किया है।"

अगले कदम और रूस की व्यापक आर्थिक समस्याएँ

ब्लूबे एसेट मैनेजमेंट के वरिष्ठ उभरते बाजार संप्रभु रणनीतिकार टिमोथी ऐश का मानना ​​है कि ओएफएसी के स्थायी प्रतिबंधों के साथ अमेरिकी डॉलर में किसी भी लेनदेन को रोकना, "यह कदम रूस को आने वाले वर्षों तक डिफ़ॉल्ट में रखेगा", जब तक कि "अमेरिकी ट्रेजरी बांडधारकों को नहीं देता" शर्तों पर बातचीत के लिए हरी झंडी।”

इतनी अधिक भू-राजनीतिक, आर्थिक और कानूनी अनिश्चितता के साथ, अधिकांश बांडधारक कुछ समय के लिए प्रतीक्षा करें और देखें का दृष्टिकोण अपनाएंगे।

इस बीच, वैश्विक वित्तीय प्रणाली से रूस के बहिष्कार और रूबल की लगातार बढ़ती मांग से निर्यात राजस्व में गिरावट आ सकती है और अंतरराष्ट्रीय मांग में गिरावट के बीच गहरी मंदी आ सकती है।

यदि रूस को निचोड़ना जारी रखा जाता है और कॉर्पोरेट निकास गांठों की दर से जारी रहता है, तो अंततः, इससे विदेशी निवेश कम होगा, जीवन स्तर में गिरावट होगी और इसकी आर्थिक शक्ति में निरंतर गिरावट आएगी।

अंतर्राष्ट्रीय दबाव लगातार बढ़ रहा है, उम्मीद है कि जी-7 मंगलवार, 28 तारीख को रूस के खिलाफ नई कार्रवाइयों की घोषणा करेगा^th.

रूस में गंभीर स्थिति के बावजूद, आईएमएफ के प्रबंध निदेशक क्रिस्टालिना जॉर्जीवा ने जोर देकर कहा कि यह "निश्चित रूप से व्यवस्थित रूप से प्रासंगिक नहीं होगा"।