टेक स्टॉक्स शायद अगले बुल मार्केट में पीछे रह जाएंगे

प्रौद्योगिकी शेयरों के लिए यह एक लंबा दिसंबर रहा है।

नैस्डैक इस महीने 8% गिर गया है और साल-दर-साल 32% नीचे है। बीस साल पहले डॉटकॉम बुलबुला फूटने के बाद से सबसे खराब दिसंबर की गिरावट के लिए तकनीक-भारी सूचकांक गति पर है।

प्रौद्योगिकी शेयरों ने कई कारणों से कमजोर प्रदर्शन किया है।

सबसे पहले, वैश्विक स्तर पर आर्थिक विकास में गिरावट के साथ एक प्रतिकूल समष्टि आर्थिक पृष्ठभूमि है। जब सकल घरेलू उत्पाद ऐतिहासिक रूप से धीमा हो गया है, तो आर्थिक रूप से संवेदनशील प्रौद्योगिकी शेयरों के सापेक्ष प्रदर्शन में भी गिरावट आई है।

दूसरा, फेडरल रिजर्व की आक्रामक नीति है। इस साल ब्याज दरों में तेजी से वृद्धि हुई है, जिसके कारण सबसे अधिक मूल्यवान कंपनियों में मूल्यांकन संकुचन हुआ है - जिनमें से कई तकनीकी क्षेत्र में रहते हैं। संदर्भ के लिए, रसेल 1000 वैल्यू इंडेक्स साल-दर-साल केवल 8% नीचे है, जबकि रसेल 1000 ग्रोथ इंडेक्स 29% नीचे है।

क्या 2023 में भी इसी तरह की मैक्रो और मौद्रिक ताकतें टेक शेयरों पर दबाव बनाए रखेंगी? समय बताएगा, लेकिन मौलिक दृष्टिकोण प्रेरक नहीं है।

S&P 500 सूचना प्रौद्योगिकी क्षेत्र वर्तमान में व्यापक S&P 21 के लिए 17 गुना गुणक की तुलना में 500 गुना आगे की कमाई पर ट्रेड करता है। यदि क्षेत्र की मौलिक गति बेहतर थी तो तकनीक के लिए 23% प्रीमियम का भुगतान करना समझदारी हो सकती है। लेकिन वास्तव में ऐसा नहीं है।

ब्लूमबर्ग के अनुमान के अनुसार, तकनीक से 0.6 में केवल -2022% और 3.5 में 2023% की आय बढ़ने की उम्मीद है। वे मिश्रित विकास दर S&P 500 से पीछे हैं, जिससे 5.3 में आय में 2022% और 2.7 में 2023% की वृद्धि होने की उम्मीद है।

इसके अलावा, टेक निवेशकों को एक और महत्वपूर्ण हेडविंड का सामना करना पड़ता है, जिस पर शायद ही कभी चर्चा की जाती है, और वह है: बुल मार्केट लीडर्स अक्सर अगले चक्र में फिसड्डी हो जाते हैं।.

भालू बाजार आम तौर पर नया नेतृत्व लाते हैं

पिछले तीस वर्षों में, अमेरिकी इक्विटी ने तीन प्रमुख बुल बाजारों का अनुभव किया है। दिलचस्प बात यह है कि शीर्ष तीन क्षेत्र के नेताओं ने प्रत्येक बीतते चक्र के साथ आवर्तन किया है।

सबसे पहले, 1990 का बुल मार्केट था, जिसका नेतृत्व सूचना प्रौद्योगिकी क्षेत्र के धमाकेदार +1,690% मूल्य रिटर्न ने किया था। उस दशक में दूसरे और तीसरे स्थान पर रहने वाले वित्तीय (+608% और उपभोक्ता विवेकाधीन +442%) थे।

1990 के बुल मार्केट के बाद, एक बियर मार्केट (3/23/2000 - 10/09/2002) था जिसमें S&P 82 के लिए 47% की हानि की तुलना में प्रौद्योगिकी क्षेत्र में 500% की हानि हुई।

फिर, बाद के बुल मार्केट (10/09/2002 - 10/09/2007) में, प्रौद्योगिकी क्षेत्र में चौथा सबसे अच्छा रिटर्न था। इस बीच, वित्तीय और उपभोक्ता विवेकाधीन क्षेत्र भी बाद के बुल में पिछड़ गए, दस एसएंडपी 7 क्षेत्रों में से 8वें और 500वें स्थान पर रहे।

2002 से 2007 के बीच चले बुल मार्केट में नई लीडरशिप देखने को मिली। वह चक्र विशेष रूप से प्राकृतिक संसाधनों में निवेश का पक्षधर था। शीर्ष तीन क्षेत्र के प्रदर्शनकर्ता ऊर्जा, उपयोगिता और सामग्री थे।

और उन शीर्ष क्षेत्रों ने अगले बुल मार्केट (3/9/2009 - 1/3/2022) में कैसा प्रदर्शन किया? बहुत अच्छी तरह से नहीं। कैबोज में ऊर्जा के साथ तीनों नीचे के पांच में समाप्त हुए।

क्षेत्र का नेतृत्व हर चक्र में क्यों बदलता है?

