डेपिंग, बैंक रन और अन्य जोखिम लूम - कॉइनटेग्राफ मैगज़ीन

तृतीय-पक्ष ऑडिट की आवश्यकता है

यूएसडीसी के ऑडिटर ग्रांट थॉर्नटन की सितंबर 2022 की प्रमाणन रिपोर्ट के अनुसार - यूएसडीसी का केवल 19.4% नकद जमा के रूप में रखा गया था। शेष 80.6% को "आरक्षित संपत्ति" के रूप में आयोजित किया गया था, 29.6 दिनों की भारित औसत परिपक्वता तिथि के साथ अमेरिकी प्रतिभूतियों की एक श्रृंखला। 

इसलिए, स्थिर मुद्रा लेखा परीक्षकों में विश्वास सर्वोपरि है - और आसपास बहुत अधिक विश्वास नहीं है। उदाहरण के लिए, क्रिप्टो समुदाय में कई लोगों के पास टीथर के बारे में आरक्षण है, जिसने 2017 के बाद से छह अलग-अलग लेखा फर्मों को शामिल किया है। झूठे भंडार डेटा प्रकाशित करने के लिए कमोडिटी फ्यूचर्स ट्रेडिंग कमीशन द्वारा $ 41 मिलियन का जुर्माना भी लगाया गया है। CFTC कहा कि प्रत्येक 1 यूएसडीटी के लिए $ 1 का समर्थन करने के बजाय - जैसा कि टीथर ने दावा किया था - 61.5 मिलियन यूएसडीटी से अधिक परिचालित होने के दौरान टीथर के पास $ 442 मिलियन थे।

टीथर की अकाउंटिंग फर्म फ्रीडमैन एलएलपी पर एसईसी द्वारा "संघीय प्रतिभूति कानूनों के क्रमिक उल्लंघन" के साथ-साथ अनुचित पेशेवर आचरण का आरोप लगाया गया और $1 मिलियन का जुर्माना लगाया गया। 

कैस्टर ने 15 सितंबर, 2017 की सुबह नोबल बैंक में खाता खोलते समय टीथर की पेचीदा कार्रवाइयों पर प्रकाश डाला: 

"Bitfinex ने अपने खाते से $382 मिलियन को Tether के खाते में स्थानांतरित कर दिया, और फिर Tether ने Friedman LLC को उस दिन रात 8:00 बजे अपना नया खाता शेष दिखाया।" 

महत्वपूर्ण रूप से, जबकि स्थिर मुद्रा प्रदाताओं ने स्वतंत्र लेखा परीक्षकों को नियुक्त किया है, सत्यापन और पूर्ण लेखापरीक्षा के बीच महत्वपूर्ण अंतर हैं। उदाहरण के लिए, USDC की वित्तीय स्थिति पर ग्रांट थॉर्टन की सितंबर 2022 की रिपोर्ट को "सत्यापन रिपोर्ट" कहा जाता है, न कि पूर्ण ऑडिट। परिचय में, एक अस्वीकरण है कि सर्किल स्वयं अपनी वित्तीय रिपोर्टिंग को प्रमाणित करता है: 

“सर्कल इंटरनेट फ़ाइनेंशियल, एलएलसी का प्रबंधन अपने दावे के लिए ज़िम्मेदार है। हमारी परीक्षा के आधार पर संलग्न यूएसडीसी रिजर्व रिपोर्ट में रिजर्व सूचना पर एक राय व्यक्त करना हमारी जिम्मेदारी है।"

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कास्टर बताते हैं कि "एक प्रमाणन एक स्नैपशॉट है। इसका मतलब है कि हो सकता है कि स्थिर मुद्रा एक मिनट के लिए पूरी तरह से समर्थित हो। इसका मतलब बस इतना ही है। वह जारी है:

"एक पूर्ण ऑडिट में, आप अप्रतिबंधित देनदारियों की तलाश करना चाहते हैं। आप समय के साथ रिजर्व की भी जांच करना चाहते हैं - यह सुनिश्चित करने के लिए कि स्थिर मुद्रा जारीकर्ता लेखाकार की आंखों पर ऊन नहीं खींचता है जैसा कि 2017 में टीथर ने किया था।  

संक्षेप में, यदि कम समय में ग्राहक के मोचन को पूरा करने के लिए 20% से अधिक नकद जमा की आवश्यकता होती है, तो अगला बैंक रन यूएसडीसी को हटा सकता है, और संक्रमण तेजी से फैल सकता है। स्थिर सिक्कों का बाजार पूंजीकरण अब अमेरिकी सरकार के लिए अनदेखा करने के लिए बहुत बड़ा है।

बस के साथ क्या हुआ?

