कैसे बीमार बांड पर पैसा बनाने के लिए

फ्रांसिस रोडिलोसो का फ़ाउंड ऑफ़ फॉलन एंजल्स वही खरीदता है जो दूसरों को बेचना होता है और वही बेचता है जो दूसरों को खरीदना होता है।

Aक्या आप बाजार के खिलाफ दांव लगाने के लिए तैयार हैं—वास्तव में, अपनी प्रवृत्ति के खिलाफ? इसे करने का प्रयास करें: ऐसे समय में जब मंदी आसन्न लगती है और ब्याज दरें बढ़ रही हैं, जंक बॉन्ड में निवेश करें।

फ्रांसिस रोडिलोसो वैन एक फॉलन एंजेल हाई यील्ड बॉन्ड ईटीएफ चलाते हैं। इस 2.8 बिलियन डॉलर के पोर्टफोलियो के लिए, जैसे ही वे उच्च-गुणवत्ता से जंक में डाउनग्रेड हो जाते हैं, वह स्वचालित रूप से बांड खरीद लेता है और जो भी जंक से उच्च-गुणवत्ता में अपग्रेड हो जाता है उसे बेच देता है। यह "निवेश ग्रेड" बांड पोर्टफोलियो के किसी भी विवेकपूर्ण प्रबंधक के ठीक विपरीत है।

इन द फॉलन एंजेल जंक पाइल: बेड, बाथ एंड बियॉन्ड, रॉयल कैरेबियन क्रूज और ट्रांसओसियन जैसे संगठनों से ऋण। छी।

लेकिन अब नतीजे देखिए। पिछले एक दशक में रोडिलोसो के जंक फंड का औसत वार्षिक रिटर्न 5.8% रहा है। मोहरा कुल बॉन्ड मार्केट एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड, जो उच्च गुणवत्ता वाले क्रेडिट से जुड़ा हुआ है, ने सालाना केवल 1.4% ही निकाला है।

पतित देवदूत उपज

^{अच्छी क्रेडिट रेटिंग के साथ शुरुआत करने वाले और फिर गुणवत्ता में गिरावट आने वाले बॉन्ड की परिपक्वता की औसत उपज अब 7.5% पर काफी अधिक है। लेकिन तुलनीय ट्रेजरी बांडों पर 3.4% उपज लाभ केवल औसत दर्जे का है। प्रसार "विकल्प-समायोजित" है - जिसका अर्थ है, बॉन्ड कॉल प्रावधानों द्वारा किए गए नुकसान की अनुमति देने के बाद गणना की जाती है।}

क्या हम मंदी में हैं या होने वाले हैं? यह दृढ़ता से सुझाव दिया जाता है कि लंबी अवधि के संबंध में अल्पकालिक ब्याज दरें कितनी अधिक हैं। यदि ऐसा होता है, तो सभी जंक फंडों की तरह इस जंक फंड को भी नुकसान होगा। क्या ब्याज दरें ऊपर की ओर बहाव जारी रखेंगी? वो शायद। पिछले साल दरें बढ़ीं, और इसने वैन एक फंड और लगभग हर बॉन्ड फंड को बहुत नुकसान पहुंचाया।

आप किसी भी दर पर जोखिम की एक निश्चित मात्रा को सहन कर सकते हैं जब बांड पर कूपन पर्याप्त मोटा हो। रोडिलोसो का दर्शन: "जाओ जहां उपज है।"

फॉलन एंजल्स फंड पर यील्ड, जैसा कि मॉर्निंगस्टार ने गणना की है, 6.7% है। यह तुलनीय परिपक्वता के अमेरिकी ट्रेजरी बांड पर उपज से 3 प्रतिशत अंक अधिक है। कबाड़ में निवेशकों द्वारा अनुभव किए गए कुछ अपच के लिए अतिरिक्त ब्याज के तीन बिंदु पर्याप्त हैं।

