अधीर निवेशकों को डॉट-कॉम बबल के पाठों को याद रखना चाहिए

शब्दों का आकर

के बारे में लेखक: माइकल कोप्स एक मूल्य-केंद्रित निवेश फर्म, हार्टलैंड एडवाइजर्स में एक उपाध्यक्ष और भागीदार है।

प्रसिद्ध मूल्य निवेशक बेंजामिन ग्राहम ने कहा कि सफल निवेश के लिए "उन अवसरों की प्रतीक्षा करने के लिए धैर्य की आवश्यकता होती है जो वर्षों से अलग हो सकते हैं।" लेकिन एक बार जब वे क्षण उत्पन्न हो जाते हैं, तो समय के साथ प्रकट होने पर उनके साथ बने रहने के लिए अनुशासन की भी आवश्यकता होती है। यह एक महत्वपूर्ण बिंदु है जिसे आज के निवेशकों को याद रखना चाहिए।

15 श्रमसाध्य वर्षों के मूल्य के इंतजार के बाद विकास को आगे बढ़ाना शुरू करने के लिए - जो कि 2021 की शुरुआत में शुरू हुआ था - कुछ निवेशक पहले से ही नवजात पलटाव से मुंह मोड़ रहे हैं। जैसा कि ब्याज दरें सामान्य हो गई हैं, आप बातचीत सुनते हैं जहां लोग आश्चर्य करते हैं कि क्या वे रैली से चूक गए हैं। ए सीएनबीसी हेडलाइन ने पाठकों से आग्रह किया: "मूल्य का पीछा करने में बहुत देर हो चुकी है, इसलिए इसके बजाय ग्रोथ स्टॉक्स में प्रवेश करें।" 

फंड-फ्लो डेटा इस प्रवृत्ति को मूल्य से दूर कर देता है। नवंबर में, सबसे बड़ा शुद्ध प्रवाह वाला एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड Invesco QQQ ट्रस्ट था, जिसके पास नैस्डैक में सबसे बड़ा ग्रोथ स्टॉक है, जिनमें से लगभग आधे टेक हैं। इसके विपरीत, नवंबर में एकल-सबसे बड़ा बहिर्वाह वाला ईटीएफ मोहरा मूल्य ईटीएफ था, हालांकि दिसंबर के महीने में प्रवाह के इन प्रवाहों में थोड़ा सा उलटा दिखा। ये प्रवाह इस तथ्य के आलोक में आश्चर्यजनक हैं कि QQQ 30 दिसंबर, 31 को समाप्त हुए पिछले वर्ष की तुलना में 2022% से अधिक नीचे था, जबकि इसी अवधि के दौरान मोहरा मूल्य ETF केवल लगभग 2% नीचे था। 

2000 में डॉट-कॉम बुलबुले के फटने के कुछ ही समय बाद ऐसा ही हुआ, जब छोटे मूल्य ने मेगा-कैप वृद्धि को मात देना शुरू कर दिया। तकनीकी तबाही में एक मात्र वर्ष, कुछ निवेशक जो मूल्य चक्र के लिए देर से महसूस करते थे, उन्होंने मान लिया कि वे अपनी खिड़की से चूक गए और बड़े विकास वाले शेयरों पर दांव लगाने के बजाय चुना, जिसे उन्होंने गलती से मान लिया था क्योंकि उनके शेयर की कीमतें गिर गई थीं। 

यह हारने वालों का दांव निकला। जिन लोगों ने स्टैंडर्ड एंड पुअर्स के 500 सूचना प्रौद्योगिकी सूचकांक में एक वर्ष में 2000 बियर में निवेश किया, उनमें अगले पांच वर्षों में संचयी रूप से 29% का नुकसान हुआ। इसके विपरीत, 89 से 2000 के प्रारंभ से रसेल 2001 वैल्यू इंडेक्स के आधार पर, जो लोग धैर्य रखते थे और स्मॉल-कैप मूल्य में निवेश करना जारी रखते थे, उनमें 2005% की वृद्धि हुई।

