नग्न तैरना कैसे बंद करें और क्रिप्टो लेंडिंग को रीबूट करें

इस क्षेत्र के कई सबसे बड़े उधारदाताओं और उधारकर्ताओं के साथ, यह धारणा कि क्रिप्टो क्रेडिट बाजार किसी भी तरह से पारदर्शी थे, पिछले साल पानी से बाहर हो गए थे। ज्वार के जाने तक कोई नहीं जानता था कि कौन नंगा तैर रहा है। तब अहसास हुआ: वे सब थे।  

क्रिप्टो क्रेडिट हताहतों की सूची - अब अव्यवस्था के विभिन्न राज्यों में - थ्री एरो कैपिटल, जेनेसिस ग्लोबल, सेल्सियस, वोयाजर डिजिटल, ब्लॉकफी, होडलनॉट और वॉल्ड शामिल हैं। सूची आगे बढ़ती है, और उन पर लेनदारों का अरबों डॉलर बकाया है। 

हेलसिंकी स्थित संस्था-सामना करने वाले क्रिप्टो यील्ड व्यवसाय, टेसेरैक्ट के सीईओ और सह-संस्थापक यिचेन वू ने कहा, "क्रिप्टो ऋण देने की प्रतिष्ठा इतनी खराब हो गई है।" "लोगों को यह समझने की ज़रूरत है कि काम करने के अलग-अलग तरीके हैं।" 

उद्योग में ज्यादातर लोग इस बात से सहमत हैं कि क्रिप्टो क्रेडिट को ओवरहाल की सख्त जरूरत है। लेकिन वास्तव में क्या बदलने की जरूरत है? 2022 में इस सेक्टर को प्रभावित करने वाले निरंतर संक्रामक-पागल आपदाओं से बचे रहने वाले लोग कैसे बचेंगे?  

पारदर्शिता और जोखिम 

क्रिप्टो एक ऐसा उद्योग है जो खुले नेतृत्वकर्ताओं के लाभों को ढिंढोरा पीटने का शौकीन है, लेकिन पिछले साल क्रिप्टो उधार साबित हुआ, कम से कम आज तक ब्लैक-बॉक्स ऑपरेटरों का वर्चस्व रहा है। ब्लॉकफी और सेल्सियस जैसे ऋणदाता आकर्षक प्रतिफल का वादा करके खुदरा ग्राहकों से जमा राशि जीत रहे थे, लेकिन बाहर कोई नहीं जानता था कि ये प्रतिफल कैसे उत्पन्न होते हैं। संस्थाओं को उधार देने की बहुत बातें होती थीं — लेकिन ग्राहकों को इससे आगे कुछ नहीं बताया जाता था।  

अनजान बहुत थे। 

ये रहस्यमयी संस्थागत कर्जदार कौन थे? वे किस दर पर उधार ले रहे थे, और ऋणदाता का मार्जिन क्या था? संस्थाएं अपने उधार लिए गए धन का क्या कर रही थीं? क्या संभावना थी कि वे चूक करेंगे? क्या वे संपार्श्विक लगा रहे थे, और किस अनुपात में? वे उधारदाताओं को क्या वित्तीय खुलासे कर रहे थे?  

खुदरा ग्राहकों ने इन सभी सवालों के जवाब जानने की परवाह नहीं की होगी, लेकिन वे निश्चित रूप से यह जानने में रुचि रखते होंगे कि जेनेसिस - जिसने जेमिनी अर्न के ग्राहकों की ओर से पैसा उधार दिया था - 2.4 अरब डॉलर दिए 3AC के तहत संपार्श्विक ऋणों में। यदि और कुछ नहीं, तो यह एक प्रमुख संकेंद्रण जोखिम का प्रतिनिधित्व करता है। जब इसने जनवरी में दिवालियापन संरक्षण के लिए दायर किया, तो उत्पत्ति ने खुलासा किया कि यह बकाया इसके शीर्ष 3.4 लेनदारों को $50 बिलियन। गोपनीयता की बाधाओं को देखते हुए शायद खुदरा ग्राहकों को इस स्तर का स्पष्ट विवरण नहीं दिया जा सकता था। लेकिन जो जानकारी उन्हें दी गई थी वह स्पष्ट रूप से उनके द्वारा लिए जा रहे जोखिमों को पर्याप्त रूप से दर्शाने से कम थी।  

'सिर्फ एक हेज फंड' 

