रूस की किले की बैलेंस शीट हमें डॉलर के भविष्य के बारे में क्या बता सकती है

यह बोस्टन विश्वविद्यालय में ग्लोबल डेवलपमेंट पॉलिसी सेंटर के अनिवासी वरिष्ठ साथी और ऑक्सफोर्ड विश्वविद्यालय में इतिहास संकाय के एक सहयोगी सदस्य रॉबर्ट मैककौली की अतिथि पोस्ट है।

रूसी केंद्रीय बैंक के भंडार को फ्रीज करने से डॉलर के प्रभुत्व पर क्या प्रभाव पड़ेगा? 2013 में क्रीमिया पर कब्जे के बाद अपनी बैलेंस शीट को मजबूत करने के रूस के अपने प्रयास कुछ सुराग पेश करते हैं।

पहले यूक्रेनी संकट के बाद पश्चिमी प्रतिबंधों की शुरुआती लहर के जवाब में, रूस के सेंट्रल बैंक ने अपने डॉलर को अमेरिका से बाहर ले जाया - लेकिन, एक उल्लेखनीय हद तक, उन्हें अपने पास रखा।

डॉलर के जोखिम को कम करने के बजाय, रूस ने अपने वित्त को चार तरीकों से मजबूत किया:

1) इससे आरक्षित स्तर में वृद्धि हुई।

क्रीमिया पर कब्जे के खिलाफ पश्चिमी प्रतिक्रिया के जवाब में, सीबीआर ने अपने समग्र विदेशी भंडार में वृद्धि की 24 के अंत तक 2013 प्रतिशत बढ़कर 630 के अंत तक $2021bn हो गया

2) इसने सोने का भंडार जमा कर दिया।

अधिकांश अतिरिक्त बचत सोने में चली गई। 2013 के अंत में, कीमती धातु की मात्रा रूस के विदेशी मुद्रा भंडार का 8.3 प्रतिशत थी; पिछले साल के अंत तक यह 21.5 फीसदी थी. हालाँकि, नकारात्मक पक्ष यह है कि घर पर सुरक्षित सोने को ऋण के लिए संपार्श्विक के रूप में आसानी से उपयोग नहीं किया जा सकता है।

3) इसने देशों में अपना जोखिम कम किया, मुद्राओं में नहीं:

2013 में, फ्रांस, अमेरिका और जर्मनी की हिस्सेदारी रूस के विदेशी मुद्रा भंडार का 80 प्रतिशत थी। 2020 तक, उनकी हिस्सेदारी आधे से भी कम, 36 प्रतिशत थी। चीन और जापान को सबसे अधिक प्राप्त हुआ संगत वृद्धि, शून्य और नगण्य से क्रमशः 19 प्रतिशत और 17 प्रतिशत तक वजन के साथ।

सबसे विशेष रूप से, सीबीआर ने अपने डॉलर को प्रत्यक्ष अमेरिकी अधिकार क्षेत्र से दूर, अपतटीय स्थानांतरित कर दिया। अमेरिका में संपत्तियां 31 में एफएक्स रिजर्व के 2013 प्रतिशत से गिरकर 9 में 2020 प्रतिशत हो गईं।

रिपोर्ट किया गया तटवर्ती/अपतटीय विभाजन 69 में 31/2013 से उलट कर 32 में 68/2020 हो गया। डॉलर भंडार का इतना उच्च अपतटीय हिस्सा वैश्विक मानक से चार या पांच गुना है। वास्तव में, येन होल्डिंग्स (17 प्रतिशत) की तुलना में जापान पर बड़े दावों (एफएक्स रिजर्व का 5 प्रतिशत) को देखते हुए, सीबीआर ने अमेरिका की तुलना में जापान में अधिक डॉलर लगाए।

4) इसने अपनी डॉलर होल्डिंग्स में मामूली कटौती की:

सतह पर, ऐसा प्रतीत होता है कि सीबीआर ने 2013 और 2020 के बीच काफी हद तक डी-डॉलरीकरण किया, जिससे एफएक्स रिजर्व में ग्रीनबैक की हिस्सेदारी 45 प्रतिशत से घटकर 28 प्रतिशत हो गई। इसका यूरो आवंटन बेहतर रहा और 42 प्रतिशत से घटकर 38 प्रतिशत हो गया। 17 में विदेशी मुद्रा भंडार के 2020 प्रतिशत के साथ चीन की रॅन्मिन्बी और 5 प्रतिशत के साथ येन लाभान्वित हुए। (न तो कनाडाई और न ही ऑस्ट्रेलियाई डॉलर का हिस्सा बढ़ा।)

लेकिन के फ़ुटनोट सीबीआर वार्षिक रिपोर्ट इसकी बैलेंस शीट से अधिक डॉलर की छूट की ओर इशारा करें। विदेशी मुद्रा के मुकाबले विदेशी मुद्रा की अग्रिम बिक्री एफएक्स भंडार का 9.5 प्रतिशत है। ये संभवतः येन और रॅन्मिन्बी के लिए बदले गए डॉलर हैं।[Iii] यदि ऐसा है, तो सीबीआर ने अपने एफएक्स भंडार का लगभग दसवां हिस्सा सिंथेटिक डॉलर में रखा है: उदाहरण के लिए, येन प्रतिभूतियों को डॉलर के लिए येन की आगे की बिक्री के साथ जोड़ा गया है। यदि ऐसा है, तो इसका डॉलर आवंटन यूरो शेयर के बराबर 38 प्रतिशत तक गिर गया। स्वैप दोनों डॉलर की पैदावार बढ़ा सकते हैं और डॉलर के जोखिम को अंकल सैम की पहुंच से दूर रख सकते हैं।

