S&P 500 दुनिया में सबसे लोकप्रिय और अधिक कीमत वाला बेंचमार्क है

लगभग हर कोई S&P 500 इंडेक्स में निवेशित है, जो एक समस्या पेश कर सकता है।

के अनुसार ETF.com, वर्तमान में अमेरिकी बाजार में 2,205 एक्सचेंज ट्रेडेड फंड (ईटीएफ) कारोबार कर रहे हैं। सबसे बड़ा SPDR S&P 500 ETF है जासूस
संपत्ति में लगभग $359 बिलियन के साथ। शीर्ष दस इक्विटी ईटीएफ में, शीर्ष तीन सभी एसएंडपी 500 इंडेक्स पैसिव फंड हैं।

यदि हम सापेक्ष शेयरों को तोड़ते हैं, तो SPY, IVV, और VOO अकेले समग्र पाई के 53% का प्रतिनिधित्व करते हैं।

इन आंकड़ों के आधार पर, S&P 500 स्पष्ट रूप से एक बहुत लोकप्रिय निवेश है। लेकिन क्या इससे यह जोखिम भरा भी हो जाता है?

दो निवेश बुलबुले वर्तमान में सबसे तुलनीय बेंचमार्क से परे S&P 500 के मूल्यांकन को बढ़ा रहे हैं, और वे ODTE विकल्पों और निष्क्रिय निवेश का एक द्वि-उत्पाद हैं।

#1: ODTE ऑप्शंस बबल

'ODTE' विकल्प उन्माद जिसने वॉल स्ट्रीट को बदल दिया है, एक अल्पकालिक प्रवृत्ति है जो S&P 500 के मूल्यांकन को प्रभावित कर रहा है।

2 फरवरी को, पहले से कहीं अधिक कॉल विकल्पों का कारोबार हुआ। यह बड़े पैमाने पर शून्य दिनों की समाप्ति, या ODTE विकल्पों का उपयोग करने वाले व्यापारियों की संख्या में विस्फोट के कारण है।

ज़ीरो डेज़ टू एक्सपायरी (ODTE) विकल्प विकल्प अनुबंध होते हैं जो उसी दिन समाप्त होते हैं जब वे जारी किए जाते हैं, और वे आमतौर पर उच्च तरलता वाले इक्विटी या ईटीएफ के संपर्क में आने के लिए उपयोग किए जाते हैं। दिन के व्यापारी ऐसे विकल्पों का उपयोग अंतर्निहित संपत्तियों की गति पर अल्पकालिक दांव लगाने के लिए करते हैं, जिसमें त्वरित लाभ उत्पन्न करने की क्षमता होती है।

नोमुरा के चार्ली मैक्लिगॉट के अनुसार, कुछ वित्तीय फर्म व्यवहार कर रहे हैं "फुल-टिल्ट डे ट्रेडर्स" की तरह, ऑप्शंस प्ले का उपयोग "बढ़ाने और 'जूस' के लिए इच्छित दिशात्मक बाजार चाल" के लिए करता है।

जब विकल्प गतिविधि में तेजी आती है, तो बाजार निर्माताओं को अपनी पुस्तकों को ठीक से हेज करने और बाजार में तटस्थ रुख बनाए रखने के लिए अंतर्निहित परिसंपत्तियों में शेयर खरीदने और बेचने के लिए हाथापाई करनी चाहिए। यह गतिविधि विकल्पों के अंतर्गत आने वाली संपत्तियों की कीमतों को प्रभावित कर सकती है।

परिप्रेक्ष्य के लिए, बाजार विश्लेषक थॉमस थॉर्नटन ने इसे पोस्ट किया कलरव पिछले सप्ताह:

सबसे पहले ब्लूमबर्ग स्क्रीन में से एक जिसे मैं हर सुबह देखता हूं वह मोस्ट एक्टिव ऑप्शंस डैशबोर्ड है। Apple, Tesla और S&P 500 विकल्प अक्सर शीर्ष के निकट दिखाई देते हैं। नीचे कुछ दिनों पहले का एक स्नैपशॉट है, जब बड़ी संख्या में Tesla, Apple और S&P 500 कॉल विकल्पों का कारोबार किया गया था, जो अनुमानित मूल्य में अरबों डॉलर का प्रतिनिधित्व करता था।

साल दर साल, S&P 500 7.9% ऊपर है, जबकि Tesla और Apple के शेयर क्रमशः +70% और +18% हैं। इन ओडीटीई प्रेमियों के लिए तेज शुरुआत लगभग पूरी तरह से वैल्यूएशन लिफ्ट के कारण है—फंडामेंटल में सकारात्मक बदलाव नहीं।

