वॉल स्ट्रीट टू जेरोम पॉवेल: हमें आप पर विश्वास नहीं है

दूसरी अच्छी खबर यह है कि, वॉल स्ट्रीट के अनुसार, पॉवेल ने अभी-अभी घोषणा की है कि खुशी के दिन फिर से आ गए हैं।

S & P 500
SPX,
+ 1.05%
फेड की घोषणा और पॉवेल की प्रेस कॉन्फ्रेंस के कारण 1% उछला। अधिक अस्थिर रसेल 2000
आरयूटी,
+ 1.49%
स्मॉल कैप इंडेक्स और टेक-हैवी नैस्डैक कंपोजिट
COMP,
+ 2.00%
दोनों 2% उछले। यहां तक ​​कि बिटकॉइन भी
BTCUSD,
+ 0.89%
2% बढ़ा। व्यापारियों ने फेडरल रिजर्व की ब्याज दर में बढ़ोतरी और यहां तक ​​कि कटौती के अंत में पेन्सिलिंग शुरू कर दी। मुद्रा बाजार अब 60% संभावना देता है कि गिरावट से फेड दरें अब की तुलना में कम होंगी।

ऐसा लगता है जैसे 2019 फिर से आ गया है।

अब थोड़ी कम अच्छी खबर। इस वॉल स्ट्रीट उत्साह में से कोई भी यह प्रतिबिंबित नहीं करता था कि पावेल ने वास्तव में अपनी प्रेस कॉन्फ्रेंस के दौरान क्या कहा था।

पावेल ने आगे और अधिक दर्द की भविष्यवाणी की, चेतावनी दी कि वह बहुत जल्दी ब्याज दरों में कटौती करने के जोखिम के बजाय बहुत लंबे समय के लिए बहुत अधिक ब्याज दरें बढ़ाएंगे, और कहा कि इस वर्ष किसी भी समय ब्याज दरों में कटौती की बहुत संभावना नहीं है। उसने यह बहुत स्पष्ट कर दिया कि वह बहुत अधिक कठोर होने के जोखिम की तुलना में बहुत अधिक तेजतर्रार होने की ओर गलती करने जा रहा था।

वास्तविक उद्धरण, एक प्रेस प्रश्न के जवाब में: "मुझे लगता है कि प्रबंधन करना बहुत मुश्किल है बहुत कम करने का जोखिम और 6 या 12 महीनों में यह पता लगाना कि हम वास्तव में करीब थे, लेकिन काम नहीं किया, मुद्रास्फीति वापस आ गई, और हमें वापस जाना होगा और अब आपको वास्तव में उम्मीदों के बारे में चिंता करने की ज़रूरत है असंबद्ध और उस तरह की चीज. इसे मैनेज करना बहुत मुश्किल रिस्क है। जबकि ... बेशक, हमारे पास कोई प्रोत्साहन नहीं है और आगे बढ़ने की कोई इच्छा नहीं है, लेकिन अगर हमें लगता है कि हम बहुत दूर चले गए हैं और मुद्रास्फीति तेजी से नीचे आ रही है तो हम उम्मीद करते हैं कि हमारे पास ऐसे उपकरण हैं जो उस पर काम करेंगे।” (मेरा इटैलिक।)

अगर ऐसा नहीं है "मैं बहुत जल्दी जोखिम काटने की तुलना में बहुत अधिक समय के लिए बहुत अधिक बढ़ाऊंगा," यह निश्चित रूप से ऐसा लग रहा था।

पॉवेल ने कहा: "मूल्य स्थिरता बहाल करना आवश्यक है ... यह हमारा काम है कि हम मूल्य स्थिरता बहाल करें और अमेरिकी जनता के लाभ के लिए 2% मुद्रास्फीति प्राप्त करें ... और हम दृढ़ता से संकल्पित हैं कि हम इस कार्य को पूरा करेंगे।"

इस बीच, पॉवेल ने कहा कि अब तक वास्तव में वस्तु क्षेत्र में महंगाई कम होना शुरू ही हुई है। यह "गैर-आवास सेवाओं" के क्षेत्र में शुरू भी नहीं हुआ था और ये उपभोक्ता कीमतों की पूरी टोकरी का लगभग आधा हिस्सा देख रहे थे। वह मौजूदा स्तरों से भी ब्याज दरों में "चल रही वृद्धि" की भविष्यवाणी करता है।

और जब तक अर्थव्यवस्था शेष वर्ष के लिए वर्तमान पूर्वानुमानों के अनुरूप प्रदर्शन करती है, उन्होंने कहा, "इस वर्ष दरों में कटौती करना, इस वर्ष नीति को ढीला करना उचित नहीं होगा।"

पॉवेल की टिप्पणियों पर वॉल स्ट्रीट की प्रतिक्रिया देखकर, मैं अपना सिर खुजला रहा था और मार्क्स ब्रदर्स के बारे में सोच रहा था। चिको से मेरी माफ़ी के साथ: आप किस पर विश्वास करने वाले हैं, मुझ पर या आपके अपने कानों पर?

