बाजार की कीमत में तेजी। अब फेड के पास तय करने के लिए कई अन्य मुद्दे हैं।

निश्चित रूप से, स्टॉक और बॉन्ड बाजारों ने 2022 की शुरुआत कम उदार फेडरल रिजर्व मौद्रिक नीति की वास्तविकता को समायोजित करके की है। बेंचमार्क 10-वर्षीय ट्रेजरी नोट की उपज साल के अंत से 34 आधार अंक ऊपर है, गुरुवार को 1.836% पर, जबकि नैस्डैक कंपोजिट ने पिछले नवंबर में अपने चरम से तथाकथित 10% सुधार दर्ज किया है। और संघीय-फंड वायदा बाजार ने मार्च 25-0 एफओएमसी सभा में, फेड की प्रमुख नीति दर में प्रारंभिक 0.25-आधार-बिंदु वृद्धि की पूरी तरह से कीमत लगाई है, जो मौजूदा ग्राउंड-हगिंग 15% से 16% है।

सीएमई

फेडवॉच साइट। (एक आधार अंक एक प्रतिशत अंक का 1/100वाँ भाग है।)

लेकिन मुद्रास्फीति में तेज वृद्धि को देखते हुए कम उदार फेड नीति की आवश्यकता पर बढ़ती आम सहमति (राष्ट्रपति जो बिडेन सहित) के बावजूद, इस सप्ताह कोई दर वृद्धि की संभावना नहीं है। बुधवार को अपने संवाददाता सम्मेलन में, बिडेन ने फेड अध्यक्ष जेरोम पॉवेल की नीति को "पुनर्गणना" करने की योजना के लिए समर्थन व्यक्त किया। राष्ट्रपति ने कहा, "यह सुनिश्चित करने का महत्वपूर्ण काम कि बढ़ी हुई कीमतें मजबूत न हों, फेडरल रिजर्व पर निर्भर है, जिसके पास दोहरा जनादेश है: पूर्ण रोजगार और स्थिर कीमतें।"

यह पिछले राष्ट्रपतियों द्वारा आसानी से पैसा कमाने के लिए अक्सर डाले जाने वाले दबाव का एकदम उलट है। लिंडन बी. जॉनसन से लेकर निक्सन और डोनाल्ड ट्रम्प तक, राष्ट्रपतियों ने फेड अध्यक्षों को ब्याज दरों को कम करने या उन्हें बढ़ाने से बचने के लिए मनाने या मजबूर करने की कई कोशिशें की हैं, जबकि जॉर्ज एचडब्ल्यू बुश ने अपनी चुनावी हार के लिए बहुत सख्त फेड को दोषी ठहराया है। लेकिन अब, उपभोक्ता सर्वेक्षणों में मुद्रास्फीति की 7% की वृद्धि चिंताओं की सूची में सबसे ऊपर है, जो कि बिडेन की पोल रेटिंग में गिरावट के साथ मेल खाती है, इसलिए कम समायोजन वाली फेड नीति का उनका समर्थन राजनीतिक आवश्यकता का विषय प्रतीत होता है।

मुद्रास्फीति की चिंताएँ इतनी तीव्र हो गई हैं कि कुछ पर्यवेक्षक अधिक तत्काल और नाटकीय कार्रवाई का आग्रह कर रहे हैं। इसमें फेड-फंड दर में 50-आधार-बिंदु उछाल के लिए कॉल शामिल हैं, जैसा कि मैंने पिछले सप्ताह Barrons.com पर लिखा था, या फेड की प्रतिभूतियों की खरीद में पूर्ण रोक, जैसा कि मैंने यहां एक सप्ताह पहले नोट किया था, न कि मार्च तक इसकी खरीदारी बंद करने का मौजूदा रास्ता।

लेकिन दोनों पॉवेल फेड के लिए चरित्र से बाहर होंगे। ब्रीन कैपिटल के मुख्य आर्थिक सलाहकार जॉन राइडिंग कहते हैं, ''मैं किसी अन्य बड़ी धुरी की कल्पना नहीं कर सकता।'' 2021 के अधिकांश समय में, मौद्रिक अधिकारी "अस्थायी" मुद्रास्फीति की धारणा पर अड़े रहे। उनका कहना है कि शुरुआती 50-आधार-बिंदु की तेज बढ़ोतरी इस बात की स्वीकारोक्ति होगी कि उन्होंने इमारत की कीमत के दबाव को कैसे गलत समझा।

न ही राइडिंग फेड को बैंक ऑफ कनाडा का अनुकरण करने की उम्मीद करता है, जिसने पिछले साल अपनी प्रतिभूतियों की खरीद को अचानक समाप्त कर दिया था। उन्होंने एक टेलीफोन साक्षात्कार में कहा, "मुझे आने वाले सप्ताह में एफओएमसी बैठक से स्पष्टता मिलने की उम्मीद है"।