फरवरी में, SEC ने Paxos को एक वेल्स नोटिस [जिसका अर्थ है कि यह प्रवर्तन कार्रवाई पर विचार कर रहा है] जारी किया, जिसमें आरोप लगाया गया कि BUSD एक अपंजीकृत सुरक्षा है। Paxos अब मुकदमा दायर करने के अपने मामले का जवाब दे सकता है। लेकिन SEC ने कहा है कि यह स्थिर मुद्रा सहित अधिकांश क्रिप्टो संपत्ति प्रतिभूतियों पर विचार करता है। 

कैस्टर ने मैगज़ीन को बताया, "हम ठीक से नहीं जानते कि एसईसी ने बस को क्यों लक्षित किया है क्योंकि वेल्स नोटिस सार्वजनिक नहीं है और एसईसी ने अभी तक कोई शिकायत दर्ज नहीं की है।"

"तो, हम नहीं जानते कि क्या BUSD के बारे में कुछ खास है जो SEC को पसंद नहीं है या यदि वे सभी स्थिर मुद्राओं को लक्षित करने की योजना बना रहे हैं। निश्चित रूप से, बाद वाला वह है जिससे क्रिप्टो में हर कोई डरता है।"

एक अफवाह जिसे SEC ने सर्किल को USDC पर वेल्स नोटिस भेजा था, उसे तुरंत नकार दिया गया।

कैस्टर के अनुसार, हॉवे परीक्षण (जो यह निर्धारित करता है कि अमेरिकी कानून के तहत सुरक्षा क्या है) के अनुसार पैक्सोस द्वारा जारी किया गया BUSD एक "निवेश अनुबंध" नहीं है क्योंकि लाभ की कोई उम्मीद नहीं है। हालाँकि, 1933 के प्रतिभूति अधिनियम में 30 से अधिक सुविधाएँ शामिल हैं जो एक सुरक्षा को परिभाषित करती हैं। 

"हम इस बात से भी इंकार नहीं कर सकते हैं कि SEC भी BUSD को लक्षित कर सकता है क्योंकि यह Paxos के Binance के साथ संबंध को पसंद नहीं करता है।"

वह जारी है, "Paxos का Binance और Binance-peg BUSD के साथ संबंध NYDFS के साथ अच्छी तरह से नहीं बैठता है, इसलिए NYDFS ने Paxos को BUSD जारी करना बंद करने और एक व्यवस्थित मोचन के साथ आगे बढ़ने के लिए कहा है, जिसका अर्थ है KYC/AML।"

स्पष्ट करने के लिए, BUSD के दो रूप हैं: Paxos द्वारा जारी BUSD, जो एक Ethereum ERC-20 टोकन है, और दूसरा संस्करण Binance-Peg BUSD है जो Binance द्वारा जारी किया गया है और अन्य ब्लॉकचेन के ढेरों पर चलाया जाता है।

"जबकि Paxos द्वारा जारी BUSD बैंक खातों में वास्तविक डॉलर द्वारा समर्थित है, Binance-Peg BUSD एक स्थिर मुद्रा का एक स्थिर मुद्रा है। कभी-कभी यह उचित रूप से समर्थित होता है, और कभी-कभी ऐसा नहीं होता है, "केस्टर कहते हैं। यह SEC की चिंता हो सकती है।

Paxos केवल Ethereum ब्लॉकचेन पर BUSD को रिडीम करेगा, रैप्ड BUSD को नहीं। कुछ लोगों का मानना ​​है कि बिटकॉइन की कीमत बढ़ गई है क्योंकि जो उपयोगकर्ता अपने बीएसडी को रिडीम नहीं कर सकते हैं वे बिटकॉइन को कैश आउट करने के लिए खरीद रहे हैं।