नाराज़गी की अपेक्षा करें। स्वर्गदूतों को गिरने के रूप में पकड़ने का मतलब उन क्षेत्रों में खरीदना है, जिन पर बाकी वॉल स्ट्रीट गैगिंग कर रहा है। तीन साल पहले वैन एक फंड ने ऑक्सिडेंटल पेट्रोलियम और फोर्ड मोटर से बांड जोड़े क्योंकि वे क्रेडिट गुणवत्ता में गिर गए थे, कोई आश्चर्य नहीं कि कच्चे तेल की हाजिर कीमत शून्य पर पहुंचने वाली थी और फोर्ड लाल स्याही में डूब रही थी।

परिणाम: बुरा नहीं। ऑक्सिडेंटल पीट और फोर्ड, दोनों अभी भी पोर्टफोलियो में हैं, उन्होंने अपनी निवेश-ग्रेड क्रेडिट रेटिंग वापस नहीं ली है, लेकिन वे कूपन भुगतानों के साथ बने हुए हैं। डॉलर पर 75 सेंट पर खरीदे गए ऑक्सिडेंटल बॉन्ड की कीमत बढ़कर 97 हो गई है। फंड ने 4.75 में फोर्ड के 2043% बॉन्ड को 64 से 77 तक बढ़ा दिया है।

अवसर पर एक बंधन ऊपर और बाहर चला गया है। गैस ड्रिलर और डिस्ट्रीब्यूटर EQT से कर्ज 2020 में 77 की कीमत पर आया। बॉन्ड ने दो साल बाद अपनी BBB- स्थिति को फिर से हासिल कर लिया, जिससे यह बनाए रखने के लिए बहुत अधिक क्रेडिट-योग्य हो गया। फंड 106 की औसत कीमत पर निकला।

कुछ देवदूत दूसरे रास्ते से जाते हैं। 2012 में जब फंड खोला गया, तो इसमें जे.सी. पेनी शामिल थे। बीमार खुदरा विक्रेता अंततः दिवालिया हो गया। फंड ने एक गुच्छा खो दिया।

किसी तरह वैन एक फॉलन एंगल्स ने ईक्यूटी और ऑक्सिडेंटल जैसे विजेताओं के साथ, डूड्स से होने वाले पूंजीगत नुकसान की भरपाई करने में कामयाबी हासिल की है। इसकी शुद्ध संपत्ति प्रति शेयर आंकड़ा अब मृत है, यहां तक ​​कि जहां यह एक दशक पहले था। वैनगार्ड हाई यील्ड कॉरपोरेट फंड, एक ओपन-एंड, और एसपीडीआर ब्लूमबर्ग हाई यील्ड बॉन्ड ईटीएफ की तुलना करें: इन दोनों बड़े खिलाड़ियों के पास परिसंपत्ति मूल्य कम हो रहे हैं।

ऐसा कैसे हो सकता है कि फॉलन-एंजेल रणनीति में अतिरिक्त प्रतिफल इतने लंबे समय तक बना रहा? आपको लगता होगा कि हेज फंड या अन्य निवेशक रोडिलोसो की नकल करेंगे, उसके लिए टेबल पर कम पैसे छोड़ेंगे। वास्तव में, वे शायद यही कर रहे हैं।

लेकिन ओवरसोल्ड बॉन्ड की पर्याप्त आपूर्ति है और बरामद एन्जिल्स के लिए पर्याप्त मांग है। ऐसा इसलिए है, क्योंकि काफी हद तक, ट्रेडों के दूसरी तरफ के निवेशकों के हाथ बंधे हुए हैं। एक प्रबंधक जिसके पास उच्च-श्रेणी के बॉन्ड रखने का अधिकार है, उसे जल्द या बाद में जंक से छुटकारा पाना होगा और इसे उच्च-ग्रेड बॉन्ड के साथ बदलना होगा। हालाँकि, इन दोनों प्रबंधकों और रोडिलोसो के पास अपने पोर्टफोलियो अपडेट के सटीक समय में थोड़ा लचीलापन है; यह सट्टेबाजों के लिए अपने ट्रेडों के सामने कदम रखना कठिन बनाने के लिए है।

जंक बॉन्ड फंड सैंपलर

^{सैकड़ों फंड कमजोर कंपनियों या ग्लोब के स्केची हिस्सों से कर्ज लेने में माहिर हैं। यह एक छोटा उपसमुच्चय है।}

