एसईसी के नए नियम वास्तव में प्रदर्शन प्रकटीकरण के लिए वेतन तय नहीं करते हैं

मैं एक आसान विकल्प प्रस्तावित करता हूं। एक औसत जो शेयरधारक की खरीद और वापसी की जांच करें, जिसने सीईओ के स्टॉक/विकल्प अनुदान की अनुदान तिथि पर स्टॉक खरीदा और निहित तिथि पर ऐसी इक्विटी बेच दी। एसएंडपी 500 या फर्म की इक्विटी पूंजी की लागत जैसे उचित बेंचमार्क के साथ उस रिटर्न की तुलना करें। यदि औसत जो इन बेंचमार्क के संदर्भ में पैसा खो देता है, तो क्या सीईओ "प्रदर्शन आधारित" मुआवजे का भुगतान करने के लायक है?

सेकंड अभी-अभी अंतिम नियमों का एक सेट जारी किया है सीईओ के लिए "प्रदर्शन के लिए भुगतान" में अधिक पारदर्शिता लाने के अपने निरंतर प्रयास में। अपनी नवीनतम किस्त में, एसईसी को कंपनियों को अन्य बातों के अलावा, पहले जारी किए गए इक्विटी पुरस्कारों के लिए वर्ष के दौरान उचित मूल्य परिवर्तन प्रकाशित करने की आवश्यकता होती है। यह एक अच्छा पहला कदम है, लेकिन वास्तव में यह बहस के केंद्र में नहीं आता है।

उसके ऊपर, मौजूदा अकादमिक साहित्य में प्रदर्शन के लिए वेतन के बारे में कैसे सोचा जाए, इस बारे में पूरी तरह से भ्रम है। शोधकर्ता या तो समसामयिक या विलंबित स्टॉक रिटर्न और/या कमाई पर वार्षिक वेतन के प्रतिगमन चलाते हैं और मानते हैं कि उच्च व्याख्यात्मक शक्ति (शब्दजाल में आर-वर्ग) प्रदर्शन के लिए अधिक वेतन का सुझाव देती है। इनमें से कुछ सोच एसईसी के नियम में भी परिलक्षित होती है।

अगर मैं एसईसी होता तो इसके बजाय मैं यही प्रस्तावित करता। यदि सीईओ वेतन वास्तव में शेयरधारक के प्रदर्शन को दर्शाता है, तो सीईओ को शेयरधारक द्वारा महसूस किए गए दर्द को आंतरिक करने की आवश्यकता है। इसलिए, मैं निम्नलिखित विचार प्रयोग चलाऊंगा। मान लें कि एक औसत जो शेयरधारक ने आईबीएम के स्टॉक को उसी दिन खरीदा था जिस दिन सीईओ को मुआवजा समिति द्वारा स्टॉक/विकल्प दिए गए थे। इसके अलावा, मान लें कि औसत जो शेयरधारक आईबीएम के स्टॉक को उस दिन बेचता है जिस दिन विकल्प / स्टॉक सीईओ के पैकेज के हिस्से के रूप में निहित होता है। इस अवधि के दौरान भुगतान किए गए लाभांश सहित प्रतिफल की गणना करें, जो औसत जो अर्जित करता है।

कुछ उचित बेंचमार्क के साथ औसत जो अर्जित रिटर्न की तुलना करें: (i) इक्विटी पूंजी की लागत का उचित अनुमान; या (ii) समग्र बाजार सूचकांक जैसे कि एसएंडपी 500 या सेक्टर इंडेक्स जिससे फर्म निकट से संबद्ध है। यदि औसत जो ने बेंचमार्क पर सहमत कुछ के सापेक्ष उचित रिटर्न अर्जित नहीं किया है, तो संस्थागत निवेशकों को यह पूछने की जरूरत है कि क्या सीईओ विकल्प/इक्विटी अनुदान के हकदार हैं।

मुझे आईबीएम के ठोस उदाहरण का उपयोग करके समझाएं। 2022 आईबीएम प्रॉक्सी स्टेटमेंट पृष्ठ 54 पर कहा गया है कि आईबीएम के सीईओ अरविंद कृष्णा ने 151,030 शेयर निहित किए, जिनकी कीमत 20.2 मिलियन डॉलर थी। मैं $145,312 मिलियन मूल्य के इन शेयरों में से 18.6 के लिए सटीक अनुदान तिथियों, अनुदान की प्रकृति (आरएसयू या प्रतिबंधित स्टॉक इकाइयों या पीएसयू या प्रदर्शन स्टॉक इकाइयों या आरआरएसयू या प्रतिधारण प्रतिबंधित स्टॉक इकाइयों या आरपीएसयू या प्रतिधारण प्रदर्शन शेयर इकाइयों) का पता लगा सकता था। इन विवरणों का पता लगाने में काफी मात्रा में जासूसी का काम होता है क्योंकि मुझे 2022 के आईबीएम प्रॉक्सी (12/31/21 को समाप्त होने वाले वर्ष को कवर करने वाले वर्ष) में रिपोर्ट किए गए अनवेस्टेड शेयरों की तुलना करना था। 2021 आईबीएम प्रॉक्सी (कवरिंग वर्ष 12/31/20 को समाप्त हुआ)। निम्नलिखित तालिका पर विचार करें जो कार्य को सारांशित करती है।

