सेंट्रल बैंक और भू-राजनीति - क्या वे मौद्रिक युद्धपोत बन जाएंगे?

विलियम मिलर, 1970 के दशक में एक पूर्व फेड अध्यक्ष को मजाक में जाना जाता था कि अमेरिका की 23% आबादी ने सोचा कि फेडरल रिजर्व एक भारतीय आरक्षण है, 26% ने सोचा कि यह एक वन्यजीव संरक्षण है, और 51% ने सोचा कि यह व्हिस्की का एक ब्रांड है। . उस आधार पर ECB को इंग्लैंड क्रिकेट बोर्ड और BoJ के साथ जेंगा की बैलेंस शीट के रूप में भ्रमित किया जा सकता है।

मिलर को वास्तव में मज़ाक करने वाला नहीं होना चाहिए था - फेड में उनका कार्यकाल केवल सत्रह महीने तक चला था जब उन्होंने मुद्रास्फीति पर नियंत्रण खो दिया था, ट्रेजरी सचिव की भूमिका के लिए 'पदोन्नत' होने के लिए और पॉल वोल्कर द्वारा फेड में प्रतिस्थापित किया गया था - बाकी जैसा कि वे कहते हैं, इतिहास था।

हम एक प्रकार के वोल्कर क्षण में वापस आ गए हैं। मिलर के अंतर्ज्ञान के कारण केवल 'प्रकार', मुझे ऐसा लगता है कि अधिकांश लोगों को इस अराजकता का कोई अंदाजा नहीं है कि केंद्रीय बैंक उनके जीवन में बुवाई कर रहे हैं - अर्थव्यवस्था में अत्यधिक सस्ते पैसे पंप कर रहे हैं, नए घर खरीदारों को फंसा रहे हैं और फिर मुद्रास्फीति ने उड़ान भरी, एक तेजतर्रार मोड़ लिया और अपनी पिछली गलती को पूर्ववत करने के प्रयास में दरों में आक्रामक रूप से वृद्धि की (हमारे पहले के नोट देखें) पैंटोमाइम टू फार्स).

इस संदर्भ में, यह मुझ पर प्रहार करता है कि केंद्रीय बैंक क्या कर रहे हैं, और प्रमुख केंद्रीय बैंकों के कार्यों, विचारों और पूर्वानुमानों की जवाबदेही के बारे में बहुत कम सार्वजनिक समझ है। आश्चर्यजनक रूप से हालांकि उचित रूप से, मौद्रिक तंगी की यह अवधि कुछ आत्मनिरीक्षण के साथ भी है कि केंद्रीय बैंकों की भूमिका क्या है।

उदाहरण के लिए, स्वीडन के रिक्सबैंक में एक हालिया भाषण में, फेड अध्यक्ष जेरोम पॉवेल ने कहा कि फेड के जनादेश में जलवायु नीति निर्माता की भूमिका शामिल नहीं है। उनकी टिप्पणियों से अमेरिका में मुख्य रूप से रिपब्लिकन के बीच एक बहस को प्रतिबिंबित किया जा सकता है कि संस्थानों और निवेशकों द्वारा ईएसजी (पर्यावरण, सामाजिक और शासन) संचालित नीतियों का किस हद तक पालन किया जाना चाहिए।

पावेल मेरे विचार में सही हैं, केंद्रीय बैंकों की भूमिका को कड़ाई से परिभाषित करने की आवश्यकता है, हालांकि गलत है अगर वह मानते हैं कि केंद्रीय बैंकों की नीतियों और जलवायु क्षति के बीच कोई संबंध नहीं है (उत्सुकता से अतिरिक्त तापमान रीडिंग और सकल घरेलू उत्पाद के लिए विश्व ऋण) क्यूई (मात्रात्मक सहजता) शुरू होने के बाद से एक साथ बढ़ गया है)। संबंधित रूप से कुछ केंद्रीय बैंकर इस परिप्रेक्ष्य में लौटते हैं कि वैश्विक वित्तीय संकट की तपिश में वित्त को 'रीसेट' करने का एक महत्वपूर्ण अवसर चूक गया था।

