बिटकॉइनर की नजर से एफटीएक्स फॉलआउट को समझना

क्रिप्टोक्यूरेंसी दुनिया हाई-प्रोफाइल विस्फोटों और व्यक्तित्व के दोषों के लिए कोई अजनबी नहीं है, और अकेले इस साल कई हुए हैं। लेकिन क्रिप्टो मानकों द्वारा भी, एफटीएक्स कहानी चौंकाने वाले खुलासे के लिए उल्लेखनीय है जो प्रकाश में आए हैं। शीघ्र पतन सैम बैंकमैन-फ्राइड की संभावना पूरे उद्योग के लिए एक वाटरशेड पल है।

स्टीवन लुबका, एक कॉइनडेस्क स्तंभकार, स्वान प्राइवेट क्लाइंट सर्विसेज के प्रबंध निदेशक हैं, जो स्वान बिटकॉइन में उच्च-निवल मूल्य वाले निवेशकों के लिए एक कंसीयज सेवा है।

एफटीएक्स पर मुख्यधारा के दृष्टिकोण से बहुत कुछ लिखा जाएगा, और क्रिप्टोक्यूरेंसी निवेशकों के दृष्टिकोण से बहुत कुछ लिखा जाएगा। आप विभिन्न उद्यम पूंजीपतियों (वीसी) से एफटीएक्स के बारे में बहुत कुछ सुनेंगे जो उद्योग को आबाद करते हैं, और अन्य प्रभावशाली लोग जो कवर करते हैं विकेन्द्रीकृत वित्त (DeFi), Web3 और NFTs (उर्फ अपूरणीय टोकन)।

अनिवार्य रूप से, क्रिप्टो अंदरूनी सूत्रों द्वारा साझा की जाने वाली कहानी "एफटीएक्स भयानक थी लेकिन यह सिर्फ केंद्रीकृत कंपनियों के साथ समस्याओं को प्रदर्शित करती है और विकेंद्रीकृत प्रोटोकॉल के लाभों पर प्रकाश डालती है।"

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क्या होगा अगर वह बात याद आती है? एफटीएक्स के उत्थान (और पतन) में क्रिप्टो की संस्कृति, मानदंडों और मूल्यों की एक केंद्रीय भूमिका थी, इन आवाजों को स्वीकार करने की संभावना से अधिक। बस इसे बिटकॉइन के नजरिए से लें।

बिटकॉइनर्स के साथ क्या हो रहा है?

आप शायद सोचते हैं बिटकॉइनर्स (या बिटकॉइन मैक्सिस) एक विषम गुच्छा के रूप में।

हम अजीब कट्टरपंथियों की तरह दिखते हैं जो बिटकॉइन के अलावा अन्य डिजिटल संपत्तियों में निहित नवाचारों और संभावनाओं के बारे में हमारे दिमाग को लपेट नहीं सकते हैं। हम कोई समझौता नहीं करेंगे और बिटकॉइन प्रोटोकॉल को विकसित करने और विकसित करने के तरीके के बारे में एक बहुत ही संकीर्ण दृष्टि का पालन करेंगे।

बिटकॉइनर्स क्रिप्टो के अमीश की तरह लग सकते हैं। अजीब है ना? बिटकॉइनर्स की यह धारणा चक्रीय है: हम अभी भी एक और क्रिप्टो बुल रन के उच्च स्तर से आ रहे हैं और कई लोग अभी भी मानते हैं कि क्रिप्टो वापस उछाल देगा। उच्चतम क्षणों में संभावनाएं अनंत लग रही थीं, पैसा आसमान से गिर रहा था और ब्लॉकचेन दुनिया को बदलने जा रही थी। लोगों ने वित्तीय मध्यस्थों से परे जाने के बुनियादी सिद्धांतों को त्याग दिया। (जब आप 10% कमा सकते हैं तो आप अपने सिक्कों की स्वयं-रक्षा क्यों करेंगे? सेल्सियस के माध्यम से उधार?)