व्हाइट स्टार कैपिटल के जनरल पार्टनर सिपाही अलवी के अनुसार, कई खुदरा ऋणदाता अनजाने में - बड़े केंद्रीकृत लेंडिंग डेस्क को अपना पैसा सौंपने में - क्रिप्टो हेज फंड को पैसा दे रहे थे। "वे बंद दरवाजे के पीछे क्या कर रहे हैं सिर्फ एक हेज फंड है। वे ग्राहक की संपत्ति लेते हैं और इसके साथ जोखिम उठाते हैं," उन्होंने कहा।  

क्रिप्टो उधारदाताओं द्वारा दी जाने वाली उच्च दरों को अक्सर इन-हाउस ट्रेडिंग आर्म्स द्वारा आगे बढ़ाया जाता था और अन्य उत्पादों से आय के साथ सब्सिडी दी जाती थी, हाल ही में अलेक्जेंडर होप्टनर ने सहमति व्यक्त की बेदख़ल क्रिप्टो एक्सचेंज बिटमेक्स के सीईओ। "कितना जोखिम निहित है?" उन्होंने कहा। "वहाँ कितना प्रक्रिया जोखिम है और कितना प्रतिपक्ष जोखिम है?"  

ग्राहकों को पता नहीं था। भविष्य में, वे जानने पर जोर दे सकते हैं।  

अलवी ने कहा, 'लेंडिंग और क्रेडिट स्पेस में ज्यादा पारदर्शिता की जरूरत है।' "किसी भी समय, आपको यह जानने में सक्षम होना चाहिए कि आपकी संपत्ति कहाँ है।"  

Tesseract के वू ने अलवी के रुख को प्रतिध्वनित किया, दावा किया कि ग्राहक ब्लैक बॉक्स के "बीमार और थके हुए" हैं। "यदि आप पारदर्शी हैं, तो आप पागल बकवास नहीं कर सकते। यदि आप बकवास करते हैं, तो आप लोगों को क्या बताने जा रहे हैं?  

पर कैसे? 

एक व्यापक सहमति प्रतीत होती है कि क्रिप्टो उधार को वापस उछालने के लिए कट्टरपंथी पारदर्शिता की आवश्यकता होती है। जो कम स्पष्ट है वह यह है कि इसे कैसे वितरित किया जाए।  

कुछ का मानना ​​है कि संरचनात्मक परिवर्तन क्रम में है। क्रिप्टो उधारदाताओं की भारी संख्या जो निकासी को फ्रीज करने के लिए मजबूर हो गई है और बाद में पिछले साल दिवालियापन संरक्षण के लिए फाइल की गई है, अगर ऑपरेटरों को भविष्य के बाजार के झटकों से बचना है तो पुनर्विचार की जरूरत है।  

डेविड ओल्सन, जिन्होंने क्रैकन में प्राइम फाइनेंसिंग और ओटीसी के वैश्विक प्रमुख के रूप में शामिल होने से पहले ब्लॉकफ़ि में एक वरिष्ठ उपाध्यक्ष के रूप में दो साल बिताए, ने एक साथ कुछ घोषणापत्र रखा है। "यह सुनिश्चित करने के लिए कि हम एक दोहराव का अनुभव नहीं करते हैं, क्रिप्टो ऋणदाताओं को यह सुनिश्चित करने के लिए कई नीतियों को अपनाने की आवश्यकता है कि जोखिम ठीक से प्रबंधित हो और उस अनुपात में न बढ़े जो उद्योग-व्यापी छूत की ओर ले जाए," उन्होंने एक ईमेल बयान में कहा .  

"नीतियों में शामिल हैं: ऋण जोखिम की पहचान और ऋणदाताओं की समग्र ऋण गतिविधियों में एकत्रीकरण सुनिश्चित करने के लिए संभावित उधारकर्ताओं पर व्यापक उचित परिश्रम; कंपनी के व्यापक परिचालनों के साथ संदूषण पैदा करने वाले बुरे ऋणों को रोकने के लिए धन का पृथक्करण; और अंत में ऋण संपार्श्विककरण ताकि उधारदाताओं की जोखिम प्रोफ़ाइल नियंत्रित हो और बड़े पैमाने पर परिसमापन न हो," ओल्सन ने जारी रखा। उन्होंने स्वीकार किया कि इन सभी बक्सों को टिक करने का मतलब धीमी वृद्धि होगी, लेकिन अधिक "ठोस नींव" से।  

उपज सुपरमार्केट' 

