SVB बैंकिंग कोयला खदान में कैनरी नहीं है

शुभ प्रभात। रोजगार दिवस में आपका स्वागत है। पूर्वानुमानकर्ताओं को लगता है कि फरवरी में 205,000 नौकरियां जोड़ी गईं। उन्होंने पिछले महीने भी कुछ ऐसा ही सोचा था, वास्तविक जनवरी संख्या से पहले, आधे मिलियन से अधिक नौकरियों ने सभी को उड़ा दिया। तब से, कई लोगों ने गर्म-सर्दी के झटके के रूप में जनवरी के मजबूत आंकड़ों को लहराने का प्रयास किया है। आज एक और बंपर पेरोल रिपोर्ट को खारिज करना कठिन होगा। हमें ईमेल करें: [ईमेल संरक्षित] और [ईमेल संरक्षित].

सिलिकॉन वैली बैंक

सिलिकॉन वैली बैंक के शेयरों में कल 60 फीसदी की गिरावट आई, कंपनी ने कहा कि उसने अपनी बैलेंस शीट में बड़े बदलाव किए हैं और नई इक्विटी जुटाएगी। यह एक बड़ा कदम है लेकिन नहीं - मोटे तौर पर बाजारों के संदर्भ में - एक विशेष रूप से बड़ी कहानी। गुरुवार की मार के बाद, SVB का मार्केट कैप सिर्फ $6bn है।

बहुत क्या है बड़ी कहानी यह है कि आम तौर पर बैंकों ने इस खबर पर तेजी से बिकवाली की। KBW बैंक इंडेक्स 8 फीसदी गिर गया। इसे इस तरह से देखें: जेपी मॉर्गन चेस में कल की 5.4 प्रतिशत सहानुभूतिपूर्ण गिरावट एसवीबी के अपने स्टॉक ($22bn) में गिरावट की तुलना में मूल्य में कहीं अधिक बड़ी गिरावट ($9.5bn) का प्रतिनिधित्व करती है। पूरे बैंकिंग उद्योग में कंपकंपी बताती है कि एसवीबी में जो गलत हुआ वह एक बड़ी समस्या का प्रतीक है। यह है?

संक्षिप्त जवाब नहीं है। यह कहते हुए मुझे बहुत घबराहट होती है; एक वित्तीय पत्रकार के लिए ऐसी आपदा की भविष्यवाणी करना अधिक सुरक्षित है जो घटित नहीं होती है बजाय इसके कि वह ऐसा करती है। लेकिन एसवीबी की समस्याएं बैलेंस शीट की ख़ासियत से उत्पन्न होती हैं जो कि अधिकांश अन्य बैंक साझा नहीं करते हैं। इस हद तक कि अन्य बैंकों में भी इसी तरह की समस्याएं हैं, उन्हें बहुत नरम होना चाहिए। हालांकि, एक महत्वपूर्ण परिशिष्ट है: बैंकिंग में, आत्मविश्वास की विफलता स्वयं का जीवन ले सकती है। यदि पर्याप्त लोग सोचते हैं कि एसवीबी-शैली की समस्याएं व्यापक हैं, तो बुरी चीजें हो सकती हैं। बैंक अगले कुछ दिन यह कहते हुए बिताएंगे कि "हमें रिटेनडाउन लेने या इक्विटी बढ़ाने की आवश्यकता नहीं होगी।" यह किसी की नसों को शांत नहीं करेगा; इसके विपरीत, यह 2007-8 की प्रतिध्वनि की तरह सुनाई देगा।

तो चलिए शुरू करते हैं तथ्यों के साथ। SVB की समस्याओं को एक चार्ट के द्वारा सारांशित किया जा सकता है:

