ट्यूडर पोर्टफोलियो मैनेजर जहां वह बढ़ती दरों के साथ तकनीकी क्षेत्र में अल्फा ढूंढ रही है

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उच्च ब्याज दरों की संभावना के साथ, 2022 पहले से ही तकनीकी क्षेत्र के लिए एक कठिन वर्ष रहा है। इनवेस्को क्यूक्यूक्यू ईटीएफ में साल-दर-साल तेजी से गिरावट आई है, लेकिन एक तकनीकी निवेशक उथल-पुथल का सामना कर रहा है।  

उलरिके हॉफमैन-बर्चार्डी ने हाल ही में प्रौद्योगिकी शेयरों पर विशेष ध्यान देने के साथ ट्यूडर इन्वेस्टमेंट कॉर्प के भीतर टी++ नामक एक नई रणनीति लॉन्च की है। वह अपनी वर्तमान हेजिंग रणनीति पर चर्चा करने के लिए डिलीवरिंग अल्फा के साथ बैठी और साथ ही यह भी बताया कि वह प्रौद्योगिकी क्षेत्र में कहां अल्फा ढूंढ रही है।

(नीचे लंबाई और स्पष्टता के लिए संपादित किया गया है। पूर्ण वीडियो के लिए ऊपर देखें।)

लेस्ली पिकर: बाज़ार में वास्तव में चल रहे इस संपूर्ण व्यवस्था परिवर्तन को देखते हुए, इस समय एक तकनीकी निवेशक होना कैसा है?

उलरिके हॉफमैन-बर्चार्डी: हमारे पास डिजिटल परिवर्तन की अगली पीढ़ी का यह रोमांचक कदम है, जो डेटा द्वारा संचालित है। हमारा अनुमान है कि अगले 100 वर्षों में डेटा 10 गुना से अधिक बढ़ने वाला है। और इससे डेटा इंफ्रास्ट्रक्चर, सेमीकंडक्टर्स, बल्कि डिजिटल और डेटा-फर्स्ट व्यवसायों में भी निवेश के जबरदस्त अवसर पैदा होते हैं। उत्साहित होने के लिए बहुत कुछ है। और फिर आपके प्रश्न के दूसरे भाग पर, अभी क्या चल रहा है? इसका इन नई प्रौद्योगिकियों की संभावनाओं से कम लेना-देना है, बल्कि तथ्य यह है कि हम अभूतपूर्व स्तर के राजकोषीय और मौद्रिक प्रोत्साहन लेकर आए हैं। और इससे हमारी अर्थव्यवस्था में मुद्रास्फीति का दबाव बढ़ गया है कि अब फेड उच्च दरों के साथ इस पर लगाम लगाना चाहता है। 

और इसलिए उस पृष्ठभूमि में, बाकी सब कुछ समान होने पर, इसका मतलब कम इक्विटी मूल्यांकन है। इसलिए हम उच्च छूट दरों के साथ भविष्य के नकदी प्रवाह में छूट दे रहे हैं। लेकिन मुझे लगता है कि एक बात को पहचानना महत्वपूर्ण है कि राजकोषीय और मौद्रिक प्रोत्साहन के इस ज्वार ने केवल प्रौद्योगिकी ही नहीं, बल्कि सभी नावों को उठा लिया है। और यह देखना दिलचस्प है कि जब यह ज्वार उतरेगा तब भी क्या तैर रहा है। और यहाँ वे हैं जिन्हें मैं अभी भी खड़ा हुआ देखता हूँ: वे कंपनियाँ जिनके पास मजबूत धर्मनिरपेक्ष टेलविंड, सर्वोत्तम व्यवसाय मॉडल और विश्व स्तरीय नेतृत्व है। और मुझे लगता है कि ऐसा कोई दूसरा क्षेत्र ढूंढना कठिन है जिसमें ये सब इतना अधिक हो। तो शायद इसे कहने का दूसरा तरीका यह है कि फेड छूट दर को बदल सकता है, लेकिन हमारी अर्थव्यवस्था का डिजिटल बदलाव नहीं।

पिकर: जैसा कि आप देख रहे हैं कि कम से कम निकट अवधि में ये मूल्यांकन बहुत तेजी से नीचे आ रहे हैं, क्या यह आपको चिंतित करता है? क्या आप इसे खरीदारी के अधिक अवसर के रूप में देख रहे हैं?