#2: निष्क्रिय निवेश बुलबुला

निष्क्रिय बुलबुला एक दीर्घकालिक प्रवृत्ति है जो S&P 500 के मूल्यांकन को भी बढ़ा रही है।

एस एंड पी 500 इंडेक्स फंड फंड प्रवाह पर हावी होते हैं, क्योंकि निवेशकों द्वारा पूंजी आवंटित करने में व्यापक बदलाव होता है। 2013 में, घरेलू इक्विटी फंडों का 34% निष्क्रिय (म्यूचुअल फंड और ईटीएफ) निवेश किया गया था, जबकि आज यह आंकड़ा 57% है।

कई निवेशक एक निष्क्रिय निवेश दृष्टिकोण चुनते हैं, क्योंकि यह कम लागत वाला होता है और सामान्य रूप से अधिकांश सक्रिय फंडों से बेहतर प्रदर्शन करता है। यह सरल और सीधा मूल्य प्रस्ताव है कि क्यों निष्क्रिय फंड प्रवाह लगातार दस वर्षों से सक्रिय हो गए हैं।

लेकिन निष्क्रिय निवेश सही नहीं है।

निष्क्रिय निवेश के खिलाफ एक दस्तक है कितना निष्क्रिय यह है। यदि आप रुकते हैं और वास्तव में इसके बारे में सोचते हैं, तो यह विश्लेषण का एक अविश्वसनीय रूप से आलसी रूप है। अधिकांश निष्क्रिय फंड बाजार पूंजीकरण संचालित होते हैं, जिसका अर्थ है कि वे स्वचालित रूप से सबसे बड़ी, सबसे मूल्यवान कंपनियों को अपने कवरेज ब्रह्मांड में खरीदते हैं। इतना ही।

पैसिव फंड आमतौर पर इस बात पर विचार नहीं करते हैं कि कोई कंपनी कितना लाभ कमाती है, या उसके शेयर नकसीर के मूल्यांकन पर व्यापार करते हैं या नहीं। यदि कोई स्टॉक अतीत में बहुत ऊपर चला गया है, तो यह काफी अच्छा है - हम साक्षात्कार को वहीं रोक सकते हैं।

चूंकि इस तेजी से निष्क्रिय निवेश वाली दुनिया में बड़ा आम तौर पर बेहतर होता है, यह शायद कोई संयोग नहीं है कि आकार हाल के वर्षों में प्रदर्शन प्रवृत्तियों का एक प्रमुख चालक रहा है। पिछले एक दशक में, जबकि पैसिव घरेलू फंडों का 34% से 57% हो गया, S&P 500 लार्ज कैप इंडेक्स, जो पैसिव इन्वेस्टर्स द्वारा सबसे अधिक पसंदीदा था, ने स्मॉल कैप इंडेक्स को मात दी। 2013 के बाद से, S&P 500 ने सालाना 13.2% रिटर्न दिया है, जबकि S&P 11.7 मिडकैप इंडेक्स के लिए 400% रिटर्न और रसेल 10.0 स्मॉल कैप इंडेक्स के लिए 2000% रिटर्न मिला है।

उस समय के दौरान, S&P 500 का अधिकांश आउटपरफॉर्मेंस इसके सापेक्ष मूल्यांकन पुन: रेटिंग से आया था।

वर्तमान में, S&P 500, S&P 2.4 के लिए 1.3 PSR और रसेल 400 इंडेक्स के लिए 1.2 PSR की तुलना में 2000 के मूल्य-से-बिक्री अनुपात (PSR) पर ट्रेड करता है। 500 में S&P 1.4 का PSR मल्टीपल 2013 था; अन्य दो सूचकांकों के समान। तब से, हालांकि, S&P 500 के मूल्यांकन में 70% की वृद्धि हुई है, जबकि छोटे सूचकांकों के मूल्यांकन में लगभग 13% की वृद्धि हुई है।

यदि हम S&P 500 की तुलना किसी विदेशी बेंचमार्क से करते हैं, जैसे MSCI ऑल कंट्री वर्ल्ड एक्स-यूएस इंडेक्स (ACWX), तो हमें बढ़े हुए मूल्यांकन के अधिक प्रमाण मिलते हैं। जेपी मॉर्गन के मुताबिक, एसएंडपी 20 के लिए 500 साल का औसत पी/ई 15.5 है जबकि इंडेक्स अब लगभग 18 गुना आय पर कारोबार कर रहा है। इस बीच, ACWI-ex US इंडेक्स आय के लगभग 13 गुना पर ट्रेड करता है, जो कि इसके 20-वर्ष के अनुगामी औसत से थोड़ा कम है।

