टेरा लूना मेल्टडाउन: स्थिर सिक्कों के भविष्य के लिए सबक

क्रिप्टो उत्साही लोगों के लिए पिछले दो सप्ताह एक रोलरकोस्टर रहे हैं। सबसे प्रशंसित परियोजनाओं में से एक, टेरा लूना (इसके बाद लूना), एक मंच जो एक एल्गोरिथम स्थिर मुद्रा, टेरा यूएसडी (इसके बाद यूएसटी) जारी करता है, मुश्किल में है। यूएसटी/यूएसडी जोड़ी ने 8 मई को डी-पेगिंग शुरू की^th, 1UST का मूल्य 1USD से कम था। अपराधी? लूना डिफेंडर्स के अनुसार, एक बड़े ट्रेडर ने कर्व फाइनेंस पर $286 मिलियन UST फेंका। 'हमला' सुनियोजित था या नहीं, यह अभी भी विवादास्पद है। वास्तव में, यूएसटी पेग से यूएसडी अत्यधिक तनाव में है। डॉलर के मुकाबले यूएसटी समानता बनाए रखने के लिए बाजार और मांग के झटके का अनुमान लगाया जा सकता है, यह लूना के डिजाइन दोषों का एक स्पष्ट संकेतक है। PoS- आधारित एल्गोरिथम स्थिर मुद्रा उतनी टिकाऊ नहीं थी जितनी टीम दावा करती है। स्थिर स्टॉक के भविष्य के लिए क्या सबक हैं जो हम इस बाजार मंदी से प्राप्त कर सकते हैं?

यह इतिहास में पहली बार नहीं है जब कोई बैंक चल रहा है, और यह आखिरी नहीं होगा। हालाँकि, विफलता एल्गोरिथम स्टैब्लॉक्स की एक अंतर्निहित विशेषता की तरह लगती है, क्योंकि अस्थिर परियोजनाओं की सूची पहले से कहीं अधिक तेजी से बढ़ रही है: एएमपीएल, यूएसटी, इसके बाद डीईआई, बस कुछ का नाम लेने के लिए।

डिजिटल मुद्राओं के दायरे में, डॉलर के लिए टोकन मूल्य निर्धारित करने के 3 मुख्य तरीके हैं: i) बैंक खाते में नकद या तरल संपत्ति के भंडार के साथ। टोकन में जारी किए गए प्रत्येक $ मूल्य के लिए, एक संबंधित डॉलर बैंक खाते में (या अन्य तरल संपत्ति) हर समय 1: 1 विनिमय दर सुनिश्चित करने के लिए बैठता है, ii) अस्थिर संपार्श्विक जैसे बीटीसी या ईटीएच के साथ। उस स्थिति में, उदाहरण के लिए, आपको स्थिर मुद्रा के $1,5 जारी करने के लिए संपार्श्विक में $1 की आवश्यकता होती है। हालांकि, यह विधि जारीकर्ताओं के लिए पूंजी की खपत है और बहुत कुशल नहीं है, iii) पूरी तरह से विकेन्द्रीकृत स्थिर मुद्रा के साथ जहां इसकी मौद्रिक नीति एक स्मार्ट अनुबंध द्वारा स्वचालित होती है। तीसरी सड़क लूना द्वारा ली गई थी।

यूएसटी मुद्रण की होड़

लूना की मांग के साथ यूएसटी की छपाई और बर्निंग साथ-साथ चलती है। खूंटी का रखरखाव आर्बिट्राज के माध्यम से किया जाता है। यदि 1UST>1USD की कीमत है, तो व्यापारियों के पास लूना के $1 समकक्ष को नष्ट करने के लिए UST का $1 बनाने और अंतर को जेब में रखते हुए इसे वापस बाज़ार में बेचने का प्रोत्साहन है। इसके विपरीत, यदि 1UST<1USD, आर्बिट्रेज व्यापारियों को जोड़ी को पुनर्स्थापित करने के लिए कुछ लूना को प्रिंट करके यूएसटी को प्रचलन से बाहर करने की आवश्यकता है। जब तक अंतर्निहित परिसंपत्ति की कीमत बढ़ती है, तब तक अधिक यूएसटी मुद्रित किया जा सकता है। वास्तव में, $ 100 पर एक लूना मूल्य, आपको 100 प्रिंट करने या 100 यूएसटी को नष्ट करने की अनुमति देता है।

