दुनिया का 13 ट्रिलियन डॉलर का ब्याज बिल

शांत 2010 के बाद, जिसमें ब्याज दरों में मुश्किल से ही उछाल आया, मुद्रास्फीति केंद्रीय बैंक के अधिकारियों को काम पर लगा रहा है। दरअसल, नीति निर्माता शायद ही कभी इतने व्यस्त रहे हों। 2021 की पहली तिमाही में, 58 अमीर और उभरती अर्थव्यवस्थाओं के नमूने में नीतिगत दर औसतन 2.6% रही। 2022 की अंतिम तिमाही तक यह आंकड़ा 7.1% पर पहुंच गया था। इस बीच, कोविड-300 महामारी से पहले, इन देशों में कुल ऋण $345trn, या उनके संयुक्त सकल घरेलू उत्पाद का 255%, $320trn, या सकल घरेलू उत्पाद के 19% से रिकॉर्ड स्तर पर पहुंच गया।

दुनिया जितनी अधिक ऋणी हो जाती है, दर बढ़ने के प्रति उतनी ही संवेदनशील होती है। उधार लेने और उच्च दरों के संयुक्त प्रभाव का आकलन करने के लिए, द इकोनॉमिस्ट ने 58 देशों में फर्मों, परिवारों और सरकारों के लिए ब्याज बिल का अनुमान लगाया है। इन अर्थव्यवस्थाओं का कुल मिलाकर वैश्विक सकल घरेलू उत्पाद का 90% से अधिक हिस्सा है। में 2021 उनका ब्याज बिल $10.4 ट्रिलियन, या संयुक्त सकल घरेलू उत्पाद का 12% था। 2022 तक यह 13 ट्रिलियन डॉलर या जीडीपी के 14.5% तक पहुंच गया था।

हमारी गणना कुछ धारणाएँ बनाती हैं। वास्तविक दुनिया में, उच्च ब्याज दरें ऋण-सेवा लागतों को तुरंत नहीं बढ़ाती हैं, सिवाय फ्लोटिंग-रेट ऋण के, जैसे कई रातोंरात बैंक ऋण। सरकारी ऋण की परिपक्वता पांच से दस वर्ष तक होती है; कंपनियां और परिवार कम अवधि के आधार पर उधार लेते हैं। हम मानते हैं कि सार्वजनिक ऋण के लिए पांच साल के दौरान और घरों और कंपनियों के लिए दो साल की अवधि में दर में वृद्धि होती है।

यह प्रोजेक्ट करने के लिए कि अगले कुछ वर्षों में क्या हो सकता है, हम कुछ और धारणाएँ बनाते हैं। वास्तविक जीवन के उधारकर्ता ऋण को कम करके उच्च दरों का जवाब देते हैं ताकि यह सुनिश्चित हो सके कि ब्याज भुगतान नियंत्रण से बाहर न हो। फिर भी, केंद्रीय बैंकों के एक क्लब, बैंक फॉर इंटरनेशनल सेटलमेंट्स द्वारा किए गए शोध से पता चलता है कि उच्च दरें आय के सापेक्ष ऋण पर ब्याज भुगतान बढ़ाती हैं- अर्थात, ऋणमुक्ति उच्च लागतों को पूरी तरह से नकारती नहीं है। इस प्रकार हम मानते हैं कि आईएमएफ के पूर्वानुमानों के अनुसार मामूली आय में वृद्धि होती है और ऋण-से-जीडीपी अनुपात स्थिर रहता है। इसका तात्पर्य सकल घरेलू उत्पाद के 5% के वार्षिक बजट घाटे से है, जो कोविड से पहले की तुलना में कम है।

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हमारे विश्लेषण से पता चलता है कि, यदि दरें सरकारी-बॉन्ड बाजारों में कीमत के पथ का अनुसरण करती हैं, तो ब्याज टैब 17 तक सकल घरेलू उत्पाद के लगभग 2027% पर आ जाएगा। हम पाते हैं कि एक और प्रतिशत बिंदु, जो कि बाजारों में कीमत के ऊपर है, बिल को सकल घरेलू उत्पाद के 20% तक ले आएगा।