मौलिक और मनोवैज्ञानिक दोनों कारण हैं जो सेक्टर रोटेशन को संचालित करते हैं।

मौलिक पक्ष पर, यह याद रखना महत्वपूर्ण है कि प्रत्येक व्यापार चक्र अंत में समाप्त होता है। बुल फेज में, सबसे गर्म क्षेत्रों में आमतौर पर अधिक निवेश देखा जाता है, जिसके कारण इस क्षेत्र में काम करने वाली कंपनियों को अपेक्षाकृत उच्च मूल्यांकन प्रीमियम पर व्यापार करना पड़ता है। भालू बाजार के दौरान अधिक क्षमता और मूल्यांकन प्रीमियम वाष्पित हो जाता है, लेकिन दोनों बल वर्षों तक टिके रह सकते हैं और फिर भी एक क्षेत्र के धर्मनिरपेक्ष रिटर्न प्रोफाइल पर वजन कर सकते हैं।

मनोवैज्ञानिक पक्ष पर, यह याद रखना महत्वपूर्ण है कि सभी निवेशकों के पास 'नुकसान से बचने' का पूर्वाग्रह होता है - जिसका अर्थ है कि हम लाभ के आनुपातिक स्तर का आनंद लेने से ज्यादा नुकसान से घृणा करते हैं।

एक भालू बाजार के बाद, कई निवेशक आखिरी युद्ध को अगले चक्र में अच्छी तरह से लड़ते हैं। वे याद करते हैं कि कौन से सेक्टर और स्टॉक उन्हें सबसे ज्यादा नुकसान पहुंचाते हैं, और उन्हीं गलतियों को दोहराने से बचने की कोशिश करते हैं। बुल साइकिल में प्रमुख लाभार्थी रहे सेक्टर आमतौर पर ओवर-स्वामित्व वाले हो जाते हैं। जब चक्र बदल जाता है, तब ये क्षेत्र नकदी के प्रमुख स्रोत बन जाते हैं क्योंकि भालू बाजार के दौरान निवेशक अधिक रक्षात्मक हो जाते हैं।

उदाहरण के लिए, 2000 में टेक बबल के फटने के बाद डॉट कॉम कंपनियां हंसी का पात्र बन गईं। और कई कमोडिटी उत्पादकों ने 2010 से 2020 के बीच एक दशक के मामूली रिटर्न को खो दिया।

इस साल अब तक, S&P 500 टेक्नोलॉजी सेक्टर 28% नीचे है। कई टेक बेलवेस्टर्स, जैसे टेस्ला, बहुत अधिक (यानी 65%) नीचे हैं। इन नुकसानों की भयावहता आने वाले वर्षों के लिए निवेशकों के मन में चुभने वाली सनसनी छोड़ देगी।

नए नेता बनने के लिए कौन से क्षेत्र तैयार हैं?

वर्तमान में हम 2008 के बाद से पहले स्टिकी बियर बाजार में हैं। कोई नहीं जानता कि सटीक बाजार तल कहां और कब आएगा।

हालाँकि, हम जो जानते हैं, वह है इतिहास में हर भालू बाजार के बाद एक बैल बाजार रहा है. इसलिए, जब अर्थव्यवस्था मंदी में जाएगी, या यह अनुमान लगाने के बजाय कि फेड ब्याज दरों में कटौती करेगा, तो यह अनुमान लगाने के बजाय निवेशकों को यह सुनिश्चित करने के लिए बेहतर सेवा दी जाएगी कि उनका पोर्टफोलियो अगले बुल मार्केट के लिए अच्छी तरह से तैनात है।

वर्तमान में, मैं क्लाइंट्स के लिए एक बारबेल पोर्टफोलियो चला रहा हूं। चूंकि अगले साल की पहली छमाही तक आर्थिक विकास को चुनौती मिलने की संभावना है, मुझे लगता है कि स्वास्थ्य देखभाल, उपयोगिताओं और उपभोक्ता स्टेपल जैसे मंदी-सबूत क्षेत्रों पर अधिक ध्यान देकर रक्षा खेलना समझ में आता है। इतिहास के आधार पर, उन क्षेत्रों को शेष भालू बाजार के माध्यम से अपेक्षाकृत अच्छी तरह से पकड़ना चाहिए।

एक बार जब हम अगले बुल मार्केट में पहुंच जाते हैं, तो मैं बारबेल को पूरा करने के लिए अपने रक्षात्मक क्षेत्रों के बाहर चक्रीय जोखिम चाहता हूं। चूंकि पिछले बुल मार्केट के दौरान प्रौद्योगिकी, उपभोक्ता विवेकाधीन और वित्तीय क्षेत्रों का नेतृत्व किया गया था - और हम जानते हैं कि शीर्ष तीन आमतौर पर दोहराते नहीं हैं - मैं उन क्षेत्रों से बाहर देखना चाहता हूं।

मुझे लगता है कि 2020 एक रिफ्लेशनरी दशक होगा जो मूर्त संपत्ति वाली फर्मों का पक्ष लेता है। ऐसे क्षेत्र जो पिछले बुल मार्केट में पिछड़ गए थे और अब अगले चक्र के लिए तार्किक बेहतर प्रदर्शन वाले उम्मीदवारों की तरह लग रहे हैं, उनमें ऊर्जा, सामग्री और उद्योग शामिल हैं।

हमारे पोर्टफोलियो में ओवरवेट एक्सपोजर को फंड करने के लिए, हम तकनीकी क्षेत्र में बहुत कम वजन वाले हैं। इस साल की उथल-पुथल के बावजूद, तकनीकी क्षेत्र अभी भी S&P 20 के 500% से अधिक का प्रतिनिधित्व करता है। यह निष्क्रिय निवेशकों के लिए समस्याग्रस्त हो सकता है, लेकिन यह सक्रिय निवेशकों को बहुत अधिक पूंजी देता है जो वे अन्य अधिक आशाजनक क्षेत्रों में पुनर्निर्देशित कर सकते हैं।