शी जिनपिंग की आरंभिक-सार्वजनिक-पेशकश में उछाल

एक समानांतर ब्रह्मांड में क्लाउडवॉक ने हांगकांग या न्यूयॉर्क में करोड़ों डॉलर जुटाए होंगे। फर्म दुनिया के अग्रणी चेहरे की पहचान करने वाले संगठनों में से एक है: इसकी तकनीक आश्चर्यजनक सटीकता के साथ लोगों को मिलीसेकंड में पहचान सकती है। लेकिन आधुनिक भू-राजनीति ने इसे दूसरी दिशा में धकेल दिया। चीन की सेना के साथ प्रतिष्ठित संबंधों के कारण अमेरिका ने कथित मानवाधिकारों के उल्लंघन के लिए फर्म को प्रतिबंधित कर दिया है। इसलिए न्यूयॉर्क में नैस्डैक पर सूचीबद्ध होने के बजाय, क्लाउडवॉक ने चीन की उभरती तकनीकी कंपनियों को आकर्षित करने के लिए 2019 में स्थापित शंघाई के स्टार मार्केट को चुना। मई में अपनी शुरुआत के बाद से कंपनी के शेयर की कीमत पांचवें स्थान पर है।

क्लाउडवॉक की लिस्टिंग सैकड़ों में से एक है जिसने इस साल वैश्विक प्रारंभिक सार्वजनिक पेशकश (आईपीओ) के केंद्र में शंघाई के स्टार और शेनझेन के एक अन्य तकनीक-केंद्रित बाजार को रखा है। फर्मों ने चीनी एक्सचेंजों पर 63 अरब डॉलर जुटाए हैं, जबकि न्यूयॉर्क में केवल 21 अरब डॉलर और हांगकांग में 6 अरब डॉलर जुटाए हैं। आय का अधिकांश हिस्सा सेमीकंडक्टर निर्माताओं, आर्टिफिशियल-इंटेलिजेंस और बिजनेस-सॉफ्टवेयर स्टार्टअप्स, रोबोटिक्स फर्मों और हाई-एंड टेक्नोलॉजी विकसित करने वाली अन्य कंपनियों द्वारा जुटाया गया है। छोटी दूरसंचार फर्मों की झड़ी बीजिंग स्टॉक एक्सचेंज में आ गई है, जिसे पिछले साल के मार्गदर्शन में लॉन्च किया गया था क्सी जिनपिंग, चीन के नेता।

पहली नज़र में, यह सुझाव देता है कि श्री शी की योजना तेजी से बढ़ते तकनीकी उद्योग को समृद्ध पूंजी बाजारों के साथ मिलाने की है - चीन को अगली पीढ़ी की प्रौद्योगिकियों में अग्रणी बनाने के एक बड़े प्रयास का हिस्सा - पूर्णता की ओर बढ़ रहा है। हालाँकि, थोड़ा और गहराई से देखें, और तस्वीर धुंधली है। राज्य की राजधानी, या कम्युनिस्ट पार्टी की भाषा में "मार्गदर्शन पूंजी", शेयर बाजारों में बाढ़ आ रही है। इस साल की पहली तीन तिमाहियों में चीनी बाजारों में 38 सबसे बड़े आईपीओ का हमारा विश्लेषण, जो एक साथ 242 बिलियन युआन ($ 34 बिलियन) या लगभग 50% नकद उठाया गया है, यह पाता है कि राज्य संस्थाओं ने 22% फंडिंग की है। पिछले साल आईपीओ के इसी तरह के नमूने की समीक्षा से पता चलता है कि राज्य की पूंजी 14% कम प्रदान कर रही है। क्लाउडवॉक सौदा विशिष्ट है। राज्य के निवेशकों, जिनमें शंघाई शहर की सरकार, एक हथियार निर्माता और स्थानीय सरकार के फंड शामिल हैं, ने कंपनी के एक तिहाई शेयरों के लिए 500 मिलियन युआन से अधिक का निवेश किया।

हालांकि चीन के पूंजी बाजार तेजी से कम्युनिस्ट पार्टी द्वारा निर्देशित होते जा रहे हैं, उछाल के अन्य कारण भी हैं। कुछ पर्यवेक्षक तरल पूंजी बाजारों की मांग को पूरा करने वाली नवोन्मेषी फर्मों में केवल एक उछाल देखते हैं। हांगकांग स्टॉक एक्सचेंज के मुख्य कार्यकारी अधिकारी निकोलस अगुज़िन ने टेक आईपीओ की हड़बड़ाहट को "वित्त का बड़ा धमाका" कहा है। चीन में सरकारी मीडिया भी अमेरिका के साथ तनाव को उजागर करता है। क्लाउडवॉक के अलावा कई चीनी टेक फर्मों को मंजूरी दी गई है। इस साल न्यूयॉर्क में बाजार चीनी कंपनियों के लिए लगभग बंद हैं (हालांकि कुछ संकेत हैं कि स्थिति में सुधार शुरू हो रहा है)।

