थ्री एरो कैपिटल (3AC) का पतन: क्या गलत हुआ?

पिछले कुछ सप्ताह कठिन बाज़ार सहभागियों के लिए भी उथल-पुथल भरे रहे हैं। क्रिप्टो बाज़ार में बड़े पैमाने पर मूल्य खो गया, और कुछ खिलाड़ियों का सफाया हो गया। हालाँकि, इस बार इन खिलाड़ियों में सिंगापुर स्थित क्रिप्टो हेज फंड जैसे बड़े नाम भी हैं तीन तीर राजधानी (3एसी)।

3AC की स्थापना 2012 में काइल डेविस और द्वारा की गई थी सु झू, जिन्होंने कोलंबिया विश्वविद्यालय में एक साथ पढ़ाई की और बाद में बैंकिंग दिग्गज क्रेडिट सुइस में सहयोगियों के रूप में काम किया।

इन वर्षों में, LUNA, Aave, Avalanche, BlockFi, Deribit, और Solana सहित कई परियोजनाओं में हिस्सेदारी के साथ 3AC उद्योग में शीर्ष खिलाड़ियों में से एक बन गया है। जैसे-जैसे इसकी वृद्धि हुई, कंपनी ने बाजार पर जोखिम भरा दांव लगाना शुरू कर दिया, और जब मई में LUNA ढह गया, तो इसने घटनाओं की एक श्रृंखला शुरू कर दी जो अंततः इसके पतन का कारण बनी।

जबकि अफवाहों का बाजार पहले से ही ट्विटर पर 16 जून को ही चल रहा था फाइनेंशियल टाइम्स बताया गया कि 3AC अपनी मार्जिन कॉल को पूरा करने में विफल रहा है। कुछ दिनों बाद, वाल स्ट्रीट जर्नल रिपोर्ट में कहा गया है कि 3AC क्रिप्टो ब्रोकर वोयाजर डिजिटल से उधार लिया गया पैसा नहीं चुका पाएगा, कुल $665 मिलियन।

वायेजर डिजिटल को बाद में दिवालियापन के लिए आवेदन करना पड़ा, सीईओ एर्लिच ने यह स्पष्ट किया कि 3AC से पुनर्भुगतान की कमी मुख्य कारण थी। 3AC अपने मार्जिन कॉल को पूरा करने में विफल रहने के कारण उद्योग में और अधिक संक्रमण फैल गया।

जैसा कि बाद में पता चला, 27 कंपनियाँ प्रभावित हुईं, कुल मिलाकर $3 बिलियन से अधिक की क्षति हुई।

पतन का इतिहास

अपने चरम पर, 3AC ने क्रिप्टो परिसंपत्तियों में लगभग $18 बिलियन का प्रबंधन किया, जिससे यह उद्योग में शीर्ष कंपनियों में से एक बन गई। एथेरियम (ईटीएच) और एवलांच (एवीएक्स) जैसी सफल परियोजनाओं में शुरुआती निवेश से यह बड़ी रकम संभव हुई।

तो इन परिसंपत्तियों के साथ ऐसी कंपनी को दिवालियेपन की ओर क्या ले जा सकता है? संक्षेप में: खराब जोखिम प्रबंधन, व्यापारिक साझेदारों के साथ व्यवहार में लापरवाही और लालच का एक महत्वपूर्ण हिस्सा का मिश्रण।

लूना: यूएसटी दुर्घटना मूल बिंदु थी

3AC की परेशानियों की शुरुआत LUNA और इसके एल्गोरिथम स्थिर मुद्रा UST के पतन से मानी जा सकती है। 3AC ने दो परिसंपत्तियों में एक महत्वपूर्ण स्थान रखा, इसकी कीमत अपने चरम पर लगभग $560 मिलियन थी और कुछ ही दिनों में कीमत लगभग शून्य हो जाने के बाद लगभग $600 थी।