एसवीबी कैलिफोर्निया के तकनीकी उद्योगों को पूरा करता है, और वर्षों से उन उद्योगों के साथ तेजी से बढ़ा है। लेकिन फिर, कोरोनोवायरस महामारी उछाल में सट्टा वित्तपोषण के विस्फोट के साथ, जमा (गहरी नीली रेखा) सुपर-डुपर तेजी से बढ़ी। SVB के मुख्य ग्राहक, टेक स्टार्ट-अप्स, को कहीं न कहीं पैसे लगाने की जरूरत थी, जो कि वेंचर कैपिटलिस्ट उन पर खर्च कर रहे थे। लेकिन एसवीबी के पास जमाराशियों की दर पर ऋण (हल्की नीली रेखा) बनाने की क्षमता या संभवतः झुकाव नहीं था। इसलिए इसने धन का निवेश किया (गुलाबी रेखा) - दीर्घावधि, निश्चित-दर में अत्यधिक , सरकार समर्थित ऋण प्रतिभूतियाँ।

यह एक अच्छा विचार नहीं था, क्योंकि इसने SVB को उच्च ब्याज दरों के प्रति दोहरी संवेदनशीलता प्रदान की। बैलेंस शीट के परिसंपत्ति पक्ष में, उच्च दरें उन दीर्घकालिक ऋण प्रतिभूतियों के मूल्य को कम करती हैं। देयता पक्ष पर, उच्च दरों का मतलब तकनीक पर कम पैसा लगाना है, और इस तरह, सस्ते डिपॉजिट फंडिंग की कम आपूर्ति।

इसका मतलब यह नहीं है कि एसवीबी एक तरलता संकट का सामना कर रहा था जिसमें वह निकासी को पूरा नहीं कर पाएगा (हालांकि, फिर से, कोई भी बैंक जो किसी भी तरह से बुरी तरह खराब हो जाता है, अचानक चल सकता है)। मुख्य समस्या लाभप्रदता है। व्यवसाय, खुदरा जमाकर्ताओं के विपरीत, अपनी जमा राशि के बारे में अत्यधिक संवेदनशील होते हैं। जब दरें बढ़ती हैं, तो व्यवसायों को उम्मीद होती है कि उनकी जमा राशि अधिक प्रतिफल देगी, और यदि ऐसा नहीं होता है तो वे अपना पैसा स्थानांतरित कर देंगे। अधिकांश खुदरा जमाकर्ताओं को परेशान नहीं किया जा सकता है। और SVB के जमाकर्ता अत्यधिक व्यवसाय हैं।

एसवीबी की परिसंपत्तियों पर प्रतिफल दीर्घावधि सरकारी बांडों के स्तर द्वारा समर्थित है, जब दरें कम थीं; इस बीच, इसकी फंडिंग की लागत तेजी से बढ़ रही है। चौथी तिमाही में, इसकी जमा लागत 2.33 प्रतिशत बढ़ी, जो 14 की अंतिम तिमाही में .2021 प्रतिशत थी। प्रतिशत, एक कड़ा लेकिन फिर भी सकारात्मक प्रसार प्रदान करना। लेकिन जमा लागतें बढ़ती रहेंगी क्योंकि अधिक जमाराशियां आगे बढ़ेंगी, यहां तक ​​कि आगे दर में वृद्धि के अभाव में भी।

इसलिए एसवीबी ने 21 अरब डॉलर के बांड बेचे। इसे कम अवधि की प्रतिभूतियों में उन निधियों को फिर से निवेश करने की आवश्यकता थी, ताकि उपज में वृद्धि हो सके और आगे किसी भी दर में वृद्धि की स्थिति में इसकी बैलेंस शीट को और अधिक लचीला बनाया जा सके। और फिर उन बिक्री में हुए नुकसान को बदलने के लिए पूंजी जुटाने की जरूरत थी (यदि आप दरों के कम होने पर बांड खरीदते हैं, और दरों के उच्च होने पर इसे बेचते हैं, तो आप नुकसान उठाते हैं)। 