लेडन के सह-संस्थापक और सीएसओ मौरिसियो डी बार्टोलोमियो का मानना ​​है कि एक फंड संरचना आगे बढ़ने का रास्ता है। 

उन्हें उम्मीद है कि उधार देने वाली कंपनियां स्पष्ट रूप से परिभाषित जोखिम और रिटर्न प्रोफाइल के साथ अलग-अलग फंडों की एक श्रृंखला की पेशकश करेंगी। यदि ये फंड लड़खड़ाते हैं, तो ग्राहक नुकसान के लिए हुक पर होंगे, लेकिन प्रबंधन कंपनी उनके साथ नहीं जाएगी। दूसरे शब्दों में, भविष्य के संकटों में रिटर्न अच्छी तरह से हिट हो सकता है, लेकिन उधारदाता खुद तूफान का सामना करने में बेहतर होंगे।  

"मुझे लगता है कि आप उस तरह के मॉडल में एक विकास देखने जा रहे हैं, क्योंकि यह बहुत अधिक स्केलेबल मॉडल है, और यह बहुत अधिक पारदर्शी है, और इसमें कंपनियों और अंतिम उपयोगकर्ताओं के लिए बहुत बेहतर जोखिम है," डी बार्टोलोमियो कहा।  

वू के अनुसार टेसरेक्ट पहले से ही खुद को "उपज सुपरमार्केट" के रूप में देखता है। यह उन भागीदारों के लिए विकल्पों की एक श्रृंखला प्रदान करता है जो अपने उपयोगकर्ताओं के लिए उपज उत्पन्न करना चाहते हैं, जिसमें उधार, स्टेकिंग और डेफी-केंद्रित उत्पाद शामिल हैं - उच्च और निम्न जोखिम वाले भूख वाले लोगों के लिए अलग-अलग खातों के साथ। वू ने कहा, "आप जो सबसे खराब काम कर सकते हैं, वह है एक खाते में बहुत सारी अलग-अलग गतिविधियों को बैच करना।"  

इसे साबित करो 

रिजर्व रिपोर्टिंग के तथाकथित सबूत ने क्रिप्टो के लिए विनाशकारी 2022 के मद्देनज़र अधिक पारदर्शिता के लिए स्पष्ट कॉल को संबोधित करने का प्रयास किया है। सिद्धांत रूप में, ये रिपोर्ट यह सत्यापित करने का एक तरीका प्रदान करती हैं कि एक क्रिप्टो कंपनी के पास ग्राहकों की ओर से रखी गई किसी भी संपत्ति के लिए एक-से-एक समर्थन है - जिसका अर्थ है कि कम संभावना है, यदि असमर्थ नहीं है, तो कमी होने की स्थिति में निकासी में उछाल।  

फिर भी सिद्धांत रूप में ध्वनि, भंडार रिपोर्ट का सबूत एक मिश्रित बैग रहा है। मजारों ने पिछले साल के अंत में बिनेंस के लिए एक रिपोर्ट तैयार की, लेकिन बाद में दिसंबर में भंडार के सबूत को रोक दिया और अपनी वेबसाइट से पिछली रिपोर्ट मिटा दी, का हवाला देते हुए "जिस तरह से इन रिपोर्टों को जनता द्वारा समझा जाता है, उससे संबंधित चिंताएं।" Armanino, एक फर्म जो भंडार के प्रमाण की पेशकश करती है, रिपोर्ट करती है कि उसने FTX की यूएस शाखा का भी ऑडिट किया की घोषणा दिसंबर में विरोध का सामना करने के बाद यह क्रिप्टो ग्राहकों के साथ काम करना बंद कर देगा।  

डि बार्टोलोमियो ने कहा कि भंडार कार्य के प्रमाण के लिए "मांग में विस्फोट" के बावजूद, "यह ऐसा कुछ नहीं है जिसे आप एक पैसे के बदले में कर सकते हैं," क्योंकि इसके लिए किसी संगठन के सभी हिस्सों से बाय-इन की आवश्यकता होती है। एक और चुनौती, ऐसा प्रतीत होता है, काम करने के लिए प्रतिष्ठित लेखापरीक्षा फर्म ढूंढ रही है। Binance, दूसरों के बीच, एक बड़ी चार अकाउंटेंसी फर्म का साइन-ऑफ पाया है मुश्किल से आने के लिए। हाल ही में एक्सचेंज ऑपरेटर में एक कार्यकारी ब्लूमबर्ग बताया कि एक पूर्ण लेखापरीक्षा अभी भी कुछ दूर है।  

