क्या फेड डिजिटल डॉलर क्रिप्टो स्टैब्लॉक्स के लिए कोई जगह छोड़ता है?

जेरोम पॉवेल की 11 जनवरी को संयुक्त राज्य अमेरिका की सीनेट की पुष्टि सुनवाई के दौरान, सेन पैट्रिक टॉमी ने मौजूदा और भविष्य के फेडरल रिजर्व प्रमुख से एक सवाल किया: "अगर कांग्रेस अधिकृत होती और फेड केंद्रीय बैंक डिजिटल डॉलर का पीछा करता, तो क्या वहां है इसके बारे में कुछ भी जो एक केंद्रीय बैंक डिजिटल डॉलर के साथ सह-अस्तित्व से एक अच्छी तरह से विनियमित निजी तौर पर जारी स्थिर मुद्रा को रोकना चाहिए?"

"नहीं। बिल्कुल नहीं," केंद्रीय बैंकर ने उत्तर दिया - एक प्रतिक्रिया जो निश्चित रूप से क्रिप्टोक्यूरेंसी समुदाय को कुछ राहत देती है। कम से कम फेड स्थिर स्टॉक पर प्रतिबंध लगाने की मांग नहीं कर रहा था। वह गोली जाहिर तौर पर चकमा दे दी गई थी।

लेकिन, Toomey ने एक महत्वपूर्ण और स्थायी सवाल उठाया: क्या स्थिर स्टॉक और फेडरल रिजर्व डिजिटल डॉलर वास्तव में सह-अस्तित्व में हो सकते हैं? यदि व्यक्तिगत अमेरिकियों के पास फेडरल रिजर्व के साथ खुदरा खाते हैं - जैसा कि टॉमी ने एक अतिरंजित परिदृश्य में कहा है - "और फेड अमेरिका के लिए खुदरा बैंकर बन जाता है," किसी को भी स्थिर स्टॉक की आवश्यकता क्यों है? या उस मामले के लिए पारंपरिक खुदरा बैंक?

दरअसल, 20 जनवरी को जारी एक चर्चा पत्र में, फेड ने डिजिटल डॉलर से जुड़े विभिन्न संभावित जोखिमों का हवाला दिया, जिसमें यह भी शामिल है कि सीबीडीसी वाणिज्यिक बैंक के पैसे को प्रभावी ढंग से बदल सकता है। उस पेपर का उद्देश्य सार्वजनिक टिप्पणी प्राप्त करना था, जबकि अन्य जगहों पर फेड ने चीन जैसे अन्य देशों के प्रयासों के बावजूद डिजिटल मुद्रा को आगे बढ़ाने में कोई दिलचस्पी नहीं दिखाई है।

सभी ने यह नहीं माना कि दोनों सह-अस्तित्व में हो सकते हैं। कॉर्नेल विश्वविद्यालय में अर्थशास्त्र के प्रोफेसर और पुस्तक के लेखक ईश्वर प्रसाद ने कहा, "एक व्यापक और आसानी से सुलभ डिजिटल डॉलर निजी तौर पर जारी किए गए स्थिर स्टॉक के मामले को कम कर देगा।" धन का भविष्य, ने कॉइनटेक्ग्राफ को बताया, हालांकि "प्रमुख निगमों द्वारा जारी किए गए स्थिर सिक्कों में अभी भी कर्षण हो सकता है, विशेष रूप से उन निगमों के अपने वाणिज्यिक या वित्तीय पारिस्थितिक तंत्र के भीतर।"

दूसरों ने स्थिर मुद्रा और केंद्रीय बैंक डिजिटल मुद्राओं, या सीबीडीसी के लिए अलग और विशिष्ट उपयोग के मामलों की कल्पना की, एक समूह जिसमें भविष्य का अमेरिकी डिजिटल डॉलर शामिल होगा। "निश्चित रूप से प्रत्येक के लिए कुछ अलग उपयोग के मामले हैं," स्टैनफोर्ड यूनिवर्सिटी के ग्रेजुएट स्कूल ऑफ बिजनेस में प्रबंधन के प्रतिष्ठित प्रोफेसर और वित्त के प्रोफेसर डैरेल डफी ने सिक्काटेग्राफ को बताया। "उदाहरण के लिए, फेड विदेशी उपभोक्ताओं के एक विस्तृत स्पेक्ट्रम को सीबीडीसी खाते देने की संभावना नहीं है," और डॉलर-पेग्ड स्टैब्लॉक्स सीमा पार भुगतान और निपटान करने के लिए बहुत उपयोगी हो सकते हैं - एक वास्तविक व्यावसायिक आवश्यकता को पूरा करने के लिए, उन्होंने सुझाव दिया।

अलग उद्देश्य?

क्या वास्तव में, डिजिटल डॉलर और निजी तौर पर जारी किए गए स्टैब्लॉक्स के लिए अलग-अलग उपयोग होंगे – या अंततः दुनिया भर में सीबीडीसी द्वारा स्टैब्लॉक्स को हटा दिए जाने की संभावना है?