राजनीतिक अर्थव्यवस्था

फेड की भूमिका तय करने का पॉवेल का प्रयास ऐसे समय में आया है जब राजनीतिक अर्थव्यवस्था में केंद्रीय बैंकों की भूमिका बहुत बड़ी है। जैसा कि वे विभिन्न संकटों के बचाव में आए हैं - जैसे कि अमेरिका में कम वृद्धि, यूरो-ज़ोन की संरचनात्मक कमियाँ और COVID के आर्थिक दुष्प्रभाव, उनकी भूमिका दब गई है।

सेंट्रल बैंक मिशन रेंगना संक्रामक प्रतीत होता है - जेनेट येलन ने फेड को दीर्घकालिक बेरोजगारी के लिए 'इलाज' के रूप में, जलवायु परिवर्तन के समाधान के रूप में क्रिस्टीन लेगार्ड, और बैंक ऑफ जापान के निवर्तमान गवर्नर कुरोदा को पूरे जापानी वित्तीय प्रणाली को निगलने के लिए बीओजे की स्थिति बताई। .

जो चीज तेजी से अनुपस्थित है वह यह है कि राजकोषीय नीति निर्माता केंद्रीय बैंकों की शक्ति को चैनल और ऑफसेट दोनों के लिए तैयार हैं।

जलवायु

सबसे पहले, जलवायु परिवर्तन और धन असमानता जैसे महत्वपूर्ण नीतिगत मुद्दों के लिए, मौद्रिक नीति एक शक्तिशाली प्रेरक बल है लेकिन वास्तविक नीतिगत प्रासंगिकता के लिए बहुत व्यापक है। यहां राजकोषीय नीति निर्माताओं को उपकरणों के माध्यम से मौद्रिक नीति के प्रभाव को प्रसारित करने की आवश्यकता है (जैसे कि ग्रीन बॉन्ड जारी करना) ताकि पूंजी को व्यवहार्य हरित प्रौद्योगिकी परियोजनाओं के लिए निर्देशित किया जा सके और इसी तरह कराधान के माध्यम से धन असमानता पर इसके प्रभाव को कम किया जा सके। यूरोप इस मामले में अमेरिका से काफी बेहतर है। जहां यूरोप नीचे गिरता है (पूंजी बाजार और बैंकिंग संघ के अलावा), जिस तरह से व्यक्तिगत सरकारें आम मौद्रिक नीति के संबंध में राजकोषीय नीति निर्धारित करती हैं।

केंद्रीय बैंकों की सर्वशक्तिमानता का अर्थ यह भी है कि वे संस्थानों की गुणवत्ता और सार्वजनिक नीति नेतृत्व के लिए एक महत्वपूर्ण बेंचमार्क हैं। उदाहरण के लिए, कि मुद्रास्फीति पर ईसीबी के विचार और अर्थव्यवस्था के लिए दृष्टिकोण की विश्वसनीयता बहुत कम है, यह कोई बड़ी बात नहीं है।

इससे भी बदतर, सितंबर 2021 में यह पता चला कि फेड के बहुत वरिष्ठ अधिकारी सक्रिय रूप से प्रतिभूतियों का व्यापार कर रहे थे - ऐसा कुछ जो अधिकांश निवेश बैंक अनुपालन अधिकारियों के लिए अकल्पनीय होगा। दिलचस्प बात यह है कि जिस क्षण फेड ने फेड अधिकारियों (दिसंबर 2021/जनवरी 2022) द्वारा व्यापार की देखरेख और प्रभावी रूप से व्यापार को रोकने के लिए नई नीतियां पेश कीं, इक्विटी बाजारों के लिए शीर्ष और अमेरिकी मौद्रिक नीति में तेज मोड़ की शुरुआत हुई।

आदर्श रूप से, ऐसा कभी नहीं होना चाहिए था, खासकर ऐसे समय में जब कांग्रेस से लेकर सुप्रीम कोर्ट तक कई अन्य अमेरिकी संस्थानों पर हमले हो रहे हैं, और यह मेरी समझ है कि फेड चेयर के पिछले धारकों में से अधिकांश ने इस्तीफा दे दिया होगा। ऐसी परिस्थितियाँ।

