सेंट लुइस अर्थशास्त्री पूछते हैं कि क्या ग्रेट मॉडरेशन खत्म हो गया है

शुक्र है कि अमेरिका में सीपीआई गिरावट पर रहा है, जो हाल ही में जून के रूप में 9% से अधिक की ऊंचाई पर पहुंच गया है।

कोर सीपीआई सितंबर में लगभग 7% तक पहुंच गया, जो अभी भी दिमाग को चकमा देता है।

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अधिकांश बाजार विश्लेषकों की अपेक्षाओं के अनुरूप, दिसंबर के लिए हेडलाइन CPI 6.5% YoY पर आया। 

नवंबर 7 के बाद यह पहला सब-2021% प्रिंट था और पिछले महीने 7.1% से मॉडरेट हुआ था।

कोर सीपीआई (गैर-खाद्य, गैर-ऊर्जा) जून 6 के बाद पहली बार उप-2022% क्षेत्र में प्रवेश किया और 5.7% YoY पर आया।

महीने दर महीने, सीपीआई वास्तव में -0.1% तक गिर गया, जबकि कोर रीडिंग पिछले रिलीज में 0.3% से बढ़कर 0.2% हो गई।

मनोवैज्ञानिक 7% के स्तर के उल्लंघन के साथ, बाजार अपने विश्वास में लगभग एकमत था कि फेड इस महीने के अंत में पारंपरिक 25 बीपीएस की दर में वृद्धि को कम कर देगा।  

भाकपा की रिलीज से पांच मिनट पहले, द सीएमई की फेडवॉच टूल ने दिखाया कि अगली बैठक में 25-बीपीएस वृद्धि की संभावना 77.3% थी।

प्रकाशन के तुरंत बाद, यह बढ़कर 97.2% हो गया, हालाँकि अब यह कुछ हद तक कम होकर लगभग 91% हो गया है।

क्या ग्रेट मॉडरेशन खत्म हो गया है?

सेंट लुइस के फेडरल रिजर्व बैंक के माइकल मैकक्रैकन और त्रान खान न्गान ने एक दिलचस्प लेख लिखा काग़ज़ मुद्रास्फीति के भविष्य पर।

पहले का एक टुकड़ा इंवेज़्ज़ उल्लेख किया है कि हाल ही में आर्थिक इतिहास में, अमेरिका में CPI के 8% अंक से ऊपर शूटिंग के दो उदाहरण थे।

दोनों ही मामलों में, मुद्रास्फीति मना कर दिया जल्दबाजी में झुकना,

सत्तर और अस्सी के दशक में, अमेरिकी उपभोक्ता मूल्य मुद्रास्फीति दो अलग-अलग मौकों पर 8% से अधिक हो गई। पहला, 1973 से 1975 तक यह लगातार 8 महीनों तक 23% से ऊपर रहा। दूसरे मामले में, 1978 और 1982 के बीच, यह लगातार 41 महीनों तक चला।

इसके विपरीत, हालांकि हेडलाइन और कोर सीपीआई दोनों 2022 में चार दशक के उच्च स्तर पर पहुंच गए, लेकिन इस तरह की भयावह मुद्रास्फीति को पहले की तुलना में कहीं अधिक तीव्र गति से 'नियंत्रण' में लाया गया है।

काफी हद तक, फेड की सुपर-आकार की दर वृद्धि की हड़बड़ाहट (एक लेख जिस पर पढ़ा जा सकता है यहाँ उत्पन्न करें) ने एक तेज पुलबैक बनाया और निश्चित रूप से निकट अवधि में कुछ सफलता दिखाई है।

लेकिन बड़ा सवाल यह है कि अगर महंगाई के चक्कर देने वाले स्तर इतने लंबे समय तक इतने ऊंचे बने रह सकते हैं तो इस बार क्या होगा?

क्या सीपीआई तेजी से अपने दीर्घकालिक औसत तक गिरता रहेगा, या हम लगातार उच्च मुद्रास्फीति के बहुत काले दिनों में हैं?

दो हकीकत

हाल के अमेरिकी आर्थिक इतिहास को मोटे तौर पर दो हिस्सों में विभाजित किया जा सकता है।

पहला 1945 से 1983 तक ब्रेटन वुड्स (और द्वितीय विश्व युद्ध का अंत) के बाद का है। इस अवधि में, मुद्रास्फीति आम तौर पर उच्च और अस्थिर थी।

1983 या उसके बाद, मुद्रास्फ़ीति बहुत अधिक कम और सीमित थी।  

इस काल को 'द ग्रेट मॉडरेशन' के नाम से जाना जाता है।

बेशक, GFC के बाद, यह अंतर और भी गहरा था।

1980 के दशक में यह बदलाव होने के कई कारण हो सकते हैं।

एक प्रमुख योगदानकर्ता संभवतः कार्यबल का वैश्वीकरण था।

अमेरिकी उद्यमों के लिए उपलब्ध श्रम का पूल अचानक कई गुना बढ़ गया, अन्य देशों के अत्यधिक कुशल श्रमिकों के अमेरिकी बाजार में प्रवेश करने के साथ, अक्सर छूट पर।

इसने अमेरिकी श्रमिकों के लिए मजदूरी कम कर दी, और बदले में, एक नए मैक्रोइकॉनॉमिक युग की शुरुआत हुई जहां मुद्रास्फीति अधिक प्रबंधनीय हो गई।

अमेरिका जैसे विकसित देशों में, मुद्रास्फीति के रुझान को निर्धारित करने में कर्मचारी मुआवजा एक बड़ी भूमिका निभाता है।