ऐसा बिल विशाल होगा, लेकिन मिसाल के बिना नहीं। 20-2007 के वैश्विक वित्तीय संकट, 09 के दशक के अंत में आर्थिक उछाल और 1990 के दशक में मुद्रास्फीति के अंतिम उचित विस्फोट में अमेरिका में ब्याज लागत जीडीपी के 1980% से अधिक हो गई। फिर भी इस आकार का एक औसत बिल उद्योगों और देशों के बीच बड़े अंतरों को छिपा देगा। उदाहरण के लिए, घाना की सरकार को छह से अधिक के ऋण-से-राजस्व अनुपात और 75% की सरकारी-बॉन्ड उपज का सामना करना पड़ेगा - जिसका अर्थ लगभग निश्चित रूप से राज्य के खर्च में कटौती का मतलब होगा।

मामूली कर राजस्व, घरेलू आय और कॉर्पोरेट मुनाफे को बढ़ाकर मुद्रास्फीति बोझ को थोड़ा कम कर सकती है। और जीडीपी के हिस्से के रूप में वैश्विक ऋण 355 में 2021% के अपने चरम से गिर गया है। लेकिन यह राहत अब तक ब्याज दरों में वृद्धि से अधिक रही है। उदाहरण के लिए, अमेरिका में, पांच साल की ट्रेजरी मुद्रास्फीति-संरक्षित सुरक्षा पर उपज द्वारा मापी गई वास्तविक दरें 1.5 में औसतन 0.35% के मुकाबले 2019% बैठती हैं।

असमान ब्याज

तो बोझ कौन उठा रहा है? हम अपने 58 देशों में घरों, कंपनियों और सरकारों को दो चरों के अनुसार रैंक करते हैं: ऋण-से-आय अनुपात और पिछले तीन वर्षों में दरों में वृद्धि। जब घरों की बात आती है, तो नीदरलैंड, न्यूजीलैंड और स्वीडन समेत समृद्ध लोकतंत्र बढ़ती ब्याज दरों के प्रति अधिक संवेदनशील दिखते हैं। इन तीनों का ऋण स्तर उनकी प्रयोज्य आय से लगभग दोगुना है और 2019 के अंत के बाद से अल्पकालिक सरकारी-बॉन्ड प्रतिफल में तीन प्रतिशत से अधिक की वृद्धि देखी गई है।

फिर भी जिन देशों के पास दर वृद्धि की तैयारी के लिए कम समय है, उन्हें अपने अधिक ऋणी साथियों की तुलना में अधिक कठिनाइयों का सामना करना पड़ सकता है। उदाहरण के लिए, नीदरलैंड में गिरवी पर अक्सर लंबी अवधि की निश्चित दरें होती हैं, जिसका अर्थ है कि देश के परिवार हमारी रैंकिंग की तुलना में उच्च दरों से अधिक अछूते हैं। अन्य देशों में, इसके विपरीत, घरों में या तो कम अवधि के निश्चित दर ऋण होते हैं या लचीली शर्तों पर उधार लेते हैं। स्वीडन में फ्लोटिंग-रेट मोर्टगेज में स्टॉक का लगभग दो-तिहाई हिस्सा होता है, जिसका अर्थ है कि समस्याएं अधिक तेज़ी से उभर सकती हैं। उभरती हुई अर्थव्यवस्थाओं में डेटा पैचियर हैं। हालांकि ऋण-से-आय अनुपात कम है, यह आंशिक रूप से इस तथ्य को दर्शाता है कि औपचारिक ऋण प्राप्त करना कठिन है।

कारोबारी दुनिया में, बढ़ती उपभोक्ता मांग ने मुनाफा बढ़ा दिया है। हमारे पास जिन 33 देशों के आंकड़े हैं, उनमें से 39 में पिछले एक साल में कर्ज और सकल-परिचालन लाभ का अनुपात गिर गया है। दरअसल, दुनिया के कुछ हिस्से आश्चर्यजनक रूप से मजबूत दिखते हैं। अडानी समूह के संकट के बावजूद, एक शॉर्ट-सेलर से आग के नीचे एक समूह, 2.4 के अपेक्षाकृत कम ऋण-से-आय अनुपात और दरों में थोड़ी वृद्धि के कारण भारत अच्छा स्कोर करता है।

