एप्टोस ने महीने के लिए 470% रिटर्न के साथ जनवरी बुल रन का नेतृत्व किया। कम ऑन-चेन गतिविधि और TVL में केवल $ 60 मिलियन के साथ, आप पूछ रहे होंगे कि क्यों।
अधिवक्ताओं का तर्क है कि ये लाभ पारिस्थितिकी तंत्र घोषणाओं का परिणाम थे। आलोचक इसके अपारदर्शी टोकन वितरण को शिकारी टोकन अर्थशास्त्र के संकेत के रूप में इंगित करते हैं।
लेकिन क्या सांकेतिक सुराग शिकारी व्यवहार का संकेत देते हैं? और यह एक सामान्य आरोप क्यों है?
जब परियोजना के अंदरूनी सूत्र मांग को कृत्रिम रूप से चलाने और दूसरों की कीमत पर मुनाफा लेने के लिए आपूर्ति नियंत्रण का उपयोग करते हैं तो टोकनोमिक्स हिंसक हो जाते हैं।
ये अंदरूनी सूत्र भेड़ियों के कपड़ों में भेड़ियों की तरह हैं - उद्यम पूंजीपतियों और देवदूत निवेशकों का एक मिश्रित बैग। झुंड, स्मार्ट उद्यम पूंजी के प्रवाह का पालन करने के लिए वातानुकूलित, चेतावनियों के बावजूद गति का पीछा करते हैं।
कुछ लोगों को यह तर्क देने में विशेष खुशी मिलती है कि सभी क्रिप्टो टोकन इस मॉडल के अंतर्गत आते हैं। लेकिन डिजिटल संपत्ति के बीच आर्थिक प्रोत्साहन, आपूर्ति नियंत्रण, उपयोगिता और राजस्व साझाकरण बहुत भिन्न होते हैं। हमारा पिछला टोकनोमिक्स पर निवेशक गाइड विभिन्न मॉडलों को अधिक विस्तार से समझाता है। इस लेख में, हम बताएंगे कि कैसे कुछ मॉडल दूसरों की तुलना में अधिक शोषण के शिकार होते हैं।
टोकनोमिक्स गलत हो गया
एक परियोजना का टोकनोमिक्स एक खाका है जो प्रमुख विशेषताओं और कारकों को रेखांकित करता है जो इसके मूल्य और मूल्य को प्रभावित करते हैं। एक घर के वास्तुकार की तरह एक टोकन जारीकर्ता, इसके डिजाइन में कारनामे शामिल कर सकता है।
लेकिन क्योंकि इन कारनामों की संख्या और गंभीरता एक स्पेक्ट्रम पर मौजूद है, इसलिए जब वे शिकारी बन जाते हैं, तो ठीक-ठीक पता लगाना कठिन होता है। दुर्भाग्य से, एक आरोप केवल निर्णायक साबित हो सकता है अगर कोई परियोजना के अंदरूनी सूत्रों द्वारा डिजाइन शोषण का उपयोग करने के बाद इसे बनाता है। और फिर भी, आरोप को अभी भी अर्हता प्राप्त करने के इरादे के साक्ष्य की आवश्यकता है।
यह लेख किसी भी तरह से सूचीबद्ध उदाहरणों के खिलाफ इस तरह का आरोप नहीं लगाता है। और इसे निवेश सलाह के रूप में नहीं समझा जाना चाहिए। इसके बजाय, यह सबसे हालिया चिंताओं की व्याख्या करता है और बचने के लिए लाल झंडों की एक सूची तैयार करता है।
फ्लैग 1: भ्रामक वितरण प्रकटीकरण
कब, कौन और क्यों अंदरूनी लोग लाभ उठाएंगे, इसके जोखिम को समझने के लिए टोकन वितरण के खुलासे आवश्यक हैं। हिंसक इरादे वाला एक जारीकर्ता निवेशकों को आकर्षित करने के लिए प्रकटीकरण को कम जोखिम भरा बना सकता है।