संघीय रिजर्व नोट्स कि इस काल में

…(ए) विनिर्माण से सेवाओं में होने वाले बदलाव से अस्थिरता कम होगी… सूचना प्रौद्योगिकी और संचार में प्रगति ने फर्मों को अधिक कुशलता से उत्पादन करने और उनकी उत्पादन प्रक्रियाओं की अधिक प्रभावी ढंग से निगरानी करने की अनुमति दी हो सकती है… कई उद्योगों के अविनियमन ने बढ़ते लचीलेपन में योगदान दिया हो सकता है और इस तरह अर्थव्यवस्था को विभिन्न प्रकार के झटकों के लिए अधिक सुचारू रूप से समायोजित करने की अनुमति मिलती है, जिससे इसकी अधिक स्थिरता हो जाती है।

गणित

लेखकों ने ब्यूरो ऑफ लेबर स्टैटिस्टिक्स (बीएलएस) और ब्यूरो ऑफ इकोनॉमिक एनालिसिस (बीईए) से डेटा की जांच की, यह समझने के लिए कि महान मॉडरेशन की शुरुआत से पहले मुद्रास्फीति की गतिशीलता कैसे बदल गई है।

ऐसा करने के लिए, उन्होंने मुद्रास्फीति के चार उपायों - सीपीआई, कोर सीपीआई, पीसीई और कोर पीसीई की समय श्रृंखला के बीच स्वत: सहसंबंध की गणना की।

सीधे शब्दों में कहें, तो उन्होंने यह देखने के लिए परीक्षण किया कि क्या इनपुट में से एक (सीपीआई कहते हैं), और खुद का एक लैग्ड संस्करण है, यानी, क्या इनपुट उनके पिछले मूल्यों से प्रभावित होते हैं, और यदि हां, तो कितना और कितना कितनी देर।

पहला ग्राफ 1960 से 1983 तक के चार चरों के बीच संबंध और 2 साल की अवधि के लिए उनके संबंधित अंतराल मूल्यों का पता लगाता है।

सभी चार उपाय काफी कसकर पैक किए गए हैं और इसका अर्थ है कि वे समय के साथ मोटे तौर पर तुलनीय परिमाण द्वारा अपने अंतराल से प्रभावित होते हैं।

शुरुआत में (यानी एक या दो महीने के बाद), वे प्रत्येक मुद्रास्फीति के पहले दर्ज मूल्यों पर बहुत अधिक निर्भरता दिखाते हैं।

24 महीनों की अवधि के बाद, उनके संबंधित अंतराल के साथ सहसंबंध अभी भी काफी मजबूत है, यह सुझाव दे रहा है कि प्रत्येक संकेतक की गति बनी रहती है और उनके श्रृंखला इतिहास से अत्यधिक प्रभावित होती है।

ऐसे माहौल में, यदि मुद्रास्फीति अधिक है, तो यह लंबे समय तक बनी रहेगी।

1983 के बाद की श्रृंखला नाटकीय रूप से अलग तस्वीर दिखाती है।

हालांकि मुख्य उपाय 24 महीने बीत जाने के बाद भी अंतराल का एक मजबूत प्रभाव प्रदर्शित करना जारी रखते हैं, हेडलाइन (गैर-कोर) उपाय, उनके स्वत: सहसंबंध गुणांक में तेज गिरावट दिखाते हैं, यह सुझाव देते हैं कि उनके संबंधित श्रृंखला इतिहास के प्रभाव में उल्लेखनीय कमी देखी गई है।

परिणामस्वरूप, मुद्रास्फीति, विशेष रूप से हेडलाइन, के 1983 के बाद की अवधि में पहले की तुलना में बने रहने की बहुत कम संभावना थी।

लेखक ध्यान दें,

हालांकि कम स्पष्ट है, यह मुख्य उपायों के लिए भी सही है: एक ही क्षितिज पर, कोर सीपीआई और पीसीई के लिए स्वत: सहसंबंध गुणांक आमतौर पर ग्रेट मॉडरेशन के दौरान की तुलना में पूर्व-ग्रेट मॉडरेशन अवधि के लिए थोड़ा अधिक होते हैं।

पिछले एक साल में मुद्रास्फीति के अराजक मार्ग को देखते हुए, लेखकों का तर्क है कि एक संभावना मौजूद है कि हम ग्रेट मॉडरेशन से और 1980 के दशक के पूर्व के वातावरण में, यानी अधिक लगातार मुद्रास्फीति की ओर जा रहे हैं।

यदि ऐसा है, तो घरेलू पोर्टफोलियो और व्यापक वित्तीय सुरक्षा के लिए यह बहुत बुरी खबर होगी।

अगला क्या हे?

1980 के दशक और आज के बीच सबसे बड़ा अंतर संरक्षणवाद में तेज वृद्धि है।

देश अपनी आपूर्ति श्रृंखला आवश्यकताओं को पूरा करने और सुरक्षा जाल बनाने के लिए तेजी से भीतर की ओर देख रहे हैं या घनिष्ठ क्षेत्रीय नेटवर्क विकसित कर रहे हैं।

श्रम के विश्व स्तर पर उपलब्ध पूल में तेज गिरावट, विशेष रूप से अमेरिका जैसे देशों में मुद्रास्फीति के लिए बाध्य है।

इस आशंका का अधिकांश भाग उस भेद्यता से भी उत्पन्न होता है जो वैश्विक अति-निर्भरता से आता है डॉलर और 1997 के संकट के दौरान एशियन टाइगर्स को भारी कीमत चुकानी पड़ी। 

अल्पावधि में, धुरी जोखिम बना रहता है और भू-राजनीतिक विचार ओवरहेड होते रहते हैं।

फेड की विश्वसनीयता सर्वोपरि होने के साथ, उनके आख्यान में कोई भी कमजोरी मुद्रास्फीति के दबाव को एक बार फिर से बढ़ा देगी।