बॉन्ड यील्ड भी एसएंडपी 500 को महंगा बनाते हैं। छह महीने के ट्रेजरी बिलों में वर्तमान में लगभग 5% आय होती है, जो 2007 के बाद से सबसे अधिक है। इस बीच, S&P 500 के लिए आय उपज वर्तमान में 5.08% है, जिसका अर्थ है कि अमेरिकी इक्विटी निवेशक 2001 के बाद से सबसे कम जोखिम प्रीमियम प्राप्त कर रहे हैं।

S&P 500 में कुछ मूल्यांकन मुद्रास्फीति निश्चित रूप से निष्क्रिय या विकल्प-संचालित प्रवाह के बाहर के कारकों पर आधारित है। लेकिन कोई गलती न करें—वे प्रवाह बहुत मायने रखते हैं।

मार्टिन श्माल्ज़ ऑक्सफोर्ड विश्वविद्यालय में वित्त और अर्थशास्त्र के प्रोफेसर हैं जिन्होंने हाल ही में एक पत्र में प्रकाशित शीर्षक, "इंडेक्स फंड्स, एसेट प्राइस, और वेलफेयर ऑफ इन्वेस्टर्स।"

श्माल्ज़ के अनुसार, "इंडेक्स फंड की उपस्थिति शेयर बाजार की भागीदारी को बढ़ाती है और इस प्रकार संपत्ति की कीमतों में वृद्धि करती है और शेयर बाजार में निवेश से अपेक्षित रिटर्न कम करती है।"

एक मॉडल बनाने और कई सिमुलेशन चलाने के बाद, श्मल्ज़ ने पाया कि भले ही व्यक्ति कम लागत में माइग्रेट करके अल्पावधि में लाभान्वित हो सकते हैं, निवेश का निष्क्रिय रूप, व्यापक पैमाने पर गोद लेने से समस्याएँ प्रस्तुत होती हैं, क्योंकि यह मूल्यांकन को बढ़ाता है और भविष्य के रिटर्न को मिटा देता है। संभावना।

यह याद रखना महत्वपूर्ण है कि लंबी अवधि में, इक्विटी बाजार की कीमतें किसका कार्य करती हैं दो चीजें: (i) कॉर्पोरेट कमाई, और (ii) वैल्यूएशन कई निवेशक उन कमाई को असाइन करते हैं।

सार्वजनिक कंपनियों ने लंबे समय से प्रति शेयर आय (ईपीएस) को उच्च एकल अंकों में काफी स्थिर गति से बढ़ाया है। 1990 के बाद से, S&P 500 का EPS प्रति वर्ष लगभग 7% बढ़ा है। और पिछले दस वर्षों में, इंडेक्स ने लगभग 7% ईपीएस वृद्धि का औसत भी हासिल किया है।

यदि लंबे समय तक कॉर्पोरेट अमेरिका की कमाई की शक्ति भौतिक रूप से बदलने की संभावना नहीं है, तो ड्राइविंग बल जो कुछ निवेशों को दूसरों की तुलना में बेहतर काम करेगा, सापेक्ष मूल्यांकन बदलाव है।

यह देखते हुए कि S&P 500 के पास पहले से ही दुनिया के किसी भी प्रमुख इक्विटी बेंचमार्क की तुलना में सबसे महंगा मूल्यांकन प्रोफ़ाइल है, निवेशकों को अपने पोर्टफोलियो में आगे चलकर कितना सक्रिय और निष्क्रिय जोखिम है, इस पर विचार करना चाहिए।

यदि अमेरिका के पसंदीदा सेवानिवृत्ति बचत वाहन का मूल्यांकन सदा के लिए बढ़ सकता है, तो S&P 500 हमेशा बेहतर प्रदर्शन कर सकता है। लेकिन अगर आप वास्तव में इसके बारे में सोचते हैं, तो S&P 500 का हमेशा के लिए बेहतर प्रदर्शन करना असंभव है। यदि ऐसा होता है, तो Apple जैसी कंपनियों का मूल्य विस्मरण में बदल जाएगा, अंततः शेष अर्थव्यवस्था को निगल जाएगा।

इस प्रकार, हमें अनुमान लगाना चाहिए कि अंततः निष्क्रिय निवेशकों के लिए किसी प्रकार की गणना होगी। हो सकता है कि 2022 में मेगा कैप शेयरों में तेजी से धन का विनाश देखा गया था?