जब चुट्ज़पा क्रेडिट का छठा 'सी' बन गया

एलोन मस्क के ट्विटर, इंक। के अधिग्रहण ने सोशल नेटवर्किंग प्लेटफॉर्म को 2022 में वित्तीय प्रेस में अभूतपूर्व दृश्यता प्रदान की है। इस बीच, ट्विटर की क्रेडिट कहानी-उधारदाताओं के लिए उधार देने का तर्क-अंधेरा हो गया है।

जनवरी 2022 की शुरुआत में, जब ट्विटर ने अपने मोबाइल ऐप प्लेटफॉर्म MoPub को $1.05 बीएन नकद में बेचा, मस्क ने ट्विटर शेयरों का चुपके से अधिग्रहण शुरू किया। क्लास एक्शन लॉ फर्म हैगेन्स बर्मन की एक प्रेस विज्ञप्ति के अनुसार, मार्च के अंत से पहले मस्क की अघोषित हिस्सेदारी 5% से अधिक हो गई थी। मस्क ने चुपचाप अपनी स्थिति बनाना जारी रखा, केवल 4 अप्रैल को अपनी 9.1% हिस्सेदारी का खुलासा किया। उस दिन, ट्विटर के शेयर की कीमत $39.31 से बढ़कर $49.97 हो गई, नौ महीने की 32% गिरावट को उलट दिया।

हालांकि इक्विटी और क्रेडिट मार्केट हमेशा आमने-सामने नहीं देखते हैं, लेकिन इस शुरुआती इतिहास में से किसी में भी खराब क्रेडिट न्यूज का कोई संकेत नहीं है। वास्तव में, अप्रैल की शुरुआत में मूडीज इन्वेस्टर्स सर्विस ने 2019 में शुरू में दी गई रेटिंग की पुष्टि की: Ba2 कॉर्पोरेट परिवार रेटिंग (CFR), Ba2 PD (डिफ़ॉल्ट की संभावना) रेटिंग, Ba2 असुरक्षित नोट रेटिंग और SGL-1 तरलता रेटिंग। इसके बाद मूडीज ने वित्तीय कमजोरी और क्रेडिट नकारात्मक के रूप में मजबूत प्रतिस्पर्धियों को ध्यान में रखते हुए क्रेडिट सकारात्मक के रूप में ट्विटर के व्यापार आला और शुद्ध नकदी की स्थिति को उजागर करते हुए एक लंबी रिपोर्ट जारी की।

इन रेटिंग्स को परिप्रेक्ष्य में रखने के लिए, ट्विटर एक सट्टा ग्रेड (“जंक”) कंपनी है। सट्टा क्रेडिट निवेश ग्रेड क्रेडिट की तुलना में पर्यावरण और आंतरिक अस्थिरता के प्रति अधिक संवेदनशील हैं। Ba2 रेटिंग स्तर निवेश ग्रेड (Baa3) से दो पायदान नीचे और शीर्ष सट्टा ग्रेड रेटिंग, Ba1 से एक पायदान नीचे बैठता है। मूडीज द्वारा Ba10 क्रेडिट के लिए डिफ़ॉल्ट की 2 साल की संभावना 10% -15% के बीच है, लेकिन यह सिर्फ एक औसत है। सट्टा ग्रेड कंपनी के लिए ट्विटर के पास नकारात्मक कमाई थी लेकिन मजबूत तरलता थी।

ट्विटर के क्रेडिट को कम करने वाली उम्मीदें 25 अप्रैल को मौलिक रूप से हिल गईं, जब मस्क, जिनके पास अब तक 14.9% हिस्सेदारी थी, ने ट्विटर के शेयरधारकों के लिए $ 54.20 प्रति शेयर के लिए टेक-इट-या-लीव-इट बोली लगाई। ट्विटर के ब्रांड की ताकत को एक तरफ रख दें और इस 14 बिलियन डॉलर की घाटे वाली कंपनी की वित्तीय नाजुकता पर ध्यान दें। भले ही मस्क अपने अरबपति दोस्तों को सह-निवेश करने के लिए मिला, फिर भी फर्म को फंडिंग गैप को बंद करने के लिए बहुत अधिक कर्ज की आवश्यकता होगी। लेनदारों को विश्वास करना होगा कि अब स्टेरॉयड पर होने के बावजूद, कुछ भी नहीं बदलेगा जब वास्तव में हर भौतिक क्रेडिट आयाम - क्रेडिट के लौकिक 5 Cs के सभी पांच - खराब हो गए थे।

