फेड के रेपो और रिजर्व पेआउट में लोकलुभावन लोग एक बंधन में हैं

पिछले हफ्ते, सीनेट बैंकिंग समिति के अध्यक्ष शेरोड ब्राउन (डी-ओएच) ने भेजा फेड अध्यक्ष जेरोम पॉवेल को एक खुला पत्र उसे याद दिलाते हुए कि मुद्रास्फीति से लड़ते हुए फेड को "अधिकतम रोजगार को बढ़ावा देना" भी आवश्यक है। सीनेटर जॉन हिकेनलूपर (डी-सीओ) तब अपना पत्र जारी किया, पॉवेल से "ब्याज दरों को फिर से बढ़ाने के नकारात्मक परिणामों पर विराम लगाने और गंभीरता से विचार करने" के लिए कहा।

मुझे संदेह है कि पॉवेल या फेड में कोई भी अपने जनादेश के अधिकतम रोजगार हिस्से के बारे में भूल गया है, और मैं यह भी शर्त लगाने को तैयार हूं कि पॉवेल और उनके सहयोगी सीनेटरों की चिंताओं को साझा करते हैं। वे उन "नकारात्मक परिणामों" के बारे में अधिक जागरूक हैं जिनके पास है इतने सारे सीनेटर संबंधित, और वे जानते हैं कि अधिक कसने से मंदी आ सकती है। फेड में कोई भी उस परिणाम को नहीं चाहता है।

लेकिन यही राजनीति है।

राजनीति की बात करें तो, सीनेटर ब्राउन के घटक शायद यह जानना चाहेंगे कि वह फेड की ब्याज भुगतान नीतियों के बारे में कैसा महसूस करते हैं। ब्राउन छोटे लड़के के लिए चिपकने के लिए जाना जाता है, और उसका पत्र "उच्च आय वाले परिवारों" की तुलना में "कम आय वाले परिवारों" के पास "कम धन" और "आर्थिक सुधार के दौरान लाभ प्राप्त करने की क्षमता" कम होने के लिए अपनी चिंता व्यक्त की।

इसलिए, यह जानना बहुत अच्छा होगा कि ब्राउन बड़े बैंकों और म्यूचुअल फंडों को फेड द्वारा अरबों डॉलर के ब्याज का भुगतान करने के बारे में कैसा महसूस करता है। ठीक यही फेड बैंक भंडार और रिवर्स पुनर्खरीद समझौतों (रेपो) पर अपने ब्याज भुगतान के साथ कर रहा है, और यह बहुत लोकलुभावन नहीं लगता है।

जो कोई भी इन कार्यक्रमों के साथ नहीं चल रहा है, उसके लिए यहां एक त्वरित पुनर्कथन है।

2008 के वित्तीय संकट के मद्देनजर, फेड को स्थानांतरित कर दिया गया नया ऑपरेटिंग ढांचा. नतीजतन, इसका मुख्य मौद्रिक नीति उपकरण अब भंडार पर ब्याज का भुगतान है। वर्षों से, अर्थशास्त्रियों ने इस तंत्र को अतिरिक्त भंडार पर ब्याज के रूप में संदर्भित किया है (IOER), लेकिन 2020 . में फेड ने सभी आरक्षित आवश्यकताओं को हटा दिया, इसलिए अब कोई नहीं है अतिरिक्त भंडार।

भले ही, फेड अब बैंकों को भुगतान कर रहा है 3.15 फीसदी ब्याज उन रिजर्व पर। (तकनीकी रूप से, डिपॉजिटरी संस्थान और कुछ अन्य वित्तीय संस्थान इन भुगतानों को प्राप्त करने के पात्र हैं। लेकिन पढ़ने के बाद 12 यूएस कोड 461(बी)(1)(ए) और 12 यूएस कोड 461(बी)(12)(सी), इसके बजाय उन्हें केवल "बैंक" के रूप में संदर्भित करना एक राहत की बात होगी।)

सामूहिक रूप से अब बैंक बैठे हैं लगभग 3 ट्रिलियन डॉलर के भंडार पर, और उस पैसे का बड़ा हिस्सा सबसे बड़े संस्थानों में होता है, न कि सबसे छोटे संस्थानों में। ये भुगतान कारणों में से एक हैं फेडरल रिजर्व अब आधिकारिक तौर पर लाल रंग में है, अमेरिकी ट्रेजरी में पैसा भेजने के बजाय कई अरब डॉलर का नुकसान।

इन नुकसानों में एक अन्य प्रमुख योगदानकर्ता फेड की ओवरनाइट रिवर्स पुनर्खरीद समझौते सुविधा (आरआरपी) के माध्यम से ब्याज भुगतान है। आरआरपी के तहत जो 2008 के बाद के संकट का भी हिस्सा है संचालन ढांचा, फेड वर्तमान में 3.05 प्रतिशत की रातोंरात दर का भुगतान करता है। RRP फेड के प्राथमिक डीलरों के लिए खुला है और अन्य पात्र प्रतिपक्ष।

सेवा मेरे रिवर्स रेपो प्रतिपक्ष के रूप में अर्हता प्राप्त करें, मूल रूप से या तो एक बैंक होना चाहिए जिसके पास कम से कम $30 बिलियन की संपत्ति हो, एक सरकारी प्रायोजित उद्यम (संघीय गृह ऋण बैंक, फैनी मॅई, और फ़्रेडी मैक), या ए बड़ा मुद्रा बाजार म्यूचुअल फंड.