कहानी जारी है

फिर झटका आया: टेरा, सेल्सियस, थ्री एरो कैपिटल, वोयाजर (और कई अन्य केवल बेलआउट और इक्विटी इन्फ्यूजन द्वारा बचाए गए)।

प्यारे सिक्कों और नए विचारों ने अपने मूल्य का 90%+ खो दिया। प्रतिपक्ष जोखिम ने अचानक अपना बदसूरत सिर उठा लिया। हो सकता है कि बिटकॉइनर्स की स्थिति अब आपके लिए अधिक मायने रखती है। शायद नहीं।

बुल मार्केट के दौरान, बिटकोइनर जिद्दी मूर्खों की तरह दिखते हैं जो संभावनाओं को समझ नहीं सकते। हालांकि, भालू बाजारों के दौरान, उनके आदर्श, मूल्य और दृष्टिकोण उन लोगों के लिए अधिक समझ में आने लगते हैं जो थोड़ी जांच-पड़ताल करते हैं। बिटकॉइन की संस्कृति, इसके दिल में, कड़ी मेहनत वाली अंतर्दृष्टि में से एक है। सीख सीखी। पैसा खो गया।

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कई मायनों में, एफटीएक्स इस उद्योग के बिटकॉइनर्स के दृष्टिकोण को मान्य करता है। आइए जानें कैसे!

Financialization

बिटकॉइन के पूर्ण मूल में एक ही सिद्धांत है: हमें डी-वित्तीयकरण करना चाहिए। यह क्रिप्टो के संपूर्ण लोकाचार के बिल्कुल विपरीत है, जो किसी को भी तुरंत संपत्ति का वित्तीयकरण करने की क्षमता देता है। मेरे लिए, यह वास्तव में बिटकॉइन और क्रिप्टो के बीच सबसे गहरा विभाजन है।

बिटकॉइन एक अत्यधिक लीवरेज्ड, वित्तीय दुनिया को डी-फाइनेंशियल करने की कोशिश कर रहा है। क्रिप्टो हर चीज को और अधिक वित्तीय बनाने की कोशिश कर रहा है।

क्रिप्टो कला, संगीत, खेल, लॉगिन प्रमाण-पत्र और कुछ भी चाहता है जिससे वे वित्तीय बनने के लिए अपना हाथ प्राप्त कर सकें। बिटकॉइनर्स सोचते हैं कि उत्तोलन, जोखिम की सब्सिडी और सब कुछ एक सट्टा संपत्ति में बदलना वास्तव में सभ्यता के लिए बड़े पैमाने पर शुद्ध-नकारात्मक है।

मैं आपको एक उदाहरण देता हूँ: मकान। अचल संपत्ति बाजार वित्तीयकरण कैसा दिखता है इसका एक आदर्श उदाहरण है। मकान हमेशा से मूल्यवान रहे हैं, लेकिन वे आज की तरह हमेशा वित्तीय संपत्ति नहीं रहे हैं। जैसे ही सरकार ने गृह ऋण बनाने में उधारदाताओं के जोखिम को सब्सिडी दी, और केंद्रीय बैंकों ने बंधक ऋणदाताओं के लिए पैसा सस्ता कर दिया; घरों की कीमत बहुतों के लिए अवहनीय हो गई।

घर का मालिक होना सामाजिक सामंजस्य का एक महत्वपूर्ण पहलू है। यह वास्तव में राष्ट्रों के लिए "प्रूफ-ऑफ-स्टेक" है। गृहस्वामी राष्ट्र में हितधारक बन जाते हैं। वे परिवार बनाते हैं, और वे राष्ट्र की दीर्घकालिक संभावनाओं की परवाह करने लगते हैं। घरों के वित्तीयकरण ने उन्हें उत्तरोत्तर अप्रभावी बना दिया और सामाजिक सामंजस्य को कम कर दिया और वित्तीयकरण समकालीन अर्थव्यवस्था में हर जगह है।

