बांड बाजार को संदेह का लाभ क्यों दिया जाए

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यह मानने के कई कारण हैं कि बांड का भालू बाजार बहुत दूर चला गया है, और मैं इस कॉलम में उनमें से दो पर चर्चा करूंगा। पहला यह है कि वास्तविक ब्याज दरें - नाममात्र ब्याज दरें घटाकर अपेक्षित मुद्रास्फीति दर - हाल ही में काफी सकारात्मक हो गई हैं। अधिक बार ऐतिहासिक रूप से, वास्तविक दरों के सकारात्मक होने पर (और इसके विपरीत) नाममात्र की ब्याज दरों में गिरावट आई है।

वास्तविक ब्याज दरें वर्तमान में कहां हैं, इसकी सराहना करने के लिए, साथ में दिए गए चार्ट पर एक नज़र डालें, जो 10-वर्षीय TIPS पर प्रतिफल को दर्शाता है। यह एक वास्तविक प्रतिफल है, क्योंकि TIPS के मूलधन को मुद्रास्फीति में अनुक्रमित किया जाता है। इसलिए जब TIPS प्रतिफल सकारात्मक होता है, जैसा कि अभी है, तो यह उस राशि का प्रतिनिधित्व करता है जो निवेशक मुद्रास्फीति से ऊपर और उससे अधिक की मांग कर रहे हैं।

ध्यान से ध्यान दें कि आप बढ़ती वास्तविक उपज का श्रेय नवीनतम सीपीआई नंबरों को नहीं दे सकते, जो दर्शाता है कि मुद्रास्फीति चार दशकों में उच्चतम गति से चल रही है। चूंकि TIPS को CPI में अनुक्रमित किया जाता है, इसलिए वे स्वचालित रूप से उन वृद्धि के विरुद्ध बचाव करते हैं। उद्धृत TIPS यील्ड दर्शाता है कि निवेशकों को मुद्रास्फीति के अलावा कितनी अतिरिक्त राशि प्राप्त होती है।

यह प्रदर्शित करने के लिए सकारात्मक वास्तविक दरों में आमतौर पर गिरावट आती है नाममात्र दरें, मैंने पिछले 10 वर्षों में 20-वर्षीय TIPS यील्ड के मासिक स्तरों को दो समूहों में विभाजित किया: पहले में वे सभी थे जिनमें यील्ड नकारात्मक थी, जबकि दूसरे में वे सभी थे जिनमें यील्ड सकारात्मक थी। दोनों समूहों के लिए मैंने बाद के 10-, 3- और 6-महीने की अवधि में नाममात्र 12-वर्ष की उपज में औसत परिवर्तन मापा।

परिणाम संलग्न चार्ट में प्लॉट किए गए हैं। निश्चित रूप से, वास्तविक प्रतिफल सकारात्मक होने पर, और इसके विपरीत, नाममात्र 10-वर्ष की उपज में गिरावट आई है। ये अंतर 95% विश्वास स्तर पर महत्वपूर्ण हैं जिसका उपयोग सांख्यिकीविद अक्सर यह निर्धारित करते समय करते हैं कि कोई पैटर्न वास्तविक है या नहीं।

मंदी के दौरान ब्याज दरें

दूसरा कारण जो मैं यह सोचने के लिए उल्लेख करना चाहता हूं कि आने वाले महीनों में बांड रैली करेंगे, यह है कि मंदी की संभावना बढ़ रही है। ड्यूश बैंक में मुद्रा अनुसंधान के वैश्विक प्रमुख जॉर्ज सरवेलोस ने बताया कि, विभिन्न वायदा अनुबंधों के व्यापार की उनकी व्याख्या पर, बाजार अब इस वर्ष के अंत से पहले 100% पर मंदी की संभावना रखता है।.

अधिक बार नहीं, मंदी के दौरान ब्याज दरों में गिरावट आती है। नेशनल ब्यूरो ऑफ इकोनॉमिक रिसर्च द्वारा बनाए गए कैलेंडर में पिछली शताब्दी में 17 मंदी पर विचार करें, जब अमेरिकी मंदी शुरू और समाप्त होने का अर्ध-आधिकारिक मध्यस्थ। 10 साल के ट्रेजरी पर नाममात्र की पैदावार उनमें से एक को छोड़कर सभी में गिरावट आई है।

यह एक अपवाद नवंबर 1973 से मार्च 1975 तक चली मंदी के दौरान था, जिसने मुद्रास्फीतिजनित मंदी के युग की शुरुआत को चिह्नित किया। चूँकि आज कुछ लोग चिंतित हैं कि हम एक समान अवधि में प्रवेश कर रहे हैं, यह अपवाद अशुभ प्रतीत होता है। हालांकि, मैं इसे अनुचित महत्व नहीं देने का लुत्फ उठा रहा हूं, हालांकि, अन्य दो मंदी में ब्याज दरों में गिरावट आई है, जो कि 1973 से 1982 तक चले दशक में हुई थी।

उस एक अपवाद के महत्व को बढ़ा-चढ़ाकर नहीं बताने का एक अन्य कारण: एनबीईआर कैलेंडर में सभी मंदी का विश्लेषण करने पर, मुझे मुद्रास्फीति की मात्रा और मंदी के दौरान 10 साल की उपज के प्रदर्शन के बीच कोई सांख्यिकीय रूप से महत्वपूर्ण संबंध नहीं मिला। उदाहरण के लिए, स्टैगफ्लेशन दशक के दौरान हुई एक और मंदी के दौरान - जो कि जनवरी से 1980 के जुलाई तक चली थी - मुद्रास्फीति दो अंकों की दर से चल रही थी लेकिन 10 साल की उपज अभी भी गिर गई थी।

इनमें से कोई भी चाय पत्ती इस बात की गारंटी नहीं देती है कि आने वाले महीनों में ब्याज दरों में गिरावट आएगी। और अगर आने वाले महीनों में दरों में गिरावट आती है, तो भी ये चाय की पत्तियां बांड बाजार की लंबी अवधि की संभावनाओं पर कोई प्रकाश नहीं डालती हैं। फिर भी, यह उत्साहजनक है कि सम्मोहक कारण सामने आए हैं जो इस आशा को पदार्थ प्रदान करते हैं कि, कम से कम, बांड भालू बाजार का सबसे खराब हमारे पीछे है।

मार्क हलबर्ट मार्केटवेच के लिए एक नियमित योगदानकर्ता है। उनकी हलबर्ट रेटिंग निवेश समाचारपत्रकों को ट्रैक करती है जो ऑडिट किए जाने के लिए एक फ्लैट शुल्क का भुगतान करती हैं। उस पर पहुंचा जा सकता है [ईमेल संरक्षित].