मैकिन्से पार्टनर मैट हिगिन्सन, जो कंसल्टिंग फर्म के ग्लोबल ब्लॉकचेन और डिजिटल एसेट इनिशिएटिव का नेतृत्व करते हैं, ने कॉइनटेक्ग्राफ को बताया, "स्टेबलकॉइन्स अपने निर्माण और उद्देश्य में अधिकांश सीबीडीसी से अलग हैं।" सीबीडीसी आमतौर पर वित्तीय समावेशन में सुधार, नकदी की लागत को कम करने और, कुछ हद तक, वित्तीय लेनदेन पर नज़र रखने (उदाहरण के लिए, एंटी-मनी लॉन्ड्रिंग उद्देश्यों के लिए) पर आमादा है। स्थिर सिक्के, तुलनात्मक रूप से, भुगतान की गति और दक्षता में सुधार लाने के उद्देश्य से डॉलर से जुड़ी टोकनयुक्त नकदी हैं। "उनके परिसर वास्तव में काफी अलग हैं, इसलिए कोई कारण नहीं है कि उन्हें सह-अस्तित्व में नहीं होना चाहिए," हिगिन्सन ने कहा।

डिजिटल यूरो एसोसिएशन के चेयरमैन जोनास ग्रॉस ने कॉइनक्लेग को बताया कि डिजिटल डॉलर वास्तव में तकनीक या दक्षता के बारे में नहीं है। आम तौर पर सीबीडीसी के साथ, यह "खुदरा लेनदेन के उच्च थ्रूपुट को संभालने के लिए अधिक कुशल या स्थिर हो सकता है, जहां डीएलटी की आवश्यकता नहीं होती है, या जहां लोग केंद्रीय बैंक समर्थित मुद्रा की सुरक्षा, सुदृढ़ता और अंतःक्रियाशीलता पसंद करते हैं।"

स्थिर मुद्रा, इसकी तुलना में, "तकनीकी पहलुओं पर ध्यान केंद्रित करती है, बिचौलियों को हटाने और उपन्यास अभिनव व्यापार मॉडल के कारण कुशल भुगतान की अनुमति देती है," सकल ने कहा। दोनों अलग-अलग निर्वाचन क्षेत्रों को खोज सकते थे और संभवतः सह-अस्तित्व में हो सकते थे।

डफी ने कहा कि कुछ देश भी अपनी अर्थव्यवस्था को डॉलर की स्थिर मुद्रा के साथ डॉलर देना पसंद कर सकते हैं। "और, कुछ अपने केंद्रीय बैंकों की इच्छा के विरुद्ध डॉलर कर सकते हैं।" जैसा कि डफी ने कहा, सभी सीबीडीसी को ब्लॉकचैन-आधारित या डिजिटल लेज़र तकनीक पर आधारित होने की आवश्यकता नहीं है, और आगे बताते हैं:

"मान लीजिए कि सीबीडीसी डीएलटी पर आधारित नहीं है, और हम स्मार्ट कॉन्ट्रैक्टिंग या अन्य डीएलटी अनुप्रयोगों का लाभ उठाना चाहते हैं, चाहे थोक या खुदरा। स्थिर मुद्रा वहां एक उपयोगी भूमिका निभा सकती है।"

यहां तक ​​​​कि प्रसाद ने सह-अस्तित्व की संभावना से इंकार नहीं किया: "स्थिर मुद्रा और केंद्रीय बैंक डिजिटल मुद्राओं को पूरक भुगतान तंत्र के रूप में देखा जा सकता है, भले ही वे उस समारोह में एक-दूसरे के पैर की उंगलियों पर कदम उठा सकें।"

हृद्य परिवर्तन?

अपनी पुष्टिकरण सुनवाई में, पॉवेल जुलाई 2021 की तुलना में क्रिप्टोकरेंसी के प्रति अधिक दयालु दिखे, जब उन्होंने सांसदों से कहा: “आपको स्थिर सिक्कों की आवश्यकता नहीं होगी; यदि आपके पास एक डिजिटल अमेरिकी मुद्रा होती, तो आपको क्रिप्टोकरेंसी की आवश्यकता नहीं होती," इसे फेड डिजिटल डॉलर के पक्ष में एक तर्क के रूप में उपयोग करते हुए। इस व्यापक परिवर्तन के लिए क्या कारण हो सकता है, यह मानते हुए कि यह यही था?

"अमेरिकी संस्थान, जैसे कि फेड और नियामक, यह समझ गए हैं कि स्थिर मुद्रा अमेरिकी डॉलर के लिए जबरदस्त समर्थन प्रदान कर सकती है," सकल ने कहा। क्यों? "सबसे बड़े स्टैब्लॉक्स सभी अमेरिकी डॉलर द्वारा समर्थित हैं," और अगर वे क्रिप्टो स्पेस में भुगतान के साधन के रूप में अपनी स्थिति को मजबूत करना चाहते हैं, तो "इसका मतलब है कि अमेरिकी डॉलर का महत्व बढ़ गया है।"

प्रसाद का एक और विचार था क्योंकि स्थिर स्टॉक पर फेड अध्यक्ष के नरम रुख का परिणाम हो सकता है "उन्होंने कांग्रेस और विभिन्न नियामक एजेंसियों द्वारा इस तरह की निजी क्रिप्टोकरेंसी को सख्त नियामक निरीक्षण के तहत लाने के लिए विचाराधीन कार्यों से आराम लिया।"

मौद्रिक नीति को तोड़ना?

