क्यों मानक विचलन एक भालू बाजार में जोखिम को मापने का गलत तरीका है

शब्दों का आकर

के बारे में लेखक: रिक लियर लीयर इन्वेस्टमेंट मैनेजमेंट के संस्थापक और मुख्य निवेश अधिकारी हैं।

बाजार के बढ़ते डर के समय में फिक्स्ड-इनकम एक्सपोजर को जोड़ने या बनाए रखने का विचार जोखिम को दूर करने का एक तार्किक तरीका लगता है। हाल ही में, हालांकि, इसने वित्तीय योजनाकारों और उनके ग्राहकों की आशा के अनुरूप नहीं किया है।

जिन्होंने अपना हौसला बढ़ाया बांड एक्सपोजर पिछले दो वर्षों में हाल के इतिहास में सबसे खराब बॉन्ड रूटों में से एक के लिए निश्चित आय में वृद्धि हुई है। ब्लूमबर्ग एग्रीगेट बॉन्ड इंडेक्स द्वारा मापा गया ब्रॉड बॉन्ड मार्केट इस साल सितंबर के अंत तक लगभग 13% नीचे है। यह 2021 में नकारात्मक रिटर्न के बाद है।

क्या गलत हुआ? जबकि निवेश समुदाय एक और ब्लैक स्वान घटना के लिए समस्याओं को चाक-चौबंद कर सकता है, यह गलत अनुमान वास्तव में जोखिम की बाजार की मूलभूत गलतफहमी में निहित था।

पारंपरिक वित्तीय नियोजन निवेशकों को "जोखिम" का प्रबंधन करने के लिए निश्चित आय का स्थिर आवंटन बनाए रखने का निर्देश देता है-बाजार की स्थितियों की परवाह किए बिना। वित्तीय-सेवा उद्योग ने इस बात पर चर्चा करने में बहुत समय, पैसा और ऊर्जा खर्च की है कि कैसे अधिक निश्चित आय आपके पोर्टफोलियो में जोखिम को कम करती है। लेकिन जोखिम क्या है?

जोखिम व्यवसाय में सबसे व्यापक रूप से चर्चा किए गए विषयों में से एक है। यह भी सबसे गलत समझा में से एक है। निवेश उद्योग जोखिम को मापने के लिए मानक विचलन नामक एक सांख्यिकीय उपकरण पर बहुत अधिक निर्भर करता है। तकनीकी शब्दों में, मानक विचलन अपने माध्य के सापेक्ष डेटा सेट के फैलाव की गणना करता है। दूसरे शब्दों में, एक निवेश रणनीति के रिटर्न जितने अधिक विविध होते हैं, उसके औसत रिटर्न के सापेक्ष, उस रणनीति को जोखिम भरा माना जाता है। निम्न मानक विचलन वाली कार्यनीतियां, जहां प्रतिफल उनके ऐतिहासिक औसत के पास कसकर बंधे होते हैं, उन्हें अधिक अनुमानित माना जाता है और इसलिए कम जोखिम भरा होता है।

जोखिम के इस दृष्टिकोण ने निवेशकों को बढ़ते बाजार की उथल-पुथल के समय बांड में पुनर्संतुलन के लिए प्रोत्साहित किया, क्योंकि पिछले तीन वर्षों में व्यापक निश्चित-आय बाजार का मानक विचलन, शेयरों का लगभग पांचवां हिस्सा रहा है, जिसका अर्थ है कि बांड के खोने की उम्मीद है एक डाउन ईयर में स्टॉक से कम।

लेकिन जोखिम को मापने के लिए मानक विचलन पर भरोसा करना त्रुटिपूर्ण है। यह जोखिम का इतना आकलन नहीं करता है जितना कि यह स्थिरता को मापता है। दोनों के बीच अंतर आमतौर पर एक बैल बाजार में नहीं देखा जाता है, लेकिन वे भालू बाजारों में स्पष्ट हो जाते हैं। मानक विचलन केवल हाल के अतीत के सापेक्ष स्थिरता को मापता है, भविष्य के अपेक्षित प्रदर्शन को नहीं।