इस बीच, चीन का नियामक शासन अधिक अनुकूल हो गया है। कुछ समय पहले, नई लिस्टिंग के लिए कठिन समीक्षाओं की आवश्यकता थी। इसने एक बैकलॉग का नेतृत्व किया, कभी-कभी हजारों फर्मों तक फैला, और निजी-इक्विटी निवेशकों को निवेश से बाहर निकलने से रोका। स्टार और चिनेक्स्ट एक्सचेंजों में परीक्षण किया गया एक नया सिस्टम इस साल के अंत में दूसरों के लिए शुरू किया जाएगा। यह अंतरराष्ट्रीय मानकों के अनुरूप अधिक है, लिस्टिंग के लिए आवश्यकताओं को निर्धारित करता है, लेकिन कठिन निरीक्षणों को छोड़ देता है। तरलता और स्थिरता में भी सुधार हुआ है। पिछले पांच वर्षों में, सुधारों ने निवेश के व्यावसायीकरण को प्रोत्साहित किया है। चीनी एक्सचेंजों पर अस्थिर खुदरा व्यापार कम कर दिया गया है। यह सब श्री शी की सार्वजनिक रूप से उल्लिखित दृष्टि के साथ फिट बैठता है, जिसमें वित्तीय बाजार दखल से मुक्त हैं, अमेरिका की तरह अधिक काम कर रहे हैं।

फिर भी राज्य के पैसे की भीड़ को शायद ही नज़रअंदाज़ किया जा सकता है। हालाँकि, कुछ नकदी बीमाकर्ताओं और पेंशन फंडों से आती है, अधिकांश सरकारी-समर्थित फंडों से आती है, जिन्हें सार्वजनिक और निजी बाजारों में निवेश करने का काम सौंपा जाता है, अक्सर सेमीकंडक्टर या औद्योगिक-रोबोट निर्माताओं जैसे कुछ उद्योगों का समर्थन करने के लिए। एक थिंक-टैंक, सेंटर फॉर सिक्योरिटी एंड इमर्जिंग टेक्नोलॉजी के एनगोर लुओंग के अनुसार, यह पैसा अन्य निवेशकों को संकेत देता है कि कौन सी कंपनियां फंडिंग के योग्य हैं, जिसका अर्थ है कि इसमें अतिरिक्त भार है।

निजी निवेश को निर्देशित करने के लिए राज्य के पैसे का उपयोग एक दृष्टिकोण है जो निजी से सार्वजनिक बाजारों में फैल गया है। 2015 और 2021 के बीच सरकार समर्थित निजी-इक्विटी संगठनों ने 7 ट्रिलियन युआन से अधिक जुटाए। एक कंपनी जो अपने शुरुआती चरण में राज्य की पूंजी लेती है, बाद में निजी निवेशकों के लिए अधिक आकर्षक हो जाती है, क्योंकि यह इंगित करता है कि फर्म नवाचार की आधिकारिक दृष्टि के साथ फिट बैठती है। इन कंपनियों को अक्सर सरकारी मदद के अन्य रूपों से लाभ होता है, जिसमें टैक्स ब्रेक, सस्ते किराए और कम लालफीताशाही शामिल हैं। इसी तरह, आईपीओ में राज्य समर्थित निवेशकों को सुरक्षित करना अब सौदे बना या बिगाड़ सकता है। चीनी आईपीओ पर काम कर रहे एक बैंकर के मुताबिक, इसका मतलब है कि नीति निर्माता निजी पूंजी को उन उद्योगों में निर्देशित करने में तेजी से सफल हो रहे हैं जिन्हें वे प्राथमिकता देना चाहते हैं।