अधिकांश अन्य बैंकों को समान संकट का सामना क्यों नहीं करना पड़ेगा? सबसे पहले, कुछ अन्य बैंकों के पास एसवीबी के रूप में व्यापार जमा का उच्च अनुपात है, इसलिए उनकी फंडिंग लागत में तेजी से वृद्धि नहीं होगी। फिफ्थ थर्ड में, एक विशिष्ट क्षेत्रीय बैंक, चौथी तिमाही में जमा लागत केवल 1.05 प्रतिशत तक पहुँची। विशाल बैंक ऑफ अमेरिका में यह आंकड़ा 0.96 प्रतिशत था।

दूसरा, कुछ अन्य बैंकों के पास फ्लोटिंग-रेट ऋणों के बजाय एसवीबी के रूप में निश्चित-दर प्रतिभूतियों में उनकी अधिकांश संपत्तियां हैं। सिक्योरिटीज एसवीबी की संपत्ति का 56 प्रतिशत है। पांचवें तीसरे पर, यह आंकड़ा 25 प्रतिशत है; बैंक ऑफ अमेरिका में यह 28 प्रतिशत है। यह अभी भी बहुत सारे बांड हैं, जो बैंक बैलेंस शीट पर रखे गए हैं उनके बाजार मूल्य के नीचे. बॉन्ड की कम यील्ड मुनाफे पर असर डालेगी। यह कोई आश्चर्य और कोई रहस्य नहीं है, हालांकि, एसवीबी की तुलना में अधिक संतुलित व्यवसायों वाले बैंक इसके माध्यम से काम करने में सक्षम होंगे।

अधिकांश बैंकों का शुद्ध ब्याज मार्जिन (एसेट यील्ड माइनस फंडिंग कॉस्ट) जल्द ही कम होने लगेगा। यह एक सामान्य चक्र का हिस्सा है: जब दरें बढ़ती हैं, तो संपत्ति का प्रतिफल तेजी से बढ़ता है और जमा लागत बढ़ जाती है। आरबीसी में बैंकिंग विश्लेषक जेरार्ड कैसिडी को उम्मीद है कि एनआईएम पहली या दूसरी तिमाही में चरम पर होगा और वहां से गिरावट आएगी। लेकिन हर कोई जानता था कि यह एसवीबी के चट्टानों से टकराने से पहले आ रहा था। आरबीसी ने इस सप्ताह अपना वार्षिक बैंकिंग सम्मेलन आयोजित किया, जिसमें सभी प्रमुख क्षेत्रीय बैंकों ने बात की। केवल एक (की कॉर्प) ने शुद्ध ब्याज आय के लिए अपना मार्गदर्शन कम किया।

ज्यादातर बैंकों के लिए ऊंची दरें अपने आप में अच्छी खबर हैं। वे देयता पक्ष को चोट पहुँचाने की तुलना में बैलेंस शीट के परिसंपत्ति पक्ष में अधिक मदद करते हैं। बेशक, अगर दरें अधिक हैं क्योंकि फेड नीति को कड़ा कर रहा है, और वह नीति कसने से अर्थव्यवस्था मंदी में चली जाती है, जो बैंकों के लिए बुरा है। बैंक मंदी से नफरत करते हैं। लेकिन वह जोखिम भी, एसवीबी के बहुत बुरे दिन से पहले ही जगजाहिर था।

एसवीबी इसके विपरीत है: उच्च दरें इसे परिसंपत्ति पक्ष की तुलना में देयता पक्ष पर अधिक नुकसान पहुंचाती हैं। जैसा कि ओपेनहाइमर बैंक के विश्लेषक क्रिस कोटोव्स्की ने कहा है, एसवीबी "आम तौर पर संपत्ति-संवेदनशील दुनिया में एक देयता-संवेदनशील बाहरी" है।

SVB बैंकिंग कोयला खदान में कैनरी नहीं है। इसकी परेशानियां आत्मविश्वास की एक सामान्य हानि का कारण बन सकती हैं जो इस क्षेत्र को नुकसान पहुंचाती हैं, लेकिन इसके लिए एक अलग रूपक की आवश्यकता होगी: भीड़ भरे थिएटर में आग लगाना, शायद। निवेशकों को शांत रहना चाहिए और फंडामेंटल पर नजर बनाए रखनी चाहिए।

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