इसलिए, अगर केंद्रीय बैंकों को ईएसजी के 'जी' हिस्से पर बेहतर करने की जरूरत है, तो वे जल्द ही भू-राजनीति के आकर्षण का सामना करेंगे। उस सूत्र को जारी रखने के लिए जिसे डेविड स्किलिंग और मैंने वर्ष की शुरुआत में 'वॉर बाय अदर मीन्स' में खोला था, और यदि पाठकों को कोई आपत्ति नहीं है, तो द लेवलिंग के पृष्ठ 267 पर वापस लौटें ...

'एक आयाम जो केंद्रीय बैंक के कम हस्तक्षेप की आवश्यकता को जटिल बना सकता है और उनकी स्वतंत्रता को कम कर सकता है, वह है बड़े ध्रुवों द्वारा एक दूसरे पर वित्तीय प्रभुत्व की खोज। केंद्रीय बैंक ऐसी गतिविधियों में एक महत्वपूर्ण साधन बन सकते हैं। कार्ल वॉन क्लॉज़विट्ज़ के विचार को प्रतिध्वनित करते हुए कि "युद्ध अन्य तरीकों से राजनीति की निरंतरता है," एक बहुध्रुवीय दुनिया में केंद्रीय बैंक बड़े क्षेत्रों के मौद्रिक युद्धपोत बन सकते हैं, मुद्रा युद्ध व्यापार युद्धों को छायांकित कर सकते हैं।

दरअसल, 2018 में एक-दूसरे को मंजूरी देने वाले देशों की महामारी (सऊदी अरब कनाडा को मंजूरी दे रहा है, संयुक्त राज्य अमेरिका तुर्की, रूस और चीन को मंजूरी दे रहा है), यह बताता है कि वित्त भू-राजनीतिक शस्त्रागार का एक महत्वपूर्ण हिस्सा है। इस पृष्ठभूमि के खिलाफ, सरकारें केंद्रीय बैंकों को आज उनके द्वारा निभाए जाने वाले "मात्र" आर्थिक कार्य की तुलना में अधिक रणनीतिक या भू-रणनीतिक भूमिका निभाने की अनुमति दे सकती हैं। संयुक्त राज्य अमेरिका और यूरोप के लिए, यह मजबूरी बढ़ सकती है। वित्तीय वैश्वीकरण वैश्वीकरण का एकमात्र क्षेत्र है जहां संयुक्त राज्य अमेरिका वास्तव में प्रभावी है, और अपने प्रभुत्व को मजबूत करने के लिए वित्तीय वास्तुकला का उपयोग करना एक सम्मोहक रणनीति है।

इस संदर्भ में, मुझे लगता है कि एक बार यह दर वृद्धि चक्र समाप्त हो जाने के बाद, प्रमुख केंद्रीय बैंक, साथ ही पीबीओसी जैसे छोटे बैंक, यह सोचने में अधिक समय व्यतीत करेंगे कि वे अपनी मुद्राओं के संचलन का विस्तार कैसे कर सकते हैं (मध्य में यू.एस. पूर्व, लैटम और एशिया में स्वैप लाइनों के साथ, अफ्रीका में चीन और पूर्वी यूरोप और उत्तरी अफ्रीका में यूरो-ज़ोन) और वे अन्य अर्थव्यवस्थाओं के खिलाफ अपने मौद्रिक साधनों का उपयोग कैसे कर सकते हैं।

इससे पहले, केंद्रीय बैंकों (ध्यान दें कि अगले सप्ताह फेड की एक महत्वपूर्ण बैठक है) को वित्तीय संकट पर बातचीत करनी पड़ सकती है - 1970 के बाद से प्रत्येक अमेरिकी दर चक्र वित्तीय/बाजार संकट के साथ समाप्त हो गया। इस तरह के संकट के परिणाम का असर दुनिया के सामने रणनीतिक प्रतिस्पर्धा पर पड़ेगा।