इस दृष्टिकोण की कमियों को समझने के लिए ब्लूमबर्ग एग्रीगेट बॉन्ड इंडेक्स देखें। इस साल की शुरुआत में, इस व्यापक बांड बेंचमार्क के लिए तीन साल का मानक विचलन 3.4% था, जिसका औसत वार्षिक रिटर्न 4.8% था। यह हमें बताता है कि इस वर्ष की शुरुआत में, 68% संभावना थी कि बांड उच्च अंत में 8.1% और निम्न अंत में 1.4% तक वापस आएंगे। 99.7% संभावना थी कि बांड 14.8% तक वापस आएंगे या 5.3% जितना खो देंगे।

जैसा कि यह पता चला है, हालांकि, व्यापक बॉन्ड बाजार में काफी अधिक गिरावट आई है: अगस्त के मध्य में कुल बॉन्ड इंडेक्स 9.7% नीचे था, हालांकि मानक विचलन ने कहा कि इस तरह के नुकसान की संभावना 0.5% से कम थी।

यहाँ जो याद आ रहा था वह संदर्भ था। 2022 में बाजार के जोखिम उनके औसत के आसपास प्रदर्शन की भिन्नता के बारे में नहीं थे। वे विशिष्ट आर्थिक और बाजार कारकों के बारे में थे जिनके कारण पहली बार में बाजार में बढ़ती चिंताएं थीं। विशेष रूप से, वे बढ़ती ब्याज दरों के बारे में थे, जो स्टॉक पर वजन करते हैं, लेकिन बांड की कीमतों को और भी अधिक खतरे में डालते हैं, और मुद्रास्फीति की वापसी, जो बांड को नुकसान पहुंचाती है लेकिन औद्योगिक उत्पादन से जुड़ी वस्तुओं को लाभ देती है। एक परिसंपत्ति वर्ग पर आर्थिक कारकों के प्रभाव को समझना उतना ही महत्वपूर्ण है जितना कि अतीत में रिटर्न उनके औसत के आसपास चला गया है।

वर्तमान परिस्थितियों को प्रतिबिंबित करने के लिए किसी की रणनीति को समायोजित करने के लिए ये विचार विशेष रूप से महत्वपूर्ण हैं। कुछ लोग निवेश की इस शैली को "सामरिक" कहते हैं, लेकिन हम मानते हैं कि सामरिक समायोजन को एक कदम आगे ले जाने की आवश्यकता है, व्यापक आवंटन निर्णयों से परे जाकर और बाजार में विशिष्ट जोखिमों के आधार पर व्यक्तिगत होल्डिंग्स में ड्रिलिंग।

पिछले साल के अंत में बांड पर दोगुना करने का समय नहीं था। यह निश्चित आय पर वापस डायल करने का समय था। यह वस्तुओं के संपर्क को जोड़ने और यह निर्धारित करने का एक अवसर भी था कि किस प्रकार की वस्तुओं ने अर्थव्यवस्था और भू-राजनीतिक चिंताओं के आलोक में सबसे अधिक समझ में आता है। उदाहरण के लिए, जब यूक्रेन पर रूस के आक्रमण ने आपूर्ति-श्रृंखला के मुद्दों को जोड़ा, तो ध्यान इस ओर मुड़ने लगा प्राकृतिक गैस.

निवेश उद्योग ने लंबे समय से परिसंपत्ति आवंटन के लिए एक स्थिर दृष्टिकोण या एक सामरिक दृष्टिकोण की सिफारिश की है जो व्यापक पाठ्यक्रम सुधार करने के लिए ईटीएफ पर निर्भर करता है। इस वर्ष ने उन दृष्टिकोणों की अपर्याप्तता को चित्रित किया है।

दुर्भाग्य से, हाल की स्मृति की तुलना में गलत तरीके से जोखिम का दांव अब अधिक है। जबकि 1990 के दशक में निवेशक यूएस ट्रेजरी बॉन्ड से 6% रिटर्न उत्पन्न करने में सक्षम थे, आज "जोखिम-मुक्त" ट्रेजरी से रिटर्न 3.5% के करीब है, जिससे निवेशकों को समान रिटर्न के लिए अधिक जोखिम लेने की आवश्यकता होती है। भूतकाल। निवेशकों के लिए अब चुनौती अधिक जोखिम लेने की है-लेकिन सही तरीके से।

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