कोषागार की तरलता समस्या ने फेड को 'सबसे बड़े दुःस्वप्न' के रूप में उजागर किया

(ब्लूमबर्ग) - वैश्विक वित्तीय अस्थिरता के नवीनतम दौर ने अमेरिकी ट्रेजरी के साथ चलनिधि की समस्याओं को हल करने में नियामकों की निरंतर विफलता के बारे में चिंताओं को बढ़ा दिया है - वह ऋण जो दुनिया के लिए एक बेंचमार्क के रूप में कार्य करता है।

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बाजार में उन ट्रेडों के बिना बड़ी मात्रा में कोषागारों को खरीदना और बेचना कठिन और कठिन होता जा रहा है। बाजार की गहराई, जैसा कि उपाय से जाना जाता है, पिछले गुरुवार को 19 के वसंत में कोविड -2020 संकट के बाद से सबसे खराब स्तर पर पहुंच गया, जब फेडरल रिजर्व को बड़े पैमाने पर हस्तक्षेप करने के लिए मजबूर किया गया था।

एक वैश्विक मंदी के बढ़ते जोखिमों के साथ, बढ़ते भू-राजनीतिक तनाव और विकासशील देशों द्वारा आगे चूक की संभावना के साथ - यूके जैसी विकसित अर्थव्यवस्था में ructions का उल्लेख नहीं करना - निवेशक कोषागारों पर विश्वसनीय आश्रय के रूप में भरोसा करने में सक्षम नहीं हो सकते हैं जो वे एक बार थे .

एवरकोर आईएसआई में केंद्रीय बैंक रणनीति के प्रमुख कृष्ण गुहा ने कहा, "हमने ट्रेजरी बाजार की तरलता में एक उल्लेखनीय और परेशान करने वाली गिरावट देखी है।" नियामकों ने "वास्तव में अभी तक कोई महत्वपूर्ण सुधार नहीं किया है," उन्होंने कहा। "इस समय हम जो देख रहे हैं वह एक अनुस्मारक है कि काम वास्तव में महत्वपूर्ण है।"

जब मार्च 2020 में डॉलर की नकदी में घबराहट के बीच ट्रेजरी बाजार टूट गया, तो फेड ने अंतिम उपाय के खरीदार के रूप में झपट्टा मारा। पर्यवेक्षकों ने कहा कि और अब इसके पास बैकस्टॉप सुविधा है, जो नकदी के लिए कोषागारों के आदान-प्रदान की अनुमति देती है, अस्थिरता, यदि अत्यधिक चरम पर है, तब भी फेड को कार्रवाई के लिए मजबूर कर सकता है, पर्यवेक्षकों ने कहा।

यह अब विशेष रूप से अजीब है, जब नीति निर्माता न केवल ब्याज दरें बढ़ा रहे हैं बल्कि सक्रिय रूप से ट्रेजरी के पोर्टफोलियो को कम कर रहे हैं। मुद्रास्फीति को नियंत्रित करने के लिए केंद्रीय बैंक की लड़ाई के हिस्से के रूप में तथाकथित मात्रात्मक कसने को मौद्रिक नीति को कड़ा करने में "महत्वपूर्ण भूमिका" निभानी चाहिए।

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टीडी सिक्योरिटीज में दरों की रणनीति के वैश्विक प्रमुख प्रिया मिश्रा ने कहा, "फेड के लिए अब सबसे बड़ा दुःस्वप्न यह है कि उन्हें कदम उठाना और कर्ज खरीदना है।" "अगर फेड को कदम उठाना पड़ता है - जब यह मौद्रिक नीति के विरोध में होता है - यह वास्तव में उन्हें बाध्य करता है," उसने कहा। "इसलिए मुझे लगता है कि नियामकों को बाजार संरचना को ठीक करने की जरूरत है।"

ट्रेजरी विभाग अमेरिकी सरकार के कर्ज के व्यापार में पारदर्शिता बढ़ाने के लिए एक पहल पर काम कर रहा है, जिसे एक कदम के रूप में देखा जा सकता है जो डीलरों और निवेशकों को वॉल्यूम बढ़ाने के लिए प्रोत्साहित कर सकता है। उस मोर्चे पर समाचार 16 नवंबर को वार्षिक बाजार-संरचना सम्मेलन में आ सकते हैं।

'जीवनदायी' महत्व

लेकिन बड़े सुधारों के लिए दृष्टिकोण, जैसे कि फेड ने बैंकों की पूंजी आवश्यकताओं में ढील दी है, उनके पास कितना खजाना है, यह स्पष्ट नहीं है। पिछली गर्मियों में एक स्वतंत्र पैनल ने अपने प्रयासों की धीमी गति के लिए नियामकों की आलोचना की।

