क्या 'डॉ. कयामत 'आज के शेयर बाजार के बारे में कहते हैं

. Barron है पिछले हफ्ते फोन पर उनके साथ पकड़ा गया, गैर-युग हमेशा की तरह तेज लग रहा था, अतीत के बाजारों और नीतियों को याद कर रहा था और उन्हें वर्तमान के साथ समान स्पष्टवाद के साथ तुलना कर रहा था।

1982 के लिए, कॉफ़मैन ने कहा कि उन्होंने यूरोप की यात्रा के दौरान आर्थिक और बाजार के माहौल में बदलाव का आकलन करने के बाद अपनी तेजी का आह्वान किया। ब्याज दरें पिछले अक्टूबर में चरम पर थीं, जब लंबी अवधि के अमेरिकी ट्रेजरी की पैदावार 15% तक पहुंच गई थी। मुद्रास्फीति कम हो रही थी और ऋण की मांग धीमी हो रही थी, जबकि अर्थव्यवस्था मंदी में रही, 1980 के दशक की शुरुआत में बैक-टू-बैक मंदी की दूसरी।

हालाँकि, मुद्रास्फीति उच्च बनी रही, और उन्होंने उस समय मौद्रिक नीति को "अपेक्षाकृत तंग" के रूप में चित्रित किया, जो वर्तमान पर्यवेक्षकों को समझ के रूप में हड़ताल कर सकता है। उपभोक्ता मूल्य सूचकांक अपने दोहरे अंक के शिखर से घटकर लगभग 7% हो गया था। कोर मुद्रास्फीति, जिसमें खाद्य और ऊर्जा शामिल नहीं है, 8.5% पर चल रही थी।

लेकिन फेडरल रिजर्व की नीतियां, जिसका उद्देश्य तब ब्याज दरों के बजाय मुद्रा आपूर्ति को नियंत्रित करना था, इसके परिणामस्वरूप संघीय धन की दर अच्छी तरह से दोहरे अंकों में, हालांकि यह उस वसंत से पहले के मध्य से नीचे की ओर था। वित्तीय प्रणाली में भी दरारें दिखाई देने लगी थीं, पहले मई में एक अस्पष्ट सरकारी प्रतिभूति डीलर की विफलता के साथ, फिर अगस्त में मैक्सिकन ऋण संकट के साथ।

कॉफमैन का उत्क्रमण-जिसे उन्होंने क्रॉनिकल किया अपनी पुस्तक में द डे द मार्केट्स रोएरेड, पिछले साल प्रकाशित हुआ - बॉन्ड और स्टॉक में नाटकीय रैलियों को छुआ, जिसका श्रेय उन्होंने बाजारों को दिया जो उनके पहले लंबे समय तक मंदी के विचारों के आदी रहे हैं। यह वर्णन करना कठिन है कि इंटरनेट या वित्तीय टीवी चैनलों से बहुत पहले उनकी बदली हुई राय कितनी आश्चर्यजनक थी। यह एक ऐसा समय भी था जब फेड ने बाजारों का मार्गदर्शन करने के बजाय अपने नीतिगत इरादों को अस्पष्ट करने की कोशिश की थी।

लेकिन तब और अब के बीच का अंतर और भी बुनियादी है। कॉफमैन ने कहा कि वास्तविक ब्याज दरें आज बहुत नकारात्मक हैं, मुद्रास्फीति दर से काफी नीचे हैं। चाहे वह सीपीआई में 9.1% साल-दर-साल वृद्धि से मापा गया हो या, सबसे अधिक परोपकारी रूप से, कोर व्यक्तिगत खपत डिफ्लेटर में 4.8% की वृद्धि, फेड का पसंदीदा गेज।

इसके अलावा, केंद्रीय बैंक का दृष्टिकोण बिल्कुल अलग है, कॉफमैन ने देखा। वर्तमान मौद्रिक प्राधिकरण 1979 में शुरू होने वाले वोल्कर फेड द्वारा की गई साहसिक कार्रवाई के विपरीत, वृद्धिशील रूप से सौदा करना पसंद करते हैं। विशेष रूप से, आज के फेड ने अपनी बैलेंस शीट को सिकोड़कर तरलता को कम करने के लिए तेजी से कार्य नहीं किया। इसके बजाय, इसने ट्रेजरी और एजेंसी बंधक-समर्थित प्रतिभूतियों को खरीदना जारी रखा, जब पिछले साल मुद्रास्फीति का दबाव बढ़ रहा था, विशेष रूप से आवास बाजार में।

फेड चेयरमैन जेरोम पॉवेल का जिक्र करते हुए कॉफमैन कहते हैं, "आज, आपके पास बहुत नरम व्यवहार वाला व्यक्ति है जो मौद्रिक नीति पर आक्रामक प्रस्तावक नहीं है।"

