मैं बोलचाल के नाम की बात कर रहा हूं, वॉल स्ट्रीट ने फेडरल रिजर्व की मौद्रिक नीति को आसान बनाने की प्रतिबद्धता को दिया है जब भी सामान्य रूप से अर्थव्यवस्था - और विशेष रूप से स्टॉक और बॉन्ड बाजार पीड़ित होते हैं। यह प्रतिबद्धता इस वर्ष अब तक साक्ष्य में नहीं है, क्योंकि फेड ने मुद्रास्फीति से लड़ने को प्राथमिकता दी है और इस प्रक्रिया में, अनुमति दी है
बहुत कुछ इस बात पर सवार है कि क्या फेड एक बार फिर प्लेट में कदम रखेगा यदि इक्विटी और निश्चित आय वाली संपत्ति काफी दूर तक गिरती है। ऐसा इसलिए है क्योंकि फेड पुट की उपस्थिति - यहां तक कि केवल एक बार फिर से लागू होने की संभावना है - बाजार के जोखिम-इनाम कैलकुलस को महत्वपूर्ण रूप से बदल देता है।
उदाहरण के लिए, यदि फेड पुट के पुनर्जीवित होने का कोई मौका नहीं है, तो शेयरों को कीमत में गिरावट की संभावना के लिए खाते में गिरना चाहिए, हालांकि, भारी नुकसान की, सबसे अधिक जोखिम वाले शेयरों के सबसे दूर गिरने के साथ। इसके विपरीत, यदि फेड पुट अभी भी मौजूद है, भले ही ऑन-डेक सर्कल में, यह सबसे अधिक जोखिम वाली संपत्ति होगी जो सबसे अधिक लाभान्वित होगी।
2007-09 के वित्तीय संकट के बाद से फेड पुट के प्रभाव को कम करके आंकना कठिन है। के लिए हाल ही में किए गए विश्लेषण पर विचार करें Barron है सोफिया ऑक्सफोर्ड के मुख्य मात्रात्मक विश्लेषक नार्डिन बेकर द्वारा। बेकर ने अपने करियर का अधिकांश हिस्सा स्टॉक की कीमतों पर जोखिम के प्रभाव का अध्ययन करने के लिए समर्पित किया है, जो दिवंगत रॉबर्ट हॉगेन के साथ सह-लिखित हैं, जिनमें से कुछ मौलिक शैक्षणिक अनुसंधान कम अस्थिरता और कम जोखिम वाले शेयरों के ऐतिहासिक प्रदर्शन का दस्तावेजीकरण।
बेकर और हॉगेन के शोध ने दुनिया भर में और साथ ही अमेरिका में कई कम-अस्थिरता स्टॉक इंडेक्स का निर्माण किया, जैसे कि एस एंड पी 500 लो वोलाटिलिटी इंडेक्स। बेकर ने एक साक्षात्कार में कहा कि इस सदी के शुरुआती वर्षों तक कई दशकों तक, इन सूचकांकों ने दो से तीन वार्षिक प्रतिशत अंकों के औसत से व्यापक बाजार से बेहतर प्रदर्शन किया, जबकि फिर भी कम अस्थिरता का सामना करना पड़ा। यह एक विजेता संयोजन है, जो जोखिम-समायोजित आधार पर अधिकांश अन्य स्टॉक-पिकिंग रणनीतियों को मात देने के लिए रणनीतियों का नेतृत्व करता है।
हालाँकि, यह पैटर्न वित्तीय संकट के समय के आसपास बदल गया। तब से, एसएंडपी 500 लो वोलैटिलिटी इंडेक्स एसएंडपी 500 से कुल रिटर्न के आधार पर 0.9 प्रतिशत अंकों के वार्षिक औसत से पिछड़ गया है। इसने बेकर को जांच करने के लिए प्रेरित किया है कि फेड पुट को दोष देना है या नहीं।
ऐसा करने के लिए, उन्होंने अक्टूबर 2008 के बाद से सभी महीनों को दो समूहों में अलग कर दिया, इस आधार पर कि क्या उस महीने बाजारों में फेड का प्राथमिक संदेश मात्रात्मक आसान (क्यूई) या मात्रात्मक कस (क्यूटी) की ओर झुका हुआ था। बेकर के क्यूई समूह में गिरने वाले महीनों के दौरान, एस एंड पी 500 कम अस्थिरता सूचकांक लेग्ड एसएंडपी 500 में 12.6 वार्षिक प्रतिशत अंक। क्यूटी महीनों के दौरान, इसके विपरीत, ईटीएफ हरा एसएंडपी 500 5.5 वार्षिक प्रतिशत अंक। फेड के जोखिम-इनाम कैलकुलस में बदलाव को देखते हुए आप ठीक यही उम्मीद करेंगे।
