जापान की 'फ्रेंकस्टीन' ने नंबर 3 अर्थव्यवस्था को चालू किया

कौन जानता था कि वैश्विक निवेशक इतने आसान थे? यहां तक ​​कि बैंक ऑफ जापान के गवर्नर हारुहिको कुरोदा भी पूछ रहे होंगे क्योंकि बाजार शर्त लगा रहे हैं कि वह अचानक जेरोम पॉवेल का टोक्यो संस्करण बन रहे हैं।

आखिरकार, कुरोदा ने बीओजे की ढीली-ढाली नीतियों पर जितना संभव हो सके, उतना छोटा-सा इशारा किया। उनकी टीम ने 10 साल की बॉन्ड यील्ड को लगभग 0.5% तक बढ़ने की अनुमति देने के लिए अपने यील्ड कर्व रुख को बदल दिया, जो पिछली ऊपरी सीमा से दोगुना है।

हालांकि, टोक्यो में जो नहीं बदला है, वह अंतर्निहित आर्थिक स्थितियां हैं जो "दरें बढ़ाएं, कृपया!" जापान द्वारा 40 वर्षों में सबसे तेज मुद्रास्फीति के आयात के बावजूद मजदूरी स्थिर बनी हुई है। जापान का निर्यात-निर्भर मॉडल प्रोत्साहन विनिमय दर पर आधारित है। तो विचार है कि बीओजे होने जा रहा है जल्द ही कसने, या यहाँ तक कि एक महत्वपूर्ण तरीके से "टेपरिंग", बड़ी तस्वीर को नज़रअंदाज़ कर देता है।

और फिर टोक्यो की "फ्रेंकस्टीन" समस्या है।

तीसरी सबसे बड़ी अर्थव्यवस्था को चालू करने वाला राक्षस वास्तव में बनने में 23 साल है। इसकी शुरुआत बीओजे के 1999 में ब्याज दरों को शून्य करने के फैसले से हुई। यह 2000-2001 की अवधि में डगमगा गया जब BOJ ने मात्रात्मक सहजता का बीड़ा उठाया।

अगले 21 वर्षों के लिए, बीओजे नेताओं का एक उत्तराधिकार अपनी मौद्रिक प्रयोगशाला में बनाए गए जानवर पर कड़ा पट्टा रखने में कामयाब रहा। फिर 2021 में कुछ बदल गया, क्योंकि वाशिंगटन में फेडरल रिजर्व के अधिकारियों ने दरों में बढ़ोतरी शुरू कर दी।

डॉलर की अथक रैली गेम-चेंजर थी। अमेरिका और जापान के साथ बढ़ती खाई ने येन को कुछ ही हफ्तों में 30% कम कर दिया। यह एक ऐसा क्षण था जहां BOJ सब नियंत्रण खो दिया.

यह देखा जा सकता है कि कितनी जल्दी येन की गिरावट में गोल्डमैन सैक्स के पूर्व जिम ओ'नील जैसे अर्थशास्त्रियों ने चेतावनी दी थी कि इस कदम से 1997 जैसा एशियाई वित्तीय संकट शुरू हो सकता है। ओ'नील ने कहा कि अगर येन गिरता रहता है, तो बीजिंग "इसे एक अनुचित प्रतिस्पर्धात्मक लाभ के रूप में देखेगा, इसलिए एशियाई वित्तीय संकट के समानताएं पूरी तरह से स्पष्ट हैं। चीन नहीं चाहेगा कि मुद्राओं के इस अवमूल्यन से उनकी अर्थव्यवस्था को खतरा हो।"

अब बीओजे दूसरी दिशा में नियंत्रण खो रहा है। हाल के सप्ताहों में, जापानी सरकार के बांड बाजार ने तनाव के गंभीर संकेत दिखाए क्योंकि व्यापारियों ने उच्च उधार लागतों के लिए बीओजे की सहनशीलता का परीक्षण किया। 1990 के दशक के बाद से फेड अपने सबसे आक्रामक कड़े चक्र में लगा हुआ है, व्यापारी बीओजे के संकल्प का परीक्षण कर रहे हैं।

कुरोदा की टीम ने इस सप्ताह अपना झांसा दिया। लेकिन केवल बमुश्किल। बीओजे नीति चालों की सीमा को चौड़ा करने की बात यह है कि कुरोदा की टीम आसानी से सोच सकती है कि इसमें आसानी से अधिक अक्षांश है। मौद्रिक स्पिगोट को और खोलना उतना ही प्रशंसनीय है जितना कि बीओजे टैपिंग आने वाले महीनों में अगर टोक्यो के फ्रेंकस्टीन को इसके बारे में कुछ कहना है।