एफटीएक्स ऐसी संस्कृति के बिना अस्तित्व में नहीं हो सकता था जो अपने लिए वित्तीयकरण को महत्व देती है। यह व्यापारियों को पागल उत्तोलन और लगभग किसी भी altcoin होल्डिंग्स (कई डेरिवेटिव एक्सचेंजों और सभी हाजिर बाजारों के विपरीत) को संपार्श्विक करने की क्षमता प्रदान करके एक लोकप्रिय एक्सचेंज बन गया। एफटीएक्स ने अन्य एक्सचेंजों की तुलना में अधिक विदेशी डेरिवेटिव उत्पादों को सूचीबद्ध किया और अपने परिसमापन इंजन को अनुकूलित करने में बहुत समय बिताया (हाँ, इसने परिसमापन को आसान बना दिया लेकिन यह अधिक उत्तोलन में एक धक्का का भी प्रतिनिधित्व करता है)।

उत्तोलन एक अजीब चीज है। उत्तोलन की इष्टतम राशि हमेशा शून्य उत्तोलन होती है, अर्थशास्त्री ओले पीटर्स और अलेक्जेंडर एडमौ के अनुसार। जब लोग कम अस्थिरता वाले बाजार की पहचान करते हैं और जूस रिटर्न का लाभ उठाने का निर्णय लेते हैं, तो वे उस बाजार में उत्तोलन के माध्यम से अस्थिरता को समाप्त कर देते हैं।

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इसका मतलब है कि उत्तोलन कभी भी लंबे समय तक काम नहीं कर सकता। हां, मुझे पता है कि आप किसी ऐसे व्यक्ति को जानते हैं जिसने कुछ हफ्तों में एक जोखिम भरे लीवरेज दांव के साथ भाग्य बनाया है, लेकिन संरचनात्मक रूप से, लंबी अवधि में, लीवरेज कभी भी बाजारों के संरचनात्मक आउटपरफॉर्मेंस का उत्पादन नहीं कर सकता है क्योंकि लीवरेज की उपस्थिति से ही लिक्विडेट हो जाता है। उत्तोलन।

यह बढ़ी हुई अस्थिरता लीवरेड खिलाड़ियों के लिए परिसमापन में परिणाम देती है और दर्शाती है कि इष्टतम लीवरेज हमेशा शून्य होता है। FTX उत्तोलन और वित्तीयकरण का समर्थन था। बैंकमैन-फ्राइड ने हाल ही में कहा कि उसने इसे हाथ से निकल जाने दिया, यह सोचकर कि उसका हेज फंड बड़ा प्रभाव डाल सकता है अगर उसने बड़ा दांव लगाया।

उत्तोलन उपयोगकर्ताओं के लिए बुरा था, हेज फंडों के लिए बुरा था और एफटीएक्स के लिए ही बुरा था। बिटकॉइनर्स अक्सर पूर्ण-आरक्षित हाजिर बाजारों पर जोर देते हैं, और नए उपयोगकर्ताओं को उत्तोलन से दूर रहने और अपने प्रतिपक्ष जोखिम को कम करने की सलाह देते हैं।

FTX विपरीत सिद्धांतों पर बनाया गया था।

धन की महिमा करना

क्रिप्टो समुदाय अक्सर अपने चैंपियन को एक मापदंड के आधार पर चुनता है: चाहे वे पैसा बनाते हों। FTX तब होता है जब हम धन और सफलता को नैतिकता और नैतिकता से अलग कर देते हैं। इस बात की अत्यधिक संभावना है कि SBF ने "प्रभावी परोपकारिता" करने के लिए किसी बिंदु पर ग्राहक जमा राशि का गलत इस्तेमाल किया हो।

