स्टॉक जो $0 तक जा सकते हैं क्योंकि फेड दरें बढ़ाता है: Freshpet

पूंजी तक आसान/सस्ती पहुंच के साथ नगदी जलाने वाली कंपनियों के लिए समय समाप्त हो रहा है। इन "ज़ोंबी" कंपनियों के दिवालिया होने का खतरा है यदि वे अधिक ऋण या इक्विटी नहीं जुटा सकती हैं, जो पहले की तरह आसान नहीं है।

जैसे-जैसे फेड ब्याज दरें बढ़ाता है और मात्रात्मक सहजता को समाप्त करता है, सस्ती पूंजी तक पहुंच जल्दी सूख रही है। साथ ही, कई कंपनियों को मार्जिन में गिरावट का सामना करना पड़ता है और पुनर्वित्त की संभावना के बिना ब्याज भुगतान पर चूक करने के लिए मजबूर किया जा सकता है। जैसे-जैसे ये ज़ॉम्बी कंपनियां बचाए रहने के लिए आवश्यक नकदी से बाहर निकलती हैं, पूरे बाजार में जोखिम प्रीमियम बढ़ जाएगा, जो आगे चलकर तरलता को निचोड़ सकता है और कॉर्पोरेट चूक की एक बढ़ती श्रृंखला बना सकता है।

इस रिपोर्ट में फ्रेशपेट को शामिल किया गया हैझल्लाहट
, एक जॉम्बी कंपनी जिसके स्टॉक के $0/शेयर तक जाने का उच्च जोखिम है।

लिटिल कैश वाली ज़ोंबी कंपनियां जोखिम भरी हैं

भारी कैश बर्न और हाथ में कम नकदी वाली कंपनियां आज के बाजार में जोखिम भरी हैं। इस माहौल में पूंजी जुटाने के लिए मजबूर होना, भले ही कंपनी अंततः सफल हो, मौजूदा शेयरधारकों के लिए अच्छा नहीं है।

चित्र 1 में दिखाया गया है कि जॉम्बी कंपनियों को पहले नकदी से बाहर निकलने की सबसे अधिक संभावना है, जो कि फ्री कैश फ्लो (FCF) बर्न और बैलेंस शीट पर नकदी के आधार पर अनुगामी-बारह-महीने (TTM) पर आधारित है। चित्र 1 में प्रत्येक कंपनी के पास है:

• नकारात्मक ब्याज कवरेज अनुपात (ईबीआईटी/ब्याज व्यय)
• टीटीएम पर नकारात्मक एफसीएफ
• टीटीएम एफसीएफ बर्न रेट को सब्सिडी देने के लिए 24 महीने से भी कम समय में अधिक पूंजी की आवश्यकता होती है
• एक डेंजर जोन पिक रहा है

इसमें कोई आश्चर्य की बात नहीं है, जिन कंपनियों के स्टॉक की कीमत $0 तक जाने का जोखिम सबसे अधिक है, वे खराब अंतर्निहित बिजनेस मॉडल वाली कंपनियां हैं, जिन्हें 2020-2021 मेम स्टॉक-संचालित बाजार उन्माद के दौरान निवेशकों द्वारा नजरअंदाज कर दिया गया था। कारवाना, फ्रेशपेट, पेलोटन और स्क्वैरस्पेस (एसक्यूएसपी) जैसी कंपनियों के पास पिछले बारह महीनों में उनके एफसीएफ बर्न के आधार पर उनकी बैलेंस शीट पर छह महीने से कम नकदी है। इन शेयरों के शून्य पर जाने का वास्तविक जोखिम है।

चित्र 1: दो साल से कम मूल्य के कैश ऑन हैंड वाले डेंजर ज़ोन स्टॉक: 1Q22 के अनुसार

"दिवालियापन से पहले के महीने" की गणना करने के लिए मैंने TTM FCF बर्न को 12 से विभाजित किया, जो मासिक कैश बर्न के बराबर है। फिर मैं बैलेंस शीट पर कैश और समकक्षों को मासिक कैश बर्न द्वारा 1Q22 के माध्यम से विभाजित करता हूं।

और ओवरवैल्यूड ज़ोंबी स्टॉक सबसे जोखिम भरा है

स्टॉक वैल्यूएशन जो भविष्य के लाभ वृद्धि के लिए उच्च उम्मीदों को एम्बेड करते हैं, ज़ोंबी कंपनियों के शेयरों के मालिक होने के लिए और अधिक जोखिम जोड़ते हैं, केवल कुछ महीनों के नकद शेष के साथ। जोखिम भरी जॉम्बी कंपनियों के लिए, न केवल स्टॉक की कीमत प्रतिबिंबित नहीं करती है लघु अवधि संकट का सामना करना पड़ रहा है, लेकिन यह कंपनी के बारे में अवास्तविक रूप से आशावादी धारणाओं को भी दर्शाता है लंबे समय तक कंपनी की लाभप्रदता। इन शेयरों के साथ, अल्पकालिक नकदी प्रवाह जोखिम के शीर्ष पर ओवरवैल्यूएशन जोखिम को ढेर कर दिया जाता है।