"मुझे लगता है कि आधिकारिक क्षेत्र आगे बढ़ रहा है, लेकिन अभी बहुत कुछ करना बाकी है," स्टैनफोर्ड विश्वविद्यालय के वित्त प्रोफेसर डेरेल डफी ने कहा, जिन्होंने उस पैनल में सेवा की थी।

डफी, जो वर्तमान में फेडरल रिजर्व बैंक ऑफ न्यू यॉर्क में दूसरे स्थान पर हैं, ने कहा, "ट्रेजरी बाजार दुनिया का सबसे महत्वपूर्ण प्रतिभूति बाजार है और यह हमारी राष्ट्रीय आर्थिक सुरक्षा का जीवन है। आप केवल यह नहीं कह सकते कि 'हमें उम्मीद है कि यह बेहतर होगा' आपको इसे बेहतर बनाने के लिए आगे बढ़ना होगा।"

अभी के लिए, चीजें बेहतर नहीं हैं, जिसे एक बार बाहरी दैनिक उपज के झूलों के रूप में देखा जाएगा जो आम हो गया है। तरलता के स्तर का ब्लूमबर्ग सूचकांक, जो औसत रूप से मापता है कि जहां उचित मूल्य वाले मॉडल का कहना है कि उन्हें होना चाहिए, वहां से कितनी दूर है, यह दर्शाता है कि स्थिति खराब हो गई है।

फेड का टेक

"बाजार की तरलता निश्चित रूप से कम है," न्यूयॉर्क फेड के अध्यक्ष जॉन विलियम्स ने इस सप्ताह स्वीकार किया। लेकिन उन्होंने कहा, "यह अभी भी काम कर रहा है।"

संरचनात्मक चुनौती के लिए मौलिक आपूर्ति में वृद्धि है - 7 के अंत से ट्रेजरी ऋण बकाया $ 2019 ट्रिलियन तक चढ़ गया है। और बड़े वित्तीय संस्थान बाजार-निर्माताओं के रूप में सेवा करने के लिए तैयार नहीं हैं, तथाकथित पूरक उत्तोलन के बोझ से दबे हुए हैं। अनुपात, या एसएलआर, जिसके लिए आवश्यक है कि पूंजी को ऐसी गतिविधि (साथ ही आरक्षित होल्डिंग्स) के विरुद्ध रखा जाए।

फेड गवर्नर मिशेल बोमन ने कुछ पर्यवेक्षकों को इस सप्ताह टिप्पणियों के साथ प्रोत्साहित किया जो एसएलआर को समायोजित करने के लिए खुलेपन का संकेत देते हैं। लेकिन बोमन इस तरह के कदम की देखरेख में महत्वपूर्ण भूमिका में नहीं हैं, जो पर्यवेक्षण के लिए नए स्थापित उपाध्यक्ष माइकल बर्र के लिए गिरेंगे।

जोश यंगर, जेपी मॉर्गन चेस एंड कंपनी के परिसंपत्ति देयता प्रबंधन अनुसंधान और रणनीति के वैश्विक प्रमुख, विलियम्स से सहमत हैं कि अभी के लिए सिस्टम "काम कर रहा है।"

भूमिका निभाना

"लेकिन कोषागारों के लिए उस उद्देश्य की पूर्ति के लिए जिसके लिए उनका अभिषेक किया गया है - जो एक नकद विकल्प है - मध्यस्थता तंत्र" को और अधिक मजबूत बनाने की आवश्यकता है, यंगर ने कहा। उन्होंने कहा, "सिस्टम को ठीक करना अभी भी महत्वपूर्ण है" ताकि यह मार्च 2020 के प्रकार के तनाव को संभाल सके।

अन्य कदमों में नियामक कोषागारों के केंद्रीय समाशोधन की भूमिका को बढ़ा रहे हैं, जिसके लिए प्रतिभूति और विनिमय आयोग ने एक प्रस्ताव रखा है। अपने हिस्से के लिए, पैसिफिक इन्वेस्टमेंट मैनेजमेंट कंपनी चाहती है कि निवेशक एक दूसरे के साथ सीधे व्यापार कर सकें।

सिटाडेल सिक्योरिटीज में सरकार और नियामक नीति के वैश्विक प्रमुख स्टीफन बर्जर ने कहा, "जिन व्यक्तिगत पहलों पर चर्चा की जा रही है, वे अपने आप में चांदी की गोलियां नहीं हो सकती हैं, लेकिन सामूहिक रूप से वे अधिक कुशल, लचीला और तरल बाजार में योगदान देंगे।" "अनावश्यक रूप से चर्चा की जा रही बाजार संवर्द्धन के कार्यान्वयन में देरी उस जोखिम को कायम रखती है जिसे फेड भविष्य के बाजार विस्थापन के दौरान हस्तक्षेप करने के लिए मजबूर महसूस करता है।"

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