नोमुरा के अर्थशास्त्री आइची अमेमिया, रॉबर्ट डेंट और केनी ली ने एक ग्राहक नोट में लिखा है कि एफओएमसी के लिए एक संभावित आश्चर्य यह होगा कि वह खरीदारी में कमी लाने में और तेजी लाएगा, और उन्हें वर्तमान निर्धारित समय से एक महीने पहले फरवरी के मध्य तक बंद कर देगा। यह ट्रेजरी में $20 बिलियन और एजेंसी बंधक-समर्थित प्रतिभूतियों के अधिग्रहण में $10 बिलियन की मामूली कमी का प्रतिनिधित्व करेगा, लेकिन फेड के मुद्रास्फीति-विरोधी संकल्प के बारे में बाजार को एक संकेत भेजेगा।

विशेष रूप से, वे कहते हैं, फेड की बांड खरीद में तेजी से बदलाव से पॉवेल को बुधवार दोपहर को बैठक के बाद के संवाददाता सम्मेलन में कुछ अजीब सवालों से बचने में मदद मिल सकती है। केंद्रीय बैंक प्रति माह 40 अरब डॉलर के ट्रेजरी और 20 अरब डॉलर एमबीएस में खरीदना जारी रखता है, जिससे इसकी बैलेंस शीट करीब 9 ट्रिलियन डॉलर बढ़ जाती है, जिसका मतलब है कि यह नीति को सख्त करने के बजाय वास्तव में आसान बना रहा है, जबकि अंकुश लगाने की आवश्यकता की बात की जा रही है। मुद्रा स्फ़ीति।

जहां तक ​​फेड द्वारा अपनी बैलेंस शीट को सामान्य बनाने की शुरुआत का सवाल है, नोमुरा के अर्थशास्त्रियों का मानना ​​है कि घोषणा मार्च या मई एफओएमसी बैठक में हो सकती है। अधिकांश फेड पर्यवेक्षकों को उम्मीद है कि दो या दो से अधिक दरों में बढ़ोतरी के बाद केंद्रीय बैंक की प्रतिभूतियों की हिस्सेदारी को कम करने की प्रक्रिया बाद में शुरू होगी। और लगभग सभी सोचते हैं कि फेड प्रतिभूतियों को सीधे बेचने के बजाय परिपक्व होने वाले मुद्दों को पूर्वानुमानित गति से चलाने की अनुमति देगा।

कुछ लोगों का यह भी सुझाव है कि फेड बंधक-समर्थित प्रतिभूतियों में अपनी हिस्सेदारी को और अधिक तेजी से कम कर सकता है। राइडिंग ने बताया कि फेड ने अपनी बैलेंस शीट पर केवल ट्रेजरी रखने की प्राथमिकता व्यक्त की है, जैसा कि 2007-09 के वित्तीय संकट से पहले हुआ था। और महीनों से, कई आलोचकों ने तर्क दिया है कि एमबीएस को खरीदकर पहले से ही गर्म आवास बाजार को प्रभावी ढंग से सब्सिडी देने का कोई मतलब नहीं है।

लेकिन इन दो मुख्य मौद्रिक नीति उपकरणों-ब्याज दरों और केंद्रीय बैंक की परिसंपत्ति होल्डिंग्स में बदलाव का सापेक्ष आर्थिक और वित्तीय प्रभाव अज्ञात है, वे कहते हैं। फेड ने परंपरागत रूप से फेड-फंड दर को अपने मुख्य नीति लीवर के रूप में उपयोग किया है और जब इसकी प्रमुख नीति दर शून्य निचली सीमा तक गिर गई तो अपनी बैलेंस शीट में भारी विस्तार का सहारा लिया। अन्य केंद्रीय बैंकों के विपरीत, विशेष रूप से यूरोपीय सेंट्रल बैंक और

बैंक ऑफ जापान के
,
फेड ने नकारात्मक ब्याज दरों का सहारा लेने से परहेज किया है।

नोट्रे डेम के अर्थशास्त्री सिंथिया वू और बैंक फॉर इंटरनेशनल सेटलमेंट्स के फैन डोरा ज़िया ने अनुमान लगाया है कि फेड की परिसंपत्ति खरीद के बराबर प्रभाव जिसे वे "शैडो फेड-फंड रेट" कहते हैं, जिसे अटलांटा फेड द्वारा ट्रैक किया जाता है। अटलांटा फेड के अनुसार, 1.15 दिसंबर तक वू-ज़िया शैडो फंड दर शून्य से 31% कम थी।

राइडिंग का कहना है कि वू का अनुमान है कि फेड की बैलेंस शीट में अमेरिकी सकल घरेलू उत्पाद के 10% के बराबर बदलाव - लगभग 2 ट्रिलियन डॉलर - फेड-फंड दर में 100 आधार बिंदु बदलाव के बराबर है।

