कभी 3.5 बिलियन डॉलर का यह निवेश कोष, मुद्रास्फीति से निपटने के लिए डिजाइन किया गया था। यह लड़ाई हारना कैसे हो सकता है?

बढ़ती कीमतों के खिलाफ नैन्सी डेविस का बचाव, 2019 में लॉन्च होने पर मनाया गया, ऋण बाजार में अजीब परिस्थितियों के कारण अभी तक जैकपॉट नहीं लगा है।

^{द्वारा लिखित ब्रैंडन कोचकोडिन, फोर्ब्स स्टाफ}

पीछे छूट रहा है

^{स्थापना के बाद से, आईवीओएल का कुल रिटर्न श्वाब के टिप्स ईटीएफ से 8% कम है}

Tके माध्यम से वापस जाना 2019 की दूर की भूमि के लिए समय की धुंध। मुद्रास्फीति, कम से कम जे पॉवेल से छोटे किसी के लिए, किंवदंती का सामान था - यूनिकॉर्न्स, फायर-ब्रीदिंग ड्रेगन या एक हत्यारे वायरस के रूप में प्रशंसनीय है जो विश्व अर्थव्यवस्था को बंद कर देगा।

क्वाड्रैटिक कैपिटल मैनेजमेंट के सीआईओ नैन्सी डेविस के लिए ऐसा नहीं है। जबकि अन्य पूछ रहे थे कि क्या महंगाई है मृत, डेविस अपनी फर्म की पिचिंग कर रहा था ब्याज दर अस्थिरता और मुद्रास्फीति हेज ईटीएफ (आईवीओएल)। आईवीओएल एक चिमेरा है, एक शेर जिसकी पीठ से बकरी का सिर निकला हुआ है। इसकी अधिकांश संपत्ति एक बॉन्ड ईटीएफ में होती है जिसे कोई भी माँ या पॉप खरीद सकता है। बाकी का पैसा विकल्प दांव पर जाता है जो कि कई पेशेवर संपत्ति प्रबंधकों के लिए भी सीमा से बाहर हैं क्योंकि परिष्कृत तरीके से वे निवेशकों को अपनी शर्ट खोने की पेशकश करते हैं। हालाँकि, यह विकल्प हैं, जो आईवीओएल को अद्वितीय बनाते हैं और यदि मुद्रास्फीति की अपेक्षाएँ तेजी से और तेज़ी से बढ़ती हैं, तो क्या हो सकता है, एक अप्रत्याशित लाभ प्रदान करें।

डेविस की टाइमिंग इससे बेहतर नहीं हो सकती थी। 2021 तक, मुद्रास्फीति के बारे में चिंता हाशिये से आगे की ओर बढ़ गई। प्रबंधन के तहत आईवीओएल की संपत्ति 3.5 अरब डॉलर से अधिक हो गई, ईटीएफ की गलाकाट दुनिया में एक अपस्टार्ट फंड के लिए कोई छोटी उपलब्धि नहीं है। लेकिन जब डेविस की चेतावनियां लगभग भेदक साबित हुईं, तो आईवीओएल ने पीतल की अंगूठी को नहीं पकड़ा। कम से कम अब तक नहीं।

अपनी शुरुआत के बाद से, आईवीओएल ने पिछले साल की तुलना में 3 साल के उच्चतम स्तर पर मुद्रास्फीति के बावजूद सिर्फ 40% रिटर्न दिया है। मार्च 2021 से, जब उपभोक्ता मूल्य सूचकांक ने फेडरल रिजर्व के 2% मुद्रास्फीति लक्ष्य को तोड़ दिया, IVOL ETF 15% गिर गया। दोनों समय-सीमाओं में, ट्रेजरी इन्फ्लेशन-प्रोटेक्टेड सिक्योरिटीज (TIPS) में निवेश, मुद्रास्फीति से बचाव के सबसे सरल, सस्ते और सबसे प्रसिद्ध तरीकों में से एक, क्रमशः IVOL को 8% और 12% से पीछे छोड़ दिया है।

डेविस ने बातचीत में बताया फ़ोर्ब्स आईवीओएल मुद्रास्फीति की उम्मीदों को हेज करने के लिए है न कि उपभोक्ता मूल्य सूचकांक के लिए। उसने यह भी नोट किया कि आईवीओएल में श्वाब ईटीएफ की तुलना में एक मित्रवत कर संरचना है, जिसका अर्थ है कि रिटर्न में अंतर पहले ब्लश की तुलना में कम है (माइलेज भिन्न हो सकता है, इसलिए यह निर्धारित करने के लिए अपने कर सलाहकार से परामर्श करें)।

और तो और, IVOL वह नहीं है जिसे आप सस्ता कहेंगे। इसका 1% वार्षिक शुल्क इसे हुंडई से भरी पार्किंग में फेरारी जैसा दिखता है। यह इस तथ्य के बावजूद है कि आईवीओएल के दायरे में क्या है - सटीक होने के लिए 85% - चार्ल्स श्वाब टिप्स ईटीएफ में समान संपत्तियां हैं। श्वाब का शुल्क: प्रति वर्ष 0.04%, या आईवीओएल से 25 गुना कम।

डेविस ने बताया फ़ोर्ब्स वह आईवीओएल "हम जो करते हैं उसके लिए पागल सस्ता" था और उसके ग्राहकों में से एक ने इसे "उत्तलता का मोहरा" कहा था। उन्होंने यह भी सुझाव दिया कि समान उद्देश्यों के साथ सक्रिय रूप से प्रबंधित म्यूचुअल फंडों की तुलना करना अधिक उपयुक्त होगा।