उदाहरण के लिए, कई लोग एप्टोस की आपूर्ति अनुसूची प्रकटीकरण को भ्रामक मान सकते हैं। परियोजना कुल 1 बिलियन टोकन के साथ शुरू हुई (जिनमें से कोई भी सार्वजनिक बिक्री के माध्यम से उपलब्ध नहीं कराया गया था)। यहां बताया गया है कि उन्होंने कुल आपूर्ति कैसे वितरित की:
| समुदाय | 51.02% तक | 510,217,359.77 |
| मुख्य योगदानकर्ता | 19.00% तक | 190,000,000.00 |
| बुनियाद | 16.50% तक | 165,000,000.00 |
| निवेशक | 13.48% तक | 134,782,640.23 |
RSI पद कहा गया है, "सभी निवेशक और मौजूदा मुख्य योगदानकर्ता चार साल के लॉक-अप शेड्यूल के अधीन हैं APT पहले बारह महीनों के लिए उपलब्ध है। ये दो श्रेणियां कुल आपूर्ति का 32.48% है।
परियोजना ने अन्य दो श्रेणियों के वितरण कार्यक्रम को अस्पष्ट बना दिया। पोस्ट में कहा गया है कि "ये टोकन प्रत्याशित हैं दस साल की अवधि में वितरित करने के लिए" और 130M टोकन के तत्काल वितरण के बाद, शेष का 1/120 "प्रत्याशित हैं हर महीने अनलॉक करने के लिए।
हेजिंग भाषा का उपयोग करना जैसे "प्रत्याशित हैं” पहली नज़र में अप्रासंगिक लग सकता है, लेकिन यह परियोजना को न बेचने की दृढ़ प्रतिबद्धता बनाने से अस्पष्टता पैदा करता है।
इसने यह भी कहा कि सभी श्रेणियों के अंदरूनी सूत्र आपूर्ति का 82% हिस्सा ले रहे थे। नतीजतन, लोकप्रिय साइटों ने लगभग 15% से 18% (वर्तमान में 162,086,803) की परिसंचारी आपूर्ति की गणना करने के लिए दांव पर लगे डेटा का उपयोग किया है।
यह भ्रम में जोड़ता है क्योंकि कॉइनगेको की संचलन आपूर्ति परिभाषा में कहा गया है, "यह बाजार में आसानी से उपलब्ध शेयरों को देखने के लिए तुलनीय है (अंदरूनी सूत्रों, सरकारों द्वारा आयोजित और बंद नहीं) ".
लेकिन Aptos के सह-संस्थापक के अनुसार मो शेखो, हितधारक हर 30 दिनों में टोकन अनलॉक कर सकते हैं।
यह वितरण इस बात का प्रमाण नहीं है कि परियोजना का उद्देश्य निवेशकों को गुमराह करना है। लेकिन, जब आपूर्ति अनुसूची ग्राफ के साथ जोड़ा जाता है, तो कोई यह तर्क दे सकता है कि उन्होंने ऐसा प्रतीत किया जैसे आपूर्ति का 82% (टोकन का समान प्रतिशत) कम से कम एक वर्ष के लिए उपलब्ध नहीं हो सकता है, जबकि वास्तव में, केवल 32.48 % एक आधिकारिक 1-वर्ष लॉक-अप के अधीन है।
टोकनोमिक्स पोस्ट ने कहा था कि शेड्यूल एक अनुमान है और इसमें एक अस्वीकरण शामिल है जिसमें कहा गया है कि यह बिना सूचना के परिवर्तन के अधीन है। लेकिन इसने निवेशकों को रोका नहीं है ग्राफ का उपयोग करना एक लोकप्रिय निवेश थीसिस को साझा करने के लिए जो इस विश्वास पर आधारित है कि एपीटी के करीब 8.5 मिलियन (85%) एक वर्ष के लिए बंद हैं।