पॉल वोल्कर और उनके उत्तराधिकारी एलन ग्रीनस्पैन की अध्यक्षता के दौरान देखी गई असहमति के विपरीत, नीति-निर्धारण फेडरल ओपन मार्केट कमेटी का चरित्र भी कुछ असंतोष के साथ कम टकराव वाला हो गया है। कॉफ़मैन ने फेड नेता के रूप में पॉवेल के पूर्ववर्ती ट्रेजरी सचिव जेनेट येलेन के प्रभाव के बारे में भी अनुमान लगाया। एक श्रम अर्थशास्त्री के रूप में प्रशिक्षित, वह मुद्रास्फीति पर अंकुश लगाने के लिए एक कठिन नीति की तुलना में नौकरियों का समर्थन करने के लिए एक आसान नीति के लिए अधिक संवेदनशील है, वे कहते हैं।

जिनमें से सभी चार दशक पहले बाजारों की तुलना में एक अलग जगह पर छोड़ देते हैं। तब, अर्थव्यवस्था पहले ही मौद्रिक संकट और दो मंदी के दौर से गुजर चुकी थी ताकि मुद्रास्फीति को 4% से नीचे लाया जा सके। इसके विपरीत, फेड ने अपने फेड-फंड लक्ष्य के लिए ब्याज दरों को केवल 2.25% -2.50% तक उठाना शुरू कर दिया है, हाल ही में पिछले मार्च के रूप में, जब यह अभी भी तरलता को इंजेक्ट करने के लिए अपनी बैलेंस शीट का विस्तार कर रहा था।

यहां तक ​​​​कि अपेक्षाकृत तेजतर्रार अधिकारियों का सुझाव है कि 4 में नीतिगत दर 2023% तक बढ़ सकती है, जो इसे कोर पीसीई डिफ्लेटर के लिए 2023% की उम्मीद के 2.6 के अंत से बहुत ऊपर नहीं रखेगी (बेरोजगारी में केवल एक मामूली वृद्धि के साथ, 3.9% तक) तब), FOMC के सबसे हाल के अनुसार आर्थिक अनुमानों का सारांश.

कॉफ़मैन ने थोड़ा विश्वास व्यक्त किया कि केंद्रीय बैंक जल्दी से अपने पिछले 2% मुद्रास्फीति लक्ष्य पर वापस आ जाएगा। इसके बजाय, उनका सुझाव है कि, मौद्रिक अधिकारी उस लक्ष्य तक पहुंचने से पहले संतुलन बना सकते हैं। दूसरे शब्दों में, यदि 1982 मुद्रास्फीति की लड़ाई के अंत की शुरुआत थी, तो हम अभी शुरुआत के चर्चिलियन छोर पर भी नहीं हैं।

फिर, ट्रेजरी बॉन्ड यील्ड को 3% से कम, 12 महीने के सीपीआई के 9% से अधिक के साथ कैसे समझा जाए? कॉफ़मैन इसका श्रेय इस भावना को देते हैं कि उच्च तेल की कीमतों और यूक्रेन में युद्ध के प्रभाव स्वयं को हल कर सकते हैं।

वह संस्थागत निवेशकों की अल्पकालिक मानसिकता की ओर भी इशारा करते हैं। जब वे बेचना चाहते हैं तो उनके पास अपनी होल्डिंग्स की उच्च स्तर की मार्केटिंग योग्यता के भ्रम के आधार पर एक व्यापारिक अभिविन्यास होता है। मार्च 2020 की महामारी-उपजी उथल-पुथल के दौरान उस धारणा का बुरी तरह से परीक्षण किया गया था। इसके अलावा, वह कहते हैं, पिछले दशकों के बाजार चक्रों के दौरान क्रेडिट गुणवत्ता खराब हुई है।

उस ने कहा, कॉफमैन का कहना है कि यह स्पष्ट है कि अमेरिका पहले महामारी के प्रभाव से उभरेगा और यूरोप या एशिया की तुलना में बहुत बेहतर स्थिति में खड़ा होगा।

तो, पाठकों को अपने पोर्टफोलियो के साथ क्या करना है? कॉफ़मैन ने दलील दी कि जब इक्विटी की बात आती है तो उनके पास तीव्र ज्ञान की कमी होती है। जहां तक ​​फिक्स्ड-इनकम निवेश की बात है, तो उनका कहना है कि अगर आपको बॉन्ड खरीदना है, तो वह म्यूनिसिपल को तरजीह देते हैं, जो ऑफर करते हैं कर मुक्त उपज कर योग्य समकक्षों से अधिक, बशर्ते आप अपेक्षित क्रेडिट विश्लेषण करें।

चालीस साल बाद, कॉफ़मैन अब डॉ. डूम नहीं हो सकता है, लेकिन वह अभी भी अपनी विशिष्ट सावधानी बरतता है।

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