(ब्लूमबर्ग) - फेडरल रिजर्व अंधाधुंध उड़ रहा है क्योंकि यह वित्तीय प्रणाली को तोड़े बिना या अमेरिका को मंदी में गिराए बिना मुद्रास्फीति को नीचे लाने की कोशिश कर रहा है।
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इस महीने के अंत में एक महत्वपूर्ण बैठक से पहले, नीति निर्माता एक ऐसी अर्थव्यवस्था के साथ कुश्ती कर रहे हैं जो आश्चर्यजनक रूप से उनकी तेजी से बढ़ती ब्याज दर में वृद्धि के लिए लचीला साबित हुई है और एक निवेशक वर्ग जो सिलिकॉन वैली बैंक के पतन के बाद वित्तीय प्रणाली के स्वास्थ्य के बारे में चिड़चिड़े हो गए हैं।
अधिकारियों के सामने एक प्रमुख मुद्दा: क्या वे अपने कार्यों को निर्देशित करने के लिए उपयोग किए जाने वाले लॉडस्टार में वृद्धि हुई है और यदि ऐसा है, तो क्या उन्हें प्रतिक्रिया में दरों में काफी अधिक वृद्धि करनी चाहिए - इस प्रक्रिया में अधिक वित्तीय उथल-पुथल का जोखिम।
अर्थशास्त्रियों को आर * के रूप में जाना जाता है - "आर-स्टार" कहा जाता है - गाइडपोस्ट मुद्रास्फीति-समायोजित अल्पकालिक ब्याज दर है जो अर्थव्यवस्था के लिए तटस्थ है, न तो इसे आगे बढ़ा रही है और न ही इसे वापस रोक रही है। यदि फेड मुद्रास्फीति का मुकाबला करने के लिए विकास को धीमा करना चाहता है - जैसा कि वह अभी करता है - यह उस स्तर से ऊपर दरों को बढ़ाता है। मंदी के दौर में, यह कंपनियों और उपभोक्ताओं को उधार लेने और खर्च करने के लिए प्रोत्साहित करने के लिए दरों को R* से नीचे गिरा देता है।
फेड के लिए परेशानी यह है कि तटस्थ दर क्या है, इसकी पहचान करने के लिए अर्थव्यवस्था के उतार-चढ़ाव और प्रवाह के माध्यम से छांटना आसान नहीं है, विशेष रूप से एक सदी में एक बार होने वाली महामारी के बाद।
"ईमानदारी से, हम नहीं जानते" जहां R* है, फेड अध्यक्ष जेरोम पॉवेल ने 7 मार्च की कांग्रेस सुनवाई में कहा।
फेड अधिकारियों की सोच को जटिल बनाना: अर्थव्यवस्था के लिए सबसे उपयुक्त ब्याज दरों का स्तर आवश्यक रूप से बाजारों के लिए सबसे अच्छा नहीं है - और वास्तव में, एक वित्तीय प्रणाली में व्यवधान पैदा करने का जोखिम हो सकता है जो आसान क्रेडिट पर निर्भर हो गया है .
त्रुटि जोखिम
फेड के रुख के आसपास की सभी अनिश्चितताएं उस जोखिम को बढ़ा देती हैं जिससे यह नीतिगत त्रुटि कर देगा। यदि अधिकारी दरें बहुत अधिक बढ़ाते हैं और तटस्थ दर नहीं बढ़ी है, तो वे वित्तीय संकट को ट्रिगर करने या अर्थव्यवस्था को मंदी में गिराने का खतरा चलाते हैं। लेकिन अगर आर* वास्तव में बढ़ गया है और वे पर्याप्त रूप से प्रतिक्रिया नहीं देते हैं, तो अमेरिका उच्च मुद्रास्फीति के साथ फंस जाएगा।
फ़ेडरल रिज़र्व बैंक ऑफ़ न्यूयॉर्क के अध्यक्ष जॉन विलियम्स और उनके सहयोगियों द्वारा अनुसंधान से प्राप्त तटस्थ दर के दो बारीकी से देखे गए अनुमानों को नवंबर 2020 में महामारी-युग की कठिनाइयों की मान्यता में निलंबित कर दिया गया था। उस समय, मुद्रास्फीति को ध्यान में रखते हुए, उन्होंने तटस्थ दर को आधा प्रतिशत से कम आंका था।
निवेशकों को उम्मीद है कि मुद्रास्फीति अगले दो वर्षों में औसतन 2.8% होगी, जो लगभग 3.25% की मामूली ब्याज दर पर काम करेगी। और यह फेड के मौजूदा 4.5% से 4.75% दर लक्ष्य को स्पष्ट रूप से प्रतिबंधात्मक क्षेत्र में डाल देगा।
हालांकि, कुछ विशेषज्ञों का तर्क है कि महामारी और यूक्रेन पर रूस के आक्रमण के कारण अर्थव्यवस्था और आर्थिक नीति में बदलाव के कारण तटस्थ दर में एक प्रतिशत या उससे अधिक की वृद्धि हुई है - जिसमें व्यापक बजट घाटा और बढ़ा हुआ ऋण भार शामिल है।
यदि यह सही है, तो फेड की वर्तमान दर सेटिंग विशेष रूप से प्रतिबंधात्मक नहीं लगती है, यदि बिल्कुल भी।