हॉफमैन-बर्चार्डी: यदि आप वास्तव में इन तीव्र परिसंपत्ति मूल्य सुधारों को देखते हैं जो हमने देखे हैं, तो आप उन्हें देख सकते हैं और भविष्य की दरों में बढ़ोतरी के संदर्भ में इन विभिन्न परिसंपत्ति वर्गों की कीमतों को उलटने का प्रयास कर सकते हैं। और इसलिए यदि आप विशेष रूप से उच्च-विकास सॉफ़्टवेयर को देखते हैं, तो अब इसकी कीमतें 10-वर्षीय दर में एक प्रतिशत की वृद्धि पर हैं, जबकि यदि आप डॉव जोन्स को देखते हैं, तो यह अभी भी शून्य प्रतिशत दर वृद्धि पर है। तो ऐसा लगता है कि कम से कम जोखिम की कुछ विविधता है। और ऐसा अभी लगता है, शायद उच्च-विकास सॉफ़्टवेयर में तेज सुधार, कम से कम अल्पावधि में, वास्तविक की तुलना में स्थिति और प्रवाह के साथ अधिक जुड़ा हुआ है बुनियादी बातें

पिकर: आपकी फर्म के पॉल ट्यूडर जोन्स ने हाल ही में कहा था कि मार्च 2020 के बाद से जिन चीजों ने सबसे अच्छा प्रदर्शन किया है, वे संभवत: सबसे खराब प्रदर्शन करने वाली हैं क्योंकि हम इस सख्त चक्र से गुजर रहे हैं। कुल मिलाकर, यह उच्च-विकास वाली तकनीक है जहां आप अपना अधिकांश समय बिताते हैं और इन क्षेत्रों को देखते हैं। तो क्या आप इससे सहमत हैं? और क्या इस तरह की चिंता आपको लंबे समय तक चिंतित रखती है?

हॉफमैन-बर्चार्डी: हमें खुद को ऊंची दरों वाले माहौल के लिए तैयार करना होगा।' और जैसा कि आपने उल्लेख किया है, जिन शेयरों में भविष्य में नकदी प्रवाह होता है वे निकट अवधि के नकदी प्रवाह वाले शेयरों की तुलना में अधिक असुरक्षित होते हैं। तो उस पृष्ठभूमि के साथ, आपको अपनी प्लेबुक को समायोजित करना होगा। और मुझे लगता है कि विशेष रूप से प्रौद्योगिकी और इक्विटी निवेश में, व्यक्तिगत कंपनियों में लाभदायक निवेश करने के अवसर अभी भी मौजूद हैं। भले ही मूल्यांकन नीचे आ रहा हो, अगर कंपनियां अपनी विकास दर से बेहतर प्रदर्शन करती हैं, तो वे उस एकाधिक संपीड़न की भरपाई कर सकती हैं। और ऐसी विशेष कंपनियाँ हैं जिन्हें डेटा वृद्धि की मात्रा के अनुसार अनुक्रमित किया जाता है। ऐसा नहीं है कि डेटा बढ़ना बंद हो जाएगा, सिर्फ इसलिए कि फेड ने अपनी बैलेंस शीट बढ़ाना बंद कर दिया है। 

और फिर दूसरी बात, जैसा कि मैंने अभी बताया, ऐसे सामरिक अवसर हो सकते हैं जब कुछ परिसंपत्ति वर्ग अल्पावधि में अतिप्रतिक्रिया करते हैं। और फिर अंत में, डेटा यह भी दर्शाता है कि वास्तव में दरों में तेज वृद्धि है जो समग्र रूप से उच्च दरों की तुलना में इक्विटी के लिए अधिक हानिकारक है। तो अब जब हम इस वर्ष चार दरों में बढ़ोतरी कर रहे हैं, तो कम से कम शेष वर्ष के लिए ब्याज दरों में बढ़ोतरी की गति धीमी होनी चाहिए। तो मैं संक्षेप में बताऊंगा कि अल्फा देने के लिए अभी भी दो अवसर हैं: एक स्टॉक चयन है और फिर दूसरा तकनीकी रूप से आपके हेजेज को समायोजित करना है जब चीजें अल्पावधि में खत्म हो जाती हैं या कम हो जाती हैं।

पिकर: तो उस पृष्ठभूमि को देखते हुए जिसका आपने वर्णन किया है, इसका क्या मतलब है कि क्या प्रौद्योगिकी वर्तमान में अपने मौलिक आधार पर बैठी है? और क्या इससे आपको इस बाज़ार में खरीदार बनने का अधिक आत्मविश्वास मिलता है?

हॉफमैन-बर्चार्डी: दीर्घकालिक क्षितिज वाले मौलिक निवेशकों के रूप में हमारा पहला आधार उन कंपनियों में निवेशित रहना है जिनके बारे में हमारा मानना ​​​​है कि वे डेटा और डिजिटल के इस युग के विजेता होंगे। तो यह सब हेजिंग के बारे में है। और, आप जानते हैं, हेज फंडों को बदनामी झेलनी पड़ती है क्योंकि वे अल्पावधि पर केंद्रित होते हैं। लेकिन वास्तव में, हेजिंग आपको लंबी अवधि के लिए अपने निवेश में बने रहने की अनुमति दे सकती है। और इसलिए इस माहौल में, यदि आप अपने नकदी प्रवाह की अवधि के जोखिम को कम करना चाहते हैं, तो सबसे आसान तरीका यह है कि आप अपने दीर्घकालिक निवेश को शेयरों की एक टोकरी के साथ ऑफसेट करें, जिसमें नकदी प्रवाह की समान अवधि हो। 

हालाँकि, ऐसा कहने के बाद, मुझे लगता है कि इन उच्च-विकास नामों को अन्य उच्च-विकास नामों के साथ हेज करने का जोखिम इनाम शायद काफी कम हो गया है, यह देखते हुए कि हमने उच्च-विकास सॉफ़्टवेयर में सबसे बड़े और सबसे उग्र सुधारों में से एक को देखा है। पिछले 20 साल. तो यह आपके हेजेज को सामरिक रूप से समायोजित करने के बारे में अधिक है, यदि आप मानते हैं कि कुछ परिसंपत्तियां इस माहौल में ओवरशॉट हो सकती हैं जब अन्य ने उचित प्रतिक्रिया नहीं दी है।

पिकर: दीर्घ पक्ष में आपकी रुचि किन क्षेत्रों में है और लघु पक्ष में किन क्षेत्रों में?