नीचे, मैं फ्रेशपेट पर करीब से नज़र डालूँगा और कंपनी के नकदी व्यय के बारे में विस्तार से बताऊँगा और यह भी बताऊँगा कि इसके शेयर की कीमत में और कितनी गिरावट आ सकती है।

फ्रेशपेट (एफआरपीटी: $55/शेयर)

मैंने फरवरी 2022 में फ्रेशपेट (एफआरपीटी) को खतरे के क्षेत्र में डाल दिया, और तब से स्टॉक ने एसएंडपी 500 को 24% कम कर दिया है। अपने 69-सप्ताह के उच्चतम स्तर और 52% YTD से 44% गिरने के बाद भी, मुझे लगता है कि स्टॉक में बहुत अधिक गिरावट है।

फ्रेशपेट ने बॉटम-लाइन की कीमत पर टॉप लाइन में वृद्धि की है, और बिक्री वृद्धि ने अधिक नकदी खर्च को प्रेरित किया है, जिससे स्टॉक के प्रति शेयर $ 0 तक गिरने का खतरा है। फर्म का फ्री कैश फ्लो (एफसीएफ) 2017 से हर साल नकारात्मक रहा है, और हाल के वर्षों में इसका एफसीएफ बर्न खराब हो गया है।

2017 के बाद से, फ्रेशपेट ने चित्र 691 के अनुसार एफसीएफ में $2 मिलियन का नुकसान किया है।

1Q22 को समाप्त टीटीएम में, फ्रेशपेट ने $386 मिलियन का नुकसान किया। 30Q1 के अंत में बैलेंस शीट पर केवल $22 मिलियन नकद और नकद समकक्षों के साथ, फ्रेशपेट का नकद शेष 1Q22 के बाद केवल एक महीने से भी कम समय तक अपने एफसीएफ बर्न को बनाए रख सकता है। फ्रेशपेट ने शेयर जारी किए जिससे मई 338 में कंपनी को शुद्ध $2022 मिलियन मिले। फ्रेशपेट प्रबंधन का कहना है कि नकदी का उपयोग "सामान्य कॉर्पोरेट उद्देश्यों" के लिए किया जाएगा, जिसमें पूंजीगत व्यय, इसकी रसोई का विकास, निवेश या ऋण का पुनर्भुगतान शामिल हो सकता है।

टीटीएम कैश बर्न दरों के आधार पर, यह ताज़ा पूंजीगत नकदी कंपनी को आज से 9 और महीनों तक चालू रख सकती है।

यदि फ्रेशपेट अपनी विनिर्माण और वितरण क्षमता का विस्तार करना जारी रखता है और अपनी राजस्व वृद्धि का समर्थन करने के लिए भारी विज्ञापन खर्च करता है, तो 9 महीने से भी कम समय में उसके पास नकदी खत्म हो सकती है।

चित्र 2: 1Q22 तक फ्रेशपेट का संचयी निःशुल्क नकदी प्रवाह

इसकी कीमत जेएम स्मकर और जनरल मिल्स से भी बड़ी होगी
जीआईएस
पालतू भोजन खंड

नीचे मैं फ्रेशपेट के स्टॉक मूल्य में निहित भविष्य के नकदी प्रवाह की उम्मीदों का विश्लेषण करने के लिए अपने रिवर्स डिस्काउंटेड कैश फ्लो (डीसीएफ) मॉडल का उपयोग करता हूं। यदि फ्रेशपेट का राजस्व अधिक उचित दरों पर बढ़ता है तो शेयरों में गिरावट की संभावना को उजागर करने के लिए मैं दो अतिरिक्त परिदृश्य भी प्रदान करता हूं।

अगर मैं फ्रेशपेट का मान लूं:

• एनओपीएटी मार्जिन तुरंत 6% तक सुधर जाता है (6 में फ्रेशपेट के -2021% मार्जिन की तुलना में, टीटीएम पर -7% मार्जिन, और सहकर्मी समूह मार्केट-कैप भारित औसत टीटीएम मार्जिन के बराबर) और
• राजस्व 34 तक 2028% सालाना चक्रवृद्धि चक्रवृद्धि से बढ़ता है, फिर

आज स्टॉक का मूल्य $55/शेयर होगा - मौजूदा स्टॉक मूल्य के बराबर। संदर्भ के लिए, सहकर्मी समूह में Amazon.com (AMZN), Chewy Inc. (CHWY), कोलगेट-पामोलिव शामिल हैंCL
, कॉस्टको होलसेल (COST), जनरल मिल्स (GIS), नेस्ले (NSRGY), JM स्मकर (SJM), और टायसन फूड्स (TSN)।