फेड द्वारा एक साल पहले शून्य के करीब से अपनी बेंचमार्क दर को बढ़ावा देने के बाद भी अर्थव्यवस्था की धारण करने की क्षमता से R* के बढ़ने की आशंका को बल मिला है। श्रम विभाग ने शुक्रवार को बताया कि अमेरिकी पेरोल फरवरी में 311,000 तक उछल गया - तीन गुना से अधिक गति अर्थशास्त्री दीर्घकालिक प्रवृत्ति के रूप में देखते हैं।
उस रिलीज से पहले बोलते हुए, पॉवेल ने पिछले हफ्ते कहा था कि, उपलब्ध आंकड़ों को देखते हुए, "ऐसा मामला बनाना मुश्किल है जिसे हमने अधिक कड़ा कर दिया है।"
टर्मिनल दर
उन्होंने कहा कि नीति निर्धारक 21-22 मार्च को मौद्रिक नीति पर चर्चा करने के लिए इकट्ठा होने पर मौजूदा कड़े अभियान के दौरान दरें कहां से बढ़ेंगे, इस पर अपनी नजरें बढ़ाने की संभावना है। दिसंबर में, अधिकांश फेड अधिकारियों ने दरों को 5.1% से 5.4% तक बढ़ते देखा।
फेड अध्यक्ष ने इस बात की भी संभावना जताई कि केंद्रीय बैंक पिछली बार एक चौथाई अंक की गति से नीचे जाने के बाद, उस बैठक में आधा प्रतिशत बिंदु दर वृद्धि पर वापस आ सकता है।
केपीएमजी एलएलपी के मुख्य अर्थशास्त्री डायने स्वोंक ने कहा कि मांग की समग्र ताकत को देखते हुए उन्हें आधे अंक की बढ़ोतरी की उम्मीद है। "ऐसा नहीं लगता कि हम वित्तीय प्रणाली में जो देख रहे हैं वह फेड को पीछे हटने के लिए मजबूर करने के परिमाण का है," उसने कहा।
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पूर्व ट्रेजरी सचिव लॉरेंस समर्स ने शुक्रवार को कहा कि "काफी अच्छा मौका है" फेड को अंततः अपने बेंचमार्क को 6% के करीब उठाना होगा, यह देखते हुए कि वर्तमान सेटिंग मुद्रास्फीति की दर से बहुत ऊपर नहीं है - जो "इंगित नहीं करता है मुद्रास्फीति को नीचे लाने के लिए बहुत अधिक दबाव।
उनके तिमाही अनुमानों में निहित, फेड अधिकारियों के पूर्वानुमानों में तटस्थ दर का एक अंतर्निहित अनुमान शामिल है, जो लंबी अवधि की नीति और मुद्रास्फीति दरों के लिए उनकी भविष्यवाणियों की तुलना करता है।
वर्तमान अनुमान
उन चरों के औसत अनुमानों के आधार पर, नीति निर्माता वर्तमान में वास्तविक दर को केवल आधा प्रतिशत बिंदु पर आंकते हैं। यह जनवरी 2.25 में 2012% से तेजी से नीचे है, और 2007-09 के वित्तीय संकट के बाद सुस्त विकास और कम उधारी लागत के एक दशक को दर्शाता है। इसके विपरीत, वित्तीय बाजार उस अवधि के दौरान उत्प्लावक थे।
गिरावट की व्याख्या करने के लिए कई तरह के कारण सामने रखे गए हैं। बचत को बढ़ावा दिया गया क्योंकि अधिक अमेरिकी सेवानिवृत्ति और लंबे जीवन के लिए तैयार थे। धीमी श्रम-बल वृद्धि और कम उत्पादकता लाभ, इस बीच, कॉर्पोरेट निवेश को हतोत्साहित किया।
ब्लूमबर्ग टेलीविज़न के लिए भुगतान योगदानकर्ता समर्स ने कहा है कि उन्हें उम्मीद है कि आने वाले वर्षों में तटस्थ दर में वृद्धि होगी, शायद 1.5% से 2% तक, रक्षा पर सरकार के खर्च में वृद्धि और नेट- में परिवर्तन करने के लिए निवेश में वृद्धि हुई है। शून्य कार्बन उत्सर्जन।
जेपी मॉर्गन चेज़ एंड कंपनी के मुख्य अर्थशास्त्री ब्रूस कासमैन के अनुसार, वित्तीय संकट के बाद R* में गिरावट का कम से कम हिस्सा उन शक्तियों के कारण था जो उस अवधि के लिए विशिष्ट थीं और अब लागू नहीं हैं। परिवार डी-लीवरेजिंग कर रहे थे, बैंक पीछे खींच रहे थे और उभरते बाजार पीछे हट रहे थे। उस समय अमेरिका और यूरोप ने भी बजट घाटे पर लगाम लगाने के लिए आक्रामक तरीके से काम किया था।
जबकि कास्मान यह कहने में झिझक रहा था कि वास्तव में आर* कितना बढ़ा है, उसने कहा कि वृद्धि एक प्रतिशत बिंदु या अधिक हो सकती है, यह इस बात पर निर्भर करता है कि आने वाले महीनों में अर्थव्यवस्था कैसा प्रदर्शन करती है।
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स्रोत: https://finance.yahoo.com/news/fed-flies-blind-monetary-policy-130000724.html