बिटकॉइन का वार्षिक 3 महीने का वायदा आधार तूफान से पहले की शांति दर्शाता है

सभी क्रिप्टो डेरिवेटिव उत्पादों में से, बाजार की अटकलों के लिए सतत वायदा एक पसंदीदा साधन के रूप में उभरा है। Bitcoin व्यापारी जोखिम हेजिंग और फंडिंग दर प्रीमियम पर कब्जा करने के लिए सामूहिक रूप से साधन का उपयोग करते हैं।

परपेचुअल फ़्यूचर्स, या परपेचुअल स्वैप, जैसा कि कभी-कभी उन्हें संदर्भित किया जाता है, फ़्यूचर्स अनुबंध हैं जिनकी कोई समाप्ति तिथि नहीं है। स्थायी अनुबंध रखने वाले भविष्य में एक अनिर्दिष्ट बिंदु पर अंतर्निहित परिसंपत्ति को खरीदने या बेचने में सक्षम होते हैं। अनुबंध की कीमत अनुबंध के खुलने की तारीख पर अंतर्निहित परिसंपत्ति की हाजिर दर के समान ही रहती है।

समय बीतने के साथ अनुबंध की कीमत को हाजिर कीमत के करीब रखने के लिए, एक्सचेंज क्रिप्टो फंडिंग दर नामक एक तंत्र को लागू करते हैं। फंडिंग दर किसी स्थिति के मूल्य का एक छोटा प्रतिशत है जिसे नियमित अंतराल पर प्रतिपक्ष से भुगतान या प्राप्त किया जाना चाहिए, आमतौर पर हर कुछ घंटों में।

एक सकारात्मक फंडिंग दर से पता चलता है कि सतत अनुबंध की कीमत हाजिर दर से अधिक है, जो उच्च मांग का संकेत देती है। जब मांग अधिक होती है, तो खरीद अनुबंध (लॉन्ग) बेचने वाले अनुबंध (शॉर्ट्स) को धन शुल्क का भुगतान करते हैं, विरोधी स्थितियों को प्रोत्साहित करते हैं और अनुबंध की कीमत को हाजिर दर के करीब लाते हैं।

जब फंडिंग दर नकारात्मक होती है, तो बिक्री अनुबंध लंबे अनुबंधों को धन शुल्क का भुगतान करते हैं, फिर से अनुबंध की कीमत को हाजिर दर के करीब धकेलते हैं।

एक्सपायरिंग और परपेचुअल फ्यूचर्स मार्केट दोनों के आकार को देखते हुए, दोनों की तुलना भविष्य के मूल्य आंदोलनों की बात करते समय व्यापक बाजार भावना दिखा सकती है।

बिटकॉइन का वार्षिक 3-महीना वायदा आधार 3-महीने की समाप्ति वाले वायदा और स्थायी फंडिंग दरों के बीच कैश-एंड-कैरी ट्रेड में उपलब्ध रिटर्न की वार्षिक दरों की तुलना करता है।

इस मीट्रिक के क्रिप्टोस्लेट विश्लेषण से पता चलता है कि स्थायी वायदा का आधार समाप्त होने वाले वायदा की तुलना में काफी अधिक अस्थिर है। दोनों के बीच विसंगति बाजार में उत्तोलन की बढ़ती मांग का परिणाम है। ऐसा प्रतीत होता है कि ट्रेडर्स एक ऐसे वित्तीय साधन की तलाश कर रहे हैं जो स्पॉट मार्केट प्राइस इंडेक्स को अधिक बारीकी से ट्रैक करता है, और परपेचुअल फ्यूचर्स उनकी जरूरतों से पूरी तरह मेल खाते हैं।

ऐसी अवधियाँ जहाँ 3-महीने के एक्सपायरिंग फ़्यूचर्स के आधार पर परपेचुअल फ़्यूचर्स का कारोबार ऐतिहासिक रूप से तेज़ कीमतों में गिरावट के बाद हुआ है। बुल मार्केट करेक्शन या लंबे समय तक मंदी की गिरावट जैसी बड़ी डेरिकिंग घटनाएं अक्सर भविष्य के आधार में कमी के बाद होती हैं।

दूसरी ओर, 3-महीने के एक्सपायरिंग फ्यूचर्स बेसिस की तुलना में परपेचुअल फ्यूचर्स बेसिस ट्रेड अधिक होने से बाजार में लीवरेज की उच्च मांग का पता चलता है। यह बिकवाली वाले अनुबंधों की अधिक आपूर्ति बनाता है, जिससे कीमतों में गिरावट आती है, क्योंकि व्यापारी उच्च फंडिंग दरों को कम करने के लिए तेजी से कार्य करते हैं।

ऊपर दिए गए चार्ट को देखने से पता चलता है कि एफटीएक्स पतन के दौरान बिटकॉइन एक्सपायरिंग फ्यूचर्स और स्थायी स्वैप दोनों पिछड़ेपन की स्थिति में कारोबार कर रहे थे।

पिछड़ापन एक ऐसी स्थिति है जिसमें वायदा अनुबंध की कीमत अंतर्निहित परिसंपत्ति के हाजिर मूल्य से कम होती है। ऐसा तब होता है जब किसी परिसंपत्ति की मांग आने वाले महीनों में परिपक्व होने वाले अनुबंधों की मांग से अधिक हो जाती है।

जैसे, डेरिवेटिव बाजार में पिछड़ापन एक दुर्लभ दृश्य है। FTX के पतन के दौरान, एक्सपायरिंग फ्यूचर्स -0.3% के वार्षिक आधार पर कारोबार कर रहे थे, जबकि स्थायी स्वैप -2.5% के वार्षिक आधार पर कारोबार कर रहे थे।

पिछड़ेपन की केवल इसी तरह की अवधि सितंबर 2020 में देखी गई, चीन खनन प्रतिबंध के बाद 2021 की गर्मियों और जुलाई 2020। ये अत्यधिक अस्थिरता की अवधि थी और शॉर्ट्स का प्रभुत्व था। पिछड़ेपन की इन सभी अवधियों में बाजार गिरावट की ओर बढ़ा और आगे और गिरावट की तैयारी की।

हालांकि, पिछड़ेपन की हर अवधि के बाद कीमतों में तेजी आई। ऊपर की ओर की कार्रवाई अक्टूबर 2020 में शुरू हुई और अप्रैल 2021 में चरम पर पहुंच गई। जुलाई 2021 को लाल रंग में बिताया गया और उसके बाद एक रैली हुई जो दिसंबर 2021 में अच्छी तरह से जारी रही। जून 2022 में टेरा के पतन ने देर से गर्मियों में एक रैली देखी जो अंत तक चली सितंबर का।

एफटीएक्स पतन की वजह से लंबवत मूल्य में गिरावट पिछड़ेपन पर लाई गई जो पहले दर्ज की गई अवधि के समान दिखती है। यदि ऐतिहासिक पैटर्न दोहराए जाते हैं, तो आने वाले महीनों में बाजार सकारात्मक मूल्य कार्रवाई देख सकता है।