ऑन-चेन हामीदारी 

क्रिप्टो क्रेडिट के लिए एक और संभावित इलाज ऑन-चेन अंडरराइटिंग है, एक प्रकार का उचित परिश्रम जो ब्लॉकचैन-आधारित व्यवसायों के लाभों का उचित रूप से उपयोग करेगा। मावेन 11 के एक निदेशक विक्टर वैन आइजक का मानना ​​​​है कि ऑन-चेन मॉनिटरिंग तेजी से महत्वपूर्ण हो गई है - खासकर जब कंपनियां डेफी में गहराई से खुदाई कर रही हैं।  

उन्होंने एक ईमेल बयान में कहा, "उधारकर्ताओं के उचित जोखिम प्रबंधन और उधार दी गई धनराशि के इच्छित उपयोग को सुनिश्चित करने के लिए, क्रेडिट अंडरराइटर्स को ऋण जारी होने के बाद धन के सटीक प्रवाह को ट्रैक करने में सक्षम होना चाहिए।" इस तरह का खुलासा पारदर्शिता और मालिकाना जानकारी के बीच एक "संतुलन अधिनियम" है, उन्होंने कहा कि उधारकर्ताओं को पिछले साल की घटनाओं के प्रकाश में क्रेडोरा, अरखाम और नानसेन की पसंद से ट्रैक करने के इच्छुक हैं।  

बेशक, कुछ लोग DeFi को ही क्रिप्टोकरंसी के क्रेडिट संकट के जवाब के रूप में देखते हैं। यह बता रहा है, वे बताते हैं कि क्रिप्टो क्रेडिट संक्रमण में पकड़े गए अधिकांश ऋणदाता केंद्रीकृत ऑपरेटर थे। DeFi, अधिकांश भाग के लिए, बेहतर प्रदर्शन किया, केवल कुछ संगठनों के साथ – जैसे उधार प्रोटोकॉल मेपल फाइनेंस — चूक भुगतना। 

डि बार्टोलोमियो ने कहा कि सामान्य तौर पर, डेफी ऋणों के आंशिक रूप से चुकाए जाने की संभावना अधिक होती है क्योंकि वे आमतौर पर अधिक संपार्श्विक होते हैं, जिसका अर्थ है कि उधारकर्ता चूक करने से अधिक डरते हैं। वह अभी भी सोचता है कि केंद्रीकृत क्रिप्टो ऋणदाता बंधक और क्रेडिट कार्ड जैसे अधिक पारंपरिक उत्पादों को डेफी से बेहतर वितरित करने में सक्षम होंगे, लेकिन स्वीकार करते हैं कि प्रोटोकॉल "सीईएफआई की तुलना में बेहतर प्रोग्रामेटिक उधार देगा।"  

करना बेहतर 

हालाँकि, इन सभी विचारों का बहुत कम प्रभाव पड़ेगा यदि ऋणदाता अपने लिए और उद्योग के लिए उच्च मानक निर्धारित नहीं करते हैं। 

क्रैकन के ओल्सन ने कहा, "पिछले कुछ महीनों में हुए विस्फोट बड़े पैमाने पर कॉर्पोरेट कदाचार या खराब जोखिम प्रबंधन का परिणाम रहे हैं, न कि अंतर्निहित प्रौद्योगिकी के लिए कुछ भी स्थानिक है।" "व्यवसाय बहुत अधिक थे और आक्रामक विस्तार को निधि देने के लिए नए जमाकर्ताओं की एक स्थिर धारा पर निर्भर थे। जब पिछले साल बाजार की धारणा में खटास आई, तो जमा धारा उलट गई और उधारदाताओं को पूर्ण रूप से तरलता संकट का सामना करना पड़ा। 

3AC का उदाहरण लें। डि बार्टोलोमियो के अनुसार, हेज फंड ऋण की तलाश में कई बार लेडन आया, लेकिन उसने वित्तीय जानकारी देने से इनकार कर दिया। उन्हें इस बात पर आश्चर्य हुआ कि अब दिवालिया कोष इतने साहसी दृष्टिकोण के साथ कितना पैसा उधार लेने में सक्षम था। लेडन ने अंततः 3AC को उधार नहीं देने का फैसला किया; कुछ अन्य ने विरोध किया। 

"उन्होंने हमें यह बताने की कोशिश की कि हम एकमात्र समूह थे जो उन्हें उधार नहीं देते थे - और यह कैसे हो सकता है?" लेडन के डि बार्टोलोमियो ने कहा।