इस बीच, लंबी अवधि के सुझावों पर: हममें से जो 20 या 30 साल के मुद्रास्फीति-संरक्षित ट्रेजरी बांड खरीदते हैं, वे वर्तमान में 1.4% से 1.5% प्रति वर्ष की गारंटीकृत दीर्घकालिक ब्याज दर और साथ ही मुद्रास्फीति हासिल कर रहे हैं, जो कुछ भी काम करता है. अतीत में कभी-कभी आप TIPS बॉन्ड से भी बेहतर दीर्घावधि प्रतिफल प्राप्त कर सकते थे। लेकिन पिछले एक दशक के मानकों के अनुसार ये दरें एक गिम हैं। एक साल पहले तक ये दरें वास्तव में नकारात्मक थीं।

न्यूयॉर्क यूनिवर्सिटी के स्टर्न बिजनेस स्कूल के डेटा का इस्तेमाल करते हुए मैंने कुछ नंबर चलाए। संक्षेप में: द्वितीय विश्व युद्ध के बाद से औसत ट्रेजरी बांड दरों और मुद्रास्फीति के आधार पर, वर्तमान TIPS प्रतिफल शानदार नहीं तो उचित दिखते हैं। 1990 के दशक के उत्तरार्ध से ही TIPS बांड स्वयं अस्तित्व में हैं, लेकिन नियमित (गैर-मुद्रास्फीति-समायोजित) ट्रेजरी बांड निश्चित रूप से बहुत आगे जाते हैं। 1945 के बाद से, नियमित 10 वर्षीय कोषागार रखने वाले किसी व्यक्ति की कमाई समाप्त हो गई है, औसतन, मुद्रास्फीति के बारे में प्लस 1.5% से 1.6% प्रति वर्ष।

लेकिन सीएफए इंस्टीट्यूट रिसर्च फाउंडेशन के एक ट्रस्टी और निवेश कंपनी लिबरम के रणनीतिकार जोआचिम क्लेमेंट का कहना है कि दुनिया बदल रही है। लंबी अवधि की ब्याज दरें गिर रही हैं, उनका तर्क है। यह हाल की बात नहीं है: बैंक ऑफ इंग्लैंड के शोध के अनुसार यह आठ सदियों से चल रहा है.

"1.5% की वास्तविक पैदावार आज बहुत आकर्षक है," वह मुझसे कहता है। "हम जानते हैं कि वास्तविक पैदावार सदियों से चली आ रही धर्मनिरपेक्ष गिरावट में है क्योंकि बाजार अधिक कुशल हो गए हैं और जनसांख्यिकी और अन्य कारकों के कारण वास्तविक विकास में गिरावट आ रही है। इसका मतलब है कि हर साल वास्तविक पैदावार थोड़ी अधिक गिरती है और अगले 10 या 30 वर्षों में औसत 1.5% से कम होने की संभावना है। आगे देखते हुए, TIPS की कीमत अभी एक सौदे के रूप में है और वे सुरक्षित आय प्रदान करते हैं, मुद्रास्फीति के खिलाफ 100% सुरक्षित हैं और संयुक्त राज्य सरकार के पूर्ण विश्वास और क्रेडिट द्वारा समर्थित हैं।

इस बीच बांड बाजार एक साथ यह शर्त लगा रहे हैं कि जेरोम पॉवेल मुद्रास्फीति के खिलाफ अपनी लड़ाई जीतेंगे, जबकि जब वह कहते हैं कि वह जो कुछ भी करेंगे, उस पर विश्वास करने से इनकार करते हैं।

उस काम के बारे में सोचें जिसे आप करेंगे। बॉन्ड मार्केट क्या कहता है, इस बारे में बहुत अधिक परवाह नहीं करना एक और कारण है कि मैं आम तौर पर नियमित प्रकार के मुद्रास्फीति-संरक्षित ट्रेजरी बॉन्ड को क्यों पसंद करता हूं।