एक्सचेंजों पर सीमित तरलता और परियोजना के अंदरूनी सूत्रों के निपटान में बड़े पैमाने पर आपूर्ति ने कुछ लोगों को कीमतों में हेरफेर करने का आरोप लगाया है।
ध्वज 2: उपयोगिता की कमी
एक टोकन की उपयोगिता इसके मूल्य को निर्धारित करने में एक महत्वपूर्ण पहलू है। यदि इसकी कोई उपयोगिता नहीं है, तो इसकी कीमत विशुद्ध रूप से अटकलों का परिणाम है, जिससे यह शुरुआती निवेशकों और अंदरूनी सूत्रों द्वारा हेरफेर के लिए कमजोर हो जाता है।
कुछ देखते हैं dYdX शासन टोकन टूटी हुई उपयोगिता के उदाहरण के रूप में। जबकि प्लेटफ़ॉर्म इसका उपयोग ट्रेडिंग गतिविधि को प्रोत्साहित करने और dYdX प्लेटफ़ॉर्म पर तरलता प्रदान करने के लिए करता है, एक बार अर्जित टोकन रखने के लिए निवेशकों के पास बहुत कम कारण हैं। कोई राजस्व-साझाकरण मॉडल या सार्थक शासन प्रोत्साहन नहीं है। प्रोटोकॉल ने पिछले सभी दांव लगाने के अवसरों को हटा दिया। और अब एकमात्र प्रेरणा बची है ट्रेडिंग शुल्क छूट।
इस पर अधिक पढ़ें dYdX टोकनोमिक्स का ब्लॉकवर्क्स अनुसंधान विश्लेषण.
Arca के मुख्य निवेश अधिकारी जेफ डोरमैन ने dYdX के बारे में कहा, "मेरे लिए [शासन सुविधा] सिर्फ कपटपूर्ण है।" "आप वास्तव में कभी भी शासन में भाग नहीं ले सकते, क्योंकि छह धारक 90% टोकन के मालिक हैं।"
उपयोगिता की यह कमी परियोजना के अंदरूनी सूत्रों के लिए इनसाइडर टोकन अनलॉक में देरी करके संभावित रूप से सट्टा मांग उत्पन्न करना आसान बना देती है, जिससे डोरमैन कहते हैं, "योग्यता-आधारित खरीद के बजाय समय-आधारित बिक्री दबाव।"
DYdX उन टोकन में से एक है जिसने जनवरी में शीर्ष प्रदर्शन करने वाले टोकन के लिए लीडरबोर्ड बनाया। वर्ष की शुरुआत से इसमें 210% की वृद्धि हुई। लेकिन यह बुल रन एक के साथ मेल खाता है घोषणा "निवेशक $DYDX टोकन के लिए लागू प्रारंभिक रिलीज की तारीख को 1 दिसंबर, 2023 तक स्थगित करने के लिए।"
हालांकि यह सहसंबंध प्रत्यक्ष प्रमाण नहीं है कि घोषणा ने कीमतों को बढ़ाया है, यह इस कथन का समर्थन करता है कि कमजोर उपयोगिता वाले टोकन इस प्रकार के हेरफेर के प्रति संवेदनशील हैं।
फ्लैग 3: हितों का टकराव
कैसे एक परियोजना पैसा बनाती है और इसे अपने निवेशकों के साथ साझा करती है, यह प्रोत्साहनों के संरेखण को निर्धारित करने में महत्वपूर्ण है। क्रिप्टोक्यूरेंसी की अनियमित दुनिया में, कई परियोजनाएं टोकन धारकों के साथ राजस्व साझा नहीं करने का विकल्प चुनती हैं क्योंकि सुरक्षा के साथ उनकी निकटता होती है। और, कुछ मामलों में, जैसे कि dYdX, सभी राजस्व को निर्देशित किया जाता है LLC.