इस अर्थ में, बैंकमैन-फ्राइड एक उद्योग के प्रतिमान के रूप में कार्य करता है: कोई ऐसा व्यक्ति जो दूसरों को नुकसान पहुँचाने में ठीक है यदि वह अच्छे की अपनी परिभाषा को आगे बढ़ाता है। क्रिप्टो में प्रभावशाली लोगों की एक लंबी कतार है जो उससे पहले आए थे जो अनिवार्य रूप से एक ही सिद्धांत पर संचालित होते थे, भले ही उन्होंने सीधे चोरी या गड़बड़ी नहीं की हो। बैंकमैन-फ्राइड समकालीन क्रिप्टो संस्कृति की पराकाष्ठा है, वीसी, मीडिया द्वारा सक्षम एक घटना , और उपयोगकर्ता समान रूप से, बैंकमैन-फ्राइड वह आउटपुट है जो आपको तब मिलता है जब आपका इनपुट क्रिप्टो समुदाय के समकालीन मूल्य होते हैं।

अब, यह कहना नहीं है कि बिटकॉइनर्स को धन या सफलता से एलर्जी है। अंतर यह है कि धन तब अच्छा होता है जब इसे *नैतिक रूप से* और *नैतिक रूप से* उत्पन्न किया जाता है।

नीति? नैतिकता? यहाँ बिटकॉइनर्स फिर से नैतिकता के लिए जाते हैं!

मैं समझ गया। बिटकॉइन और क्रिप्टो के बीच नैतिकता की खाई कैसे है, इसके बारे में सुनकर कट्टरवाद जैसा लगता है। लेकिन यह केवल उन प्रोत्साहनों और मूल्यों को समझने से आता है जो पिछले 50 वर्षों के आर्थिक परिवर्तन और पतलेपन के पीछे हैं। एक प्रतिमान जिसने उद्योग पर वित्तीय सेवा प्रदाताओं के उदय को देखा। मूल्य निर्माण पर वित्तीयकरण। और पूंजी निर्माण पर पूंजी की कमी। दूसरे शब्दों में, उत्तर आधुनिक वित्त.

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वित्तीयकरण का महिमामंडन, अनैतिक धन सृजन, और वित्तीय साधनों के अप्रतिबंधित जारी करने ने प्रोत्साहन की एक प्रणाली बनाई है जो धोखाधड़ी, हेरफेर और धोखाधड़ी को बार-बार होने में सक्षम बनाती है।

हो सकता है कि आप एक क्रिप्टो संस्थापक के बारे में जानते हों जो अच्छे विश्वास में काम कर रहा हो, वास्तव में उनकी परियोजना में विश्वास करता हो, और किसी भी तरह से अपने टोकन जारी करने के तंत्र का लाभ नहीं उठाया हो - अद्भुत! ये लोग जरूर होते हैं।

हालांकि, किसी को भी (गुमनाम संस्थापकों सहित) सशक्त बनाने के लिए पूरी तरह से अप्रतिबंधित तरीके से वित्तीय साधनों को जारी करने के लिए उन्हें सस्ते वीसी नकदी की अंतहीन धारा के साथ वित्त पोषण करते हुए एक अस्थिर प्रणाली बनाई गई है। इससे भी बदतर, "नवाचार" के बारे में अपारदर्शी दावों और पदानुक्रम के बिना भविष्य के यूटोपियन विज़न ने खुदरा निवेशकों को लुभाया और हास्यपूर्ण रूप से खराब प्रोत्साहनों के साथ एक स्थिति पैदा की। क्या वास्तव में किसी को आश्चर्य है कि सैम बैंकमैन-फ्राइड ने ICO बूम के दौरान अपनी शुरुआत की?

इसके अलावा, टोकन जारी करने को नियंत्रित करने के लिए एक केंद्रीकृत टीम की क्षमता अत्यधिक विवादास्पद है। आप कह सकते हैं कि टोकन एक परियोजना में स्वामित्व और प्रभाव को विकेंद्रीकृत करने का एक तरीका है, लेकिन यदि आप देखें कि सिद्धांत के बजाय व्यवहार में क्या होता है, तो आप अंदरूनी लोगों के बीच बड़े पैमाने पर केंद्रित स्वामित्व पाएंगे।

टोकन जारी किए जाते हैं जैसे कि वे इक्विटी थे, और संस्थापकों के लिए ठीक उसी भूमिका की सेवा करते हैं - ऐसा इसलिए है क्योंकि संस्थापक अपने संयुक्त उपक्रमों को निधि देने के लिए टोकन बेच रहे हैं। पारंपरिक वित्तीय बाजारों में प्रतिभूतियों को क्यों विनियमित किया जाता है?