नवंबर 2021 और मई 2022 के बीच, लगभग 16 अरब डॉलर मूल्य के यूएसटी ने बाजार में प्रवेश किया है, या हर दिन 90 मिलियन यूएसटी जारी किए गए हैं। टेरा के ब्लॉकचेन पर चलने वाला एक उधार और उधार लेने वाला मंच एंकर प्रोटोकॉल, एंकर के माध्यम से आपके यूएसटी को दांव पर लगाकर 20% तक ब्याज दरों की पेशकश कर रहा था। इसने यूएसटी की मांग और रास्ते में लुनास के विनाश को बढ़ा दिया। प्रचलन में कम लूना मूल्य वृद्धि में तब्दील हो जाते हैं।

इसलिए यह तंत्र लूना के अपेक्षाकृत उच्च बाजार पूंजीकरण से संबंधित है। हालांकि, अगर बाजार में यूएसटी की एक बड़ी राशि बेची जाती है, तो यूएसटी/यूएसडी जोड़ी को बनाए नहीं रखा जाता है, जिससे मध्यस्थों को अधिक लूना जारी करने और खूंटी को बहाल करने के लिए मजबूर होना पड़ता है। लूना की नव निर्मित आपूर्ति ने इसके बाजार मूल्य पर नीचे की ओर दबाव डाला। इस प्रकार, यदि आर्थिक झटके के दौरान अधिक यूएसटी को प्रचलन से हटाने की आवश्यकता है, तो लूना की कीमत में कमी जारी रहेगी।

लेखन के समय, 11.28 बिलियन यूएसटी प्रचलन में है, जिसका बाजार मूल्य $0.09 है। इस प्रकार, 11.28*($1-$0.09)=$10.26bn अतिरिक्त आपूर्ति! दूसरे शब्दों में, युग्म को पुनर्स्थापित करने के लिए यूएसटी का 91% बाजार से हटा दिया जाना चाहिए। ऐसा करने से, प्रोटोकॉल को यूएसटी को फिर से भरने के लिए $73 की मौजूदा कीमत पर एक और 0.00014 ट्रिलियन लूना बनाना चाहिए, इसलिए लूना की कीमत में और कमी आएगी और एक मौत का सर्पिल शुरू होगा। लूना बैलेंस शीट पर एक बेकार संपत्ति बन जाती है, जो खूंटी को बनाए नहीं रख सकती। टेरा लूना दिवालिया हो गई।

जब एंकर पर यूएसटी स्टेकर्स ने देखा कि उनके पैसे का मूल्य कम हो रहा है, तो वे अपने यूएसटी को बाजार में बेचने के लिए घबराने लगे, जो अभी भी बचाया जा सकता है। 10 दिनों की अवधि में, एंकर से 13 बिलियन यूएसटी हटा दिया गया है, जिससे यूएसटी पर नीचे का दबाव मजबूत हो गया है।

बाजार के खिलाफ खेलना

आज तक, यूएसटी की अतिरिक्त आपूर्ति को हटाया नहीं गया है, लूना टोकन को और भी अधिक बढ़ाने से बचा गया है, जहां इसकी आपूर्ति पहले से ही 6.5 ट्रिलियन है। लूना की कोर टीम और बाजार बिल्लियों और चूहों की भूमिका निभाते रहे हैं। 8 मई के बीच^th और मई 11^th, जबकि लूना के सह-संस्थापक, डो क्वोन, अपने समुदाय को आश्वस्त करने और बीटीसी के लूना के रिजर्व पूल को बेचकर जोड़ी को बहाल करने की कोशिश कर रहे थे, बाजार टीम के खिलाफ खेल रहा था। वास्तव में, यह कदम बाजार को संकेत देता है कि लूना विफल होने के लिए बहुत बड़ी है और टीम बचाव में आएगी चाहे कुछ भी हो।

जब तक डू क्वोन रग पुल नहीं खेल रहा है, तब तक यूएसटी को कम कीमत पर खरीदना सुरक्षित दांव है, और अंतर को जेब में रखने के लिए जोड़ी के पूरी तरह से बहाल होने से पहले ही उन्हें बीटीसी के लिए वापस बेच देना चाहिए। इस परिदृश्य में, आर्बिट्रेज व्यापारियों के खिलाफ एक जोड़ी को बहाल करने की कोशिश करते हुए लूना अपना बीटीसी खो रहा है। ट्रेडर लूना को छोटा करके यूएसटी पर अपनी लंबी पोजीशन को भी कवर कर सकता है। किसी भी तरह, वह एक खूंटी की संभावना के खिलाफ दांव लगाकर पैसे को पॉकेट में डाल देगा। लूना की टीम अब अकेले बाजार में आर्बिट्रेज व्यापारियों के खिलाफ खेल रही है जहां भालू सांडों पर कब्जा कर रहे थे। यह यूएसटी उपयोगकर्ताओं के लिए आपदा के लिए सिर्फ एक नुस्खा है। लूना के अरबों बीटीसी जोड़े को पुनर्स्थापित करने के लिए पर्याप्त नहीं होंगे, उपयोगकर्ताओं के विश्वास को तो छोड़ दें।