3AC ने प्रतिपक्ष निधियों के माध्यम से उच्च उत्तोलन का उपयोग करके उपरोक्त स्थिति बनाई। 3AC ने प्रतिपक्षियों की जानकारी के बिना एंकर प्रोटोकॉल में धनराशि डाल दी।

अफवाह से तथ्य तक

यह सब तब सामने आना शुरू हुआ जब झू सु ने सोशल मीडिया पर अपनी उपस्थिति हटा दी और लोगों की नज़रों से ओझल हो गई। इसके अलावा, 3एसी द्वारा 60,000 एसटीईटीएच बेचने जैसी अन्य बातों के कारण, 3 जून को 14एसी मार्जिन कॉल की पहली अफवाहें सामने आईं। लूना आपदा, शायद ही किसी ने सोचा होगा कि 3AC पर भी अब दिवालियेपन का असर पड़ सकता है।

कुछ ही समय बाद, समाचार रिपोर्टों से पता चला कि 3AC के पास ऋण देने वाले प्लेटफॉर्म Aave पर ETH में $245 मिलियन जमा थे, जिसका उपयोग उन्होंने USDC और USDT में $189 मिलियन उधार लेने के लिए संपार्श्विक के रूप में किया था। तो ऋण-से-मूल्य अनुपात केवल 77% था। 3AC न तो यह ऋण चुका सका और न ही संपार्श्विक बढ़ा सका। लेकिन यहां से मामला और भी खराब होने वाला था।

सार्वजनिक रूप से बोलने वाले पहले पीड़ितों में से एक बाज़ार निर्माता 8BlocksCapital के ट्रेडिंग प्रमुख डैनी युआन थे:

11) हमने जो सीखा वह यह है कि वे हर जगह लंबे समय तक लीवरेज कर रहे थे और मार्जिन-कॉल हो रहे थे। मार्जिन कॉल का जवाब देने के बजाय, उन्होंने सभी पर भूत सवार हो गए। प्लेटफार्मों के पास अपनी स्थिति को समाप्त करने के अलावा कोई विकल्प नहीं था, जिससे बाजार में और गिरावट आई।

- डैनी (@ डैनी8बीसी) 16 जून 2022

मार्जिन कॉल बहुत ही कम समय में जमा हो गईं। 8BlocksCapital को भी 3AC से पुनर्भुगतान की उम्मीद थी, जो नहीं हुआ। इतना ही नहीं, 3 जून को झू के एक ट्वीट को छोड़कर, 15AC अधिकारियों की ओर से जीवन का एक भी संकेत नहीं मिला:

हम संबंधित पक्षों के साथ संवाद करने की प्रक्रिया में हैं और इस पर काम करने के लिए पूरी तरह से प्रतिबद्ध हैं

— झू सु? (@झुसु) 15 जून 2022

3एसी दिवालियापन से सबसे अधिक नुकसान किसे हुआ?

3एसी पराजय के पूर्ण प्रभाव का अंदाजा लगाने के लिए, यहां कुछ प्रमुख पीड़ितों का अवलोकन दिया गया है जिन्हें हेज फंड के साथ घसीटा गया था। कुल मिलाकर, थ्री एरो कैपिटल पर 3.5 से अधिक विभिन्न कंपनियों का 20 बिलियन अमेरिकी डॉलर बकाया है:

• ब्लॉकफाई: 3एसी को खत्म करने के बाद भारी नुकसान हुआ; FTX के साथ अधिग्रहण की शर्तें
• वोयाजर: 650AC को $3 मिलियन का ऋण दिया
• उत्पत्ति: 2.36AC को $3 बिलियन का ऋण दिया गया
• डेरीबिट: 3एसी डीआरबी पनामा का निवेशक था; 24 जून को, उन्हें ब्रिटिश वर्जिन द्वीप समूह में परिसमापन आवेदन दायर करना पड़ा
• ब्लॉकचैन.कॉम: 3AC को $270 मिलियन उधार दिया; 25% कर्मचारियों को निकाल दिया गया
• फिनब्लॉक्स: जहां 3एसी एक निवेशक था, उथल-पुथल के कारण निकासी बंद करनी पड़ी