क्योंकि सैकड़ों वर्षों में हमने बार-बार देखा है कि लोगों को वित्तीय साधनों की बिक्री के लिए अप्रतिबंधित पहुंच की अनुमति दी गई थी, जो पतली हवा से ढाले गए थे, जिसके परिणामस्वरूप शक्ति का निरंतर दुरुपयोग हुआ।

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क्या इसका मतलब यह है कि प्रतिभूति कानून परिपूर्ण हैं? क्या इसका मतलब यह है कि SEC अचूक है? बिलकूल नही। लेकिन यह हमें दिखाता है कि पतली हवा से टोकन जारी करने में सक्षम होना इतने सारे विनाशकारी क्रिप्टो परिणामों के केंद्र में है।

इससे कोई फर्क नहीं पड़ता कि वे वास्तव में क्या हैं, लोग यह मानते हुए टोकन खरीदते हैं कि वे एक प्रकार की इक्विटी हैं। उन्हें लगता है कि वे प्रोटोकॉल में स्वामित्व का प्रतिनिधित्व करते हैं।

क्या एफटीटी एफटीएक्स में स्वामित्व का प्रतिनिधित्व करता है? कदापि नहीं! लेकिन लोगों ने इसके साथ वैसा ही व्यवहार किया जैसा कि एफटीएक्स द्वारा एकपक्षीय रूप से नियंत्रित एक स्प्रेडशीट में एक बेकार पूर्णांक होने के बावजूद किया। FTX नहीं होता अगर:

1. एफटीएक्स पतली हवा से एफटीटी प्रिंट नहीं कर सका

2. FTX ने एक्सचेंज और प्रोप फर्म (अल्मेडा) को नियंत्रित नहीं किया

3. FTX ने अपने पेपर वैल्यूएशन को बढ़ाने के लिए ट्रेड FTT को नहीं धोया

4. उधारकर्ताओं ने पतली हवा से मुद्रित टोकन को संपार्श्विक के रूप में स्वीकार नहीं किया

पूरी योजना एफटीटी के खिलाफ उधार लेने में सक्षम एफटीएक्स पर निर्भर थी। क्यों? क्योंकि अगर उन्हें एफटीटी बेचना होता तो बाजार अनलिक्विड हो जाता क्योंकि कुछ प्राकृतिक खरीदार थे।

FTX ने इसी प्लेबुक का उपयोग करके अपनी संपत्तियों को बढ़ाने के लिए उपयोग किया सीरम, एमएपीएस और ऑक्सी. यह पता चला कि यह "विकेंद्रीकृत प्रोटोकॉल" का नियंत्रण जब्त कर सकता है, आपूर्ति का एक बड़ा प्रतिशत प्राप्त कर सकता है और कृत्रिम रूप से मूल्य को एक अतरल बाजार में पंप कर सकता है।

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"DeFi," विकेंद्रीकृत वित्त, इसके खिलाफ बिल्कुल कोई सुरक्षा प्रदान नहीं करता है। गैर-हिरासत और सत्यापन योग्य प्रोटोकॉल बनाने के बावजूद, डेफी ने सांस्कृतिक मिसाल भी बनाई है जहां डेवलपर्स की केंद्रीकृत टीम चाबियों और लगभग हमेशा सिक्कों के नियंत्रण के पीछे होती है। बैंकमैन-फ्राइड ने शायद देखा कि वह इसे खेल सकता है ... और किया, जैसे कि अजीब सुशी कहानी.