कुछ कंपनियों के लिए बड़े कर्ज का बोझ और कड़ी वित्तीय स्थिति अभी भी बहुत अधिक साबित हो सकती है। एस एंड पी ग्लोबल, एक शोध फर्म, नोट करती है कि यूरोपीय सट्टा-ग्रेड कॉर्पोरेट ऋण पर डिफ़ॉल्ट दरें 1 की शुरुआत में 2022% से बढ़कर वर्ष के अंत तक 2% से अधिक हो गईं। फ्रांसीसी कंपनियां विशेष रूप से ऋणी हैं, कर्ज के अनुपात में लगभग नौ का सकल-परिचालन लाभ, किसी भी देश बार लक्ज़मबर्ग से अधिक है। रूस, विदेशी बाजारों से कटे हुए, ने अल्पावधि प्रतिफल में वृद्धि देखी है। हंगरी, जहां केंद्रीय बैंक ने अपनी मुद्रा की रक्षा के लिए दरों में तेजी से वृद्धि की है, उसकी अर्थव्यवस्था के आकार के सापेक्ष भारी कर्ज है।

अंतिम और सबसे अधिक परिणामी सरकारी ऋण है। एसेट मैनेजर, पीजीआईएम के दलीप सिंह कहते हैं कि देखने के लिए एक महत्वपूर्ण चर ऋण पर जोखिम प्रीमियम है (अतिरिक्त रिटर्न बाजार एक अमेरिकी ट्रेजरी पर उपज के ऊपर और ऊपर देश के बॉन्ड को रखने की मांग करता है)। अमीर-दुनिया की सरकारें ज्यादातर इस उपाय पर अच्छा कर रही हैं। लेकिन इटली, जिसने हमारे नमूने में किसी भी अन्य यूरोपीय देश की तुलना में बॉन्ड प्रतिफल में बड़ी वृद्धि देखी है, एक जोखिम बना हुआ है। जैसा कि यूरोपीय सेंट्रल बैंक ने नीति को कड़ा किया है, उसने संप्रभु बांड खरीदना बंद कर दिया है और मार्च में अपनी बैलेंस शीट को कम करना शुरू कर देगा। खतरा यह है कि यह क्रंच का संकेत देता है।

उभरती अर्थव्यवस्थाएं तेजी से अपनी मुद्राओं में उधार लेती हैं, लेकिन बाहरी ऋणों से जूझ रहे लोगों को मदद की आवश्यकता हो सकती है। अर्जेंटीना हाल ही में एक बेल-आउट समझौते पर पहुंचा है, जिसके लिए आईएमएफ के साथ असुविधाजनक बेल्ट-कसने की आवश्यकता होगी। यह इस श्रेणी में सबसे ऊपर बैठता है, और पहले से ही 2020 में अपने बाहरी ऋण पर चूक कर चुका है। मिस्र, जिसके पास मध्यम अवधि के सरकारी-बांड का प्रतिफल पूर्व-महामारी स्तरों से लगभग चार से पांच प्रतिशत अंक ऊपर है, सूट का पालन नहीं करने की कोशिश कर रहा है। घाना, जो हाल ही में गंभीर रूप से संकटग्रस्त शिविर में अर्जेंटीना में शामिल हो गया, अब आईएमएफ से समर्थन हासिल करने के प्रयास में राजकोषीय और मौद्रिक तंगी शुरू कर रहा है।

कुछ सरकारों, साथ ही परिवारों और फर्मों का भाग्य जिन्हें अंततः राज्य के समर्थन की आवश्यकता होती है, चीन की सद्भावना पर निर्भर हो सकती है। उच्च ऋण स्तरों के बावजूद, चीन अपनी शांत ब्याज दरों के कारण हमारी रैंकिंग में सबसे नीचे बैठता है। फिर भी वैश्विक ऋण तनाव के लिए इसका महत्व केवल बढ़ रहा है। चीन अब दुनिया की गरीब अर्थव्यवस्थाओं का सबसे बड़ा ऋणदाता है और उनके बढ़ते हुए बाहरी ऋण-सेवा भुगतान का दो-तिहाई हिस्सा हड़प लेता है, जिससे ऋण-राहत के प्रयास जटिल हो जाते हैं। पश्चिमी सरकारों को उम्मीद करनी चाहिए कि वे इस गुब्बारे को भी मार गिरा सकती हैं।

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द इकोनॉमिस्ट से, लाइसेंस के तहत प्रकाशित। मूल सामग्री पर पाया जा सकता है https://www.economist.com/finance-and-economics/2023/02/19/the-worlds-13trn-interest-bill