इस व्यवस्था से टोकन धारकों और आंतरिक निवेशकों के बीच हितों का टकराव हो सकता है। शेयरधारक दायित्वों की कमी परियोजना मालिकों को टोकन मांग को चलाने के लिए कम प्रोत्साहन देती है।
वस्तुओं या मुद्राओं की तरह व्यवहार करने वाले टोकन इस मॉडल में फिट हो सकते हैं। हालाँकि, जब भुगतान समाधान के रूप में कोई व्यावहारिक उपयोग या व्यापक रूप से अपनाया नहीं जाता है, तो टोकन मूल्य के मुद्रास्फीति भंडार की तरह अधिक कार्य करता है। DYdX के मामले में, सितंबर 82 में लॉन्च होने के बाद से टोकन के मूल्य में 2021% की कमी देखी गई।
डोरमैन ने बताया कि dYdX टोकन की मांग बढ़ाने के कई रचनात्मक तरीके हैं।
"उन राजस्वों में से कुछ को टोकन के माध्यम से वापस खरीदना है, या तो बायबैक के रूप में, या डीएओ ट्रेजरी के निर्माण के रूप में। वे अन्य प्लेटफार्मों या प्रोटोकॉल के साथ साझेदारी कर सकते हैं जहां dYdX टोकन का किसी और के पारिस्थितिकी तंत्र के भीतर कुछ मूल्य है। आप जो नहीं कर सकते हैं वह केवल शून्य मान निर्दिष्ट करना है और केवल यह कहना है कि यह एक शासन टोकन है, जहां आप वास्तव में कभी भी शासन में भाग नहीं ले सकते हैं।
हालाँकि, जब dYdX जैसी परियोजना में टोकन अनलॉक निर्धारित होते हैं, तो डॉर्मन सूचीबद्ध परिवर्तनों को लागू करने के बजाय स्थगन लीवर को खींचने का एक वास्तविक प्रलोभन होता है।
उन्होंने कहा: "मेरी राय में, अगर कोई अनलॉक नहीं होता तो हम बेहतर होते। इससे पहले कि आप उस मूल्य को अनलॉक करें, यह किसी भी पक्ष, निवेशकों और न ही जारी करने वाली कंपनी को कुछ भी करने के लिए प्रोत्साहित नहीं करता है। और दो, यह प्रतिबंधित और तैरता है और व्यापार योग्य संपत्ति इस तरह से कृत्रिम रूप से लाभ पैदा करती है।
क्रिप्टो के भेड़िये को समझना
शिकारी टोकन विज्ञान की सामान्य घटना ने कई संदेहियों को यह दावा करने के लिए प्रेरित किया है कि समस्या क्रिप्टो में निहित है। लेकिन अगर आप करीब से देखें, तो पैटर्न से पता चलता है कि भेड़िये के मुखौटे के पीछे भेड़िया जरूरी नहीं कि उद्योग के भीतर से आ रहा हो।
पोल्सिनेली के ब्लॉकचैन और फंड अटॉर्नी डैनियल मैकएवॉय ने कहा, "इनमें से अधिकांश परियोजनाएं अपने शुरुआती दिनों में उद्यम पूंजी धन पर बहुत निर्भर हैं।" "आप जानते हैं, उस मार्ग पर जाने के बिना वास्तव में मैदान से बाहर निकलने का कोई शानदार तरीका नहीं है।"
"तो इक्विटी और टोकन के एक स्लग के अलावा, वीसी भी यह निर्धारित करने में मदद करना चाहते हैं कि टोकननॉमिक्स क्या होने जा रहे हैं।"
उन्होंने कहा कि टोकन खरीद समझौतों में एक साल की लॉकिंग अवधि "लगभग सार्वभौमिक" है और इसका एक बड़ा कारण है, "प्रतिभूति अधिनियम नियम 144 के तहत, उस पुनर्विक्रय के पंजीकरण की आवश्यकता के बिना कुछ पुनर्विक्रय करने की संभावित क्षमता है - इसलिए जब तक कि टोकन के संबंध में एक वर्ष की होल्डिंग अवधि हो।"