कैस्टर को भी लगता है कि इस BUSD रिडेम्पशन से बैंकों को परेशानी हो रही है, क्योंकि बैंकों से 16 बिलियन डॉलर निकाले जा रहे हैं। Paxos कुछ बैंकों में जमा रखता है, जिसमें दो प्रमुख क्रिप्टो बैंक, सिल्वरगेट और सिग्नेचर शामिल हैं। "सिल्वरगेट पहले से ही आग में है क्योंकि इसे फेडरल होम लोन बैंक से 4.3 बिलियन डॉलर का बेलआउट मिला है। FTX विस्फोट के बाद, सिल्वरगेट के अन्य क्रिप्टो ग्राहकों ने घबराहट में अपना पैसा निकाल लिया, और बैंक ने जमा राशि में $8.1 बिलियन खो दिया," वह कहती हैं।

"वे दिवालिया नहीं थे - उनके पास उन जमाओं को कवर करने के लिए ऋण थे, लेकिन नकदी-पर-तरलता नहीं थी। इसलिए, उन्हें फेड से 4.3 बिलियन डॉलर का ऋण मिला।" 

यह उस तरह के छूत का एक उदाहरण है जिसके बारे में अमेरिकी सरकार चिंतित है और बताती है कि वह पारंपरिक बैंकों और क्रिप्टो उद्योग के बीच फायरवॉल बनाने की कोशिश में क्यों व्यस्त है।

हालांकि, डेविडसन सावधान करता है कि किसी भी अभिनव वित्तीय प्रौद्योगिकी के साथ कुछ मुद्दों की उम्मीद की जा सकती है।

"यहाँ क्रिप्टो उद्योग में विफलता की निंदा नहीं की जानी चाहिए क्योंकि यह दर्शाता है कि क्रिप्टो कितना भयानक है। मानव इतिहास में ऐसा हमेशा होता आया है। यह कहना नहीं है कि स्थिर सिक्के सफल नहीं होंगे, लेकिन हमें अभी भी बहुत परीक्षण और त्रुटि की उम्मीद करनी चाहिए," डेविडसन कहते हैं।

यूएस ट्रेजरी और छूत का जोखिम

Stablecoins भी अमेरिकी प्रतिभूतियों के पर्याप्त धारक बन रहे हैं, न केवल क्रिप्टो बाजारों बल्कि बांडधारकों और अमेरिकी सरकार के लिए भी जोखिम पैदा कर रहे हैं।

अमेरिकी ट्रेजरी विभाग के अनुसार, अक्टूबर 2022 तक अमेरिकी डॉलर के स्थिर सिक्कों का संयुक्त बाजार पूंजीकरण उन्हें सिंगापुर के पीछे और सऊदी अरब, कोरिया, नॉर्वे, जर्मनी और 16 अन्य देशों से आगे अमेरिकी प्रतिभूतियों का 20वां सबसे बड़ा धारक बना देगा।

इन स्थिर मुद्राओं द्वारा रखे गए अधिकांश संपार्श्विक यूएस ट्रेजरी सिक्योरिटीज में थे। स्थिर सिक्कों पर चलन बॉन्ड बाजारों में फैल सकता है, क्योंकि इन क्रिप्टोकरेंसी के जारीकर्ताओं को मोचन का सम्मान करने के लिए अमेरिकी ट्रेजरी को बेचना पड़ सकता है, चेताते ईश्वर प्रसाद, कॉर्नेल विश्वविद्यालय में अर्थशास्त्र के प्रोफेसर:

“और काफी तरल बाजार में भी बड़ी मात्रा में मोचन अंतर्निहित प्रतिभूति बाजार में उथल-पुथल पैदा कर सकता है। और यह देखते हुए कि अमेरिका में व्यापक वित्तीय प्रणाली के लिए ट्रेजरी प्रतिभूति बाजार कितना महत्वपूर्ण है, […] मुझे लगता है कि नियामक सही चिंतित हैं।

डेविडसन सहमत हैं। "डिपेगिंग गैर-क्रिप्टो बाजारों में फैल सकती है। जैसा कि निवेशक क्रिप्टो संपत्ति बेचते हैं, वे गैर-क्रिप्टो संपत्ति भी बेचते हैं। समय के साथ, हम सभी जोखिम भरी संपत्तियों के समान सहसंबंध बढ़ने की उम्मीद करेंगे।"