संक्षेप में, सीबीआर ने अपना भौगोलिक प्रदर्शन बदल दिया जहां एफएक्स रिज़र्व का, इसकी मुद्रा एक्सपोज़र से अधिक, क्या।

सबसे बड़ा बदलाव अमेरिकी देश के जोखिम से दूर जाना था, लेकिन इसने फ्रांसीसी और जर्मन जोखिम को भी कम कर दिया। यदि अमेरिका आगे के प्रतिबंधों का सबसे संभावित स्रोत था, तो दोनों कदम समझ में आते हैं, लेकिन अन्य संभावित स्रोत भी बने रहे।

2021 के अंत के लिए आंशिक रिपोर्टिंग से पता चलता है कि डॉलर की हिस्सेदारी आधी हो गई है और इसके भंडार में रॅन्मिन्बी हिस्सेदारी में उल्लेखनीय वृद्धि हुई है। लेकिन एफएक्स स्वैप पर डेटा के बिना, इन कदमों की लगभग निश्चितता से परे व्याख्या करना कठिन है कि सीबीआर ने अमेरिकी देश के जोखिम को और कम कर दिया है।[Iv]

सीबीआर की आरक्षित किलेबंदी का पहला सबक यह है कि प्रतिबंधों की तैयारी कर रहा केंद्रीय बैंक भी प्रतिबंधों में अमेरिका की प्रबलता के बावजूद और डी-डॉलरीकरण की आधिकारिक नीति के बावजूद, अपने डॉलर के हिस्से को ज्यादातर बनाए रख सकता है। ऑफशोर डॉलर और सिंथेटिक डॉलर, अमेरिकी कानून की तत्काल पहुंच से बाहर, ऑनशोर डॉलर का विकल्प बन सकते हैं।

दूसरा सबक यह है कि प्रभावी देश विविधीकरण के लिए असुविधाजनक हद तक जाना पड़ सकता है। व्यापक प्रतिबंधों ने रूस के विविधीकरण को निराश किया, चीन को अलग कर दिया। 20-20 की दृष्टि से, प्रभावी विविधीकरण के लिए ब्राजील, भारत और दक्षिण अफ्रीका के साथ-साथ चीन के साथ रिजर्व रखने में अतिरिक्त क्रेडिट जोखिम लेने की आवश्यकता होगी।

फिर, 20-20 दृष्टि से, रूसी अधिकारियों ने कम की मांग की होगी किले तुलन पत्र और अधिक ए घेराबंदी भंडार. बेशक, इसका मुख्य फोकस मुद्रा था, क्योंकि भंडार जमा करने की तुलना में अर्धचालक और हवाई जहाज के हिस्सों को जमा करना अधिक कठिन है। लेकिन अब रूस के पास प्रमुख आयातों की कमी है, भुगतान के साधनों की नहीं।

संक्षेप में, जैसा कि रिज़र्व प्रबंधक इस बात पर विचार कर रहे हैं कि प्रतिबंधों से अपने रिज़र्व की रक्षा कैसे की जाए, वे डॉलर से अधिक अमेरिकी देश के जोखिम से बचने की कोशिश कर सकते हैं। इसका मतलब यह है कि एफएक्स रिजर्व में डॉलर की हिस्सेदारी, यदि ठीक से मापी जाए, तो ज्यादा नुकसान नहीं पहुंच सकता है। डॉलर के उपयोग पर कोई भी वास्तविक जोखिम तभी आएगा जब रिज़र्व प्रबंधक अपने आवंटन को उच्च जोखिम वाले देशों में विस्तारित करने के इच्छुक होंगे।

इससे चीन के 3 ट्रिलियन डॉलर के भंडार पर भी सवाल उठता है, जिसे अपने देश के जोखिम में विविधता लाने में सीमाओं का सामना करना पड़ता है। यहां तक ​​कि अधिक क्रेडिट जोखिम लेने की इच्छा मानने पर भी, उन मुद्राओं के बांड बाजारों में निवेश करने में व्यावहारिक चुनौतियां हैं, जिन्होंने अब तक आधिकारिक भंडार को आकर्षित नहीं किया है। चीन की ब्रिक्स लोकल करेंसी बॉन्ड फंड पहल की स्थिति स्पष्ट नहीं है,[V] लेकिन किसी भी स्थिति में इसका पैमाना चीन के भंडार के संबंध में बहुत छोटा होगा।

[I] https://www.cbr.ru/eng/hd_base/mrrf/mrrf_7d/

[द्वितीय] देख https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/8317/ar_2013_e.pdf और https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/39294/ar_2020.pdf

[Iii] पृष्ठभूमि के लिए गाइ डेबेल की "मैंने चिंता करना बंद करना और आधार से प्यार करना कैसे सीखा", ​​देखें। https://www.bis.org/review/r170526b.htm .

[Iv] https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/41054/rb_2021.pdf

[V] देख http://brics2022.mfa.gov.cn/eng/zg2022/CPTI/ , दिनांक 22 फरवरी, 2022, वित्तीय और मौद्रिक सहयोग पर पैराग्राफ में उल्लेख करें, लेकिन यह भी देखें http://brics2022.mfa.gov.cn/eng/hywj/ODMM/202206/P020220607348199719292.pdf , दिनांक 7 जून, 2022।