यदि पहला "सी" है चरित्र, एक नेता जो हिचकिचाता है एक निश्चित क्रेडिट नकारात्मक है। एक साहसिक प्रस्ताव के साथ आगे बढ़ने के बाद, मस्क हिचकिचाए। ट्विटर के शेयरधारकों ने उन्हें टेबल पर वापस लाने के लिए डेलावेयर चांसरी कोर्ट में मुकदमा दायर किया।

कस्तूरी की पेशकश की संरचना ने दो और सी को उड़ा दिया: राजधानी और क्षमता. ट्विटर की पूंजी संरचना उद्यम के लिए अच्छी थी: 30% ऋण, ज्यादातर परिवर्तनीय, इसकी उल्टा क्षमता को दर्शाता है। खरीद ने ट्विटर की बैलेंस शीट पर $13 बीएन का नया ऋण और वार्षिक ब्याज शुल्क में $1 बीएन अधिक डाल दिया, जिससे फर्म की आपूर्तिकर्ताओं और लेनदारों को समय पर भुगतान करने की क्षमता पर दबाव पड़ा।

अंत में, मस्क की कर्मचारियों की तेजी से गोलीबारी, मौजूदा शासन संरचना और भड़काऊ मिशन बयानों की चपेट में आने से चौथे और पांचवें सीएस को तोड़ दिया गया: संपार्श्विक (इसका ग्राहक व्यवसाय) और स्थितियां (ट्विटर का अनिश्चित भविष्य)। अक्टूबर के अंत से पहले ट्विटर के सॉलिड-गोल्ड कॉरपोरेट विज्ञापन क्लाइंट वापस आ गए। उन विज्ञापन डॉलरों को प्रवाहित रखना न केवल ट्विटर की दीर्घकालिक आर्थिक व्यवहार्यता की कुंजी है बल्कि अल्पकालिक दायित्वों को पूरा करने की इसकी क्षमता के लिए भी महत्वपूर्ण है। 31 अक्टूबर को, मूडीज ने ट्विटर पर सभी Ba2 रेटिंग को B1 (डिफ़ॉल्ट की 22.2% संभावना) पर डाउनग्रेड कर दिया, उन्हें और डाउनग्रेड करने के लिए समीक्षा पर रखा और SGL-1 रेटिंग वापस ले ली।

कस्तूरी ने एक बार मशहूर ट्वीट किया था: "मूडीज अप्रासंगिक है।" अप्रासंगिकता 18 नवंबर को एक वास्तविकता बन गई जब मूडीज ने ट्विटर पर अपनी सभी रेटिंग वापस ले ली, यह दावा करते हुए कि इसमें पर्याप्त जानकारी का अभाव है। जाहिर तौर पर ट्विटर ने मूडीज से बात करना बंद कर दिया था। लेकिन चूंकि 1996 में "अवांछित रेटिंग" (उधारकर्ता को उलझाए बिना रेटिंग प्रकाशित करना) करने के लिए क्रेडिट रेटर न्याय विभाग के साथ गर्म पानी में चला गया था, इसलिए निकासी निस्संदेह कार्रवाई का एक विवेकपूर्ण तरीका था - भले ही इसने ट्विटर निवेशकों को छोड़ दिया हो। अँधेरा।

हास्यपूर्ण रूप से, "चुटज़ाह" कार्ड खेलकर, और असंभव रूप से पस्त क्रेडिट प्रोफ़ाइल के लिए बेहतर परिणाम प्राप्त करने की कोशिश करने के बजाय मूडीज को काटकर, मस्क ने शायद परिस्थितियों में ट्विटर के लिए सर्वोत्तम संभव क्रेडिट रेटिंग परिणाम पर बातचीत की।