हॉफमैन-बर्चार्डी: डेटा और डिजिटल पर हमारी दीर्घकालिक थीसिस पर, हम अभी भी परिवर्तन के इस नए युग में बहुत शुरुआती हैं, वास्तव में दो क्षेत्र हैं जो बहुत दिलचस्प हैं। एक है डेटा इंफ्रास्ट्रक्चर और दूसरा है सेमीकंडक्टर। और, आप जानते हैं, एक मायने में, यह डिजिटल युग की बहुत हद तक उठा-पटक की रणनीति है, बिल्कुल 1840 के दशक के गोल्ड रश की तरह। और यह डेटा को अंतर्दृष्टि में अनुवाद करने के लिए सॉफ़्टवेयर और हार्डवेयर के बारे में है। और इसलिए सेमीकंडक्टर्स के लिए, जो एक बहुत ही दिलचस्प उद्योग है, वे हमारी अर्थव्यवस्था का डिजिटल इंजन कक्ष हैं, डिजिटल अर्थव्यवस्था, और इसकी एक उद्योग संरचना है जो बहुत सौम्य है, वास्तव में पिछले कुछ वर्षों में बेहतर हो गई है। दरअसल, पिछले 10 वर्षों में सार्वजनिक रूप से कारोबार करने वाली सेमीकंडक्टर कंपनियों की संख्या में कमी आई है। 

और संपूर्ण मूल्य श्रृंखला में अर्धचालकों में प्रवेश की बाधाएं बढ़ गई हैं। लेकिन एक चिप का डिज़ाइन भी, यदि आप 10 नैनोमीटर से पाँच नैनोमीटर तक जाते हैं, तो यह तीन गुना बढ़ गया है। अंतिम मांग के विरुद्ध बहुत ही सौम्य प्रतिस्पर्धी ढांचा जो अब तेज हो रहा है। उदाहरण के लिए, यदि आप ऑटोमोटिव उद्योग को भी देखें, तो वे अगले 10 वर्षों में सेमी कंटेंट में पांच गुना से अधिक की वृद्धि देखने जा रहे हैं। और फिर डेटा इंफ्रास्ट्रक्चर के मामले में, यह भी बहुत दिलचस्प है। यह एक बहुत ही उभरता हुआ बाज़ार है। वर्तमान में केवल लगभग 10% सॉफ़्टवेयर ही डेटा इंफ्रास्ट्रक्चर सॉफ़्टवेयर है। और चूंकि कंपनियों को नए और बड़ी मात्रा में विविध डेटा से निपटना है, इसलिए उन्हें डेटा बुनियादी ढांचे में सुधार करना होगा। और यह अविश्वसनीय रूप से चिपचिपा है. यह एक घर की नींव बनाने जैसा है। एक बार स्थापित होने के बाद इसे तोड़ना बहुत मुश्किल है।

पिकर: और लघु पक्ष के बारे में क्या ख्याल है? बाज़ार में अभी जो चल रहा है उससे बचने का सबसे अच्छा तरीका आप कैसे देखते हैं? 

हॉफमैन-बर्चार्डी: मेरा मानना ​​है कि यह बुनियादी बातों को हेज करने के बजाय ऊंची ब्याज दरों के जोखिम को हेज करने जैसा है। और इसलिए यह केवल नकदी प्रवाह अवधि पैटर्न के मिलान के बारे में है। लेकिन फिर से, मुझे लगता है कि इस बिंदु पर, हम शायद विकास सॉफ़्टवेयर की कुछ बिकवाली पर बहुत आगे निकल चुके हैं। और यह हेजेज में जाने के बारे में अधिक है जो अब आपको सूचकांक स्तर पर समग्र मंदी की कीमत तय करने में मदद करता है, प्रौद्योगिकी के उन विशेष क्षेत्रों की तुलना में कहीं अधिक।

पिकर: दिलचस्प है, इसलिए हेजिंग इंडेक्स, शायद आपके द्वारा लगाए जा रहे लंबे दांवों के नकारात्मक पक्ष को बचाने के एक तरीके के रूप में।

हॉफमैन-बर्चार्डी: हाँ, कम से कम अल्पावधि में। जहां हमने बाज़ारों के कुछ हिस्सों में अधिकांश नरसंहार देखा है, लेकिन दूसरों ने वास्तव में इस उच्च दर के माहौल पर कोई प्रतिक्रिया नहीं दी है।