विडंबना यह है कि क्रिप्टो दुनिया चैंपियन विकेंद्रीकरण को पसंद करती है। वे कहते हैं कि हमें विकेंद्रीकृत प्रोटोकॉल, विकेंद्रीकृत आदान-प्रदान, विकेंद्रीकृत सब कुछ चाहिए। लेकिन क्रिप्टो को केंद्रीकृत टोकन जारी करना पसंद है। इन टोकनों के विकेंद्रीकृत जारी करने के लिए कोई क्यों नहीं लड़ रहा है?

प्रूफ-ऑफ़-वर्क माइनिंग को एक निष्पक्ष जारी करने वाली प्रणाली के रूप में डिज़ाइन किया गया था जहाँ कोई विशेषाधिकार प्राप्त अंदरूनी सूत्र नहीं हैं और हर कोई महंगा काम करके टोकन के लिए प्रतिस्पर्धा करता है। यह पर्याप्त नहीं है अगर अंदरूनी लोग दूसरों से पहले खनन शुरू कर सकते हैं, लेकिन जब तक निष्पक्ष लॉन्च खनन बाजार में टोकन लाने का सबसे विकेंद्रीकृत तरीका है।

यदि आप कंपनियों और टीमों के लिए टोकन जारी करने की क्षमता को हटा देते हैं, तो आप इनमें से बहुत सी गालियों को हवा देते हैं।

3 मूल सिद्धांत। अनगिनत समस्याएं

कहानी में और भी बहुत कुछ है, लेकिन ये तीन मूल सिद्धांत एफटीएक्स गाथा के केंद्र में हैं: वित्तीयकरण, धन को नैतिकता से अलग करना और टोकन जारी करना। क्रिप्टोक्यूरेंसी ब्रह्मांड के मूल में एक सड़ांध है, और यह इन प्रवृत्तियों को भविष्यवाणी की संस्कृति को फैलाने और बढ़ावा देने की अनुमति देकर ईंधन भरती है।

वैचारिक रूप से, क्रिप्टो को पारंपरिक वित्तीय प्रणाली से एक विराम माना जाता था, फिर भी यह काफी हद तक आधुनिक वित्त के कुछ सबसे खराब पहलुओं को फिर से बनाने में सफल रहा है - केवल कम रेलिंग के साथ। क्रिप्टो पीक वॉल स्ट्रीट है, वित्तीयकरण का एक त्वरण, अनैतिक व्यवसाय और व्यक्तित्व का पंथ।

बिटकॉइनर्स डी-फाइनेंशियलाइजेशन, धन के नैतिक संचय और केंद्रीकृत टोकन जारी किए बिना बनाए गए प्रोटोकॉल के लिए लड़ते हैं। यह एक कारण है कि बिटकॉइन मायने रखता है, यह हमें एक नई प्रणाली के लिए एक मार्ग प्रदान करता है (या शायद एक पुरानी प्रणाली में वापसी - चीजें हमेशा नहीं थीं इस तरह!)।

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FTX की कहानी कुछ इस तरह से बनाई जाएगी जिसे DeFi द्वारा ठीक किया जा सकता है। आप इसे सुनेंगे। मुझे नहीं लगता कि यह सच है। DeFi प्रोटोकॉल स्वयं (टोकन, आदि से अलग) कुछ चीजें अच्छी तरह से कर सकते हैं, जैसे गैर-कस्टोडियल वित्तीय सेवाओं को उन कार्यक्रमों के माध्यम से सक्षम करना जो नियमों के पूर्व निर्धारित सेट से चिपके रहते हैं और स्वतंत्र रूप से सत्यापन योग्य हैं।

लेकिन सिद्धांत और व्यवहार में अंतर है। DeFi ने FTX को विकेंद्रीकृत एक्सचेंज सीरम या अन्य प्रोटोकॉल पर कब्जा करने से नहीं रोका। शायद DeFiers कहेंगे "वैसे तो यह असली DeFi नहीं है।" हाँ, और सोवियत संघ "वास्तविक साम्यवाद" नहीं था, यह वही था जो हर बार जब हम कोशिश करते हैं तो होता है।