डेविडसन कहते हैं, सहसंबंध होता है, "क्योंकि व्यक्तियों के कुछ समूह तेजी से संपत्ति के दोनों वर्गों के मालिक हैं।"

संपार्श्विक के रूप में स्थिर मुद्रा और अमेरिकी ट्रेजरी प्रतिभूतियों के बीच यह जटिल संबंध विनियमन आ रहा है। जबकि SEC प्रवर्तन के माध्यम से विनियमित करने का प्रयास कर सकता है, कांग्रेस के पास अंतिम शब्द होगा।

विनियमन आसन्न 

क्रिसमस 2022 से ठीक पहले, निवर्तमान पेंसिल्वेनिया सीनेटर पैट टॉमी ने अमेरिकी सीनेट के लिए "स्थिर मुद्रा की पारदर्शिता और 2022 की समान सुरक्षित लेनदेन अधिनियम" नामक एक बिल पेश किया। बिल में स्थिर मुद्रा जारीकर्ताओं के लिए पंजीकृत लेखा फर्मों द्वारा मानकीकृत प्रकटीकरण आवश्यकताओं और प्रमाणन की योजना शामिल है। यह स्थिर मुद्रा जारीकर्ताओं के लिए एक लाइसेंसिंग प्रणाली का भी प्रस्ताव करता है और यदि कोई स्थिर मुद्रा जारीकर्ता दिवालिया हो जाता है तो उपभोक्ताओं को प्राथमिकता देकर बेहतर उपभोक्ता सुरक्षा प्रदान करता है। 

टीआरएम लैब्स - एक ब्लॉकचेन इंटेलिजेंस कंपनी - में कानूनी और सरकारी मामलों के प्रमुख अरी रेडबॉर्ड ने पत्रिका को बताया कि ब्लॉकचेन की पारदर्शिता वास्तव में नियामकों और कानून प्रवर्तन एजेंसियों के लिए काफी फायदेमंद है और "अंततः अवैध गतिविधि से बचने, बाजार की अखंडता को बनाए रखने और प्रणालीगत जोखिमों को कम करने में मदद कर सकती है। ”

रेडबॉर्ड पूर्व में डिप्टी सेक्रेटरी के वरिष्ठ सलाहकार और ट्रेजरी में आतंकवाद और वित्तीय खुफिया विभाग के अंडरसेक्रेटरी थे। उन्होंने नोट किया कि टेरा के पतन ने भी व्यापक अर्थव्यवस्था को प्रभावित नहीं किया।  

"अमेरिकी ट्रेजरी सचिव जैसे नीति निर्माताओं - यहां तक ​​​​कि टेरा के जवाब में - ने स्पष्ट किया कि स्थिर मुद्राएं, आज, व्यापक वित्तीय प्रणाली के लिए एक महत्वपूर्ण जोखिम पैदा नहीं करती हैं।"

जबकि कांग्रेस पिछले साल कानून पर एक समझौते पर नहीं पहुंच सकी, रेडबॉर्ड ने बताया कि "स्थिर सिक्के उन कुछ क्षेत्रों में से एक हैं, जिन पर हम नीति निर्माताओं और उद्योग के बीच सामान्य समझौता देखते हैं।"

"हम इस साल स्थिर सिक्कों पर एक बिल पर प्रगति देखने की संभावना रखते हैं, जिसके लिए 1: 1 अलग-अलग भंडार, सार्थक ऑडिट और अन्य उपभोक्ता संरक्षण नियंत्रण की आवश्यकता होती है," वे कहते हैं। इस अधिक आशावादी दृष्टिकोण में, विनियामक मार्गदर्शन उद्योग को मदद करेगा और व्यापक रूप से अपनाने की ओर ले जाएगा। 

मैक्स पारसोल और डेविड फ्रायडेन

मैक्स पैरासोल (चित्रित) एक आरएमआईटी ब्लॉकचैन इनोवेशन हब शोधकर्ता है। डेविड फ्रायडेन मॉन्स्टरप्ले के संस्थापक हैं और एक ब्लॉकचेन निवेशक और सलाहकार हैं।