इन दोनों इंडेक्स का साल-दर-साल रिटर्न इस समग्र पैटर्न का एक अच्छा उदाहरण है। पिछले साल के अंत में फेड ने बाजारों को संकेत देना शुरू कर दिया था कि यह एक कड़े चक्र की शुरुआत कर रहा है, और निश्चित रूप से पर्याप्त है इनवेस्को एस एंड पी 500 कम अस्थिरता एक्सचेंज ट्रेडेड फंड (टिकर: एसपीएलवी), जो कम-अस्थिरता सूचकांक को ट्रैक करता है, ने इस साल बेहद बेहतर प्रदर्शन किया है। फैक्टसेट के आंकड़ों के मुताबिक 24 मई तक ईटीएफ ने एसएंडपी 500 को 11.2 फीसदी अंक से मात दी है।
बेकर ने स्वीकार किया कि क्यूई या क्यूटी श्रेणी में इस या उस महीने के अपने वर्गीकरण के बारे में कोई संदेह कर सकता है। एक वास्तविकता जांच प्रदान करने के लिए, उन्होंने अक्टूबर 2008 के बाद से सभी महीनों को पुनर्वर्गीकृत किया कि क्या फेड की बैलेंस शीट का विस्तार या अनुबंध हो रहा था, और फिर से संघीय-निधि की दर बढ़ रही थी या गिर रही थी या नहीं। उनके द्वारा उपयोग किए जाने वाले वर्गीकरण के बावजूद, उन्होंने पाया कि एसएंडपी 500 लो वोलैटिलिटी इंडेक्स ने बाजार को काफी हरा दिया, औसतन, जब फेड पंच बाउल को हटा रहा था और स्पष्ट रूप से पिछड़ गया था।
निवेश का निहितार्थ यह है कि निवेशकों के पास उनके सर्वोत्तम अनुमान को ध्यान में रखने के अलावा कोई विकल्प नहीं है कि फेड क्या करेगा। क्या स्टॉक और बॉन्ड बाजारों में गिरावट के बावजूद फेड मुद्रास्फीति को कम करने के लिए प्रतिबद्ध रहेगा? या यह अंततः दे देगा?
शेयर बाजार का भाग्य हमेशा फेड की सनक पर निर्भर नहीं रहा है, और चार सबसे खतरनाक शब्द वॉल स्ट्रीट पर - अक्सर अच्छे कारण के साथ - "यह समय अलग है" माना जाता है। लेकिन हमें इस संभावना के लिए खुला होना चाहिए कि दुनिया कभी-कभी वास्तव में बदल जाती है, और ऐसा लगता है कि फेड ने इस तरह के बदलाव का कारण बना दिया है। बेकर ने कहा, "खेल अब पहले की तरह नहीं खेला जाता है।" फेड के बजाय "खेल को बुलाने वाला तटस्थ रेफरी, अब यह एक सक्रिय प्रतिभागी है जो पक्ष लेता है और खिलाड़ियों से निपटता है।"
यदि आप मानते हैं कि फेड मुद्रास्फीति को कम करने के लिए प्रतिबद्ध है, चाहे वह कितना भी बुरा क्यों न हो, तो कम-अस्थिरता रणनीतियाँ आकर्षक दांव हैं। कम-अस्थिरता वाले शेयरों के विविध पोर्टफोलियो में निवेश करने के लिए एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड शायद सबसे आसान तरीका है। प्रबंधन के तहत सबसे अधिक संपत्ति वाले दो ईटीएफ हैं
iShares MSCI USA न्यूनतम अस्थिरता कारक
ETF (USMV), 0.15% व्यय अनुपात के साथ, और Invesco S&P 500 कम अस्थिरता ETF, 0.25% व्यय अनुपात के साथ।
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