वर्तमान में आरआरपी सुविधा है $2 ट्रिलियन से अधिक बकाया. इसलिए, दुनिया के सबसे बड़े वित्तीय संस्थान फेड में 3.05 प्रतिशत की वापसी की रातोंरात दर के लिए अपनी नकदी जमा कर रहे हैं। (आरआरपी कैसे काम करता है, इसके बारे में अधिक जानकारी के लिए, यहाँ एक सारांश है.)

जाहिर है, अगर आप इसे प्राप्त कर सकते हैं तो यह बहुत बड़ी बात है। और ज्यादातर लोग नहीं कर सकते।

एक माह ट्रेजरी दरें हैं के बारे में 3.5 प्रतिशत, और कुछ मुद्रा बाजार म्युचुअल फंड किसी भी शर्तों पर किसी को भी 3 प्रतिशत या उससे अधिक की पेशकश कर रहे हैं।

जैसा कि होना चाहिए, फेड आरआरपी म्यूचुअल फंड प्रतिपक्षों की पूरी सूची बनाता है और उनकी विशिष्ट निधि जनता के लिए उपलब्ध. एक छोटे से काम से पता चलता है कि, पिछले सप्ताह तक, ये फंड अपने निवेशकों को औसत प्रदान करते हैं 7 दिन लगभग 2.5 प्रतिशत की उपज (शेयरों के वर्ग के आधार पर)। इनमें से कई फंड व्यक्तिगत निवेशकों के लिए खुले नहीं हैं, और लगभग आधे को कम से कम $ 100,000 से अधिक के निवेश की आवश्यकता होती है।

उदाहरण के लिए, ब्लैकरॉक फंड एडवाइजर्स की सूची है मनी मार्केट मास्टर पोर्टफोलियो, फीडर फंड: बीसीएफ इंस्टीट्यूशनल फंड. यह फंड 3.23 प्रतिशत 7-दिन की उपज प्रदान करता है, लेकिन यह केवल उन कंपनियों के लिए खुला है जिनके लिए ब्लैकरॉक (या इसके सहयोगी) एक सलाहकार या प्रशासनिक भूमिका निभाते हैं। और इसकी न्यूनतम निवेश आवश्यकता $ 100 मिलियन है। गोल्डमैन सैक्स के पास इसी तरह के फंड हैं, जो संस्थागत निवेशकों को 7-दिन की पैदावार की पेशकश करते हैं जो कि 2.46 प्रतिशत से 3.09 प्रतिशत तक है, जिसमें न्यूनतम निवेश $ 1 मिलियन से $ 10 मिलियन तक है।

निष्पक्ष होने के लिए, सूची विशेष रूप से उच्च न्यूनतम वाले बड़े संस्थागत फंड नहीं हैं। उदाहरण के लिए, इनवेस्को में एक सरकारी और जीएसई फंड सूचीबद्ध है, जिसमें न्यूनतम निवेश की आवश्यकता नहीं है, जो व्यक्तिगत निवेशकों को 2.39 प्रतिशत प्रदान करता है। लेकिन यह निश्चित रूप से इस सूची के लिए आदर्श नहीं है।

जाहिर है, इन बड़े संस्थागत फंडों में से अधिकांश में व्यक्तिगत निवेशक हैं, लेकिन तथ्य यह है कि उन लोगों को 3 प्रतिशत की रातोंरात दर (पूरी तरह से गारंटीकृत) नहीं मिल रही है।

शायद सीनेटर ब्राउन इस व्यवस्था के साथ ठीक हैं। शायद उनका मानना ​​है कि फेड को इन बड़े वित्तीय संस्थानों का समर्थन करना चाहिए क्योंकि वे वास्तव में, उन निम्न-आय वर्ग के लाखों श्रमिकों और सेवानिवृत्त लोगों के जीवन का समर्थन कर रहे हैं।

अगर ऐसा है, तो यह ब्राउन के दर्शन में एक दिलचस्प बदलाव होगा कि कैसे बड़े निगम लोगों की मदद करते हैं।

भले ही, यदि दरें जारी रहती हैं, तो यह व्यवस्था केवल और अधिक महंगी होने वाली है और फेड को और अधिक उजागर करने वाली है 2008 के संकट के मद्देनजर इसने क्या किया.

मैंने हमेशा तर्क दिया है कि अगर कांग्रेस को लगता है कि बड़े वित्तीय संस्थानों को पैसा जमा करना ही रास्ता है, उन्हें धन जुटाना, उधार लेना और विनियोजित करना चाहिए था जैसा कि उन्होंने किसी अन्य संघीय कार्यक्रम के लिए किया होता. प्रारंभिक TARP कार्यक्रम के अलावा, कांग्रेस ने ऐसा नहीं किया। उन्होंने फेड को सभी प्रकार के विवेक दिए और संस्थान को कवर के लिए इस्तेमाल किया।

परिणाम वर्तमान समय की मौद्रिक प्रणाली है जो बड़े वित्तीय संस्थानों को अरबों डॉलर का भुगतान करती है। यह प्रणाली सचमुच फेड में बैठे अरबों डॉलर रखती है, निजी अर्थव्यवस्था में निवेश के अवसर खोजने के खिलाफ प्रोत्साहन प्रदान करती है।

शायद सीनेटर ब्राउन और उनके सहयोगियों का मानना ​​है कि निम्न-आय वाले अमेरिकी इस व्यवस्था के लिए भुगतान नहीं कर रहे हैं।

(निकोलस थिएलमैन ने इस लेख के लिए शोध सहायता प्रदान की। कोई भी त्रुटि मेरी अपनी है।)