इस में परिदृश्य, फ्रेशपेट ने 3.3 में $2028 बिलियन का राजस्व अर्जित किया या कोलगेट-पामोलिव की टीटीएम पालतू भोजन बिक्री के बराबर, 1.2x जेएम स्मकर की टीटीएम पालतू भोजन बिक्री, और 1.6x जनरल मिल्स की टीटीएम पालतू भोजन बिक्री के बराबर।

ध्यान रखें, इतनी लंबी अवधि के लिए सालाना चक्रवृद्धि 20% से अधिक राजस्व बढ़ाने वाली कंपनियों की संख्या है अविश्वसनीय रूप से दुर्लभ, जिससे फ्रेशपेट के शेयर मूल्य की उम्मीदें बिल्कुल अवास्तविक हो गईं।

डीसीएफ परिदृश्य 2: सर्वसम्मत वृद्धि पर शेयरों का मूल्य $43 है

मैं फ्रैशपेट के मालिक होने के नकारात्मक जोखिम को उजागर करने के लिए दूसरा डीसीएफ परिदृश्य पेश करता हूं, अगर यह आम सहमति के राजस्व अनुमान पर बढ़ता है। अगर मैं फ्रेशपेट का मान लूं:

• 6 में एनओपीएटी मार्जिन बढ़कर 2021% हो गया,
• राजस्व 2022 और 2023 में आम सहमति दरों पर बढ़ता है, और
• 28-2024 तक प्रत्येक वर्ष राजस्व 2028% बढ़ता है

स्टॉक मूल्यवान होगा $ 43 / शेयर आज - या मौजूदा स्टॉक मूल्य से 22% कम। इस परिदृश्य में, फ्रेशपेट ने 2.6 में 2028 बिलियन डॉलर का राजस्व अर्जित किया, जो अभी भी कोलगेट-पामोलिव की टीटीएम पालतू भोजन बिक्री का 80% है, जो जेएम स्मकर की टीटीएम पालतू भोजन बिक्री और 1.3x जनरल मिल्स की टीटीएम पालतू भोजन बिक्री के बराबर है।

डीसीएफ परिदृश्य 3: एफआरपीटी में 44%+ गिरावट है

मैं अंतिम डीसीएफ परिदृश्य की समीक्षा करता हूं ताकि बाजार के विकास के लिए आम सहमति की उम्मीदों पर फ्रेशपेट का राजस्व बढ़ने पर नकारात्मक जोखिम का मूल्यांकन किया जा सके। अगर मैं फ्रेशपेट का मान लूं:

• एनओपीएटी मार्जिन तुरंत सुधरकर 6% हो जाता है
• 24 तक राजस्व 2028% सीएजीआर (ताजा पालतू भोजन बाजार पूर्वानुमान के बराबर) से बढ़ता है, फिर

स्टॉक के लायक होगा $ 31 / शेयर आज - मौजूदा स्टॉक मूल्य से 44% की गिरावट।

चित्र 3 उपरोक्त प्रत्येक डीसीएफ परिदृश्य में फ्रेशपेट के ऐतिहासिक राजस्व की उसके निहित राजस्व से तुलना करता है। मैं अपने समकक्षों जेएम स्मकर, कोलगेट-पामोलिव और जनरल मिल्स की टीटीएम पालतू भोजन बिक्री को भी शामिल करता हूं।

चित्र 3: फ्रेशपेट का ऐतिहासिक और निहित राजस्व: डीसीएफ मूल्यांकन परिदृश्य

उपरोक्त प्रत्येक परिदृश्य यह भी मानता है कि फ्रेशपेट कार्यशील पूंजी या अचल संपत्तियों को बढ़ाए बिना राजस्व, एनओपीएटी और एफसीएफ बढ़ाता है। यह धारणा अत्यधिक असंभावित है लेकिन मुझे सर्वोत्तम परिदृश्य बनाने की अनुमति देती है जो वर्तमान मूल्यांकन में निहित अपेक्षाओं को प्रदर्शित करती है। संदर्भ के लिए, फ्रेशपेट की टीटीएम निवेशित पूंजी 2016 के स्तर से छह गुना है। अगर मैं मानता हूं कि ऊपर 2-3 डीसीएफ परिदृश्यों में फ्रेशपेट की निवेशित पूंजी समान ऐतिहासिक दर से बढ़ती है, तो नकारात्मक पक्ष का जोखिम और भी बड़ा है।

प्रकटीकरण: डेविड ट्रेनर, काइल गुस्के द्वितीय, और मैट शुलर को किसी विशिष्ट स्टॉक, शैली या विषय के बारे में लिखने के लिए कोई मुआवजा नहीं मिला।