गणनाओं को समझने के लिए, आइए 6/8/2017 को दी गई तालिका में पहले आरएसयू अनुदान पर विचार करें। यह मेरे लिए तुरंत स्पष्ट नहीं था जब वह आरएसयू अनुदान वास्तव में कैलेंडर वर्ष 2021 में निहित था। इसलिए, मैंने मान लिया है कि 2021 में सभी निहित तिथियां 12/31/21 पर निर्धारित हैं।

अगर हमारे औसत जो ने 6/8/2017 को आईबीएम स्टॉक खरीदा था और उस स्टॉक को 12/31/21 को बेच दिया था, तो उसने लाभांश सहित 13.7% बनाया होगा। अगर औसत जो ने एस एंड पी 500 इंडेक्स में उसी पैसे का निवेश किया होता, तो वह 95.83% बना लेता। इसके बजाय, अगर उन्होंने इन फंडों को एसएंडपी आईटी इंडेक्स में रखा होता, तो उन्हें 210.29 फीसदी की भारी कमाई होती। यदि आप आईबीएम के लिए इक्विटी पूंजी की मामूली 7% लागत मानते हैं, तो स्टॉक 24.5/6/8 अनुदान के लिए विचाराधीन साढ़े तीन अवधि में कम से कम 2017% वापस आ जाना चाहिए। इतने बड़े पैमाने पर खराब प्रदर्शन के बावजूद, आईबीएम के सीईओ ने 2,250 शेयरों का अनुदान दिया, जिसका मूल्य $ 301,500 था और बहुत अधिक $ 18.6 मिलियन का पैकेज था।

ऐसा इसलिए है क्योंकि अनुदान के बाद अनुदान में ठीक उसी अंतर्ज्ञान को दोहराया जाता है, जैसा कि कॉलम (6) से देखा गया है, जो 2021 में निहित प्रत्येक अनुदान के लिए कई और औसत जो प्रयोगों के लिए लाभांश समायोजित रिटर्न की गणना करता है। कॉलम (6) जम्हाई दिखाता है एसएंडपी 500 और एसएंडपी आईटी इंडेक्स जैसे विकल्पों के सापेक्ष जो ने जो औसत बनाया, उसके बीच का अंतर। यह उम्मीद से स्पष्ट है कि मैंने जिस $18.6 मिलियन का पूरा पैकेज देखा, वह प्रदर्शन से वेतन से बहुत दूर है।

जिन निजी लोगों से मैंने बात की है, वे मेरी कार्यप्रणाली से प्यार करते हैं। सार्वजनिक कंपनियों के निदेशक और सीईओ, जैसा कि अपेक्षित था, इस मीट्रिक के प्रशंसक नहीं हैं। वे अक्सर ऐसी बातें कहते हैं, "ओह, हमें उस आदमी को भुगतान करना होगा, अन्यथा वह बस छोड़ देगा।" कोई बात नहीं। 18.5 मिलियन डॉलर के भुगतान को प्रतिधारण बोनस कहें और प्रॉक्सी स्टेटमेंट में प्रदर्शन के लिए भुगतान करने से बचें।

मेरा तरीका एसईसी द्वारा प्रस्तावित पद्धति से बेहतर क्यों है? एसईसी की तालिका केवल स्टॉक या विकल्प पुरस्कारों के उचित मूल्य परिवर्तन पर विचार करती है साल के लिए. अधिकांश विकल्प और स्टॉक पुरस्कार दो से पांच साल के बीच निहित होते हैं। जब तक उस संपूर्ण निहित अवधि की खरीद और होल्ड रिटर्न, वास्तविक निहित तिथि तक अनुदान तिथि तक फैली हुई नहीं माना जाता है, मेरे द्वारा प्रस्तावित औसत जो गणना करना मुश्किल है।

खुला प्रश्न, निश्चित रूप से, यह है कि क्या संस्थागत निवेशक, या कम से कम राज्य पेंशन फंड, मेरे औसत जो गणना के आधार पर सीईओ मुआवजे पर प्रबंधन को कठिन बना देंगे। तब हम वास्तव में एक ऐसी दुनिया में जा सकते हैं जहां पे कॉरपोरेट अमेरिका में प्रदर्शन को ट्रैक करता है।