केंद्रीय बैंक बांड-खरीद अर्थव्यवस्था को कैसे प्रभावित करती है, इस पर अभी भी अर्थशास्त्रियों के बीच बहस चल रही है। अधिकांश परिसंपत्ति खरीद को पोर्टफोलियो चैनल के माध्यम से काम करते हुए देखते हैं। जैसा कि पूर्व फेड अध्यक्ष बेन बर्नानके ने नवंबर 2010 में वाशिंगटन पोस्ट के ऑप-एड लेख में बताया था, केंद्रीय बैंक वित्तीय स्थितियों को आसान बनाने के लिए प्रतिभूतियों को खरीदता है, जिसमें स्टॉक की कीमतें बढ़ाना भी शामिल है, जो बदले में उपभोक्ताओं के धन और आत्मविश्वास को बढ़ाता है, और खर्च को बढ़ाता है।

और दिलचस्प संलग्न चार्ट के रूप में

डेस्चर बैंक
है
विषयगत अनुसंधान के प्रमुख जिम रीड बताते हैं, बड़े वैश्विक तकनीकी विकास स्टॉक प्रमुख केंद्रीय बैंकों की संपत्ति के साथ तालमेल में चले गए हैं। चार्ट में प्रयुक्त FANG+ समूह में शामिल हैं

मेटा प्लेटफार्म

(पूर्व फेसबुक, टिकर: एफबी),

Amazon.com

(AMZN),

Apple

(एएपीएल), और गूगल पेरेंट

वर्णमाला

(गूगल), प्लस

अलीबाबा समूह होल्डिंग

(बाबा),

Baidu

(बीआईडीयू),

Nvidia

(एनव्हिडिए),

टेस्ला

(टीएसएलए), और

ट्विटर

(TWTR). पांच बड़े केंद्रीय बैंक फेड, ईसीबी, पीपुल्स बैंक ऑफ चाइना, बीओजे और बैंक ऑफ इंग्लैंड हैं।

"सहसंबंध का अर्थ कार्य-कारण नहीं है, लेकिन जब तक आप सबसे बड़ी प्रौद्योगिकी कंपनियों के लिए पूरी तरह से नए कमाई प्रतिमान के अविश्वसनीय रूप से मजबूत समर्थक नहीं हैं, जिन्होंने संयोग से अपरंपरागत मौद्रिक नीति पर नज़र रखी है, तब तक इस धारणा के खिलाफ बहस करना मुश्किल है कि केंद्रीय बैंक की नीतियां एक रही हैं। पिछले छह-सात वर्षों में इस क्षेत्र के अविश्वसनीय प्रदर्शन में बड़ा योगदानकर्ता। वास्तव में, एकमात्र उल्लेखनीय झटका तब हुआ जब 2018 में वैश्विक [मात्रात्मक सख्ती] आई,'' रीड ने एक ग्राहक नोट में लिखा है।

नवंबर के चरम से गुरुवार तक FANG+ सूचकांक में 13% की गिरावट लोकप्रिय सूचकांक में 11.5% की गिरावट से थोड़ी अधिक है।

इंवेसको QQQ
एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड (क्यूक्यूक्यू) जो सबसे बड़े नैस्डैक गैर-वित्तीय शेयरों को ट्रैक करता है। और इससे पहले कि फेड ने वास्तव में अपनी बैलेंस शीट को छोटा करना शुरू कर दिया हो।

फेड ने शून्य ब्याज दरों और सक्रिय बांड खरीद की अपनी संकट नीति को बरकरार रखा है, जो मार्च 2020 में कोविड-19 महामारी के परिणामस्वरूप बाजारों की लगभग मंदी के दौरान शुरू की गई थी। वायरस और इसके वेरिएंट बने हुए हैं, लेकिन अर्थव्यवस्था काफी हद तक ठीक हो गई है, बेरोजगारी दर 4% से कम है और श्रम बाजार श्रमिकों की कमी से घिरा हुआ है। इस बीच, आपूर्ति बाधाओं और बढ़ी हुई मांग के संयोजन से मुद्रास्फीति 7% तक बढ़ गई है।

और फेड नीति का प्रभाव संपत्ति की कीमतों के दोगुने होने से कहीं अधिक स्पष्ट नहीं है

S & P 500
मार्च 2020 के निचले स्तर के बाद से, घर की कीमतों में लगभग 20% का उछाल आया है। निवेशक उन नीतियों को सामान्य बनाने के बारे में आने वाले सप्ताह और उसके बाद पॉवेल एंड कंपनी क्या कहते हैं, इसे ध्यान से सुनेंगे।

करने के लिए लिखें रान्डेल डब्ल्यू फोर्सिथ पर [ईमेल संरक्षित]