यह क्यों मायने रखता है? राजस्व की गुणवत्ता में गिरावट राजस्व वृद्धि से लाभ को कम करती है। हाल की ऐतिहासिक तुलनाएं इसे अच्छी तरह से दर्शाती हैं।
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Q1 2022: 21.5% के सकल मार्जिन का अर्थ है कि व्यवसाय ने 124 मिलियन डॉलर के राजस्व को सकल लाभ में 26.5 मिलियन डॉलर में बदल दिया। Q4 2018: 53.4% के सकल मार्जिन का मतलब है कि व्यापार ने 45.4 मिलियन डॉलर का राजस्व सकल लाभ में 24.2 मिलियन डॉलर में बदल दिया।दूसरे शब्दों में, Invitae ने तीन वर्षों में त्रैमासिक राजस्व में लगभग 173% की वृद्धि की, लेकिन सकल लाभ में केवल 9.5% की वृद्धि हुई। इससे भी बदतर, तिमाही परिचालन खर्च उस अवधि में $50 मिलियन से बढ़कर $240 मिलियन हो गया, 380% की वृद्धि। शेयरधारकों को केवल राजस्व वृद्धि या मंच के पैमाने से कोई लाभ नहीं दिख रहा है।
आख़िर क्या हुआ? अधिकांश परिचालन अक्षमता खराब लागत नियंत्रण और अधिग्रहण से वित्तीय प्रभाव से प्रेरित हो रही है। कोई त्वरित सुधार नहीं हो सकता है।
364 की शुरुआत में Invitae के कर्मचारियों की संख्या 2017 से बढ़कर इस साल की शुरुआत में 2,900 से अधिक हो गई है, जो कि बड़े पैमाने पर अधिग्रहण द्वारा संचालित है। सद्भावना और अमूर्त वस्तुओं का मूल्यह्रास - अधिग्रहण द्वारा भी संचालित - बेची गई वस्तुओं की लागत का एक बड़ा घटक है। एक बड़े, एकमुश्त लिखने को छोड़कर, इन खर्चों को आम तौर पर आठ साल की अवधि में खर्च किया जाता है। ऊंचे मूल्यांकन पर कई अधिग्रहणों को देखते हुए यह समस्याग्रस्त है।
उदाहरण के लिए, Invitae ने ArcherDX को $1.4 बिलियन, या लगभग 20x पूरे वर्ष 2020 के राजस्व के लिए अधिग्रहित किया। अधिग्रहीत तरल बायोप्सी उपकरण पेटेंट उल्लंघन के मुकदमे के केंद्र में हैं, जिसने कंपनी को कुछ उत्पादों को रीब्रांड करने के लिए मजबूर किया और हाल ही में देरी में भी योगदान दिया हो सकता है। यह मदद नहीं करता है कि आज Invitae का बाजार मूल्यांकन लगभग $800 मिलियन है। यदि आर्चरडीएक्स अधिग्रहण अगले कुछ वर्षों में भुगतान नहीं करता है, तो व्यवसाय अपने उच्च राजस्व वृद्धि अनुमानों को याद करेगा और एक बड़ी वित्तीय हिट लेने की आवश्यकता होगी।
क्या Invitae इसे घुमा सकता है? प्रबंधन का लक्ष्य राजस्व वृद्धि को प्रति वर्ष लगभग 40% के साथ-साथ खर्चों पर ढक्कन रखते हुए गुनगुना रखना है। सबसे हालिया तिमाही आय सम्मेलन कॉल पर विश्लेषकों के शेयर की कीमत में गिरावट और संदेहपूर्ण सवालों से पता चलता है कि वॉल स्ट्रीट कंपनी को संदेह का लाभ नहीं दे रहा है।
1 के अंतिम तीन महीनों की तुलना में Q2022 2021 में राजस्व वृद्धि और बिल किए गए परीक्षणों की मात्रा में गिरावट आई। यह पहली बार था जब महामारी की शुरुआत में पकड़ी गई अवधि को छोड़कर, Q1 2019 के बाद से पहली बार परीक्षण राजस्व में क्रमिक रूप से गिरावट आई। यह एक अस्थायी प्रवृत्ति की संभावना है, हालांकि मैंने मई 2021 में शेयर खरीदते समय सकल मार्जिन को कम करने के बारे में भी यही सोचा था।
Invitae में त्रुटि के लिए बहुत कम जगह है। व्यवसाय की योजना कैश बर्न को जल्दी से कम करने, 2023 के अंत तक कैश रनवे का विस्तार करने और 2025 तक सकारात्मक ऑपरेटिंग कैश फ्लो देने की है। सफलता आनुवंशिक परीक्षण और सफलता का प्रदर्शन करने के लिए तेजी से प्रतिस्पर्धी परिदृश्य में राजस्व वृद्धि की तेज गति को बनाए रखने पर निर्भर करेगी। नए तरल बायोप्सी उत्पादों और डेटा राजस्व सहित व्यवसाय के अप्रमाणित भागों से।
क्या Invitae इसे घुमा सकता है? बिल्कुल, लेकिन यह संभवतः एक बहु-वर्षीय नारा होगा। बेचने का मेरा फैसला आसान था। यह मेरे पोर्टफोलियो में एक बड़ी स्थिति नहीं थी, मैंने व्यवसाय में विश्वास खो दिया था, और मेरे रडार पर बस बहुत सारे बेहतर अवसर हैं। भले ही आप लंबी अवधि के निवेशक हों, लेकिन वस्तुनिष्ठ बने रहना महत्वपूर्ण है।