क्रिप्टो आलोचकों ने यह भी सुझाव दिया है कि लोकप्रिय स्थिर मुद्रा अंततः पारंपरिक मौद्रिक नीति संचालन को कम कर सकती है। क्या वे सही हैं? डफी ने कहा, "यदि स्थिरता के साथ अमेरिकी डॉलर में मूल्यवर्ग है, तो मुझे ऐसा कोई मामला नहीं दिखता है कि एक स्थिर मुद्रा मौद्रिक नीति के प्रसारण को कमजोर कर देगी।" "वास्तव में, मैं विपरीत निष्कर्ष निकालूंगा।"

प्रसाद अलग थे: "स्थिर मुद्रा जो केंद्रीय बैंक के पैसे के माध्यम-के-विनिमय समारोह को कमजोर करती है, मौद्रिक नीति के आर्थिक गतिविधि और मुद्रास्फीति के संचरण में पहले से ही पर्याप्त अनिश्चितताओं को जोड़ सकती है।"

हिगिन्सन, अपने हिस्से के लिए, इस धारणा को देखते हैं कि स्थिर मुद्राएं मौद्रिक नीतियों को गुमराह कर सकती हैं। "स्थिर सिक्के लगभग पूरी तरह से आरक्षित हैं," जिसका अर्थ है कि एक वास्तविक डॉलर लगभग हर टोकन वाले स्थिर मुद्रा डॉलर के लिए आरक्षित है, उन्होंने कहा, कॉइनटेग्राफ को आगे बताते हुए:

"इसका स्पष्ट निष्कर्ष यह है कि यह मौद्रिक नीति को बिल्कुल भी नहीं बदलता है क्योंकि आप अर्थव्यवस्था में डॉलर की आपूर्ति को नहीं बदल रहे हैं।"

"अमेरिका के लिए खुदरा बैंकर?"

अंत में, सीनेटर टॉमी ने पुष्टिकरण सुनवाई के दौरान एक परिदृश्य उठाया जिसके तहत "व्यक्तिगत अमेरिकियों के पास फेड के साथ खुदरा खाते होंगे, और फेड अमेरिका के लिए खुदरा बैंकर बन जाएगा।" वह और पॉवेल दोनों इस बात पर सहमत थे कि यह भूमिका अमेरिकी फेडरल रिजर्व के "इतिहास, विशेषज्ञता, अनुभव या क्षमताओं" से काफी परे होगी। फिर भी क्या ऐसी भूमिका अकल्पनीय है?

"ऐतिहासिक रूप से, केंद्रीय बैंक प्रत्यक्ष खुदरा संबंध रखने से दूर रहे हैं," हिगिन्सन ने सिक्काटेग्राफ को बताया। "इसीलिए हमारी वाणिज्यिक बैंकिंग प्रणाली मौजूद है।" उदाहरण के लिए, केंद्रीय बैंक शायद ही कभी सीधे उपभोक्ताओं को मुद्रा जारी करते हैं।

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इसके अलावा, स्थिर स्टॉक के गुण अधिकांश वर्तमान या अनुमानित सीबीडीसी से भिन्न होते हैं "इसमें, स्थिर स्टॉक को इस स्मार्ट अनुबंध कार्यक्षमता के साथ लॉन्च किया जा रहा है जो उन्हें प्रोग्राम योग्य बनाता है," हिगिन्सन ने जारी रखा। यह उनके उपयोग की संभावनाएं खोलता है जो पारंपरिक केंद्रीय बैंक डिजिटल मुद्रा के संदर्भ में हमारे विचार से परे हैं।

फिर भी, "अमेरिका के लिए खुदरा बैंकर" के विचार को इतनी आसानी से ख़त्म नहीं किया जा सकता है। उदाहरण के लिए, एक हालिया ईवाई रिपोर्ट में उसी परिस्थिति को उजागर किया गया है - वास्तव में, एक सीबीडीसी का वर्णन किया गया है जिसने उपभोक्ता जमा को खुदरा बैंकों सहित वित्तीय सेवा फर्मों के लिए "अस्तित्व संबंधी खतरा" माना है। EY ने लिखा:

"यदि ग्राहक अपना पैसा केंद्रीय बैंक के पास रख सकते हैं, तो उन्हें खुदरा बैंक की कोई आवश्यकता नहीं है, और फर्मों को उनकी ब्याज दर मार्जिन अनुबंध तेजी से दिखाई देगा।"

फिर भी कुछ पक्का नहीं है। डफी ने कहा, "स्टैबलकॉइन पर प्रेसिडेंट्स वर्किंग ग्रुप की रिपोर्ट हमें बताती है कि उपयोगी और आज्ञाकारी स्टैब्लॉक्स की शुरूआत का रास्ता स्पष्ट नहीं है," कानून की आवश्यकता हो सकती है, और यह एक आसान या अनुमानित मामला नहीं है।