डेविस का फंड आंशिक रूप से प्रीमियम मांगता है क्योंकि यह ओवर-द-काउंटर ब्याज दर डेरिवेटिव्स को शामिल करने वाला पहला ईटीएफ था। उन लोगों के लिए जो नहीं जानते हैं कि इसका कोई मतलब नहीं हो सकता है, लेकिन आईवीओएल ने प्रभावी रूप से एक ऊबड़-खाबड़ सीमा को खोल दिया है, यहां तक ​​कि कुछ परिष्कृत पारिवारिक कार्यालय और बंदोबस्ती भी पहले घुसने में असमर्थ थे। उस तथ्य को जोड़ें कि डेविस, एक पूर्व गोल्डमैन सैक्स प्रोप व्यापारी, सक्रिय रूप से प्रबंधन करता है पुस्तक के विकल्प पक्ष।

आईवीओएल "हम जो करते हैं उसके लिए पागल सस्ता" है

आईवीओएल कैसे काम करता है, इसकी सरल व्याख्या यह है: यह मुद्रास्फीति से बचाव के लिए टिप्स खरीदता है, फिर शीर्ष पर कुछ विकल्प छिड़कता है, अगर सब कुछ ठीक रहा, तो इसके रिटर्न को बढ़ा दें। छोटी अवधि में, जब विकल्प भुना नहीं रहे हैं, तो फंड TIPS ETF से पिछड़ जाएगा (यहां कोई रहस्य नहीं है, IVOL अपने में जितना कहता है सूचीपत्र). लेकिन अगर और जब वे विकल्प हिट होते हैं, तो एक जैकपॉट बनने की स्थिति में हो सकता है।

जबकि इसकी कोई गारंटी नहीं है, मुद्रास्फीति की बढ़ती अपेक्षाएं आम तौर पर एक तेज उपज वक्र की ओर ले जाती हैं (यह कहना है कि लंबी अवधि के लिए धन उधार लेने की लागत अल्पावधि के लिए उधार लेने की तुलना में तेजी से बढ़ेगी)। निवेशक, उम्मीद कर रहे हैं कि फेडरल रिजर्व दरों में बढ़ोतरी के बारे में चिल्लाना शुरू कर देगा (और शायद हांफना, यहां तक ​​​​कि उनके साथ गुजरना) अच्छी तरह से वक्र से आगे निकलना चाहते हैं। जब वे तारे संरेखित होते हैं, तो आईवीओएल के विकल्पों पर लाभ समताप मंडल में इसके रिटर्न को शूट कर सकता है और डेविस को नायक बना सकता है।

पर्दा उठाने के लगभग चार साल बाद, आईवीओएल लॉन्चपैड पर बना हुआ है।

यदि IVOL अस्थिर है, तो इसका कारण यह है कि ब्याज दर में उतार-चढ़ाव, विशेष रूप से 10-वर्ष की ट्रेजरी दर और 2-वर्ष के बीच का फैलाव, जिस पर IVOL दांव लगाता है, सहयोग नहीं कर रहे हैं।

आईवीओएल के विकल्प 10 के 2 साल के आउटस्पेस पर उपज के रूप में पैसा बनाते हैं। इतिहास बताता है कि अंतर आज की तुलना में व्यापक होना चाहिए। इसके बजाय, फैलाव कम हो गया है।

आज, 2 साल की पैदावार 10 साल से ज्यादा है। इसे उलटा उपज वक्र कहा जाता है। ऐसा क्यों हुआ यह बहस का विषय है, लेकिन आईवीओएल के लिए जो मायने रखता है वह यह है कि उलटे ने अपने विकल्पों के दांव को बेअसर कर दिया है और रिटर्न पर दबाव डाला है।

मॉर्निंगस्टार के निष्क्रिय रणनीतियों के निदेशक ब्रायन आर्मर ने कहा, "मुझे लगता है कि ऐसा समय आएगा जब यह एक विशिष्ट परिस्थिति में वास्तव में अच्छा होगा।" फ़ोर्ब्स. "यह बाजार के समय की एक कठिनाई है। आईवीओएल वर्षों और वर्षों के खराब प्रदर्शन से गुजर सकता है जब तक कि यह अंत में काम न करे।

बेशक, इनमें से कोई भी इस संभावना से इंकार नहीं करता है कि आईवीओएल के विकल्प अंततः सोने पर हमला करेंगे। डेविस के अनुसार, और हम अब सही सेट-अप के माध्यम से रह सकते हैं, जो मानते हैं कि फंड सफलता के लिए तैनात है, भले ही मुद्रास्फीतिजनित मंदी स्टोर में क्या है।

"यदि आप अभी फंड खरीदते हैं, तो आपको ये सभी विकल्प मुफ्त में मिलते हैं," डेविस ने बताया फ़ोर्ब्स. "हमारे निवेशक जानते हैं कि हमारे पास उपज वक्र के संपर्क में है। हमारे निवेशक मुझे हाई-फाइव कर रहे हैं।

लेकिन क्या यह ऑफसेट करने के लिए पर्याप्त होगा जो पहले से ही किया जा चुका है, किसी के लिए विचार करने योग्य है जो आईवीओएल को चतुराई से उपयोग करने के बजाय खरीदने और रखने की योजना बना रहा है।

मॉर्निंगस्टार के आर्मर ने कहा, "आप विकल्पों के साथ जटिलताएं जोड़ते हैं, साथ ही चार आधार अंक TIPS ETF के शीर्ष पर 1% शुल्क है।" फ़ोर्ब्स. "इसे लंबी अवधि में अच्छा प्रदर्शन करते देखना चुनौतीपूर्ण है।"

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