आज के निवेशकों के लिए सोच रहे हैं कि क्या मूल्य को गले लगाने में बहुत देर हो चुकी है, उस अनुभव को एक महत्वपूर्ण सुराग देना चाहिए। विकास और मूल्य बाजार का नेतृत्व करते हैं, लेकिन चक्र अक्सर पिछले वर्षों में होते हैं, दिनों में नहीं।

यह एक महत्वपूर्ण बिंदु पर भी प्रकाश डालता है: मूल्य निवेश और "गिरावट पर खरीदारी" एक ही बात नहीं है। सिर्फ इसलिए कि लोकप्रिय ग्रोथ स्टॉक जो कभी बाजार के प्रिय थे, अपने चरम से काफी नीचे हैं, इसका मतलब यह नहीं है कि वे सस्ते हैं। या इतना सस्ता कि उन्हें खरीदने लायक बनाया जा सके। उनके पास गिरने के लिए अधिक जगह हो सकती है।

2000 को पीछे देखते हुए, जिन निवेशकों ने डिप्स पर पिट-डाउन ग्रोथ स्टॉक खरीदे थे, वे सच्चे सौदेबाजों की तरह नहीं सोच रहे थे। जैसा कि ग्राहम ने कहा, बुद्धिमान निवेशक मूल सिद्धांतों पर ध्यान केंद्रित करता है और हमेशा अपनी रणनीति के लिए सुरक्षा के एक मार्जिन में निर्माण के प्रति सचेत रहता है।

2000 के अंत में, टेक के बड़े नुकसान के बाद भी, लार्ज-कैप विकास की तुलना में छोटे और मिड-कैप मूल्य अभी भी अधिक आकर्षक थे। उदाहरण के लिए, S&P 500 सूचना प्रौद्योगिकी क्षेत्र की कमाई उपज - जो प्रति शेयर मूल्य से विभाजित निवेश द्वारा प्रति शेयर आय को मापती है - 3.1% थी। यह रसेल 7.4 वैल्यू इंडेक्स के लिए 2000% आय उपज से काफी नीचे था।

शायद अगर टेक की आय उपज ट्रेजरी बिल जैसी "जोखिम-मुक्त" संपत्ति द्वारा भुगतान की गई ब्याज दर से अधिक होती, तो उनके पास कुछ अपील हो सकती थी। लेकिन ऐसा नहीं था। दिसंबर 2000 में टेक की कमाई उपज टी-बिल भुगतान की तुलना में 2 प्रतिशत कम थी; दूसरे शब्दों में, इसका बाजार जोखिम प्रीमियम ऋणात्मक था। जब वे जोखिम रहित नकदी से अधिक कमा सकते हैं, तो कोई भी ऐसे निवेश पर दांव क्यों लगाएगा जो उन्हें बाजार के जोखिमों को बढ़ा देगा? एक महत्वपूर्ण बिंदु पर विचार करना क्योंकि हम असामान्य रूप से कम दरों की लंबी अवधि से बाहर आते हैं।

आज के लिए तेजी से आगे बढ़ें - अधीर निवेशक जो पिटे-डाउन ग्रोथ स्टॉक खरीदने के बारे में सोच रहे हैं, उन्हें यह समझना चाहिए कि स्थिति डॉट-कॉम बबल युग को दर्शाती है। तकनीकी शेयरों के लिए बाजार जोखिम प्रीमियम फिर से नकारात्मक है। इस बीच, रसेल 10.5 वैल्यू और रसेल मिडकैप वैल्यू इंडेक्स में शेयरों के लिए क्रमशः 7.4% और 2000% की कमाई के साथ, 2022 की स्लाइड के बाद भी लार्ज-कैप तकनीक की तुलना में कहीं अधिक आकर्षक लगती है।

यह इस बात पर जोर देता है कि क्यों निवेशकों को सहज प्रवृत्ति पर काम करने से बचना चाहिए और इसके बजाय मूल सिद्धांतों पर ध्यान केंद्रित करना चाहिए, खासकर ऐसे समय में जब बाजार के जोखिम बढ़ रहे हैं। 

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