यदि यूएस में स्थित है, तो वेंचर कैपिटल फंड मैनेजरों को एसईसी दिशानिर्देशों का पालन करने के लिए उचित कदम उठाने चाहिए। लेकिन प्रतिभूतियों की पेशकश, बिक्री और पुनर्विक्रय पर नियमों का अनुपालन करने के अलावा, मैकएवॉय ने कहा, "उद्यम पूंजी प्रबंधक की अपने ग्राहकों के प्रति प्रत्ययी जिम्मेदारियां भी हैं।"
उन्होंने कहा: "उद्यम प्रबंधकों की देखभाल और वफादारी का कर्तव्य है। उन चीजों में से एक जो उन्हें करने की कोशिश करनी चाहिए और वह है अपने निवेशकों के लिए अधिकतम रिटर्न। और ऐसा इस तरीके से करना है जो यथासंभव अनुपालन के करीब हो। तो थोड़ा सा धक्का और खिंचाव है। आपके निवेशकों के लिए जो कर्तव्य हैं, वे जरूरी नहीं कि किसी विशेष प्रोटोकॉल के सफल होने की आपकी इच्छा से मेल खाते हों।
इसलिए यदि किसी परियोजना के खराब टोकन अर्थशास्त्र को प्रभावित करने में एक उद्यम पूंजी कोष का हाथ है, तो यह एक प्रमुख स्थिति से बाहर निकलने से लाभान्वित हो सकता है जो संभावित गिरावट से बचा जाता है। उनकी प्लेबुक का तर्क है कि अपंजीकृत सुरक्षा की उनकी बिक्री छूट के योग्य है और उनके निवेशकों के हित में है। एसईसी नियमित रूप से इन निधि प्रबंधकों की अपने निवेशकों के लिए प्रत्ययी जिम्मेदारी को लागू करता है और ध्यान में रखता है, लेकिन वे टोकन धारकों को समान स्तर की सुरक्षा प्रदान नहीं करते हैं।
वेंचर कैपिटल फंडिंग पर निर्भरता और प्रतिभूति कानून के असमान प्रवर्तन ने इस हिंसक व्यवहार को बढ़ावा दिया है। यह एक ऐसा वातावरण बनाता है जहां टोकन जारीकर्ता टोकन धारकों के हित में काम करने से डरते हैं और टोकन धारकों के खर्च पर मुनाफा लेने के लिए उद्यम पूंजी निधि को प्रोत्साहित किया जाता है।
यह दुखद वास्तविकता बाजारों में देखी जाने वाली अति-वित्तीयकरण समस्या का एक विस्तार है - जहां शक्तिशाली संस्थान सट्टा बुलबुले चलाने और नए प्रतिभागियों से धन निकालने के लिए पूंजी की एकाग्रता का उपयोग करते हैं।
अंतिम विचार
क्रिप्टो का 'वुल्फ ऑफ ट्रेडिंग' मूलरूप के साथ एक जटिल संबंध है। किसी विशेष परियोजना में उद्यम पूंजी निवेश के बारे में समाचार कुछ के लिए विश्वसनीयता ला सकते हैं और दूसरों में संदेह पैदा कर सकते हैं। परियोजनाओं के बीच निहित प्रतिस्पर्धा के साथ यह विभाजन एक अनजान नवागंतुक के लिए नेविगेट करना मुश्किल बनाता है।
और जबकि उनके टोकननॉमिक्स में उचित लॉन्च वितरण और वास्तविक विश्व उपयोगिता के साथ कई नवीन परियोजनाएं हैं, वे अक्सर अच्छी तरह से जुड़े और उद्यम पूंजी-समर्थित टोकन के सामाजिक रूप से इंजीनियर प्रचार में खो जाते हैं।
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स्रोत: https://blockworks.co/news/predatory-tokenomics-explained