परिसमापन और उसके बाद

29 जून को, ब्रिटिश वर्जिन आइलैंड्स अदालत ने 3AC के परिसमापन का आदेश दिया, जिसकी देखरेख वर्तमान में परामर्श फर्म टेनेओ द्वारा की जाती है।

3AC के लिए दायर किया गया अध्याय 15 दिवालियापन उसके तुरंत बाद जुलाई की शुरुआत में न्यूयॉर्क के दक्षिणी जिले में।

इसके बाद के दिनों में, लोगों ने सवाल किया कि सु झू और काइल डेविस कहाँ थे और वे अपने लेनदारों से संपर्क करने की जहमत क्यों नहीं उठा रहे थे। 12 जुलाई को, एक अमेरिकी जिला अदालत ने संस्थापकों से संचार की कमी के कारण 3AC की शेष अमेरिकी संपत्तियों को जब्त कर लिया।

कुछ ही समय बाद, टेनेओ ने परिसमापक रसेल क्रम्प्लर का प्रकाशन किया 1,000+ पेज का हलफनामा 3AC के पतन पर. झू और डेविस के 'खर्चों' के संबंध में कुछ छोटे लेकिन स्पष्ट विवरण सामने आए। उदाहरण के लिए, उन्होंने एक नौका के लिए डाउन पेमेंट किया जिसकी कीमत $50M थी, जबकि झू और उनकी पत्नी ने सिंगापुर में $28M से अधिक मूल्य के दो घर खरीदे।

आखिरी महत्वपूर्ण घटना 22 जुलाई को घटी, जब सु झू ने आखिरकार अपनी चुप्पी तोड़ी और उन्हें असहज सवालों का सामना करना पड़ा ब्लूमबर्ग न्यूज़ साक्षात्कार. उनके अनुसार, लंबे समय तक चलने वाले तेजी के बाजार में लोग बहुत अधिक सुरक्षा की भावना के साथ बहुत सहज हो गए थे। उन्होंने दावा किया कि इससे आत्मसंतुष्टि पैदा हुई और LUNA के पतन के बाद बाजार में जो उथल-पुथल मची, उसे संभालना 3AC के लिए बहुत मुश्किल था।

निष्कर्ष: लालच किसी को भी चोट पहुँचा सकता है

इस मामले में हाल के सप्ताहों में जो हुआ है और संभवत: आने वाले महीनों में भी होता रहेगा, वह लगभग अविश्वसनीय है। शायद ही किसी ने, जिसमें मैं भी शामिल हूं, यह सोचा होगा कि 3एसी के आकार की कंपनी इतनी जल्दी बर्बाद हो सकती है।

लेकिन यह क्रिप्टोकरेंसी का बाजार है - उत्तोलन और लालच का बाजार, जिससे फिलहाल कोई भी सुरक्षित नहीं है। 'और अधिक' चाहने की स्वाभाविक इच्छा है; लेकिन जैसा कि अरस्तू ने ग्रीक नैतिक कहावत की मदद से पहले ही पता लगा लिया था मेसोटेस ('मेसोटेस', ग्रीक, अंग्रेजी 'मध्य'), प्रत्येक गुण, इस मामले में, महत्वाकांक्षा, केवल तभी सहायक होती है जब यह मध्य में संतुलित रहता है और पेंडुलम दृढ़ता से कम या अधिक माप में नहीं घूमता है।

प्रत्येक बाज़ार सहभागी को अब चेतावनी दी जानी चाहिए: लालच किसी को भी चोट पहुँचा सकता है, चाहे पहले से ही कितना बड़ा बैंकरोल हो!