यदि कॉर्पोरेट क्रेडिट में उतार-चढ़ाव के कारण रोडिलोसो की रातों की नींद हराम नहीं होती है, तो इसके दो कारण हैं। एक यह है कि उनका पोर्टफोलियो पूरी तरह से नियमों से तय होता है। यदि कोई मुद्दा एक निश्चित आकार से अधिक है और परिपक्वता के करीब नहीं है, तो यह निवेश ग्रेड (बीबीबी- या बेहतर) से बीबी + या उससे कम तक, कई रेटिंग एजेंसियों के बीच औसत क्रेडिट गुणवत्ता में बस्ट होने पर स्वचालित रूप से जुड़ जाता है। इसलिए उन्हें गुंडों पर कोई पछतावा नहीं होना चाहिए।

गिरे हुए स्वर्गदूतों के बारे में समभाव का दूसरा कारण यह है कि 54 वर्षीय रोडिलोसो की चमड़ी मोटी हो गई है। उन्होंने अपने करियर का अधिकांश समय फोर्ड की तुलना में कर्जदारों के साथ अधिक व्यथित होने में बिताया है।

प्रिंसटन से इतिहास में डिग्री प्राप्त करने के बाद, लैटिन अमेरिका पर ध्यान केंद्रित करने के बाद, और फिर व्हार्टन में एमबीए, रोडिलोसो ने बॉन्ड ट्रेडिंग डेस्क पर शुरुआत की, लेकिन जल्द ही दक्षिण अमेरिका से ऋण का विश्लेषण करने का अवसर मिला। उस महाद्वीप में प्रमुख बाल कटाने और सट्टा वसूली की भरमार है। "संकटग्रस्त स्थितियों में क्रेडिट विश्लेषण के दो पहलू होते हैं," वे कहते हैं: "भुगतान करने की क्षमता और भुगतान करने की इच्छा।"

अनिच्छा? अमेरिका में कोई समस्या नहीं है, जहां हमारे पास कानून और दिवालियापन अदालतें हैं, लेकिन उभरते बाजारों में बहुत अधिक समस्या है। अगर अर्जेंटीना लेनदारों को सख्त करना चाहता है, तो यह होगा।

रोडिलोसो और वैन एक एसोसिएट्स के तीन प्रतिनिधि निश्चित-आय वाले ईटीएफ के संग्रह में iffy स्थानों से प्रतिभूतियों के साथ दो शामिल हैं: इमर्जिंग मार्केट्स हाई यील्ड बॉन्ड, जो विदेशी निगमों के डॉलर-संप्रदाय बांड का मालिक है, और जेपी मॉर्गन ईएम लोकल करेंसी बॉन्ड, जो फिएट मनी में देय संप्रभु ऋण का मालिक है जिसका डॉलर से कोई विश्वसनीय संबंध नहीं है।

स्थानीय मुद्रा पोर्टफोलियो की शुरुआत 2022 में इसकी 5.7% संपत्ति रूबल में हुई। ओह प्रिय। फिर भी, उस फंड ने वर्ष को केवल 10% नीचे बंद कर दिया, उतना नहीं जितना कि गिल्ट-एडेड यूएस टोटल बॉन्ड फंड पर 13% नुकसान वंगार्ड से या फॉलन एंजेल्स फंड पर 14% नुकसान।

जाओ जहां उपज है, हमारे बंधन आदमी कहते हैं। वह कहां है? "क्रेडिट और ईएम," जिसका अर्थ है: जारीकर्ताओं से ऋण अमेरिकी ट्रेजरी की तुलना में कम क्रेडिट-योग्य और जापान और यूरोप की तुलना में विदेशी बाजारों से कम स्थापित ऋण।

आपको बहुत सारे जोखिमों के साथ-साथ बॉन्ड बाज़ार के किनारों पर बहुत अधिक लाभ मिलेगा। लेकिन फिर, अमेरिकी सरकार का कर्ज भी जोखिम भरा है। पिछले साल की दुर्घटना में सबसे बड़ी क्षति दीर्घ-दिनांकित, ट्रिपल-ए ट्रेजरी में 39% नीचे थी। बिना जोखिम उठाए कुछ भी नहीं मिलता।

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