वास्तव में, यूएसटी/यूएसडी जोड़ी को कभी भी बहाल नहीं किया गया है, जैसा कि नीचे दिया गया ग्राफ दिखा रहा है:

निजी पैसा: इतिहास से सीखना

दोनों अर्थशास्त्री बेंजामिन क्लेन (1974)^[1] और मिल्टन फ्रीडमैन (1959)^[2] 19 . में अमेरिका में निजी धन के युग की खोज की^th सदी। क्लेन का शोध बहुत ही व्यावहारिक था, क्योंकि उनका तर्क था कि प्रचलन में प्रतिस्पर्धी निजी धन से धारकों को ब्याज का भुगतान होगा। यूएसटी के मामले में ठीक ऐसा ही हुआ है। दरअसल, एंकर यूएसटी स्टेकर्स को 20% वार्षिक ब्याज का भुगतान कर रहा था, और लूना अपने धारकों को एक सुविधा प्रतिफल बता रही थी। खैर, जब तक सब कुछ ठीक चल रहा था।

फ्रीडमैन का तर्क है कि अनंत मुद्रास्फीति दबावों के कारण प्रतिस्पर्धी धन की आपूर्ति अंततः अपने कागजी मूल्य पर एक खूंटी की ओर ले जाती है। मामला वास्तव में 1990 के गृहयुद्ध के दौरान सोमालिया में हुआ था, और मुबारक (2003) द्वारा विस्तृत किया गया था^[3]. यह निजी धन में निहित आत्मविश्वास की कमी के कारण है, क्योंकि 1864 में राष्ट्रीय बैंकिंग अधिनियम पारित होने तक बैंकों की बैलेंस शीट का ऑडिट करना कठिन था, जो निजी बैंकों को नियंत्रित करता था। इस नियमन से पहले, प्रचलन में बैंक नोट बैंक के भंडार से कहीं अधिक थे, जिससे पूरी प्रणाली खतरे में पड़ गई।

हम, पर जावा। नेटवर्क, नियामकों ने उन मुद्दों को ठीक करने के लिए इंतजार नहीं किया जो एल्गोरिथम स्थिर मुद्रा अर्थव्यवस्था को हिला रहे हैं। हमने JAX को प्रिंट करना बहुत महंगा बना दिया है, इसलिए लूना जैसे मुद्रास्फीति और प्रिंटिंग स्प्री को रोकने के लिए। हमारी परिसंपत्ति सिक्का खनन पूरी तरह से हमारे लेनदेन के सिक्के से संबंधित है, जो बाजार में हेरफेर को रोकता है। इसके अलावा, हमारी बैलेंस शीट हमारी ब्लॉकचेन है, और इस प्रकार वास्तविक समय में पूरी तरह से श्रव्य है। उपयोगकर्ता वास्तव में जानते हैं कि कितने लेन-देन के सिक्के चल रहे हैं। इसके अलावा, उनका उपयोग केवल लेन-देन के उद्देश्यों के लिए, दांव लगाने के लिए नहीं किया जाता है। सुविधा की उपज हमारे लेन-देन के सिक्के की सफलता से प्रदान की जाती है, जो परिसंपत्ति सिक्के के मूल्य आंदोलनों से परिलक्षित होती है, लेकिन दोनों सिक्कों का उत्पादन पूरी तरह से अलग नियमों का पालन करता है और किसी भी तरह से आपस में जुड़ा नहीं है। हमारे प्रोजेक्ट को अधिक विस्तार से देखें यहाँ उत्पन्न करें.

^[1] क्लेन, बी., (1974). पैसे की प्रतिस्पर्धी आपूर्ति, पैसे की पत्रिका, वॉल्यूम 6, नंबर 4, पीपी। 423-453।

^[2] फ्रीडमैन, एम., (1959)। मौद्रिक स्थिरता के लिए एक कार्यक्रम। न्यूयॉर्क: फोर्डहम यूनिवर्सिटी प्रेस।

^[3] मुबारक, जमील ए (2003)। स्टेटलेस सोमालिया में पैसे की निजी आपूर्ति का मामला, जर्नल ऑफ अफ्रीकन इकोनॉमीज 11(3): 309-325।

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