नीति निर्माताओं द्वारा महत्वपूर्ण मानी जाने वाली तकनीकों में शामिल कंपनियां अब अपने पूरे जीवनचक्र में राज्य की पूंजी प्राप्त कर सकती हैं। बीजिंग स्थित सेमीकंडक्टर फर्म लूंगसन को लें, जो केंद्रीय प्रसंस्करण इकाइयों को डिजाइन करती है। कंपनी के अधिकांश शेयर इसके संस्थापक हू वीवु के पास हैं। लेकिन फर्म को 2008 में चाइनीज एकेडमी ऑफ साइंसेज और बीजिंग शहर की सरकार से पूंजी के साथ लॉन्च किया गया था। स्टेट फंड्स, जिसमें सेमीकंडक्टर बैकर भी शामिल है, जिसने 200 बिलियन युआन का निवेश किया है, ने हाल के वर्षों में लूंगसन को निजी स्वामित्व वाली स्थिति के बावजूद सब्सिडी दी है। जब फर्म इस साल स्टार पर सार्वजनिक हुई, तो राज्य के निवेशकों ने आईपीओ में कम से कम 10% की पेशकश की।

इस तरह का निवेश केवल इष्ट उद्योगों को बढ़ावा देने के बारे में नहीं है। बीजिंग नॉर्मल यूनिवर्सिटी के पान फेनघुआ कहते हैं कि अधिकारी पिछले कुछ समय से बाजार में राज्य की राजधानी के महत्व के बारे में एक संदेश भेज रहे हैं। पिछले साल नियामकों ने "पूंजी के उच्छृंखल विस्तार" की बात करना शुरू कर दिया था, जिसके कारण कथित तौर पर आर्थिक असंतुलन पैदा हो गया था। राज्य के एक अखबार के हालिया संपादकीय में तर्क दिया गया है कि मुक्त बाजार पूंजी कई बीमारियां लेकर आई है। इनमें व्यापक धन अंतर, पर्यावरणीय समस्याएं, वित्तीय जोखिम और एकाधिकार शामिल हैं। चीन, संपादकीय राज्यों जैसी समाजवादी बाजार अर्थव्यवस्था में, पूंजी को कम्युनिस्ट पार्टी द्वारा निर्देशित किया जाना चाहिए।

शंघाई में एक निवेश प्रबंधक का कहना है, क्योंकि इतनी सारी फर्मों ने राज्य निवेश लिया है, निवेशकों को अब या तो पार्टी योजना खरीदनी चाहिए या बाहर रहना चाहिए। पार्टी की योजना खरीदना एक अनाकर्षक प्रस्ताव हो सकता है। इससे पहले कि सरकार ने एक बड़ी भूमिका निभानी शुरू की, चीनी बाजारों का प्रदर्शन कमजोर रहा. कुछ तेजी से उछाल और गिरावट के अलावा, चीन के मुख्य शेयर सूचकांकों ने पिछले एक दशक में मुश्किल से ही मूल्य में वृद्धि की है। कुछ 27% कंपनियाँ जो 2019 और 2021 के बीच स्टार पर सार्वजनिक हुईं, अब उनके आईपीओ मूल्य से नीचे व्यापार करती हैं। हाल ही में सूचीबद्ध होने वालों में यह आंकड़ा बढ़कर 44% हो गया है, क्योंकि राज्य की पूंजी बाजार में आ गई है। बीजिंग स्टॉक एक्सचेंज पर, श्री शी के दिमाग की उपज, यह निराशाजनक 60% हिट करता है।

शंघाई और शेनझेन टेक आईपीओ के लिए अग्रणी वैश्विक गंतव्य बन सकते हैं, लेकिन उन्होंने उल्लेखनीय रूप से कम वैश्विक पूंजी के साथ ऐसा किया है। चीन के कठोर कोविड-19 नियमों के बारे में चिंताओं के कारण और लड़खड़ाता संपत्ति बाजारविदेशी निवेशक बड़ी तादाद में देश छोड़ रहे हैं। अंतर्राष्ट्रीय वित्त संस्थान, एक व्यापार संघ के अनुसार, अकेले अक्टूबर में देश के शेयर बाजारों से कुल $7.6 बिलियन की अंतरराष्ट्रीय पूंजी प्रवाहित हुई। न्यूयॉर्क और हांगकांग में बाजार में उछाल आम तौर पर वैश्विक निवेशकों की एक विस्तृत श्रृंखला से स्मार्ट पूंजी प्राप्त करता है। इसके विपरीत, श्री शी का बिग बैंग दर्दनाक रूप से द्वीपीय प्रतीत होता है। उनका मानना ​​है कि राज्य विदेशी फाइनेंसरों द्वारा निभाई गई भूमिका को भर सकता है। कम से कम कहने के लिए यह एक साहसिक प्रयोग है।

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द इकोनॉमिस्ट से, लाइसेंस के तहत प्रकाशित। मूल सामग्री पर पाया जा सकता है https://www.economist.com/finance-and-economics/2022/11/22/xi-jinpings-initial-public-offering-boom