समस्या यह है कि अर्थव्यवस्था में जापानी सरकार के बांड की महत्वपूर्ण भूमिका है। वे बैंकों, निर्यातकों, स्थानीय सरकारों, पेंशन और बीमा निधियों, विश्वविद्यालयों, बंदोबस्ती, विश्वविद्यालयों, विशाल डाक प्रणाली और तेजी से सेवानिवृत्त होने वाले रैंकों की मुख्य संपत्ति हैं। यह एक "पारस्परिक रूप से सुनिश्चित विनाश" गतिशील बनाता है जो वस्तुतः किसी को भी ऋण बेचने से रोकता है।

JGB की पैदावार जितनी करीब 1% और उससे अधिक होती है, वस्तुतः जापान के 126 मिलियन लोगों में से हर एक को चोट लगती है। करीब यील्ड 2% के करीब पहुंचती है, टोक्यो के लिए विकसित दुनिया की सबसे ऋणग्रस्त अर्थव्यवस्था को नियंत्रित करना उतना ही मुश्किल होगा, कुछ उपायों से सकल घरेलू उत्पाद का 265% तक कर्ज का बोझ होगा। 2023 और उसके बाद अर्थव्यवस्था के लिए एक शक्तिशाली हेडविंड के रूप में कार्य करने के साथ-साथ, यह दबाव बड़ी तस्वीर वाली रणनीति के मामले में पूरी सरकार को हिला देगा।

दशकों से, जेजीबी को छोटा करना, हांगकांग डॉलर पेग में ब्रेक पर सट्टेबाजी के साथ, परम "विधवा निर्माता" व्यापार रहा है। हेज फंड के बाद हेज फंड ने कोशिश की और असफल रहा। अब, हालांकि, अमेरिका और जापानी प्रतिफल के बीच के अंतर ने सट्टेबाजों को आश्चर्यचकित कर दिया है कि क्या टोक्यो के ऋण बाजार में प्रेशर कुकर की गतिशीलता गड़बड़ा जाएगी।

जेजीबी बाजार में गिरावट से दुनिया के बाजारों पर असर पड़ेगा। विकास को पुनर्जीवित करने के लिए संघर्ष कर रहे चीन और मंदी के जोखिमों से जूझ रहे अमेरिका के लिए यह आखिरी चीज होगी।

के लिए भी एक बड़ा झटका होगा आधुनिक मौद्रिक सिद्धांत हाल के वर्षों की सनक। कुरोदा की टीम ने जापान के एमएमटी रणनीतियों में लगे सुझावों की खिल्ली उड़ाई क्योंकि इसने सभी बकाया जेजीबी के आधे से अधिक को जमा कर लिया और एक्सचेंज-ट्रेडेड फंडों के माध्यम से टोक्यो शेयरों का सबसे बड़ा धारक बन गया।

इस सप्ताह बीओजे का मामूली बदलाव बाजार को यह बताने के लिए न्यूनतम कुरोदा कर सकता था कि यह चीजों के शीर्ष पर है। यह एक ट्वीट को लाइक करने या फेसबुक पोस्ट को शेयर करने के बराबर था। यह क्या करता है नहीं संकेत यह है कि कुरोदा फेडरल रिजर्व के अध्यक्ष पावेल के दर वृद्धि चक्र को टक्कर देने वाला है। या कि कुरोदा अचानक 1970-1980 के फेड नेता पॉल वोल्कर को चैनल कर रहा है।

मार्च में पद छोड़ने वाले कुरोदा के लिए सबसे बड़ी चिंता यह है कि टोक्यो के वित्तीय फ्रेंकस्टीन को नियंत्रित करना और भी कठिन हो जाता है। इसे बांधे रखना उनके उत्तराधिकारी के लिए काम नंबर 1 होगा। और जोखिम लाजिमी है।

लेकिन टोक्यो एक ग्लोबल-स्लैमिंग कसने वाले चक्र को शुरू करने वाला नहीं है जो रौंद देता है जापान की पूरी अर्थव्यवस्था. राष्ट्र अभी भी 1980 के दशक के अंत और 1990 के दशक की शुरुआत में बड़ी दर वृद्धि से जूझ रहा है। 2000 के दशक के मध्य की अवधि के साथ जब बीओजे ने दो बार दरें बढ़ाईं और मंदी शुरू होने पर जल्दी से शून्य पर वापस आ गया।

बात यह है कि सरकार बनाने के बाद सरकार में राक्षस बीओजे और उसके समर्थक अब शॉट्स बुला रहे हैं। आखिरी चीज जो टोक्यो वहन कर सकता है वह दर वृद्धि के माध्यम से इसे नियंत्रण से बाहर होने दे रहा है। अगर आपको लगता है कि BOJ में इस फ्रेंकस्टीन के साथ खिलवाड़ करने की हिम्मत है, तो आप ध्यान नहीं दे रहे हैं।